由北京市金融工作局、西城区人民政府、中国金融学会等单位共同主办的第十届北京金博会于2014年10月31日—11月1 日在北京举办。上图为中国银河证券首席策略分析师孙建波在2014中国资本市场峰会上发表演讲。(图片来源：新浪财经 孙艳 摄)

　　新浪财经讯 由北京市金融工作局、西城区人民政府、中国金融学会等单位共同主办的第十届北京金博会于2014年10月31日—11月1日在北京举办。11月1日，中国银河证券首席策略分析师孙建波在2014中国资本市场峰会上发表演讲，他表示，如今有三种投资机会：新三板 、混合所有制改革、房地产。如果现在我们进入新三板，就像在2005年我们抓住了股改。如果我们现在抓住了混合所有制改革，就像在朱镕基改革的时候我们作为企业家冲进这个领域一样。

　　以下为演讲实录：

　　孙建波：从我上学开始就有一个特别的习惯，一旦用了笔记之后，就忘了自己该做什么了，所以我就不用PPT了。非常感谢主办方给了我这个机会，也非常感谢各位在这么晚还能够耐心的听我们对市场进行分析。

　　今天我想谈的是未来我们可能会有的三种机会。为什么谈这个话题？刚才各位也都谈到，我们的市场配置，我们的投资选择。对于市场的配置和投资的选择，我想从我个人对于投资的这样一个收益的来源理解，我感觉可能有的时候我们会受一些复杂化的影响，就是我们在做投资的时候会变得复杂，结果是可能我们会错过很多非常简单的事。比如说过去10几年，有人在上海把他的房子卖了，然后去国外打拼，这么多年回来之后赚钱了，原来只卖了20万，这么多年终于赚了300万回来了，结果发现，这300万买不了房子了，这就是复杂化，复杂化不一定能够挣大钱。

　　我们过去也听到非常多的让我们搞资产配置。为什么配置呢？他告诉你，通过配置能获得收益，我觉得这个话题可能对于大多数人是不适用的。为什么对于大多数人不适用呢？假如说我手里面只有1万块钱我配置干吗？我把它配在股票、债券、黄金上，你很可能会发现，我这1万块钱，很可能某个资产都不够配了。对于收益来说，网上有这么一个段子，说如果一个人他保证每年都能够赚，都能够翻倍，那这个人你觉得有多少钱？他的钱一定很少，他每年都能翻倍，为什么能翻倍？说明他个人努力的原因更多一点，个人努力的原因是自己的工资。也就是说，他手里面的工资能够使自己的财产翻倍。如果一个人他非常努力，同时还雇佣了一大批的分析家帮他分析，结果他一年只能赚10%几，这个人是一个非常有钱的人。这么一个简单的道理告诉我们，有时候配置并不是适合每个人的，有的时候我们对于市场处于什么阶段，我们该怎么配置，这一点我个人理解，可能对于大多数人是不适用的。原因在于，从这个里面，我们个人的收益不是来自于这样一个配置。

　　举一个简单的例子，我觉得配置之所以大部分人不能从重受益，还有另外一个原因，就是过去的经验告诉我们，配置是一个事后的。我今天上午在另外一个场合讲到，在谈配置的时候，我们有很多人告诉我们一个非常正确的真理，这个非常正确的真理是这么说的。如果说市场股市好了我们要买股票，就不要买债券的。如果说股市不好了，我们怎么办？我们要把股票卖掉，要买债券。这个听起来是非常正确的真理。但是我告诉你，这几句话是完全的废话。谁来告诉你下面的股市好还是不好？谁来告诉你下面的债市好还是不好？没有人告诉你。

　　我们说了很多不适用，最后对于我们的投资来说，应该干什么呢？我觉得应该干一个我们未来社会当中非常明确的事情，这种明确的事情我分两个层次来说明。一个事情就是我们的股市该买什么，这个话题我在上午已经谈到过了，我觉得股市当中我们要去买的东西并不是说下个月会涨10%还是会涨20%，对于大盘的判断，其实对于大多数人来说也完全没有那么大的必要。对于我们中国经济增长的这样一个判断，可能也没有那么重要。为什么说没有那么重要呢？我们如果说经济增长速度非常重要的话，大家想一想，中国过去每年10%的增长，美国人只有3%的增长，哪个国家的牛股多？美国人的牛股多，没有那么强的关系。最近还有一个人跟我们讲一个话题，由于今后中国的利率不断下降，甚至还会降息，所以利率下降一定会牛市，这也是最近很多媒体的一个观点。这个观点对吗？我可以举一些例子告诉你它一定不对。比如说日本过去这么多年利率不断的下降，它有牛市吗？没有。比如说2006年到2007年，中国不断的加息，我们是不是牛市？2008年我们是不断降息的过程当中？我们当时恰恰是熊市。

　　最近一些观点我们发现，有时候分析家的话归分析家的话，而事实归事实，这是两码事。这一点我想起来在我博士毕业的时候，我去找我的院长聊天，我就讲了一句，当时我确实是那么想的，我说我毕业了，我不知道什么叫宏观经济学，我真不知道。为什么不知道呢？因为宏观经济学里面写了那么多观点，好像没有几个是对的。包括像最近我们看到了来自于欧美的很多大学是要抗议，抗议现在的经济学家说的东西跟经济不一样。因为我们所有经济学和投资学的观点都是过去的那些聪明人在他那个时候总结出来的那个时候的规律，放在这个时候往后，放在现在未必是管用的，这就是我们对于投资的一个基本的看法。我们会看到，我们有很多的对于这些非常学术的讨论，可能对我们的投资没有那么有用，并没有我们想像得那么有价值。

　　我们看到真正从投资当中赚钱的有哪些呢？从这一点来看，我觉得从投资当中，从我们的股市当中挣钱，或者说从我们的资产当中挣钱基本上有三种类型，首先是他找到了合适的产业，去投资合适的产业。当然他不是自己去投资这个产业，他把钱给了这个企业家，他把钱给了一个合适的企业家和合适的产业。我们过去对欧美几十年的经验总结来看，全社会当中能够不断的在市场当中占到收益的产业基本上有这么几种，包括科技类的公司，医药类的公司，还有就是消费类的公司，以及专业服务性的公司。如果你要是看好股市，你应该把你的钱去寻找这些领域里面好的公司，寻找合适的职业经理人来帮你做事。如果实在你觉得投资这些产业有风险，你就把钱借给别人，典型的就是国债，你获得这样一份稳定的收益。还有就是来自于资产价格波动的，我们讲投机的收益。比如现在大家说经济不好了，资源的价格下降了，如果像2006年到2007年那样，所有的东西价格都会涨，这样一些东西我们知道，全球当中从这样一个价格波动当中挣钱的人是非常少的，可能大家能想到的也只有索罗斯。更多的基金经理干什么？将选牛股。他们选牛股是做什么事情呢？就是我们所说的去寻找符合这个社会发展方向的产业。

　　从欧美来看，这些产业我们刚才说了是科技、消费、医药和各种各样的服务。而这里面我想多说一句的是，有的公司是不能够长期持有的，一种典型的公司叫科技类公司，是不能长期持有的，大家想想为什么？我们有一个段子是这么说的，成龙大哥代言的爱多DVD，这个爱多倒闭了，真实的原因是什么呢？真实的原因是当时大家都发现，在中国DVD好卖，所以大家都来生产，所以他们的利润就薄了。对于很多科技品同样是这么回事，比如说前几年大家发现我们的智能手机好卖了，于是接着智能手机利润就变薄了。包括再往前看，十几年前，电脑好卖了，生产电脑的公司多了，电脑的利润变薄了，所有的科技品都有这样的一个共同特征，只要它的市场需求被大家发现，是非常充分的。而且大家都进来了，这时候这个市场会体现什么样的特征呢？就是这种产品会普及了，一旦普及了之后，典型的一个特点就是这种东西大家就都没利润了，这就是科技品。所以我们说，投资于社会发展的，有些东西可能我们可以闭着眼睛，或者说只考虑这个公司好不好。但是对于科技品的话，那么格外的强调，对于科技品公司一定要喜新厌旧。只要这种科技品已经过时了，不管那个公司有多少，你立即抛弃他，这是我们对于这一轮投资的基本看法。

　　我们今天的主题是三种投资机会，我们先说的是对于投资的潜在理解。我们并不是用复杂的关系去分析我们会怎么样。三种投资机会有哪些呢？

　　一是新三板。为什么说新三板非常重要？大家想一想，如果说我们像现在这样的速度，每年有上千家新三板公司挂牌，等到三年后，我们可能新三板公司会超过5千家。而现在我们新三板公司的这种挂牌之后，它的做市商越来越多，我们可以想像的就是，将来新三板这些公司流动性会非常好。这就像我们的改革一样，我们会看到，今后我们在这一块的机会就像过去股改一样，或者说就像我们过去的房地产一样，会是一个非常巨大的市场。

　　二是混合所有制改革。其实股权的混合在朱镕基时代已经做到了，现在我们做到的就是让我们的国有企业管理层真正的市场化，如果管理层真正的市场化，我们可以看到，未来在中国的管理层持股会更加蓬勃。相应的我们可以看到，这样一个领域里，我们的混合所有制所带来的这样一个国有合资混合企业管理层的持股之后带来的机会一定是非常多的。

　　三是房子。房子有一个基本的规律，在美国1927年城市住宅是93.7万套，但是后来房子不行了，城市住宅启动量不是跌到他们认为合适的50万套一年，而是直接跌了90%，到是9.3万套，中国现在就是处于这种状况，我们的房子盖得太多了，如果这个产业将来发生一种结构性的变化，那么相应的如果说我们能够在制度上找到未来的准盘，就是我们在这个价格破灭之后能够去把握机会，实际上我们会获得下一轮繁荣的机会。

　　我今天想讲了三大机会，实际上没有具体展开。为什么没有具体展开？因为它们的前景是我们未来5年或者10年能够看到的在资本市场的大趋势。如果现在我们进入新三板，就像在2005年我们抓住了股改。如果我们现在抓住了混合所有制改革，就像在朱镕基改革的时候我们作为企业家冲进这个领域一样。还有就是我们的房地产市场。