广发证券汽车行业分析师张乐

　　简介：张乐，广发证券汽车行业分析师，5年卖方研究经验，5年半产业工作经验，暨南大学企业管理专业硕士，华中科技大学发动机专业学士，此前供职于长江证券研究所，2011、2012、2013年“新财富”最佳汽车行业分析师第七名；水晶球公募基金最佳汽车行业分析师2012年第五名、2013年第四名；2013年金牛奖第三名，2012年加入广发证券发展研究中心。

　　最新观点：14年上半年汽车行业依然处于复苏周期，不过，弹性出现下降，下降的原因在于驱动本轮复苏的变量弹性衰减，而非宏观景气度的大幅下降。值得关注的是，1季度以来汽车行业蓝筹股整体估值呈现下降趋势，估值成为影响股价的最关键变量，而市场热点对估值的短期影响很大，上半年市场主要表现为阶段性的主题投资，如新能源汽车、汽车电子等。  

　　我们认为，在行业估值下行的阶段，估值稳定的公司除了具有结构性增长机会这一众所周知的特征外，未来成长路径稳定、商业模式良好和试错成本较低往往是隐藏在财务数据之外的领先指标。  

　　我们认为，5月底的轻卡排放一致性监管升级及由此衍生出来的系列影响可能成为下半年市场关注的热点，不仅仅影响节能环保板块，更会使行业并购重组提速。  

　　在严格的监管下，受益最大的首先是轻型高压共轨系统供应商威孚高科，其次是新一代发动机的领先者和中高端轻卡厂商，前者的代表是福田汽车旗下的福田康明斯发动机，后者的代表是江铃汽车、江淮汽车。检测机构会受益于规范监管后新排放公告目录申报量的提高，中国汽研将因此受益。另外，推荐合资公司放量，自主品牌改善可期的长安汽车；静态估值已具一定吸引力，SUV新品3、4季度陆续推出的长城汽车。