由中国人民大学金融与证券研究所、华融证券股份有限公司、《中国证券报》社主办的“第十九届(2015年度)中国资本市场论坛”于1月17日在中国人民大学召开。主题为“中国资本市场：开放与国际化”。 上图为中国人民大学财政金融学院瞿强。(图片来源：新浪财经 刘海伟 摄)

　　新浪财经讯 由中国人民大学金融与证券研究所、华融证券股份有限公司、《中国证券报》社主办的“第十九届(2015年度)中国资本市场论坛”于1月17日在中国人民大学召开。主题为“中国资本市场：开放与国际化”。中国人民大学财政金融学院瞿强在发言时表示，长期来看金融风险说到底是资源错误配置。

　　以下是文字实录：

　　瞿强：十几年前跟吴老师讨论有争论，他强调资本市场，我强调银行，我现在觉得资本市场也很重要。不过你说这个题目太大，未来我们目标体制到底是什么？我们制度的演变，从国家的金融制度还有目标还有它的历史和路径依赖，还有利益博弈还有偶然事件冲击反应，综合性。要谈一个目标模式对我来讲有点奢侈，猜一下大概是银行为主导的金融机构和资本市场进行合作。同时在传统模式之外，随着技术的变化，一些对既有融资模式进行解构。大家再反过来看触动会很大。

　　我谈一点具体的看法，中国现在资本市场还比较活跃，在这样的背景下，我们又开始讨论资本市场，为什么会这样？我相信去年讨论资本市场的时候可是信心不怎么样。去年基本上大家一论资本市场变化了，吴老师本身也说资本市场有很重的雾霾。半年多时间市场突然转好，我想谈一个重点问题这个风从哪里来的，吹多长时间。我们蓝天是不是APEC蓝。既很蓝，我们又不知道他能不能维持下去，这样的事情的讨论解释，涉及到将来资本市场的走向。为什么忽然出现变好了？市场本身有一个自身周期波动。上半年开始经济下滑，影子银行受到打击，可能大家想到改革预期，到底怎么改善谁也不知道。再加上盘活存量，降息，概念清晰了，原来的增长模式包括四万亿来，这么多高杠杆都是硬约束，将来出问题怎么办。就会有人从顶层设计，杠杆可以增发，盘活存量。把杠杆从银行部门逐渐转到市场部门。

　　这样一来我有两个问题，这样市场推动的力量有多大持续性？长期来看金融风险说到底是资源错误配置。如果这样做的话，我们这么多高杠杆、高债务，你是在9%、10%形成的债务，风险可能出来了，那就让股市来解决。

　　瞿强：到底是银行重要还是市场重要，本身是个制度。制度现在以事件给你反映，不断的修补这样形成的。债台高筑，国债很多，你这么多国债，我发纸币给你，你把债给我，政府说我要纸币干什么？你用纸币还本付息债务，那些人为什么要？你让我发行股票股票一高之后那些人拿纸币来买，把债给我，我源源不断把纸币给你，债转股。

　　整个法国金融体系大系统就崩溃了，从以后的法国不敢搞金融体系，他重挫了法国的金融体系。我们很希望搞，我们现在如果想通过这个方式搞，背后风险很大。这个故事解释了以银行体系是受挫之后的自然反应。我们目前这种做法潜在的风险。80年代中期的时候日本是真正的有制度设计，很多报道，国际化，美国人把制度做好了，日本很兴奋，国际金融中心要做多少大楼，全部搞了，结果股市跌下来以后，现在不值得一提。

　　蒋委员长说的好，攘外必先安内，现在一大堆的风险，经济周期风险不承认，说是新常态，还有正能量。转型的痛苦不愿意承担这种风险，一直往后拖。现在风险那么多，又不愿意释放，怎么办？大家担心货币政策刺激，一刺激反而出问题，跑到那头去了，达不到目标。一系列的问题都是我们面临巨大的风险。这些问题内部风险没有释放，没有到位的时候，可能还是重点，还是在这点上。未来转型当中风险怎么释放，痛苦到底怎么承受，一味往外拖。