“经济观察报·2012年度观察家年会暨第二届中国改革峰会”于12月19日在北京召开。上图为华夏银行副行长黄金老。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “经济观察报·2012年度观察家年会暨第二届中国改革峰会”于12月19日在北京召开。上图为华夏银行副行长黄金老。

　　以下为演讲实录：

　　黄金老：感谢《经济观察报》提供这样一个机会，也谢谢各位有时间跟我在一起交流。今天下午交流的题目是降低实体经济发展的融资成本的一些看法，在前几天，中央经济工作会议在新闻稿上有这样几句话，我觉得把握比较准，当前经济的困境，企业生产经营成本上升，和创新能力不足的问题是目前实体经济发展面临的一个问题，所以我们要深入分析背后的原因，采取有效措施解决，这就要切实降低实体经济发展的融资成本。今天我们的主题就是金融和实体经济的关系，我就这个问题谈谈看法。

　　确实最近十年来，2002年以来，中国的十大核心成本是不断的飙升，比如说国际的石油价格，天然气价格，煤炭价格，化工原料，有色金属，主要就是铜，黑色金属就是铁矿石，还上网定价，此外，包括环保，劳动力成本飞速上升。但是，在此期间中国的CPI上涨30%，十大成本的上升远远超过终端消费者的价格。也就是上升就降不下来，这也是我们很难比较的问题，为何中国经济在短短的十年内成本上升这么快？我想到目前为止还真没有看到一个详细的分析。也就是别的国家，20年，30年上升成本的过程，我们十年之间就完成了。

　　这里作为搞金融工作的人，我们强调一个资金成本，最近两年资金成本显著上升，正规的贷款利率最近十年来是比较高的，实际贷款利率也是偏高的状态。这还不是它的全部，更重要的是这两年我们发展了很多贷款之外的融资形式，比如说债券融资和信托融资，信托融资的利率可能都是在10%-14%，去年可能更高，租赁融资也是这样一个水平，民间的可能就更高了，18%以上。公司债券，5-6.5%，企业债券4.5%-5.3%，和银行贷款利率基本接近。再和时间上比，大家知道中国每年的出口差不多有14000亿美元，今年将近2万亿了，中国的GDP产值也就几十万亿，所以出口占GDP的比重相当之高，大部分的产品是为出口准备的，但是中国的成本和我们主要的出口的竞争国，比如美国，美国贷款利率水平3.5%，日本更低了，1%以下，德国，就是欧元区3.5%，意大利高一些6.5%。这样以来我们的产品是出口到境外，但是境外的利率很低，很显然它缩减了中国出口产业的竞争力。当然我们出口产业竞争力缩减有很多原因，基本原因就是成本的快速攀升，十大成本之外的资金成本也是起着一个比较明显的因素。像韩国，企业贷款利率7.5%，墨西哥8.5%，比我们偏高一些，但是和很多进入市场的利率还是略低的状态。

　　这是经济工作会议也提到的，就是中国接下来的五年，或者到2020年我们还是面临一个战略机遇期，但是这个战略机遇期和前十年有很大不同，我感到未来几年，我们还是有一个优势，尽管说今年到现在为止中国的出口只增长6%点几，但是我们还是有信心，因为中国的用电、用水和发达国家比还是偏低的，适合大规模制造业的生产，政府扶持和产业配套与东南亚那些国家相比，可能五年到十年也不能改善的，还有我们的基础设施和物流，大家广泛批评的这些年中国的政府融资平台有很多不足。今天中国的产业西迁与西部基础设施的进步有关，中国还有一个很特别的因素，常常被大家所忽视，中国银行业有超强的服务能力，表现它大规模的融资能力，大规模的作业能力，其他国家都是不具备。

　　这里有一张表，全球1000家大银行，中国占110家，印度36家，墨西哥12家，越南8家，其他东南亚10个国家55个，我们的竞争对手加起来，银行资产总额相当于我们一家。所以，这些年我们很多外商投资企业都迁到东南亚、墨西哥，世界上发生的比较少，大部分还是向中部和西部迁移，同时中国的国有经济和民营经济缺乏投资。

　　面对这样一种状况，如果降低实体经济融资的成本，我想第一点还是保持贷款适度的增加。因为贷款和其他融资形式相比仍然是更方便使用的资金，可以随时借，也可以随时还，比如他不需要经历一个复杂的财务公开，从便捷性来讲，贷款是其他融资形式不可替代的。最近30年以来，我们是实行严格的贷款限额控制，所以促成了贷款之外市场的发展。但是，现在看来中国的金融体系对国民贷款有丰富的经验，我们管理了100年，但是其他融资形式我们的手段还是有限的。所以，就金融风险而言，贷款的风险远远低于其他融资形式带来的风险，我们必须接受这一点。贷款数目增加，目前银行可贷资金不足，商业银行的资金来源是有限的，第一、2009年相当部分的公共投资没有效益，形成不可持续的收入增长。有一个数字表明，这两年中国银行业存款的增长率破天荒的低于贷款的增长率，长期以往，资金一定不足。为什么这样呢？有人说银行的存款分流到银行的理财产品上了，其实有一部分因素，但是不是全部。所以，2012年月末，银行理财产品资金金额4.7万亿元，理财产品金额为3.57万亿。现在银行理财产品，把股票、基金、保险、私募、信托，都叫银行理财产品，应该说从来没有这样一个概念，银行理财产品是一个特定的概念，就是银行自己开发的理财产品。所以，如果把股票、基金都包括在里面那就是一个泛金融市场的概念。所以，就银行理财产品而言，它的余额并不是大家想象的有多少万亿，是有限的。从货币供应来看也是这样的，M2增长较快，M1增长的非常低。如果要保持贷款的适度增加，今年8.2万亿，明年要增加怎么办？一个是放开存贷比，或者实现差别性的存贷比，第二，要适当降低法定存款准备金率。而且要适当的降低基准利率，今天无论是银行贷款利率，还是银行之外的融资利率，它的参照物是银行的基准利率。所以，到目前来说，银行基准利率是6.15%，是偏高，因为中国目前企业债务投资回报率6%，没有中期贷款利率高，一般回报6%就是一个合适的水平，但是那时候银行贷款利率5.35%，乘以8折是4.9%。今年还能保持09、08年的水平，今天的融资成本高于它的债务投资回报率。所以，我想中国会降息，如果降一次，降两次，银行打九折都可以达到5.09%，如果我们要保增长，保投资，保投资和降息是密切相关的。

　　第三、稳定利率市场化的进程，利率市场化是好事儿，中国今年进行两次利率市场化调整，我谈这个问题，大家说是不是银行业要维护自己的利益，所以要稳定利率市场化。我想从宏观上来看，对中国这样一个国家，高利率对中国经济发展是有害的。利率市场化有什么结果？中国金融机构的特点是企业融资高度依赖银行贷款，现在可能80%靠银行贷款，银行贷款90%靠住户存款，这样一来，中国利率的定价在于储户，所以，利率市场化的结果必然是推高定价，一定是这样的一个结果。

　　所以，今年尽管我们目前允许贷款利率，比如打七折，八折在世界上很少发生，这和08、09年一个很显著的区别，因为打七、八折会低于五年期存款利率，没有一个机构愿意这样做。所以，利率市场化今年推的是对的，未来应该采取稳定的水平，让市场消化，继续保持中国经济中低成本的资金供给。

　　再一个想法是规制中国的债券市场和非债券市场，这几年债券市场的发展降低了中国经济的融资成本，无论是企业债、公司债等等，它比银行贷款利率低0.5个百分点，从今年来看，处于偏快的状态。我想这个市场也应该规制。所以，现在的情况是企业在银行贷款市场上会受到很多投向的约束，但是债务市场不受约束，应该是不合适的。那么，对中国的非正规债券市场，就是中国的信托融资，还有一些私募基金融资，这些很重要的一点就是股权融资，目前世界上很多股权融资异化成债券融资，给股权融资常常设立一个五年，或者更长的回报率，这是不合适的。所以，股权融资就是股权融资，债券融资就是债券融资，这两个要分开。所以，中国的债券市场和非债券市场要进一步的规范。

　　还有宽容企业的境外融资，目前中国境内人民币贷款利率高于境内美元利率，境内的美元利率又高于境外的美元利率，这里又差100-200个基点，这样我们很多企业通过海外担保到境外融资，这个融资有不好的一面，但是还带来很大好处，最大的好处是降低中国企业的财务成本，特别是对中国进口企业，所以这方面，我想这些年中国的金融担保对这一块还是比较宽容，我想对这块应该继续保持宽容。80年代，当日本的国内利率提的很高，日本大企业纷纷到海外融资，所以还能维持十几年之上，这也是我们参考的一个状况。

　　对于我们银行业本身来讲，应该提高我们银行消化资金成本的能力，我想各个主体都应该分担一部分，银行更应该分担，给我们存款人更多的回报，给贷款人以偏低的利率水平，就是银行本身消化。但是，银行消化这个资金成本目前也面临一些挑战，所以，在经济史上，银行和财政往往是经济周期调整中最后一个受到损害的部门，因为企业不到万不得已不会拖欠利息和不纳税。今年的形势已经比较明显了，中国的财政部门收入增长率已经下降一半多了，但是中国的银行部门上季度末大银行的增长率也快速的增长14%，也符合这个规律。但是，银行本身还有很大的作为，从银行来讲应该严密控制经营成本，第二回归理性的业绩增长。就是银行很多年保持20%，30%的增长，我觉得未来未必要保持这么高的增长率。

　　今天社会上可能认为这是暴利，应该股价很高，但是事实上不是这样，这有很大的悖论。所以，我感到今天《经济观察报》办这样一个盛会，我也借此机会呼吁我们的媒体包括舆论，应该给中国的企业和银行成长创造一个更好的环境。我也经常讲，比如中国的华为在美国受到抵制了，但是明显是美国基于国家利益的抵制，但是中国媒体很少看到分析他不应该抵制华为，或者华为是对的，但是最近韩国的三星[微博]跟美国打仗的时候，韩国说他们是对的，美国是错的。比如中国光伏对美国的出口，美国不希望中国在清洁能源产业占领制高点，这是非常明显的，谁都能看出来。我们应该对这个领域做一个更多的剖析。

　　我们进出口为主的企业金融收益占企业收入的30%左右，但是中国还比较少，这是一个渠道，同时我想提高银行资本充足率，当然这需要外部制度的配合。以上就是我个人的一些理解，请大家多多批评指正，谢谢大家！