“第六届中国经济前瞻论坛”于2015年1月24日在北京举行。上图为东兴证券副总裁银国宏。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第六届中国经济前瞻论坛”于2015年1月24日在北京举行。上图为东兴证券副总裁银国宏。

　　以下为演讲实录：

　　银国宏：刚才黄主任把整个资本市场的改革框架做了系统分析，这很重要，这一轮牛市的出现，很重要的一个推动力就是改革，我觉得很重要。刚才水皮[微博]也讲了一些政治层面的东西，的确是非常重要的，这一轮牛市在很多人看来是高屋建瓴也好，凭空拔起也好，只是从不同角度看问题而已。

　　所谓高屋建瓴是带有政治推动和经济力量的牛市，所谓凭空拔起就是刚才韩所长讲的，中国实体经济恢复还有一个过程。现在越来越多的人要把股市的演变用一句话来总结，要把股市作为经济的晴雨表和经济的发动机，这是目前这一轮市场涨起来比较精准的总结，而且也可能是未来这个市场如果能走下去最核心的逻辑，也就是说把金融危机后美国股市的走势对经济的带动作用汇聚到中国来，我是做具体工作的，我实际当中搞研究，管投资，所以说刚才各位都讲了一些整体的分析，我讲的稍微具体一点。说的好听一点叫干货。

　　展望一下2015年的投资机会，一定要把这两年A股市场出现的各类投资机会作一个总结和分析，可以看清楚整个未来投资机会分布的状态。过去我们作了一些数据上的统计和梳理，2014年每个行业都在涨，2014年的股市所有行业都是正收益，如果把2014、2013年两年加起来，大部分行业都是正收益，只有几个行业是负收益，一个是白酒、煤炭、有色金属，有限几个行业是负收益，这样回顾起来大家说牛市什么时候来的，其实牛市在大家不知不觉中已经悄悄来了，2013年只有三个行业是下跌的，你说牛市什么时候开始？如果叫结构性牛市，其实早就开始了，如果全面性牛市，是从去年四季度蓝筹股拔地而起，给牛市做个定义，这都是一样的。

　　总结下来这几年的投资机会大概就这三种，只要抓住这三种任何一个机会过去两年的收益都是非常惊人的。第一种投资机会叫创业板指数翻番，这个背后契合的是对中国经济转型的预期，大家记住还是预期，中国经济真的转型了没有？应该说在转，但转型成功没有？现在肯定不是成功的时候。回到企业的经营业绩上来讲是不是明显改善了？也不一定，因为很多人都在讲创业板边际那么高，其实创业板的业绩增长不一定比主板高，实际上创业板指数的这一轮上涨是预期推动的，基于对中国经济转型的预期。

　　第二类比较明显的机会是并购重组来推进的，现在是比较典型的政策红利，应该是监管机构放开了并购重组相关的整合政策，市场是极其敏感的，立刻掀起了一波并购重组的牛市，过去相当长一段时间，可以这么说，如果是普通投资者，你每买十支股票就可能会买到一支到两支停牌的公司，这个收益率不亚于一些成功的风险投资家和经济投资者的投资收益率，这背后的逻辑叫政策红利。

　　第三类比较好的投资机会是去年四季度开始的传统蓝筹股拔地而起，这个背后的逻辑是业绩还是那个业绩，变的还是预期。预期是什么？刚才几位都讲了，就是预期推动着蓝筹股拔地而起。

　　回过头来，到2015年怎么办？还有什么东西能把它支撑下去，换句话说A股市场基本上所有的的投资机会被扫了一遍，原来我们讲非常便宜，现在去看一看不一定具备这种优势，所以2015年如果有机会，我觉得一定要注入新的活力，注入新的驱动力。

　　我自己总结可能成为2015年投资机会驱动力的因素是两条，如果这两条出现了我对2015年依然充满信心，如果这两条迟迟不出现，市场的波动一定会很大。其实我们的投资机会都是靠预期来推动的，预期是需要兑现的，预期永远不兑现，我觉得就会被证伪，如果被证伪这个市场就会出现巨大的波动，要有新的预期，是哪两个呢？一是国企改革，就是混合所有制改革要兑现，这是2015年最大的一个投资机会，这个投资机会分布在哪？毫无疑问，从几个维度来梳理。如果央企的改革会站的比较高，但是可能程序会比较复杂，地方国资委[微博]控股的一些企业在推动混合所有制改革或推动国企改革方面会走得更快一点。这是第一个维度。第二个维度，地方手里要有资源，有大量还没有上市的资产，是地方国资委[微博]所控制的。第三个维度，地方的经济还是要不错，同时也控制比较多数量的上市公司。这样梳理下来，有一些省份的国资委控制的平台类上市公司就会进入到我们的视野。比如像广东、上海、北京、江苏，从逻辑处理上来讲就应该进入视野。

　　第二个机会也要有一些推动，就是货币政策，现在经济的复苏的确不太可能，这个时候一定要有货币政策的放松，这一轮行情真正启动的还不是7月份，实际上是降息，货币政策那次降息对实体经济无风险利率影响不大，但即使影响不大也是一个信号，这个信号点燃了资本市场的热情，所以今年还是要等，要看，如果迟迟没有，我觉得市场也会开始担忧，所以这两个东西应该是我们评判2015年投资机会能否形成，能否持续，能否继续走强非常重要的两个风向标。

　　回过头看2015年的风险，我觉得现在的市场越来越国际化，还有深港通，或者以后还有深美通、沪美通，现在还不清楚，但是国际化是不可逆转的潮流，其实现在越来越多的人评估一个企业已经不再仅仅的去看市盈率，而是从整个企业市值的角度看问题。高盛的市值和中信证券的市值做一个比较，高盛是五六千亿人民币，中信市值很快就四千亿，中信证券的市值能不能超过高盛，从我个人来讲，我还没有看到有人能够很好的回答这个问题，一旦有人把这个问题答好了，让大家豁然开朗，我觉得中信是可以超过高盛，关键是要把问题答出来，如果答不出来怎么超过？

　　美国领先的企业市值水平是什么，中国领先企业市值水平是什么。再看看中国企业能够达到1千亿市值的企业基本上是银行、地产加上一些国家控制的央企。除此之外从制造业角度来讲达到1千亿市值是非常难的事情。

　　今天我本来想拿更多的时间去讲市值的比较，鉴于时间关系我不展开了，我给大家提一个分析的思路，要从企业的市值看公司的弹性，对于制造业企业来讲，一旦达到了1千亿再上一个台阶非常困难，百度[微博]在美国是8百多亿美金的市值，阿里在美国是2千多亿的市值，这是最进顶尖的企业。传统行业的龙头、白马有三四百亿、四五百亿的市值，我认为弹性很大，一些新兴的产业如果是1百亿市值，我认为弹性也很大。因为过去一段时间在创业板翻番的过程中，大量的企业从七八十亿到一百亿市值的新兴产业依托行业高速的增长成长到两三百亿，一直增加到四五百亿，这是非常多的案例。从市值的角度寻求投资的机会，是我个人在2015年推荐给大家非常重要的一个思路。谢谢。