新浪财经讯 由香港特别行政区政府与香港贸发局共同主办的亚洲金融论坛1月19-20日在香港举行，在“沪港通”分论坛上，香港交易所行政总裁李小加出席了会议并发表了自己的观点。

　　以下为文字实录：

　　李小加：我今天不会讲太多的数字，也不会给大家讲沪港通的现状，我想在这方面已经有很多资料可以给大家参考了。大家都知道沪港通是怎么运行的，但不是每个人都了解中间的机制，我这里讲一下沪港通是怎么运行的，为什么沪港通成功了？这对我们今后有什么影响？

　　我首先就从这里讲起，我们今天讲一下港股通从现在走向何方，我们看一下在继续控股沪港通的时候，我们应该怎样展望未来。在沪港通之前，内地市场以及香港国际市场，在很大程度上是分割的。除了中国企业到香港上市之外，我们是中国股票的二级交易市场，70%的交易额都是中国企业，除了IPO之外，这两个市场是不同的分割的市场，有QFII当然可以联系在一起，但是从其他市场是分割的。在沪港通实施之后，希望两者重叠地带，我们现在创造了这个市场，我们在这个市场中建立了中港之间共同市场。这个共同市场可以使得中国实现国际化，而在中国很近的地方就可以实现国际化，这虽然不是中国市场本身，但是在距离中国很近的市场的共同地带，我们可以让国际资本进来，并且有结算的功能。我们把更多的东西可以装进去，国际投资者可以进去，中国投资者也可以进去。而同时在内地的人也不需要在香港开户，也不需要资金的调动。从规管的角度来看，我们可以把这个看作是两个警察所管理的市场，也就是中国证监会[微博]以及香港证监会共同监管的。在这个市场中，投资者可以投资由香港证监会所管理的公司，香港投资者也可以投资中国证监会所管理的公司。所以这两个证监会必须要合作。过去说是要合作，但其实合作并不那么多，但现在必须共同合作了。所以我们有一些上市公司，涉及的规管者完全不一样，如果有什么不轨行为的话就需要两个警察共同工作。所以规管者首先要相互信任，互相帮助，特别是在执法方面，这就是规管者。

　　两个交易所，沪港通不仅仅是外国投资者进入中国市场，或者中国市场投资香港股票，每个人都可以用自己的经济系统把你们的单下到自己的交易所，而这个交易所用一个更大的管道把一方面的市场订单下到另一个市场中去，而且只有一个配对的机制，不管是香港的股份还是上海的股份。所以我们可以看到有几十万，或者是几百万的用户都是在两边只有单一的价格发现。交易所是平分收益，不管这个交易是北上还是南下多，我们两个交易所都可以获利的，而且我们的利率也是一样的。

　　还有结算，这点也非常重要。在这个交易模式中，在沪港通中所有的交易，不管是早晨还是什么时候下单，在一天交易结束的时候，我们就可以在自己的交易所，自己本所进行结算。每天只有一个净额，也就是中国结算以及香港结算，我们必须要到对方去进行结算，但是买卖双方就在本所进行结算，这是沪港通最重要的一个特点。我们通过沪港通建立了这个共同市场，在进行买卖的时候就好像进行网上买卖一样，所有的下单都是通过电子方式，但是我们在结算的时候需要每天进行一次，只有中国结算公司这一个客户进入香港。我们可以减少跨境的资金流动，尽管跨境交易可能非常活跃，但是每天资金的流动是很有限的，尤其是现在。比如今天北上的有70亿，在过去两个星期中，买卖几乎是持平的。有的人说今天配额，大家现在已经不关心这事，这已经成为历史了，我们现在讲的是整个交易量。因为有了交易额的话，买卖的量就很大了。如果有足够的买卖的话，就不需要跨境的结算了。所以非常重要的是中国的投资者和全球的投资者，他们根本就不用担心跨境开户或者跨境结算的风险了。他们进行跨境股票交易的时候就好像是在本所进行交易一样，这就是沪港通的特点。

　　对于投资者来讲，由于结算的方式，由于规管的方式，所有的投资者都可以在本地进行交易，而且预计自己本地的交易手段不需要有太多的变化，只需要一点点调整就可以了。这样的结算交易所消化了90%的交易差别，所以交易者就好像在自己家里交易一样。所以沪港通的前景是巨大的，因为你们不需要适应一个完全不同的市场，当然有一些变化是要适应一下的，但是变化并不太多。

　　再讲一下上市公司或者是用衍生工具的人，当然了，你们可以在同样一个市场上整合自己的流动性。有了同样的价格，你们就可以有一个单一的价格，现在沪港通只在二级市场，你必须要是一个上市公司才能够让对方投资进来。但是今后是不是可以放到一级市场去呢？这个我们一会儿还会讲到这方面的问题，这是一个很大的题目。

　　再讲一下中介，中国的投资者会离开中国，国际投资者要进入中国，在这中间肯定会有中间人。在沪港通的情况下，这种情况就不需要发生了，中国投资者投资于香港市场，因此中国就有很大的生意，我们都放到共同的市场中去。有人说我们不应该用共同市场，应该用相互的市场，但是我们觉得共同市场是更自然的说法。中国的投资者是持有全球惟一没有使用的资金库，国内可能有5万亿的储备，美国大概是18万亿。我们可以看到潜力是巨大的，但为什么还没有实现呢？有这个很好的消息之后，这些储备就会进入共同市场。我们要保证今后能够把更多的东西放到共同市场中去。如果能够把这个世界推到中国的门前，那么这些没有分配的资金和财富，也许这是世界上最大的一笔财富，就会用到全球的资金中去。而我们就在共同市场中开始这种部署。

　　如果我们的供应在共同市场中不足的话，这个资金就会逃走。下一步也可能是商品，也可能是指数期货，还有国际证券，能够让中国人来投资。商品以及期货等等，人民币的使用，现在需要国际进来，你很难直接进入这个市场，你到共同市场不需要中国的结算所开户，你能够按照现在的交易所进行结算。交易所、结算所、发行人以及风险管理人，以及中间人，有两个国际的资金流动，能够相互影响，能够有国际的交易。我想你们将来也直接到中国去，中国的投资者也能够直接到外面去。如果这里有足够的产品，这个共同市场将会是大家所要的市场。这个共同市场是一个开放的方式，只需要最低的改动，也能够产生巨大的开放影响。

　　中国该怎么走呢？中国的资本市场有两条腿，一个是上海，另外一个是深圳，上海已经走出去了，深圳只是时间的问题。到底是什么时候？应该是今年，如果不是今年的话我也失望了。而且实际上也不需要那么多的时间，而且会比上海走得更快。因为深圳会仿造上海的系统。可是从内容和资格来讲，深圳也要看看有什么可以加进去，有什么可以扩大，有什么可以延伸。深圳也许和上海有些不同，深圳可能也是相似的系统，只是启动的时间不一而已。主要的是还没有跟市场连接，到底应不应该连接，连接难吗？这些都是我们要探讨的。你的投资者走到另外的市场，也许时间来讲，我们也会使主要的市场能够通起来，有不同的模式，而且还有监管的问题要解决。如果我们能够办得到的话，那个影响是巨大的。因为把国际带入相互的市场，而且把中国公司带到国际市场，让国际上本来没有直接进入的也可以参与进来。这里面有很多工作需要做，有很多想法需要改变。而且还得做很多研究。我们将会继续努力，而且我们有新的发展的话也会跟大家报告。

　　如果上海、深圳是两条腿的话，那么证券的衍生品也是需要的，而且也要有风险管理，这样互通才能完备。我们希望能够做最大的努力，使证券衍生品，尤其是期货能够在沪港通里面。也许不用几年的时间，我现在没有时间表，一个简单的做法，有一个基准的许可证，有价格，让国际投资能够马上进行交易，而且对衍生品的合同，在中国交易的话能够支付。如果流动基金能够衔接，而且价格能够更为协调，这方面应该有一个衍生品全面的联通。我们要考虑到全面的联通，可是现在还是在初期的讨论阶段，不过这个速度也可以加快。商品也是很重要的，中国是最大的商品进口国，可是现在还不是价格的制定者，他应该作为价格的制定者，如何把中国的标准融合进去，这是很重要的。我们和监管方一起研究，我相信随着时间一定能够取得进展，因为这个相互市场是需要这些商品加进来的。FIC也许很快可以加进来，因为中国如果真正开放的话，利率以及汇率改革是必须的，我们也许应该有一个离岸的利率，把这个利用起来，就能建起我们的系统，这对中国来讲是极其重要的，对香港也是很重要的，对全球的金融也是很重要的。因为人民币汇率的问题，因为人民币还是封闭的，在5-10年内会开放，你可以想象固定收入和汇率的波动，在这方面也希望能够也有一些具体的进展。

　　我认为沪港通是一个模式，是把所有主要的各方聚在一块，这种模式让主要的利益聚集起来。因为在中国还没有完全开放，这个共同市场由这两个交易所来管理，而且由这两个所进行结算，投资者进来，到底有多少的产品可以在这个共同市场里面。

　　沪港通的共同市场这个概念用中文给大家做一个非常快的重复，大家知道中国的市场和内地市场，内地市场和国际市场是完全分离的，沪港通第一次把他们拉在了一起，沪港通是在双方监管者共同监管，双方交易所把所有的订单，从全世界拉到香港交易所，一个管道拉到上海，一个价格发现中心。大江南北的中国投资者把电子交易盘交到上海，一个管道到香港，一个价格发现，我们叫交易总量过境，最大价格发现，但是每天的清算结算，各个市场先行清算结算。净量由两个清算所进行本日清算。对于所有的交易者来说，大家都是在自己的家里头交易。沪港通通了以后，真正到中国去的投资者就一个人，就香港交易所。真正到香港来的投资者就一个人，就是上海交易所。这两个交易所一起清算结算，这种结算结算是净量过境，实现最小跨境资金流动，全程人民币。这就意味着中国投资者可以在自己的家里，依赖自己的监管者、券商和交易所交易对方的证券和股票。反过头来国际投资者也一样。这样共同市场，好像两家在一起开了一个沃尔玛，两个交易所管所有的订单，都是进行上网交易，但是清算和结算是两个一起进行，最后大家的感受来说，基本上除了稍微有些地方适应以外，是在自己家里交易。同时发行者和使用者，比如衍生产品使用者都是能够按照自己本地的习惯，但是两地的流量，两地的产品，在这个市场相遇，共同发展。同时两地的中介机构，中国的中介机构也不会因为中国的老百姓出去了，和他没关系了。不是这样的，在共同市场里面的国际化全部都是要继续依赖你的券商体系，如果中国的券商觉得没有太多生意的时候，你突然发现共同市场给你提供了全球发展的机遇，今后惟一的挑战，今年的共同市场里面放了一个货架叫沪股通，又放了第二个货架港股通，明年又可能放第三个深股通等等。未来是美好的，前途是光明的，道路是曲折的，谢谢大家！