“第六届中国CFO年会”于2012年12月18日在北京举行。上图为中国国际金融公司首席经济学家彭文生。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第六届中国CFO年会”于2012年12月18日在北京举行。中国国际金融公司首席经济学家彭文生在演讲中表示，金融改革和利率市场化都有利于提高资源配置效益，如果未来5年形势能够保持稳定，利率市场化就能够基本完成。

　　以下为演讲实录：

　　彭文生：各位来宾大家早上好！非常荣幸有这样一个机会，和大家交流一下我们对宏观经济形势的看法。谈到中国经济大家知道我们这两天，中央经济工作会议以后媒体报道也很热烈，很多解读，怎么来看这次中央经济工作会议和对明年的宏观经济影响？我们看到总的基调是延续今年的政策大方向，稳中求进。

　　如果说今年稳中求进主要是“稳增长”来讲，明年这个稳中求进可能“进”更多一点，因为这次中央经济工作会议明显有两块，一块讲宏观经济政策，另外一块是讲“改变”。跟过去不一样，强调改变系统性，协调性，用更大的政治智慧和勇气深化改革，还有顶层设计有一个路线图和时间表。这些说法都和过去还是有一些比较大的不同。

　　所以，可以期待明年三中全会可能会有一个文件，对主要领域未来改革大的方向有一个比较清楚的规划。应该说明年总体经济形势，上半年可能主要看宏观政策，货币政策的落实。下半年可能更多看改革还有三中全会会有什么大的改革方向和新的规划出台。

　　回到明年这个宏观政策，这个表述还是积极的财政政策，稳健的货币政策。所谓积极的财政政策，还需要观察对不同行业的影响？我的理解是财政赤字预算明年比今年更大一些。今年财政最终赤字比去年大很多，去年赤字5千多亿，今年看来最终赤字将近1万亿，意味着今年是09年以来第一次财政政策对经济有真正的扩张性的影响。

　　2010年、2011年虽然也叫积极财政政策，但是因为09年扩张比较多，实际上2010、2011年财政赤字是减少了。财政政策在2010、2011年对经济实际上是紧缩影响，虽然叫积极财政政策。明年我们看应该是一个真正的积极或者扩张性的财政政策。预算的赤字会增加。

　　今年最终赤字在1万亿，明年财政预算赤字可能要达到13000亿这样水平。

　　另外中央经济工作会议在提到财政政策时候，讲到要结合税制改革，加大结构性减税的力度。昨天大家关注到财政部宣布对180种进口商品实行更低的税率，这也是一个结构性减税积极落实的措施。明年我们看结构性减税大的方向有哪些？

　　一个比较清晰的是营业税改增值税向全国推广。另外一个就是对有一些所谓消费税，过去我们看有些商品定义为奢侈品，化妆品，这些东西其实现在已经变成大众消费。他们这个消费税是有降低这个空间，为了促进消费。所以这是财政政策。

　　货币政策呢？稳健的货币政策，我们估计明年货币政策M2增长目标确定在12、13%。今年目标在14%，货币政策相对比较中性一点。但是在中央经济工作会议新闻稿里面提到保持社会融资总量的适度规模，保持信贷适度的增长。尤其提到降低实体经济发展的融资成本，今天在座大家很多都是CFO，可能有深切的体会。

　　如果说把这个会议新闻稿，和早前市场预期比较起来，这个可能是一个超出预期，强调切实降低实体经济的融资成本。明年货币政策可能是中性稍微偏松一点。怎么降低实体经济融资成本，实际是利率，利率的货币市场利率，除了降低利率可能以外，另外一个方向降低企业融资成本，就是央行通过多投放一点流动性，把货币市场利率降下来。这是一个值得大家关注一个怎么解读中央经济工作会议。

　　这是我要讲第一部分。当然还有政策方面，还有一个坚持房地产调控，会议新闻稿里面需要值得关注的地方。房地产这个调控政策明年不可能放松，这是对大的政策方向依据中央经济工作会议的新闻稿做的个人解读和看法。

　　第二个方面怎么看明年宏观经济形势，宏观经济展望。从这个经济工作会议新闻稿里看，应该说明年增长目标可能还是维持在7.5%水平，今年增长目标是7.5%，这最终结果大概是7.7%。明年从稳中求进保持政策稳定性这些一系列指标来看，明年目标可能还会维持在7.5%。在这样一个7.5目标是不是容易达到呢？其实不容易。

　　明年整个经济的自主增长能力，自主增长动力，就是私人部门的消费、投资和出口，这种增长还是偏弱。重要体现就是出口的增长很疲弱，明年会不会有明显的好转？看来比较困难。我们看最近全球形势，欧洲的实体经济，这些一些指标实际在恶化，比早前很糟糕。虽然系统性的金融系统风险，因为中央银行一些政策的措施，系统性的风险有所降低，但是实体经济实际上还在继续恶化。

　　美国有一个所谓财政悬崖的问题，大家一般期待或者一般预期，美国政府和国会最终还会以大局为重，或者以一个协议代替财政悬崖。但是一定程度的财政紧缩，就是税收增长和开支减少恐怕是不可避免。美国明年财政对经济是一个拖累。明年美国增长比今年低一些的情况。

　　日本也是经济很疲弱，日本3、4季度开始，再次陷入经济衰退，就是经济是一个负增长。昨天这个大选结果，他的经济政策强调极度宽松，为什么给日本央行这么大压力，货币宽松增长主要是实体经济增长太弱。

　　明年全球环境来看，主要经济体，欧美、日都是一个增长比较弱状态。全球环境对我们中国有重要影响的因素，就是货币宽松，因为欧美、日本实体经济很弱，所以他们货币政策非常宽松，我们知道最近美联储加大了量化宽松力度，明年按照美联储早前宣布措施，在所谓操作出来以后，明年会购买国债把货币投放到经济里面。

　　这个投放力度不可能均衡，每个月450亿，有可能在明年上半年，财政悬崖影响最大的时候，这个美联储量化宽松力度更大一点。我们预期欧洲现在这样情况，欧洲央行货币政策也会进一步放松，今年9月份宣布所谓直接货币交易，西班牙债务国比较严重的国家，政府措施在明年可能也会落实。

　　日本经济首先对央行压力很大，日本央行短期内会增加货币投放力度。总体来讲中国所面临外部环境，明年一个是出口弱，另外一个是货币宽松，对我们影响就是资金可能会有一定流入的压力。这个对我们目前来讲，国内经济不一定是坏事情，我们现在国内经济增长比较弱，货币其实需要一定的放松，中性偏松。

　　资金有一定流入在这个时间点来讲不一定是坏事情。怎么看人民币汇率，大家知道人民币汇率过去2、3个月升值幅度有所加快，但是央行购汇量并没有那么大？这里面有一个可能原因，是一个是政治的呼吁。美国政府在今年的时候，曾经宣布他们看到是不是操作汇率唯一标准，就是央行购汇量有多大？他认为央行购汇量大？所以这个可能对我们早前央行过去2、3个月购汇量比较小是一个因素。

　　怎么看明年央行购汇量是不是继续维持比较小的态势，人民币汇率怎么走？我个人认为汇率升值有限。一个是外部环境实体经济比较弱，出口比较弱，人民币汇率在过去2、3年来有明显的升值，这个基础上明年继续升值比较有限。

　　第二个因素，其实人民币对美元汇率，还要其他的汇率。如果美元本身比较强，本身对欧元、日元汇率升值，我们如果再对美元升值，我们对其他货币升值幅度更大，对经济影响更加更大。美元交叉汇率是一个重要因素，怎么看明年美元交叉汇率？几个主要央行都在宽松，但是总体来讲美国经济相对于欧洲和日本来讲要好一些。

　　所以，美元不存在对其他主要货币贬值的问题。美元相对欧元和日元来讲是一个相对强势，这样情况下人民币升值空间也是有限。我们看到中央经济工作会议里面也提到关于汇率，维持人民币汇率基本稳定，这个应该说也是明年一个汇率政策基本方向。

　　所以，这是看总体来讲外部需求不能有太大的指望，内部来讲，今年到目前为止经济增长有所起稳，尤其3季度以后有一些起稳回升迹象，主要原因还是政府的基建投资大幅反弹。从2010年开始，过去两年增长放缓的重要原因就是基建投资放缓，其他投资尤其房地产投资增长也放缓。今年有一个房地产投资增长继续放缓，但是基建投资大幅上升，这个对经济起稳重要一个因素。

　　我们判断明年的增长比今年稍微快一点，今年是7.7%，明年目标是7.5%，我们估计总体增长最终达到8%，8.1%这样一个水平。这个背后的支持还是扩张性的财政政策。中间偏松一点这种货币政策。这是我们讲的宏观经济形势，总的来讲明年不必要太悲观。

　　第三个，“改革”。三中全会明年会有一个系统性的规划，那么在这个时间点大家很关心未来改变在哪些方面？哪些领域。这些是新不确定性，要看新政府，新领导人怎么看。针对我们经济所面临的问题，大家目前讨论比较多的改革几个方面，第一个打破行业垄断，提高竞争，这个可能是未来改革是一个本质上讲最重要一个方面。我们今年经济发展中间有很多问题，其实和行业垄断，缩小竞争，政府资源比重太多都有很大的关系。

　　所以改变一个重要方面，就是在这个方面能够把国内市场竞争程度增加，对民营经济，对私人部门的发展可能会更有利一些。

　　第二个就是财税改革。我们结构性减税除了短期这些措施以外，除了整个税制太多依靠流转税，营业税，增值税，消费税，本质上讲是消费类税，财产税比较少。这样税制实际上是一个对高收入群体有利，对低收入群体无利。所以一个国家税收能够更多来自于消费类的税种，穷人这个税利比富人要高。

　　未来结构性减税大的方向，应该是降低流转税，比如说营业税、增值税、消费税，增长财政的税务。其实大家谈到房地产税的时候，更多看作是一个房地产调控手段，其实房地产税是我们税制改革一个重要方向。中长期来讲其他国家经验显示，房地产税越来越会成为尤其是地方主要税种来源。这次中央经济工作会议讲要把钱花在刀刃上，具体到政府支出结构，我的一个观点我们现在政府支出太多放在投资上，对公众服务转移支付力度不够。

　　以后财政支出结构改善，降低投资的比重，增加公共服务和转移支付的比重。增加对低收入群体还有穷人的帮助。

　　什么叫新型城镇化，可能是经济和消费更平衡的发展，和民生联系在一起，更公平的收入分配联系在一起。新型城镇化政策提到户籍改革，尤其是从县级，副省级城市做起。常住人口有正常工作应该比较容易拿到当地户籍，对户籍的改变是要求城镇服务的均衡化。比如说北京有很多外来常住人口，他支持了北京的财政收入，但没有户口的话，他就无法享受到北京市政府提供的公共服务。

　　金融改革，利率市场化，这些都是有利于提高资源配置效益。估计未来几年利率市场化会进一步推动，而且未来5年如果大的形势能够保持基本稳定，利率市场化就能够基本完成。

　　所以，这次改革和前三次80年代农业、农村的改革，90年代初市场体系建设，本世纪初参加世界贸易组织，跟前三次比较这次改革有什么新的特点呢？我的体会是这次改革能更多从公平、分配、更和谐，民生的角度去改革。前三次改革更多从效率、经济发展，所以这是我们需要关注一个改革大的方向。

　　对经济影响来讲，主要体现在加大了中国消费时代来临，人口红利结束以后，劳动力转移空间减少，我们消费增长快一点，投资增长慢一点。这些改革尤其新型城镇化这个发展，可能意味着消费类增长更快，收入分配差距减少，有利于促进整体消费的增长。相应消费快了，储蓄率下降，储蓄率下降投资率就需要削减。

　　观点不一定对，请大家批评指正。谢谢！(梁斌 发自北京)