图为全国中小企业股份转让系统有限公司市场发展部副总监刘鹏。（新浪财经 刘海伟 摄）

　　新浪财经讯 12月21日，2013年清华PE金融资本年会暨投融中国高峰发展论坛在北京举行。图为全国中小企业股份转让系统有限公司市场发展部副总监刘鹏。以下为文字实录：

　　刘鹏：尊敬的各位领导、各位嘉宾、各位朋友，大家好！非常感谢主办方清华大学给我们新三板这么一次宝贵的机会，能跟在座各位投资界经营，探讨一下中小企业和投资机构，怎么利用我们的全国股份转让系统做大做强、谋求新的机遇，我今天的题目是《新三板扩容后的发展机遇》。

　　可能有很多同志都知道我们上周六的时候推出了新三板扩容决定，大家通常会认为仅仅是扩大新三板覆盖面覆盖到全国的一个文件，但如果我们仔细解读的话，这里面蕴藏着很多东西，下面我个人就跟大家做一些解读。我认为，49号文力度超乎预期，将掀开资本市场发展新篇章。

　　1、这将奠定股转系统的法律地位。

　　2、延伸股转系统的服务对象，马凯副总理在今年上半年视察证监会的时候提出，新三板不仅要服务于中小企业，同时还要服务于微型企业，所以我们现在服务对象是中小微企业，我们的服务对象向上延伸至成长型企业。

　　3、建立上下有序的转板机制。在49号文里明确提出，新三板挂牌公司可以不经过证监会的IPO审核，直接向沪深交易递交上市申请。

　　4、超越SEC注册制的挂牌准入与融资制度。我们知道，美国的注册制一直是我们资本市场人士所向往的方向，目前我们也在向注册制方向大踏步前进。我们欣喜的看到新三板市场已经提前实现了注册制。按照美国1934年证券交易法的规定，在美国全国性的证券交易场所，比如纳斯达克[微博]要上市的话，必须之前经过SEC的注册，SEC的注册其实手续也是比较烦琐的，我们这个新三板同样作为全国性的交易场所，在我们这儿挂牌，通常直接向我们公司递交资料就可以了，所以我们这点上有可能比SEC的审核更加高效。

　　5、弥补了证监会行政监管的上位法缺失漏洞。为了监管非上市公众公司，证监会颁布了非上市公司的管理办法，但这也缺少上位法缺失的授权问题，这也是国务院以国发49号文的形式基本等同行政法规，规定新三板挂牌公司及以及机构我们可以进行监管和行政处罚。   

　　6、挂牌公司享受上市公司待遇。无论是涉及到税收问题，还是外商投资的问题，还是国有股权转让问题，我们全都可以参照上市公司进行执行，这对挂牌机构和上市公司都是一大利好。

　　这次扩大试点，其实对于我们实体经济的发展和多层次资本市场建立都有非常大的意义：

　　1、两多两难的问题。我们多年来面临中小企业多且融资难的问题，还有民间资本多投资难，十八届三中全会提出了要建设多层次资本市场，多层次资本市场目前最需要解决的通道就是新三板市场。

　　2、我们可以打破投融资双方的壁垒，大大推动创业投资的发展。因为目前创投企业在寻找投资标的的时候会面临来个问题：一个是股票估值问题，一个是退出渠道问题。估值问题双方因为找不到参照物经常谈不拢，退出也是个问题，而现在新三板推出可以对此有很大改观，可以使VC、PE退出周期何以大大缩短，我们也可以给企业提供估值参考系。

　　3、以市场化手段消除投融资的信息不对称问题。我们的目的要提升企业的融资能力，商业银行和中小企业间经常信息不对称，地方政府为了解决这一问题使用了很多非市场化手段，但收效甚微。昨天上午工农中建交等七家大型银行与我们公司签订了战略合作协议，希望为我们的企业提供一揽子的贷款产品，并且贷款成本也比较低。

　　4、以并购重组推动产业整合。目前我们中国发生的并购并不是很多，为什么不多？就是因为中国缺乏一个高覆盖面的发达的资本市场，绝大多数中小企业都是上不了市的，那大家就只能你死我活的打价格战，在有资本市场的帮助下，我们可以用很高的杠杆，借助金融、资本的力量实现产业的整合。所以，新三板推出之后会改变以前我们的交易所市场是高富帅的格局，普通中小企业也许到我们这儿来，借助于资本杠杆、借助于并购做大做强。我们有个挂牌市场董事长说，我们以前是做加法，现在我们变成了做乘法，因为他在我们这儿无论是被人并购还是并购别人都非常轻松。

　　所以，我们预测，新三板推出之后，在未来两三年中国的充足并购会风生水起。

　　再向大家汇报一下多层次资本市场的构成，多层次资本市场通常理解应该是个金字塔结构，最上端是主板、中小板、创业板，现在又加了我们这个新三板，新三板的特点是：1、新三板是公开市场。2、我们交易的是标准化的证券类产品。3、我们是全国性的证券交易场所。区域性股权转让系统，它是进行非交易的，交易的是非标准化股权，股东不能超过200人，股权不能连续转让。

　　在我们这儿没有设财务指标，哪怕是尚未盈利的企业也可以到我们这儿来。因为我们认为，这种创新创业的中小企业风险会比较高，财务状况可能会出问题，短时间内会出现亏损，在纽交所和纳斯达克亏损是不会退市的，但在中国会退，如果苹果在中国上市可能早就退市了，因为他曾经出现过连续亏损。

　　传统资本市场的环境和我们的市场构成有关系，我们的交易所市场大部分是由散户构成，证监会要保护中小企业者利益，要严把质量关和准入关，而我们完全是以机构投资者为主的市场，法人要求500万资本、个人要求300万资本。

　　在我们这儿不限制挂牌公司的所有制形式，国有控股公司，纯粹的民营企业，中外合资公司，都可以来挂牌，无论是高科技行业还是传统行业，都可以过来，当然国家限制的行业不行。我们还采用了市场化的摘牌制度，和纳斯达克一样。真正以信息披露为核心，这是我们IPO改革的一个方向，我们新三板可以逐渐实现，因为在我们这儿没有设财务指标，所以我们根本不关系企业挣多少钱。另外一方面，因为中小企业在创业初期的时候会有一些不规范的问题，比如税收、年检等等，但我们这儿秉承一个理念叫做向前看不向后看，只要证明你未来做的会更好，过去的信息充分披露了就可以了。

　　我们建立了一套灵活、便捷、高效的体系：

　　第一个是周期很短，大家知道IPO的周期通常很长，而在我们这儿从一个企业递交材料到挂牌成功，不会超过2个月时间。

　　第二是步骤比较少、比较简单，递交材料、受理、审查、意见反馈，然后券商帮助企业进行整改，再补充材料，我们再进行一次内部的审查，开一次审查会议，最后我们出具一个文件，最后就可以挂牌登记了。我们开玩笑说，董事长、总经理在挂牌的时候，你可能都不知道我们这个公司的门朝什么方向。

　　第三个叫机制比较灵活，因为证监会把我们这个作为多层次资本市场创新的试验田，所以很多新的制度都在我们这儿先行先试，比如以融资为例，在我们这儿两次融资是没有时间间隔的，而上市公司要求你不短于6个月，你可以补充流动资金也可以拿去偿还银行贷款，也不需要详细记录你的资金去向，因此跟投资者谈妥了就可以了。并且我还有发行豁免的制度，如果你的股东不超过200人我们是豁免核准的。

　　第四是产品比较多，我们的股票、可转债、中小企业私募债、优先股，将来都可以做。

　　使得我们的挂牌公司综合成本比较低，因为中小企业的成本承受能力是比较弱的，所以我们在做顶层设计的时候要尽量降低他们的成本。1、我们的挂牌成本比较高，申请IPO的话通常成本在3000万以上，而我们在这儿申请通常费用在100-200万之间，并且通常是由地方政府进行补贴的，基本上不用掏钱。2、披露成本低，在我们这儿采用电子化信息披露，只要到我们的官方网站进行信息上传就可以了，这块是零成本。3、审计成本比较低，我们不要求你披露季报，半年报也不需要进行审计，所以这块成本也比较低。4、合规成本比较低，我们不需要你设立独立董事和专职的董事会秘书，这对中小企业减少成本帮助还是比较大的。

　　大家看一看我们目前的发展情况，去年挂牌公司总量达到207家，到目前为止已经达到350多家，预计今年年底挂牌公司数量保守估计可以达到500家，乐观一点可以达到600家，明年年终的时候会突破1000家。

　　从容自方面来说，我们截止到去年年底总共发生了52次融资，平均单次融资金额是4400万，到今年融资速度一下子明显加快，截止到今年11月我们发生了58次融资，并且这个频率是越来越快，功能越来越强大。截止到去年最大单笔融资是2.2亿，到11月突破到了3.2亿。从融资的市盈率来看，过去三年平均市盈率是20.4倍。

　　最后，随着国务院49号文的出台，新三板真正成为了一个全国性的证券交易场所，这对中小企业是一个全新的历史机遇。我们作为一个服务于中小企业的市场管理机构，我们非常欢迎大家加入到我们这个市场中来，我们一起把这个市场做大做强，谢谢大家！