由投中集团主办的“2013ChinaVenture 中国投资大会·北京”于11月5日在北京举行。大会主题为“资本融合产业聚焦”。投中集团董事长陈颉先生参与大会并发表精彩演讲。（图片来源：新浪财经）

　　由投中集团主办的“2013ChinaVenture 中国投资大会·北京”于11月5日在北京举行。大会主题为“资本融合产业聚焦”。投中集团董事长陈颉先生致辞，拉开大会序幕。陈颉表示，2013年到至今为止，已经宣布的并购退出，回报金额超过IPO，差不多34亿美金左右。

　　以下为演讲实录：

　　【陈颉】：非常感谢各位嘉宾莅临投中集团举办的投中北京投资年会，谢谢领导、朋友们对我们一直以来的厚爱以及支持。感谢从各地，包括从上海、厦门、广州、深圳、香港、台湾等很多地方飞到北京来参加我们年会的创投行业的同行们，以及各界的朋友们。

　　在刚刚过去的一个8月的深圳的年会上，我和大家分享一个主题是“创新”。深圳年会的颁奖年会主题也是“创新”，8月份我刚刚从硅谷待了一个礼拜回来，然后也拜访了很多公司，包括像Google等这些公司，对我们颠覆性的一个创新的时代，有了一个挺直观的感受，所以在深圳年会的时候，我跟大家做了一些简短分享。

　　今天跟大家分享的是对并购大时代的一些理解。如果说中国2009年是IPO时代，在2009年到2012年短短三年之中，有将近上千家企业上市，对中国中小企业融资，VC/PE的退出有一个历史性的机遇，人民币基金崛起也是在那三年当中。

　　我们现在正在进入一个并购大时代，这个大时代深远影响中国各行各业的产业格局。

　　美国的情况，我们做了一些调研，美国历史上经历五次大的并购潮，分别在19世纪末、20世纪初的时候，在1916年到1929年，65年到69年，81年到89年，最后一次并购浪潮是20世纪末发生的事情。这些事情诱发因素都是技术革新、规模效应驱动，以及金融创新等等。在这些并购潮当中产生了一批美国各行各业的巨头，包括在钢铁领域、铁路领域、石油、汽车、无线通讯、电脑、金融企业，在这当中美国一些大的投资银行，从19世纪末的摩根斯坦利、高盛，到80年代垃圾债券之王，这些投行都对美国并购潮从发起到提供金融创新，到提供很多金融工具，都起了至关重要的地位。

　　我们看看中国的行业集中度跟美国行业集中度相比的话，还是比较零散的，这是前三大市场份额，比美国低很多。就拿电影行业来看，中国前三大电影行业占到的TOP10是38%，美国TOP10占到96%，现在A股上市公司的总体盘子，中国资本市场从一个体量而言，差不多已经可以排到全球第二位，中国A股在2012年末的数字，现在应该差不多在25万亿左右人民币的市值规模，有些板块，比如文化传媒板块，有着非常高的吸引率。

　　另外，非上市公司，我刚刚回国那几年，大家经常会说中国并购很难做，中国公司不太愿意被别人并购，我们现在发现这个情况在逐步比较迅速的改变当中，除了所谓的IPO、堰塞湖，今年从去年年底到今年停止了一年的IPO审批之外，有一些根本性的原因，我们看到中国GDP增速也在放缓，很多民营企业发现已经更难像之前那么快速增长。

　　第二，随着一批上市公司及一批非上市的庞大的集团性的公司的崛起，广大的中型企业发现他们竞争压力会越来越大。

　　第三，我们看到在很多的行业，特别是在传统行业，第一代的创业者已经到了退休年龄，60岁、70岁的年龄，可能他们第二代不一定愿意接班，这时候他们也会考虑企业出售的问题，这方面情况还是很多的。

　　从VC/PE的角度，2009年创业版在中国被淘汰，很多的企业，包括VC/PE退出，我们历届年会上跟大家汇报一些数据，我记得在最高的时候，可能在2011年的上半年的时候，我们VC/PE账面回报率平均达到14倍左右，在一个季度，2011年第一季度，还有第二季度，现在有一个大幅度的下滑了。我们并购的退出回报率，超越了IPO的回报率，这是很有意思的现象。

　　从Q3而言，账面回报率达到2.5倍左右，2013年到至今为止，已经宣布的并购退出，回报金额超过IPO，差不多34亿美金左右。

　　另外看一下也比较关注的是中国公司的海外并购，也是一个比较有意思的数据，现在逆向投资，新兴市场对成熟市场这么一个投资，首次也开始超过了成熟市场对新兴市场的投资。

　　中国民企在2012年已经宣布的海外并购交易已经达到了历史最高峰，650亿美金左右，超过10亿美金的巨额交易单也已经达到的10起，也是创历史新高。

　　我们也在想当中原因，我们觉得其中有一个很大的原因，因为人民币现在还是一个非自由兑换的货币，我们发现国内的物价是越来越贵，每次我从国外回来，都会觉得说，中国的东西真贵，无论说我去美国、欧洲、日本，比如说待上一个礼拜，回到国内来，我在五星级喝一杯咖啡，我会觉得中国五星级的咖啡比美国纽约五星级酒店的咖啡还贵，这是一个很明显的现象。人民币是明显在对内贬值，对外升值，造成海外的资产相对而言是比较物廉价美，中国企业做并购，真正考虑的是文化、整合方面需要去做一些比较大的考量，但是如果看这些资产的质量跟价格的话，我觉得很多都会优于在国内我们所看到的资产。

　　举一个例子，最近阜新集团买了美国地标性的建筑，均价是2.2万左右，就是阜新用6环的价格在美国华尔街地带买了一个地标性的建筑。

　　刚才讲了宏观对并购的看法。拿行业举例，大家都知道今年A股市场炒的最火的文化传媒板块，这是我们整理的名单，从2013年1月到现在发生的，在A股文化传媒板块发生的并购案，也是有史以来最高峰，总共并购交易是超过了200亿人民币。最近文化板块的PE值稍微有一些下调，但是直到前两个月都是在一路高歌猛进，只要有并购，甚至有公司说我要招聘游戏的人，然后股票马上就涨了个三个涨停板，就是一个非常火爆的文化传媒现象。所以在文化传媒板块发生的并购交易是非常多。

　　另外，在中概股里头，出手最猛的就是BAT，腾讯、阿里巴巴[微博]在做布局，腾讯前两年做了非常多的投资并购的行为，在整个的互联网、移动、文化、消费领域做了很多布局，这是我们整理的一些比较大的并购交易，对新浪微博投资、高德的投资、还有腾讯的投资。传统的行业巨头，包括苏宁，销售额差不多2200亿左右，是民营企业最高销售收入最高的企业，苏宁也在积极的布局O2O，要成为不单单是线下零售商，而是结合互联网的巨型跨线上线下的零售企业，以及别的领域正在往这方面做布局。所以苏宁去年收购了“红孩子”，在刚刚过去一个月做了一个很大的交易，把现在基本上仅剩的一个视频领域大的非归属某一个大的阵营的企业PPTV也囊入旗下，鸿毅也参与了并购交易，包括做了比较有意思的交易结构。

　　最后分享一下今年发生的很大的跨国并购交易，就是双汇对smithfield并购，总共交易金额是70亿美金，中国有很多并购交易，包括财团提供支持，这条路也是必经之路，也是中国企业一定会走的这么一步。我们觉得今后会发生越来越多的类似的交易。如果去看双汇的历史，其实它的历史也是有一个好的管理团队加上金融资本，用并购作为手段，成为一家肉类企业的巨头，接下来必然成为一个国际性的巨头，各行各业都会看到类似的情况。

　　最后简单介绍一下投中集团，我们是成立于2005年的一家公司，我们主要为中国一级市场，特别中国风险投资VC/PE提供信息、数据服务，我们的总部是在北京，在上海、深圳设有办公室，同时运营中国市场最大的VC/PE门户网站，以及我们每年有3次大型年会，上海、深圳、北京三个大的投资年会。现在也在同时做很多的新的业务，包括股权交易市场，明年也会在更多的区域城市，包括更多行业去拓展我们的一些行业会议，给我们的数据服务。

　　投中集团，也是服务很多的VC/PE公司，以及其他公司提供并购融资服务，今年完成的，包括在今后两到三个月宣布的，跟上市公司有关的，A股上市公司也好，还是ADR公司也好，有关的并购和投资，还会有8到10起左右的，我们现在还是冰山一角，在市场扮演了非常微不足道的角色，我们希望在未来能够跟很多的VC/PE，本来大家都是好朋友了，跟大量上市公司一起合作，在中国资本市场里面扮演越来越有意义的角色。

　　从今年上半年开始，投融资资本这边开始了月刊，CVCapital，每个月对上个月的交易，包括一些有意思的投资行为做一些整理，我们也有一个E—mail会发布给E—mail上的上市公司或者是金融机构。

　　谢谢大家！