由中国上市公司市值管理研究中心、清华大学五道口金融学院和新浪网共同主办第八届中国上市公司市值管理高峰论坛于2014年5月24日在北京举行。图为中源协和副董事长王勇。(图片来源：新浪财经 刘海伟 摄)

　　新浪财经讯 由中国上市公司市值管理研究中心、清华大学五道口金融学院和新浪网共同主办第八届中国上市公司市值管理高峰论坛于2014年5月24日在北京举行。图为中源协和副董事长王勇。

　　以下是文字实录：

　　非常感谢施总的邀请，今天我介绍一下的中源协和转型的历程。中源协和的名称是从08年的年底产生了这个名称，实际上这个公司是一个上市很早的公司，它的原来的名称叫做望春花，原来是一个纺织企业。跟在座的三个不同，我这个公司的转型升级是彻彻底底一个产业的转型，这个转型历尽艰辛，特别是干细胞行业的增发收购为标志，可以说这次转型应该是彻底成功了。我现在是中源协和的副董事长，我从09年初，一直到今年2月份，一直作为中源协和的董事长兼总经理。所以，我今天可以比较完整和系统的给大家讲讲这个故事，这应该说是一个故事，因为这个故事跨越了有15年。

　　我介绍主要三块，一个是整个过程，一个历程，我们当时为什么选择这个项目，再有一些体会。当然，就中源协和的转型案例，应该不具有一个典型性。因为这次增发收购的过程中，是一个非常困难的事。因为一个上市公司的产业转型它不是IPO，它不是增发收购，不是重组并购，也不是借壳，它是内生发展出来的一个新的产业，而且应该说是在科技最高端的产业，应该说这个过程确实很多故事。大家如果想了解，网上这些内容都有。中源协和的原名就是望春花，1992年募集资金成立，1993年在深交所[微博]成立，它的主营业务就是平绒、丝绒、灯芯绒、印染布等，渠道主要是销售出口。到2000年的时候，亚洲金融危机，它的出口的渠道确实受到非常大的打击，同时它还有一些传统的比如说做一小部分房地产开发，甚至一些建材加工，都是经营的不太好。

　　这样到2000年的时候，望春花就决定资产重组，进行一个产业转型，当时产业转型的方向，当然决策也是非常复杂的过程，历程也非常艰辛。决定投资干细胞这个领域，干细胞是一个什么东西？可能大家不清楚，包括给证监会[微博]解释起来都非常费劲，从干细胞的学术概念来讲，它就是一个自我复制的概念，一个细胞不是说一个父亲分成一个儿子，它是一个父亲又分下来一个父亲，特征完全一样。第二、它能够在一定的环境里，比如神经细胞，血细胞，神经细胞都可以分化出来，这就是它的特性，它的来源是什么呢？

　　作为人体来讲，它的来源就是骨髓、脐血、脐带、胎盘。它对人类的健康，都是21世纪是再生医学能够治疗重大疑难疾病的一种革命，干细胞的再生医学里面是一个最重要的组成部分。那就说，现在干细胞的前提，就是在前期有一些媒体文章，对它的治疗的效果，这种方式，是不是可行，还得有争论。现在我说的这是五六年前，那现在看，这个大的方向已经确定，包括国际上，有一些相对的具体的介绍，就是它确实整个从科技的发展来讲，是一种革命性的变化。

　　从2000年开始股东会、董事会开始决策，介入干细胞这个领域。到2008年，纺织行业不断萎缩，就是干细胞存储这块的业务，现在都知道生小孩，要存脐带血，这块的业务逐年提升，而且大大超过纺织品的销售收入。所以，在08年的时候，决定剥离纺织业务资产，清理所有的历史遗留问题，这个过程是一个非常痛苦的过程，集中资源发展干细胞存储的业务。不只是存储，我们在干细胞的应用，科研性方面也做了巨大的投入。

　　最重要的两个国家级的牌子，一个是国家发改委，一个是国家科技部，就是国家干细胞产品产业化基地，及国家干细胞工程研究中心都落户在我们中心，我们这个公司已经具备了一个产业转型的条件。同时特别是在2011年开始启动了，就是在纺织资产清理完毕以后，为了进一步壮大主业，完成干细胞全国化的布局，开始进行定向增发，这个定向增发的标志，可能说有些企业定向增发是一个很容易的事，但是这个企业来讲，因为它做这个行业没有经过主管部门验证过，他不知道你是一个什么东西，所以这个历程，我历时两年多，接近三年，可以说贯穿了我在这儿当董事长几年的绝大部分时间。当然，这个突破了以后，现在凡是做干细胞企业，它在卖的时候，它的估值最少提高一倍，就是这个增发的标志。我简单说一下这个转型的历程。就是当时为什么选择这个行业来投呢，目前中源协和公司是全国做干细胞产业最大的企业了，同时也是深沪市场唯一的一家做干细胞的上市公司。

　　当时在1999年的时候，现在上市公司的董事长，他接手望春花这个公司以后，考虑这个公司的前途问题，就是纺织品业务在传统行业的市场大幅度萎缩，要转型。在这个过程中，确实那时候很慎重，因为那时候我跟他在一起，做了一个非常系统的研究和一些高科技企业的市场判断，也可以说，某种程度上也有一些机遇性，并不是完全理性，当时说要做一个从事干细胞的产业，当时不知道干细胞是什么东西。但是，经过对国外的考察，在干细胞领域，最基础的资源，因为做干细胞必须有存储，在欧美那时候，对于干细胞存储来讲已经是一个非常成熟的产业了，它分公共服务，就是对社会服务，还有商业化的，就是借鉴那种模式，后来成立了现在这家公司，同时科研、转化都在推动，这样形成了现在上市公司的主营业务情况。这是唯一的银行注册的一个项目。

　　现在干细胞发展到什么程度？举几个例子，从07年开始，就是诺贝尔奖那个马丁发现干细胞以后，近两年全部是干细胞的领域，就是说他的科研成果不是现在得到这个成果，而是十年前就在研究，他现在干细胞这个产业已经拥有了巨大的社会价值，目前全国现在的干细胞应用到什么程度呢？干细胞就是在全球现在干细胞领域已经登记的，相关的临床实验，已经上临床做实验的已经达到4500多个，其中美国有30多个进入三期临床，现在审批多少个？到去年未知，审批了新药的9个，但是中国还没有，药监局排在前面的就是干细胞治疗干细胞病的，现在正在开听诊会。美国欧盟有40余种干细胞已经接受了新药申请，这是我们做的是肝病，其他的主要是心脑血管病，神经系统的病、代谢系统疾病。

　　从我国的政策来讲，“十二五”规划，明确将干细胞研究，发育和生殖列为六个重大的科研研究，在2013年的时候，卫生部正式的制定了干细胞临床实验管理办法，这个办法说明什么问题？就是它已经能够进入临床了，只是临床还需要一段历程，要一步一步走下去。2013年中国科学院面向2020年的战略选择报告中，未来五到十年，可能发生的22个重大科技事件中，基于干细胞的新生命发展方式将会出现，中国的干细胞总体研究水平将进入国际第一阵营。

　　现在中国干细胞的基础研究，因为干细胞是外国人发现的，但是它的技术研究，全世界这些重点的干细胞实验室我去了很多，基本上华人科学家占到20%到30%多，而且我们的实验室80%都是海归回来的，他们现在做的课题和项目应该说是站在世界同一个水平，因为这个标准是人家制定的，从临床实验来讲，中国可以说比国外大多了，因为它基于一个庞大的市场需求，虽然说中国在前一个阶段由于政策法规的缺失，不规范，但是中国在干细胞质量积累了大量的经验，有的公司做了几万例，我们公司也做国际千例，就是积累了大量的临床数据。在这个产业来讲，我们跟世界的距离不大，有的甚至是站在同一个水平线。

　　第三，说一下转型的经验和体会。这是基于我们公司的经验。第一、优先选择高科技朝阳企业，同时还得适时的剥离传统行业，对新业务的培育，三心，耐心、恒心、信心，就是干细胞成立的时候，跟医科院当时的院长，他说你们做这个事，短则五年，长则十年，也许还不能成功，但是得坚持，现在已经过了15年了，现在整个的局面，就是干细胞用于临床的局面确实发生了一个巨大的变化，同时人员的问题，这是一个系统化的考虑，当然这个过程也是比较复杂。

　　这种转型，当纺织行业降到最低谷的时候，干细胞还没有起来的时候，这个公司的股价是两个多点，现在到24块钱，最高30多块钱，这种转型，就是让股东获得了一个丰厚的收益。第二、主营业务要清晰，不宜过多，更宜分散。这几个例子都是国外的上市公司，国外的上市公司，就是做干细胞的股价最低的8美元，而且现在国外的做干细胞的公司基本上研发多，没有形成产品，但是亏损，亏损它的股价维持7到8美元，有的甚至十几美元。

　　日本的一些公司，刚批准这个公司开始做临床研究治疗，它的股价每股合成人民币1100股。我说这个意思，就是在中国做这个工程挺难，因为它本身高科技的行业，前期需要大量的科研投入。比如像我们每年要拿几千万往里投，可是中国的上市公司又不能亏损，它在国外无所谓，只要市场认可，随着一二三期临床，市值不断提高，但是中国它不能亏损。我不能全力的投入科研，同时还得兼顾上市公司的利润，只能保持低利润的情况下，完成整体项目的推动。所以，对高科技企业，现在都说创业板，实际上也不是创业板，大家都是主板上市的公司，要兼顾，要对股东负责。

　　第四个就是确保研发的实际投入，面向市场开展研发，用新业务引领市场需求。这个公司它的创新不是技术创新，还有引领模式的创新，还要不断的产生新的引领模式，这样对管理层有非常大的压力。所以，有时候可能管理上还有很多原理，但是我们公司的管理，也是请顾问公司，做起来确实压力非常大，它也没有一个创新的盈利模式，但是有好的空间，可以做出来。这个市值管理就很重要了，怎么样投资的这些股东能够认识到这一点，这是市值管理一个重要的方面。

　　第五、围绕核心业务，打造产业链，实现内生增长和外延扩张并重。内生增长就是我们自身的能力的提高，我们的科研能力、管理能力，包括我们对外的合作，包括我们跟军科院，医科院，同济大学等，包括有两位诺贝尔奖合作，这都是属于内生的发展。同时还有外延的发展，就是企业的内部重组。

　　公司现在它的一个战略考虑，公司坚持干细胞-基因的一个双核发展的核心战略，在大力发展干细胞主业的同时，聚焦人类基因检测领域，致力于检测、试剂和测试仪器的开发应用。公司制定了短期立足于干细胞存储，医学检测试剂业务，中期做实干细胞美容化妆品和临床医疗制剂业务，长期布局医疗和制药业务发展的总体业务规划。在此基础上，就是我提到的内生增长和外延增长。第六、注重人才的选用激励，这个公司属于知识密集型的企业，公司的团队和公司的技术人心对于核心是非常重要的，要建立基于利润分享的中长期激励机制，打造公司核心团队之间的利益共同体。因此，上市公司有这个优势，要充分利用上市公司的资本平台，适时提出实施股权激励计划。现在我们股权激励计划已经证监会都备案了，马上要实施了。

　　我说一下股权激励的问题，这个现在需要解决的，税的问题如果不解决，这的事怎么能推动起来了。现在很多做这个事，包括我们员工也一样，一说上税，没挣到钱就上水，这本身是一个大问题，这是资本层面需要解决的。由于时间关系，我就说这些，谢谢大家！