“中国进出口企业第十一届年会”于2013年1月11日-12日在北京举行。上图为兴业银行首席经济学家鲁政委。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “中国进出口企业第十一届年会”于2013年1月11日-12日在北京举行。上图为兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]。

　　以下为演讲实录：

　　鲁政委：刚才霍院长讲了一个非常重要的问题，最近几年大家都觉得经济有脱实向虚的问题，中央不断强调要回归实体经济的本质。但是我们有没有想过，这一切都是怎么发生的？如果不搞清楚它的原因政策就不是有针对性的，仅仅喊是不能解决问题的。

　　我们在数据当中发现，人民币的实际有效汇率的变化和整个中国工业企业，不仅仅指出口企业，和整个中国工业企业的利润增速是反方向变化的，也就是说当我的利润走高工业企业两个月后会向下。90年以来，中国经济出现比较长时间的低迷，首先都是由于出口下降。

　　如果说有效汇率造成了制造业的下降、经济的低迷，紧接着它就会有另外一个反映，经济已经有困难了我还要再紧吗？那不能紧了，还要配合宽松的政策，最后的反应就是，低利率就是房价的上涨，因为所有要素的分母都是利率，然后所有人就觉得房子放那，没干啥就涨了，于是他就把他挖到的第一桶金买房子，那么银行或者这些资金的提供者怎么看呢？现在这些企业这么困难让我给他放钱怎么可能？而房子在上涨，可以给钱。宏观调控敢不敢对房地产调控政策更加坚决呢？做不了啊，经济困难还敢下重手吗？不可能啊。

　　所以，政策利率很高的时候，贷款收益也不会很高，房地产的杠杆率控制的很低的时候，它的收益也不会很高，关键是房地产的高收益不是因为它的总资本回报率很高，而是因为它的杠杆率很高，一旦你把它的杠杆率压制住就不会有现在的问题。

　　所以，现在面临的问题是，一个偏高的汇率造成了这样一个脱实向虚的过程，未来只有调整这个状况才能使得我们企业重整雄风。这有两个国家的案例值得借鉴，一个是日本、一个是德国，当时同时都对美国升值，但最后走出了两个国家不同的模式。德国马克比当年日元升值的幅度要小的多，很少超过10%，但日元经常超过10%。德国央行一贯的立场就是坚定的反通胀的立场，国内成本上升的比较慢，而日本恰恰没有一个货币区的问题，所以他的升值就是孤零零的升值，会上升的非常快，导致了国内迅速的产业空心化，因为连日本企业都觉得自己在国内没法干了，必须到国外去投资，那国内不干这个干什么呢？由于升值带来了升值不景气，物价就下降，就降息呗，直接促生了日本房地产泡沫的生成。只有我们明白了这点我们才能找到对症的药，谢谢！