“三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图为德意志银行董事总经理马俊。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图为德意志银行董事总经理马俊参加论坛。

　　马骏：谢谢何迪我有一个PPT站在这里讲，刚才小川行长讲远处来看方向很清楚，近处来看很模糊，我想业界经济学家近距离观察一下资本项目开放今后几年我们应该怎么样走。

　　简单说几个观点，第一政策替代性来讲，资本项目开放的不同步骤可以做出一个比较有道理的排序。这个什么意思从我的角度来讲和简化理论分析这个目的来讲，资本市场开放的途径可以分两成两类，第一取消本币和外币的兑换，就是人民币和外币之间可以自由换。第二可以保持本币和外币的管制，但是让人民币可以自由境内境外流动。比如说人民币可以流香港去，因为香港人民币现在可兑换，所以外部实现了人民币可兑换。某种意义来讲这两种分别A股、B股的改革，这个互相可替代不一定完全可替代，但是有相当程度的替代性，不同的国家做的资本项目开放路径恐怕不一样。我举一个例子就是那些不追求货币国际化的经济体比如说韩国、台湾、新加坡他走的基本上我认为是A类改革就是本币的外币之间可兑换就完了，中国很有意思因为我们追求人民币可兑换，所以两种途径之间的选择，A类B类都可以考虑，可以考虑境内本币、外币之间的可兑换，可以考虑更早更快让人民币跨境流动，这两者之间到底应该怎么样排列组合我觉得就是近距离观察这个资本项目开放的一个最有趣的问题。

　　到底什么是A类和B类改革，我们做了一些研究，这边也有很多具体细的措施，大家肯定看不见有机会再跟大家详细的交流，举几个简单的例子，在A类、B类改革替代性作出一个分析以后我们发现，有一个政策含义，如果A类改革已经完成了，在统一领域当中的B类管制基本上也就失去了约束力，所以放开B类管制，B类管制不会放开较大冲击，讲简单一点A类做完了B类就做了，因为A类改革就是人民币换外币可以出去了，想出去的钱已经通过A类渠道出去了，在开放B类人民跨境流动的管制出去总量不会太大的变化因此对于金融冲击不会太大，因此如果个人已经允许可兑换每年五万美元，而且可以汇出境外之外的话，B类就是每年汇出30万人民币。企业可以直接对外投资这是一类改革，我觉得B类改革让企业有一个相对的，研究A类、B类可替代性，我们发现另外一个有趣的含义，如果A类和B类管制没有放开哪个东西可以先做，先做比较明显的市场需求但是风险容易控制的改革。比如说一种A类的改革就是境内的银行人民币购汇然后提供跨境人民币的贷款，相应的改革就是境内银行像境外的参加行提供贷款，最后接受贷款的企业角度来讲经济效果类似的，到底应该先做A还是B，我认为应该先考虑B类的改革，因为两个层面上风险比较小，比如说向境外参加行提供贷款的话，尤其境外比较大规模参加金融贷款这个风险一般来讲比像一个企业提供贷款要来得小，另外提供人民币贷款没有汇率风险。在从业界的角度来讲我们自己可以观察到B类改革确实油需求。

　　还有一点我觉得在设计近期的资本项目开放措施的这个路径图上可以考虑的就是满足离岸市场的发展需求，这个什么意思呢？就是要考虑到人民币流出和人民币回流的速度，现在人民币流出主要渠道是进口的结算，其他还有一些渠道但是量不是很大，但是主要的回流渠道很多，包括人民币出口结算国内机构到香港发债，人民币FDI等等造成了一个回流比流出更加容易，这个如果继续下去会导致离岸市场人民币萎缩，这个制约人民币国际化的步骤，我们建议控制RQFI和国际机构到香港发债。

　　下面我想简单说几句我们最近做的提了十条扩大人民币在资金项目具体建议，就是B类改革具体的想法，没有时间展开简单说三大类的改革，第一，一定额度之外允许境外参加行从境内银行间市场融得人民币，方式可以很多比如说参加行商业票据像境内银行转帖性，可以所持有债券进行回购，可以发CD熊猫债，第二，上海最近做了跨境人民币的贷款，我们试点可以扩大，地区和机构可以扩大，允许其他的企业参与试点，可以允许金融机构一定额度内对母行下分支机构提供跨境人民币贷款，最后一点允许境内个人和企业向境外汇出与被允许外币的额度相应的人民币，时间关系我就讲到这里。谢谢大家！(立殿)