“2013综研基金·中国智库论坛”于2013年11月5日在北京召开。上图为中国银行首席经济学家曹远征。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2013综研基金·中国智库论坛”于2013年11月5日在北京召开。上图为中国银行首席经济学家曹远征。

　　以下为演讲实录：

　　曹远征：谢谢，刚刚听了两位的发言，特别是我师弟王国刚的发言，他说一头雾水，其实是有路线的。我做了一个PPT想讨论三件事：人民币国际化、上海自贸区试验和上海国际金融中心建设。为什么这三件事联系在一起，最核心是人民币国际化的使用，预示着上海自贸区变得有意义，从而将上海成为国际金融中心。

　　和诸位的看法略有区别，我想多讲几分钟时间，便于我把事情说的更清楚一点。

　　在国内讨论人民币问题，通常都说中国人的问题。仔细研究，人民币国际化问题不是中国人提出来的，是国际需要。上世纪末，我刚刚写了一本书《人民币国际化需要》，上世纪亚洲金融危机后发现亚洲地区，这个是我们存在金融原罪，错配现象出现，通常表现为三个错配：一是货币错配。亚洲地区的相互贸易非常之大，但亚洲地区计价和结算货币全是外币。如果说区外货币有任何波动，使亚洲相互间投资大大受到损失，这统称为“货币错配”。第二期限错配，亚洲作为高速成长的地区需要长期资本投入，但流入亚洲地区的资本基本都是短期资本，就出现了期限的错配，短期资本会在国际间流动产生了金融动荡。第三个错配是结构性错配。亚洲地区是高储蓄国地区，但亚洲金融发展非常缓慢，等于是被动员到海外，从海外再投回来，形成一个怪圈。这次金融危机后这三个错配都有显现，这次金融危机发生在美国，换言之出现了很特殊的问题，人们发现目前的国际投资贸易体系对美元过度依赖，要减轻这个过度依赖，只有一个办法就是本币化的进程。正是这个概念在98年金融危机化以后就提出了“本币化”，只不过当时日本人没有能力承担这件事情，亚洲地区的本币化到2008年以后由人民币承担。

　　通过本币结算，减少地区贸易受非本币的影响，并由于本币结算，本币贸易融资将得到增加，对非本地区货币贸易融资的依赖将会减少，扩大经济贸易合作。这样的安排对中国的挑战更大，有三个挑战。如果本币作为国际货币使用，本币一定是可兑换货币，看看美元、日元、欧元、英镑。第二国际收支逆差，国际收支逆差不管不可能全面发生，中国现在是双顺差，如果出现逆差，中国意味着什么？中国政府还不是很清楚。能不能形成逆差，这是一个挑战。第三，当本币使用国际货币的时候，货币政策是全球政策，现在全球都在批评美国，美联储的货币政策是全球货币政策，所以批评美国人不负责任。如果即使负责任，变成全球货币政策，一定需要庞大的金融基础设施才能把货币政策贯彻下去，所谓发展中国家最薄弱的就是这一点，中国最落后的也是金融服务业，于是需要缺少一个市场，特别是固定收益市场，然后没有产品，没有办法把货币政策贯彻下去。这构成了对中国的挑战，这也反映出上海的现实。尽管几年前就提出上海要变成与人民币相匹配的国际金融中心，2020年建成，几年过去了，情况不是这样的。

　　是什么样的状况呢？人民币始于贸易项下，09年7月2日，当时5个城市，365家企业。2011年大陆所有企业都可以使用人民币进行跨境货物和服务贸易结算。它不仅仅是用在货币贸易方面，也可以用服务贸易方面，所有省份、所有企业。2012年其实鼓励人民币在资本项下使用，鼓励大陆企业用人民币海外投资，鼓励外商用人民币对华投资。2013年5月跨境人民币结算已经占中国对外贸易总额的11%，我们推算大概占14%。人民币由此成为全球第9大结算货币，从去年第13位提升到第9位。(图)这张图展示了跨境人民币业务的增长情况，一个是按季，一个是按月，蓝颜色是货物贸易、红颜色是服务贸易，无论货物贸易还是服务贸易，用人民币结算都在增长之中。人民币的国际支付比重也不断提高，今年进入第9位。

　　对上海面临什么挑战。09年7月2日退出人民币跨境贸易结算的时候同时推出了两种方式：上海方式、港澳方式。上海方式就是任何一家贸易商可以通过它的银行在境内寻找代理行，代理行通过中国银行上海分行或者交通银行上海总行进行贸易结算。第二种方式就是香港方式，我们叫清算方式，是任何一家贸易商自己可以参加中银香港清算网络，中银香港给人民银行把人民币清算回国，这种情况下中银香港在香港承担了人民币的中央银行的职责。这两种方式同时推出。再看看结果，人民币在这么大的使用中，上海方式的增长微乎其微，红色的是香港，香港离岸人民币中心，更令人担忧的是其他地区，新加坡、伦敦、纽约都开始增长。跨境人民币同时推出，为什么上海增长最缓慢？相反，跟人民币没有关系的地方，香港、新加坡、伦敦增长非常快。上海是人民币的本币中心。

　　在国际支付中来看，特别是资本市场使用中看，人民币投融资使用中大陆方面是持续下降，而香港还是维持巨大份额，相对也在下降，而是其他金融中心在增长，伦敦的离岸人民币市场发展非常迅速。伦敦很可能取代新加坡成为第二，大概在今年年底的时候。

　　我的问题就提出来。2009年7月以来，上海方式、港澳方式的人民币跨境贸易结算均有进展，但港澳方式始终处于主导地位，截至2013年第一季度中国大陆跨境贸易结算额累计为2614亿元，而中国香港则有5.16万亿，两者相差近20倍。其他海外地区，如类似于香港、新加坡、中国台湾也达到1.11万亿，5倍以上的方式。并由此造成人民币国际支付地域分布的差异，中国大陆处于下降态势，而香港和其他地区离岸市场处于上升态势。这是我们不得不面对的一个问题，为什么同时以贸易起步，同时推出的结算方式，却在人民币国际化的进程中呈现出不同的趋势？上海在岸人民币市场的发展不如以香港为代表的离岸市场。我们知道，任何一个货币发展过程中靠离岸市场不行，一定是本币的发展。

　　如果分析上海和香港的差异，其实道理很简单，香港离岸人民币市场的架构和上海相比仅多了一项功能，我们贸易项下是开放，人民币贸易项下开放可以进也可以出。如果在上海架构是贸易项结算，对外商来说，拿到一笔人民币，反手要在中国大陆进口东西，否则人民币没有用处。香港的功能只是多了一重，我这儿可以有资本项下的安排，如果有多余的头寸，你拿了人民币暂时不想在中国大陆进口东西，可以到香港做安排，这个安排有利息收入、投资回报。当然香港的结算方式就大大吸引于上海，这个过程中香港得益于人民币资本项下的开放。其中最重要的安排管道就是中国银行，每个季度40亿人民币从我们的管道回笼。在这个管道下，你发现香港是一个坝，两头是香港经管局和中国人民银行，坝中有一个闸门，两边调解这个闸门，有这个坝就可以挡住水，水多了就有鱼，水深了就有大鱼。目前香港市场不仅有人民币基础产品贷款、存款、股票、债券，还有人民币衍生工具。由于是水池，有这些衍生工具在水池子旁边了很多抽水机，就有了很多小的管道出现了。大家最熟悉的就是人民币香港“点心债”市场，很多大陆市场发行“点心债”，但是我想强调一下“点心债”发行主体不是大陆企业，是外资。连俄罗斯我们都帮助发行人民币债券。那么上海模式，说穿了就差一个。   

　　仔细研究上海，和香港作比较，无外乎差两个方面，一个是人民币资本项下不可对换，受到管制。第二个和香港相比，上海尽管是本币中心，但金融市场发展程度不高，金融基础设施相对落后，尤其是固定收益发展非常落后，这妨碍了上海作为池子的蓄积能力。上海成立金融中心必须得做一些做改善，改善条件正在出现。第一，资本项下的开放问题。人民币的使用使资本项下开放出现了全新环境，可以说先实现开放再实现兑换，资本项下可以用本币进行开放然后本币暂时对外币保持不兑换，到条件成熟再兑换。如果仔细观察中国的资本项下科目一共43个，这43个科目中85%都是开放的，只有3个科目是严格管制的。

　　香港市场的发展，大家经常讨论深圳前海问题，它打通了一件事就是人民币可以跨境贷款，这意味着中国居民可以对外负债，不管不能对外币负债，但是可以对人民币负债。再看商务部新规定，外商投资用人民币进行，它的审批条件大大简化于外商投资用外汇进行，至少不需要逐笔审批、不需要外汇核销。如果人民币投资就非常简单了，意味着投资项下的管制也放松了。第三个现象，目前尽管对外币有QFII的管理，人民币QFII出现了两千亿，人民币对债券市场对三类机构全面开放，银行间市场。这可能创造了一个新鲜经验，这个新鲜经验是人民币国际化条件下，我们的可兑换问题不是像传统难题那么难，如果要实行资本项下一定是本币外币可兑换，由于本币外币可兑换所以没有外汇管制，外资一会儿进来一会儿出去，引起了宏观经济不稳定。现在可以在本币项下实现资本项下开放，但是外币还是保持适当管制。今后如果进一步要做，只是把外币管制逐渐向人民币方向靠拢，然后逐渐取消用途管制，这就是人民币全面可兑换。

　　我提醒大家注意，这个概念已经被官方所接受，今年体改方案就是探讨在资本项下人民币可兑换，已经不是资本项下开放的问题，是可兑换的问题，可兑换的步骤就是这三个科目向人民币方向靠拢。由于这样，我们看到人民币在资本项下使用在加大，我们看看直接投资(图)，不仅是外商对华投资增加，人民币对外投资也在增加。(图)间接投资也在扩大，QFII是两千亿的额度。

　　(图)国际收支开放程度一览表。开放进一步加速。目前为止在机构方面，货物贸易、服务贸易已经不受限制了，但有监管。在直接投资FDI和ODI不受限制，证券投资、债券、股票、人民币都可以进行，个人投资正在放松，大家要注意义乌的试点，个人项下人民币可以直接对外投资，换言之这个试点如果逐步推广，香港如果有人民币股票，你可以直接购买，不用再换成港币、不用再换成美元。

　　利率市场化也在进行之中，这里不多讲了，债券市场发展速度非常快，今年4月债券第一次超过股市，过去批评中国资本市场无外乎单边市，单边市就是只能涨不能跌，只有跌没有债，做不了对冲，现在债市发展起来了，债市品种也在健全。

　　这时候金融出现了脱媒。(图)2002年贷款占社会融资规模90%几，去年只有52%，今年预计已经下降到50%以下。所谓贷款比重下降，非贷款品种资本市场在发展，它意味着固定收益在发展，在银行工作我们看的很清楚，我们的贷款被债券化，债券发展速度远远快于贷款的发展速度，央行操纵资本市场有了可靠工具。在这个情况下，人民币的使用使上海国际金融中心的外部资源正在消退。

　　我们再看看上海自贸区是什么东西？上海自贸区的含义，我特别赞同朱文晖讲的，这个自贸区是中国(上海)自贸区，首先是中国的，第二是试验区，它和其他自贸区完全不一样，因为它是人民币的本币中心，这是任何自贸区都不可比。前海和上海怎么区别？上海是一个池子，前海是一个管道，池子里能养鱼，管道里养不住鱼。同理，尽管可以在全国更多地方建立了自贸区，但不是上海自贸区也不是试验区。试验的内容是什么？负面清单和准入前国民待遇。准入前的国民待遇，在国民待遇外不设任何前置条款，这就是革命性变化。中国最大的问题就是审批经济，是正面清单管理，禁止类、限制类肯定不能做，但是允许类、鼓励类的还要获得批准，这是最重要的理念变化。为什么说开放促改革？无外乎两件事，十八大说下一步改革的主要任务是理顺政府与市场的关系，中国市场政府干预太强了，表现在两方面，一是政府对价格的控制，不仅对价格有影响，而且直接参与价格制定，所以利率市场化就是政府不参与价格制定。二是政府准入审批。尽管要简化审批，但李克强总理，温家宝总理都说有“弹簧门”、“玻璃门”，李克强总理说要在任期内审批减少三分之一，前几天李克强在机构编制会议上回应要放得下。上海自贸区的负面清单管理，那就是不批了。只要不在禁止行列就可以自动从事了，这是开放促改革，这有很深刻的含义，尽管大家对负面清单还有很多非议，从公布的清单，是把发改委的准入清单反过来写了一遍，但这是理念的变化。上海自贸区要动态管理，立志缩短负面清单，缩短每一个负面清单，每一项就是一个改革。9月份上海自贸区方案规定中注册制度进行改变，过去注册是先批项目才能注册，主管部门审批以后才能到工商管理局登记注册，现在是先领到证再获批准，而且注册的资本金不需要实交认交就可以了，第三有严格程序规定4天内办结，一个月后这个规定就变成了国家工商局的规定，国家工商局按照上海经验来做，这就是可复制、可推广。第二它是服务业的开放，中国现在的经济结构工业太重，服务业太轻，服务业成为经济下一步发展的重要问题，但服务业对中国来说是短板，存在着种种困难，能不能学习当年深圳的经验，以开放促进服务业的发展。我当时在国家体改委工作，我负责特区这件事，现在回想起来，当年我们在深圳做的时候三件事：引进资金、引进技术、引进管理经验。在80年代我们对企业是怎么回事儿不清楚，什么叫企业不知道。那时候日本一位经济学家小林石，他到体改委访问，带他看了很多企业，回来以后座谈。他说没有看到企业。他说我看到的都是工厂。那时候我们在计划经济下，工厂是政府的服务部门，是生产单位，生产什么、为谁生产根本不用管，也不是自负盈亏的。这套理念在深圳，看了港人在这么办工厂、办企业，我们才学会了，企业是这样一个商业组织，和政府的组织是不一样的，企业是要自负盈亏的，才有了治理结构。

　　如果说服务业在中国还是短板，我们中国人是有学习能力的，没有吃猪肉总见过猪跑路，深圳当年是这样发展起来的，我们在上海能不能试试看，能够服务业有一个新的发展、新的提升。

　　我特别想强调的是向更高标准开放靠拢，大家都在讲TPP、TTIP，那是更高标准的开放，可以和WTO作比较，WTO是国际间的事儿，TPP、TTIP涉及到境内，竞争中立，政府不能对任何企业偏袒，这次中美谈判中美国提出中国的国有企业为什么分工率这么低？同时更严格的劳工保护条款，劳资关系就是要自由工会组织。清洁贸易机制，中国是第一大排放国，人家有碳税。如果清洁贸易，征碳税合理合法，人家说这不是反倾销、反补贴，这是促进你环保。类似这些东西是更高标准的开放，TPP、TTIP向中国已经关上大门了，今年19个国家已经签定协议了，如果这样的话被全球边缘化，中国政府说这是第二次入世，一定要壮士断腕。第一次入世签了2700个协定，这次我们是不是还要签更多协定，向更高标准靠拢。

　　在金融方面，我想说道理很简单，上海自贸区试验是一个市场一个额度，这个市场就是人民币市场，不需要任何外汇市场，人民币一个额度可以回到大陆来，这个额度不再作任何用途管制。最后突然发现，要进入大陆，可以把换人民币，至于怎么换，那是你的事，我们只要控制住本币就可以了。这样的话，汇率已经自由化，利率是汇率的平价，利率一定市场化。这种经验能不能做到，可以做到，因为上海是一线放开，二线管住，香港离岸市场提供所有经验和方式，都是把香港的方式搬到上海，这就是上海自贸区。上海自贸区的核心含义就是在岸和离岸间假设一个桥梁，这样一个发展显然对上海建成国际金融中心是非常有意义的。

　　以上是我的发言，谢谢大家。