“2014中国金融论坛”于5月14日－15日在北京召开。图为穆迪公司董事总经理、中国区主管史季在平行论坛：《全球资本市场走势及中国资本市场未来发展趋势》论坛。(图片来源：新浪财经 刘海伟 摄)

　　新浪财经讯 “2014中国金融论坛”于5月14日－15日在北京召开。穆迪公司董事总经理、中国区主管史季在平行论坛：《全球资本市场走势及中国资本市场未来发展趋势》论坛发言时表示，上个月在博鳌论坛的时候，克强总理提到了要建立沪港的直通车，提出沪港直通车，虽然针对的是股票市场，但我想它对整个中国资本市场的开放是开放的一部分，所以对所有中国资本市场参与者都是有意义的。

　　以下是文字实录：

　　史季：各位女士们、先生们，大家下午好！我是穆迪公司的董事总经理，兼中国区的主管，我叫史季。在此之前，在加入穆迪之前，我是担任过摩根士丹利和美银美林的首席风险官，今天很高兴参加这个论坛。上周五大家都看到新的国九条的颁布，这个对中国资本市场进一步的改革开放以及在监管方面都提出了统筹的规划和全面的部署，这对每一个中国资本市场的参与者影响都非常深远。如果以一条主线贯穿，对国九条做一个解读，我认为这条主线是以资本市场对实体经济的资源配置这个作用这个方面来看。国九条当中每一基本上都与这个主旨相关联。

　　为什么这么说呢？因为中国的经济在经历了30年的高速增长之后，一些实体经济的发展遇到了一些挑战和瓶颈，需要以资本市场用更合理的资本和资源的配置来化解这个难题。作为债券的评级机构，我认为第三条和第七条对债券市场的资源配置的作用的意义非常的重大。第七条我们又可以看作是第三条在跨境债券市场上的一个延伸，使债券市场能够得以在境内和境外对实体经济作为资源的一个配置。同时，未来债券市场的发展又注定要和人民币的国际化相关联，并且彼此影响和互动。因此，规范的发展债券市场，扩大资本市场的开放，对实体经济，对人民币，对未来我国的国力都会影响非常大深远。

　　第三条主要是针对债券，如果各位细读过国九条，我们注意到文件既强调了发展，又强调了规范。在发展的方面，它提出很多包括发展适合不同投资者群体的多样化的债券品种，建立健全地方政府的债券制度，并且丰富适合中小企业的债券品种。这些方针都会对债券市场的发展带来多重的机遇。我们都知道市场是有风险的，所以国九条在强调发展的同时，又强调了规范。所以，规范发展是一个主调，有别于我们以前所提的大力发展。

　　由于中国的债券市场不是由单一的监管者来管理，文件指出，要加强债券管理的协调性，并且指出强化债券市场的信用约束，规范债券市场信用评级的服务，并且完善发行人的信息的披露，同时要提高投资者对风险的识别能力。这种统筹的规划可以克服以往碰到的一管就死，一放就乱的这么一个现象。在实体经济进行经济调整，结构调整的过程当中，我们看到中国债券市场今年发生第一起违约的事件，这对打破隐形担保，建立债券市场是有新的作用。

　　资本市场的效率是指资本在股市和债市的配置应该建立在风险和回报的一个基础之上，并且具有很好的透明性。新的国九条提到放宽对市场的管制，并且加强对投资者的保护，投资者需要对自身所承担的风险有一个清醒的认识，并且对风险负责。但是，同时政府也会采取措施，改善信息的披露，并且加强对投资者的服务。我们很希望也期待看到政府对债券市场提供更具体的一些监管的细则。

　　所以说，引进市场的改革和风险机制，提高透明度，这个都有利于中国债券市场的长期发展。当然，改革是需要时间的，需要多方面的协调和配合，如果说我们只允许违约的发生，但是对一些地方政府的平台债务并没有一些具体的解决方案，这样反而可能会导致一些问题恶化，并且波及金融市场。所以，建立有效的市政债的市场可能也是一个可以探讨的这么一条出路。

　　另外，我刚刚提到第七条，就是要扩大资本市场的开放度，上个月在博鳌论坛的时候，克强总理提到了要建立沪港的直通车，提出沪港直通车，虽然针对的是股票市场，但我想它对整个中国资本市场的开放是开放的一部分，所以对所有中国资本市场参与者都是有意义的。对于扩大资本市场的开放，沪港直通车可以看作这方面一个具体的措施，这是人民币的国际化，资本市场开放的另外一个窗口。另外很多人可能关心直通车对A股或者港股股价的影响，但是我觉得它的意义远远不止于此，比如国九条提到要加强跨境的监管合作，所以直通车的实践对这个也会作出它相应的贡献。我们已经看到资本市场在日益国际化，所以中国资本市场的发展一定会对亚洲，乃至全球都发生重大的影响。更重要的是，中国现在的经济规模已经是全球数一数二的这么一个地步，这么一个大国的资本市场的改革，不可避免会带来全球性的影响。无论是让外国的投资者进一步参与中国的资本市场，还是让中国的投资者进一步参与海外的市场，这些对国际市场的影响都是巨大的。

　　所以，我刚刚提到向国外的投资者开放国内市场，或者向国内投资者开放海外市场，这都是在以往基础上一个比较大的突破。打个比方，如果A股的市场，A股的上市公司会受到国际投资者的审查，然后这个对信息的披露和公司治理的要求一定会有很大的提升。过去的几年当中，中国政府已经在大力加强金融市场改革的力度，并且逐步扩大资本帐户的交易，尤其是返款对利率和汇率的管制，另外还有人民币的国际化。我们认为中国政府推动这些改革对中国和国际市场都会带来好处。一方面可以向海外的投资者开放投资的机会，另一方面也会让国内大量的存款能够引导到国际市场，做更好的投资。同时，也可以引进国际市场的一些惯例，推动中国发展以评判风险为基础的这么一个高效的资本市场。虽然现在境外的人民币相对于中国的GDP来说占比还是比较小，而且和境内的资本市场规模相比，中国的发行人和投资者在国际市场上的参与度也比较低。但是，我们已经观察到，中国正在逐步改变这样的一个格局。比如说境外的人民币已经成为世界第七大的贸易货币，中国企业的发行人在亚太是市场的美元债券的发行当中也是占比最高的。境外人民币已经逐步成为一个非常重要的国际资产的类型和央行[微博]的储备货币。

　　所以，我最后想提一下，扩大资本市场的开放和发行更多的以人民币计价的金融产品是人民币国际化的一个趋势，而人民币的国际化也会使得更多面向境外的人民币计价的债券产品出现，使得中国的实体经济可以在全球的范围当中得到资本的一个合理配置，谢谢！