“2014经济之声《大国大时代》八月谈：金融创新如何服务实体经济”于2014年8月25日在北京召开。上图为中国人民银行研究局副巡视员纪敏。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2014经济之声《大国大时代》八月谈：金融创新如何服务实体经济”于2014年8月25日在北京召开。中国人民银行[微博]研究局副巡视员纪敏呼吁深化金融改革，“尤其是要加快推进利率、汇率，资本项目可兑换，这样一些基础领域、关键领域的改革，那么只有在加快推进金融改革的基础上，我想才能使金融市场、金融体系、它的这个优化资源配置的功能，才能为实体经济提供风险管理的功能，以及支持企业走出去这样一些更核心的竞争力，才能够更充分的发挥出来”。

　　以下为演讲实录：

　　纪敏：大家下午好，很高兴接受中央人民广播电台的邀请，参加这个报告会，和大家分享一些个人的看法，中央人民广播电台，我是挺有感情的，我现在快50岁了，从小听新闻和报纸摘要，全国新闻联播到现在的天下财经，现在很多的新锐的媒体很多元化，但是我还是非常喜欢听广播，尤其是中央人民广播电台这个广播。我晚上睡觉之前都要听一下中央人民广播电台，尤其是经济之声，今天我来这里，也是要对中央人民广播电台表示一下感谢。

　　给我规定的这个题目比较大，金融创新、金融改革与实体经济转型，那么作为在银行研究部门工作的人，我们对这方面的问题也做了一些思考，我今天主要是想从这个方面来谈一谈，目前我们金融发展到今天，还有一个什么问题，下一步怎么更好支持实体经济的转型，这个大家都知道，中国应该讲已经是一个金融大国了，为什么这么说，我们看一些总量的指标，我们一年的新增贷款有8万亿，甚至于9万亿，如果说看融资规模也是有17、18万亿之多，所以跟GDP来看，我们去年50多万GDP，这个金融总量还是比较大的。

　　从金融体系的角度来看，各类的金融机构，包括一些新生的金融业态，应该说都是蓬勃发展，但是从另外一个方面来讲，我们是不是一个金融强国，怎么去看待这个问题，我觉得还不是，为什么说，因为很简单，我们金融资源配制的效率还不高，那么为什么说不高呢？那么如果说我们看投资和GDP的关系，我们这十几年以来，单位的投资带来的GDP我记得2002年的时候，大概是4块钱左右，就是你增加1块投资，可以有4块钱GDP的增加，那么到了2007年这个数变成3块钱左右。如果我们类似看，投放单位的贷款，或者说社会融资所带来的GDP总体上来讲也是逐步下降的态势。

　　那么刚才是从总量商来说，如果你再看一下一些结构上的问题，那可能就更多了，我们一些基层小微企业，不同程度存在一些融资难、融资贵的问题。实体经济转型的过程当中很重要的是创新，我们的金融创新和技术创新，这些风险管理，除了融资以外在风险管理方面提供的服务，在我看来还是有潜力的，总而言之，我感觉到金融资源配制的效率，还有很大的提升空间。

　　那么具体来说，未来要想提升金融资源的配制效率，千头万绪。有不同的创新方式，从我个人来看，我觉得有三个方面的问题，是下一步金融改革创新，尤其是围绕大国开放经济的转型是比较重要的。

　　第一个就是资本市场，作为一个大国的经济体我们刚才前面也提到，尽管这几年非贷款形式债券等等发展比较快的，但是总的来讲的话，融资结构、资本市场这一块还是比较弱的，进入资本市场里面，我今天想着重强调一下股权融资的重要性，就是一个社会的融资结构，除了直接融资和间接融资，一个是通过资本的市场来融资的，一个是通过银行来融资的，这个是我们通常讲直接融资和间接融资，我今天想强调的是什么呢？就实际上这个融资结构当中，一个更为基本的是再融资投资和全融资投资。

　　那么大家都知道我们的杠杆率比较高，尤其是企业的比较高，上升的速度也是相当快的，这几年，无论是从信贷或者是更广义的债务融资工具，和企业资产的比例和GDP的比例来看，不可否认一点，我们企业的杠杆率是比较高的。这样一个比较高的杠杆率会带来一系列问题，首先我想它的问题就是制约了企业的转型升级，进一步发展或者说进一步融资的空间，资本他是一个企业发展的基础，这个道理我想不用更多的去说了，那么如果说我们简单的看一看，去年整个社会融资规模、贷款、债券、保险、信托、委托、银行汇票，好像90%甚至95%以上都是债务融资。那么我们的股权融资占的比例是比较低的，所以从这个角度来讲，我们现在强调，刚才我们也提到制约经济转型升级，尤其是债务融资是一个很大的因素，在于它的一个比较高的杠杆率或者说是负债率，我们从防范风险的角度来说，我们是要去杠杆的，但是从另外一个角度从自身企业转型升级，从自身企业增强再融资的角度来看，又不能单纯简单通过减少债务融资这样一个方式来降低杠杆。

　　那么面对这样一种矛盾，我觉得更好的办法，或者说更多的帮助应该放在如何打开企业股权融资的渠道。这就需要我们大力发展多层次的资本市场，尤其是股权的交易市场，包括推动一些以资产证券化这样一些能够更多的节约企业资本金的方式，能够盘活企业债存量的方式，它间接降低企业的杠杆率，来实现去杠杆和支持实体经济发展它的一个统一，来支持防范金融风险和支持实体经济转型这样一个统一。

　　我想未来怎么样增加企业的股权融资，除了我们讲在金融工具上面，在金融市场这个建设方面，要大力推进创新以外，还有一个更为重要的东西，就是怎么样把增加企业的股权融资，把去杠杆和实体经济转型升级和放开这个市场准入，尤其是放开对民间资本的市场准入，怎么样把它结合起来。比如说像地方融资平台，它是以债务融资为主，那么怎么样去化解地方融资平台的风险，我觉得很重要一个方面就是增加资本金，怎么样增加资本金？就是更多对民间资本放开公共领域这样一个准入，来吸引他们通过合作的方式，来吸引民间资本来增加资本金，来把防风险和促转型更好的结合起来。那么这是我想说的第一个方面。这是增加企业的资本金。

　　第二个方面我想说，实体经济转型，实际上真正的转型它意味着什么？意味着技术进步，意味着劳动生产率、生产率的提高，那么技术进步的过程当中，必然会产生一些的风险，再加上我们的利率是基本资金的要素，它的市场化改革，在不断的加快推进，所以金融机构也好、企业也好，它所面临这样一些的市场的风险，或者说金融市场的风险，实际上也是在不断的增加，那么我想所有的这些，它都是要求我们金融市场或者我们金融创新去满足实体经济转型升级尤其是技术进步过程当中的风险管理需求，而不仅仅是一个融资需求。

　　大家都知道，金融的功能，其实就是说看它发挥的好不好？看你是一个金融大国，还是一个金融的强国，我觉得很重要一个的方面，看你是不是为实体经济提供风险管理方面的服务。 所以从这个角度出发，我觉得未来的金融创新和金融改革，应该更多的在产品的创新，在方式的创新方面，包括在机构工具方面的创新，更多注重风险管理。

　　我举一个例子，比如说企业要想转型升级，要想化解过剩产能，这个当中一定会有并购重组的需求，而且在并购重组的过程当中，它一定会伴随着新技术取代老技术，这样一个变化的过程，那么对于这样一种带有比较大风险的融资需求，我们金融怎么去支持它？我觉得还是刚才说的，除了传统银行贷款以外，可能更多的还是要在多层次资本市场尤其是在风险管理工具上面下功夫，比如说高收益债券，也就是杠杆收入债券，等等就是这一类的东西，我觉得还是要大力的发展。包括一些必要的规避市场风险的金融衍生产品，衍生工具，实际上它也是有它的内在需求的。所以我说，这一方面是有空间。

　　第三个方面我想说的是，作为一个开放的大国经济体，我们的实体经济最终来讲，能不能从一个经济大国变成一个经济强国，我们的金融能不能从一个金融大国变成一个的金融强国，我觉得很重要一个方面看你走出去，看你的国际竞争领域。坦率地说，我们的金融体系的国际竞争力量还是不够强，我们的银行业，银行业的资产，应该有60、70万亿之多，但是我们银行的海外机构它的资产可能加起来占比还是相当低的，10%应该不到。可能也就是5%左右，我们没有精确去细算，但是这个比例应该是比较低的，但是一方面来讲，和我们实体经济走出去增强国际竞争力的需要有一些不适应的地方。

　　另外一个也是检验我们自身金融业是不是有国际竞争力，是不是有可持续发展一个很重要的方面。那么从这个角度讲，我们的金融创新，我们的金融改革，怎么能更好支持实体经济走出去，包括自身的走出去，来提升国际这个竞争力，我觉得这些方面，也还是有很大空间，当然，那么从普惠金融角度来讲，我刚才主要从效率的角度来说的三个方面。那么如果从这个广度，从金融服务的覆盖面，从广度来讲，那么我们在对小微企业，在对三农方面也有很大的提升的空间。

　　那么，我想基于这三个方面金融支持实体经济的转型，这三个方面需要，或者说未来比较大的空间的话，那么我们怎么办？我觉得很重要一个方面就是深化金融改革，尤其是要加快推进利率、汇率，资本项目可兑换，就是这样一些基础领域、关键领域的改革，那么只有在加快推进金融改革的基础上，我想才能使金融市场、金融体系、它的这个优化资源配置的功能，才能为实体经济提供风险管理的功能，以及支持企业走出去这样一些更核心的竞争力，才能够更充分的发挥出来。那么我就说这些谢谢大家。