由投中集团主办的“2013 ChinaVenture 中国投资大会·北京”于11月5日在北京举行。大会主题为“资本融合 产业聚焦”。国寿投资直接投资部总经理万谊青先生参与大会并发表精彩演讲。（图片来源：新浪财经）

　　由投中集团主办的“2013 ChinaVenture 中国投资大会·北京”于11月5日在北京举行。大会主题为“资本融合 产业聚焦”。国寿投资直接投资部总经理万谊青先生参与大会并发表精彩演讲。万谊青表示，我们现在处于一个历史难得的变革时代，各种创新层出不穷，我们希望更多领域和更多优秀机构进行合作，创新投资方式，创新合作模式，完成优秀的项目投资，共同推进另类投资市场发展。

　　以下为演讲实录： 

　　【万谊青】：尊敬的各位嘉宾，各位朋友，大家上午好！

　　首先非常感谢主办方的邀请并提供这个交流平台，我和大家一起分享关于投资，尤其保险投资的事情，我是国寿投资的万谊青。国寿投资是中国人寿下面的全职子公司，专门投资另类投资业务，包括不动产投资、股权投资、养老投资，我本身是从事股权投资业务的。中国人寿是中国最大的商业保险公司，也是最大的机构投资人之一，总资产超过2万亿人民币，用于股权投资规模不超过总资产的10%，包括人民币和外币这一块。

　　作为一名机构投资者，我们非常重视资产配置，有一个投资回报的90%以上是用资产配置来解释的。如果我们看这个，从资产配置角度考虑，我们投资的目标和普通的基金可能就不一样，一般基金投资目标就是收益最大化，保险投资肯定不是这样。

　　从资产配置角度来看，行业上对各个资产类比例，有一个监管的比例的限制，所以你看无论从中国还是从国外来看，它的保险行业在各个保险公司之间的收益不会差别太大，尤其中国，资产配置比例大的比例已经定了，虽然在各个年份上区别很大，但是在行业当中保险公司收益率不会区别很大。好的基金跟差的基金差别极其大的。

　　保险资金的运用，首先考虑的是一个负债的特性，因为我们是卖保单的，汇集资金，然后进行资金运用，保单特性有一个成本，所以我们要在保证安全性的前提下，我们要考虑到这种收益上的匹配，考虑到现金流上的匹配，考虑到期限的匹配，就是最大的特性是负债驱动投资。最近有一个变化，很多保单也是一种理财性的保单，可能有一小部分是保险的成分，更大一部分可能是一个理财。

　　目前有一个趋势，有一部分产品从一个负债驱动的投资转为的资产驱动产品，就是投资产品驱动产品设计，以前先有保险产品，再有运用，现在反过来，先从运用角度考虑，再考虑产品保险，这是一个新的变化。

　　过去保险资金运用是有比较严的限制，我们绝大部分是配置在固定收益市场上，大家知道收益比较低，一小部分配置在股票市场上，大家也知道波动是比较大的，最后看收益率是好不好全靠股票市场说了算，这个波动性好像基金一样。

　　现在就不同了，我们拓展了这种投资渠道之后，通过增加这种另类投资，可以使我们投资组合更加优化，更加接近于这种有效的边界。我们在不降低，甚至提高收益率的基础上，我们可以降低投资组合一个风险，根据最新的国外机构发布的统计数据，关于PE投资回报统计数据，两点可以总结出来：

　　第一，PE投资或者投PE基金，至少每年账面比较稳定，公开市场指数波动很大。

　　第二，如果从一个期限来看，从三年期限来看，我们和公开市场相比，可能有赢有输，如果五年以上，基本上PE投资或者是投资PE基金，收益是明显高于这种公开的市场指数，每次累计五年来算，超过部分一般平均下来到6%。

　　我们保险资金，尤其寿险资金，可以做到5到10年。对于股权投资，可以直接投未上市企业，也可以投资于私募股权投资基金，还有最新一些PE市场转型项目，我们可以采取一些别的模式，比如专项基金模式，做了以后觉得专项资金这种模式，为我们和各位PE基金合作提供一个很好的合作方式。如果以前你是有一个项目，如果以前没有项目，如果来募资，过去因为募资难错过一些好的项目，现在通过专项基金方式，可以让你不错过好项目，这种方式募资更快。

　　现在基本上市场所有资产类别都可以用，只要技术资产好，在具体操作当中可以去创新，完全交易，一定不错过这个项目。

　　保险资金有大量的纯量资产需要在另类资产类，我相信未来三年到五年是保险资金另类投资最好的时期，是黄金时期。

　　虽然谈到间接投资，也就是资金投资，私募股权基金发展到现在这个时代，以前一二级市场模式，如果对投资回报进行解构，对于以前非常成功的企业，很大程度上是交易倍数得成功，交易投资获得比较好的回报，这种机会性的投资，现在可能是有一些变化的。未来股权投资的基金进展还是要体现在一个专业化，要回到投资本质，这里面有两个变化。

　　第一个变化，以前最关注企业上市的一个可能性能否尽快上市，稍微偏离一点投资本质。未来最关注的是这个企业本身是不是一个优质企业，能否在一个好的行业中建立起持续的竞争力。上市退出是一个优质企业发展的结果，即使不能上市，这个企业同样有价格，不会随着时间推移走下坡路。

　　第二个变化，关于增值服务这一块。以前PE的增值服务或者很少，或者以帮助企业上市为主，以后增值服务更多体现在专业化上。但是之后增值服务真不是一件容易的事情，非常不容易的事情，确实要做到企业家本身做不到的事情，如果没有这种特殊的人才，特殊的资源，你去一味想做投融资服务，反而引起一些冲突，我们以前也是本人有过一些经验教训，派人过去，第一个很可能被牺牲掉了。

　　刚才投中集团讲到了，现在是一个并购时代，过去并购基金跟我们确实不太一样，很容易控股一支企业，中国是不同的，中国可以采取其他模式，我们去投一家企业，是有比较大一个股份，但是实际上我们不去控制他，作为一个小股东，可以完全起到一定控制力的小股东，我们一起来完成这个并购交易。

　　其次是谈的直接投资，保险资金可能投资的行业，未来越来越广泛，很多人认为保险公司只是投传统，其实我们对新兴领域非常关注，比如说互联网，这是各类资本融合大热门，我们非常关注，我们觉得互联网和保险这一块有很多协同地方，互联网给传统业务，尤其保险业有三个方面的驱动力，一个是费用下降，以前不值得做的事情，现在通过这种现代科技有了改善的可能，无论对营销、市场、团队管理，都产生很大影响力，以营销员的管理为例。

　　保险公司往往有几千、几万，甚至几十万的营销员，渠道非常大，非常分散，管理起来成本非常高，产能比较低，那么通过这种移动互联方式，可以更低成本，更高效率提高，这里有很多创新的地方，以后可以和各位互联网专业人士进行探讨。

　　第二，风险控制改善。各种数据的融合，新的大数据分析，可以改善这种风险控制模型，可以改善风险控制技术，保险公司有大量的客户数据，交易数据，有巨大的数据挖掘和利用空间。

　　第三，对政策突破或者规避。除了我列举之外，互联网现代科技还有很多企业跟我们探讨。

　　现在是一个激动人心的时代，一个是现在正在进行的改革，大家都抱有很大的期望，各行各业的投资机会，对各行各业都会有系统性影响。

　　第二，金融行业的变化，各种新渠道的出现，有很多可以期待的地方。有变化就有机会，有变化就有创新，带来不仅是投资收益，也是投资风险重新分担。过去信托渠道很有价值，现在有证券公司渠道，银行也有渠道，保险公司也有渠道，我们也可以发产品，不仅投资金、股权，我们也可以做产品，我们同时可以发保险的，保单产品，可以卖给机构、个人，可以在网上去卖，非常灵活。

　　渠道价值在下降，找到这种好项目，设立出合理结构和产品，满足风险偏好不同投资人的回报要求，是更重要的。在这方面和各位专业人士可以一起合作创新，以灵活方式实现共赢。

　　我们现在处于一个历史难得的变革时代，各种创新层出不穷，我们希望更多领域和更多优秀机构进行合作，创新投资方式，创新合作模式，完成优秀的项目投资，共同推进另类投资市场发展，谢谢大家，有些什么问题可以会后再详细交流。