“三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图为中国人民银行行长周小川演讲。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “三亚-财经国际论坛”于2012年12月15日-17日在海南省三亚市举行。上图中国人民银行行长周小川演讲。

　　周小川：女士们、先生们，各位与会代表早上好！我非常荣幸受邀请参加三亚财经国际论坛，中国正好是要对很多的问题进行讨论的这样的一个时机，那么这个时机就是我们上个月刚开完了我们党的十八大，咱们今天这个是金融专题。金融体制改革讲了一段，我们想就是要把这一段里面的每一句话首先变成一篇文章表明如何理解，如何展开，这个里面是哪些内容，这个将来执行起来可能一句话就是一本书，如果涉及到具体的执行、配套、路线图、时间表，这个按照习近平总书记的要求，从顶层设计一直到最后的落实，那就会有很多很多的内容。这个从人民银行的角度来讲，现在已经开始就每个专题都做出一些具体的阐述解释和打算怎么样做的这个初步的内容。

　　今天因为是咱们海南省东道主致辞的，我讲就得讲具体的，讲多了也不行，我看看观众的构成情况和大家感兴趣的题目，也听了大家的意见，我想这个，讲一下关于十八大所提出的逐步推进资本项目可兑换。

　　这个题目很多人看起来是一个就是很清楚的一个题目，但是实际上，我想说这个概念真正的弄清楚还是很不容易的事情，主要是远看的时候，这个方向很清楚，近看的时候发现还有很多种选择，还有很多种不同的说法，还有一点动态的变化，所以要弄明白了，才知道往哪个方向走，最后想达到的什么内容，所以就变得不简单了。

　　举一个例子来说，假如你开车从北京想到海南来，一开始你觉得那个方向没有什么问题，我知道那个地方往南走就对了，每条路差不多多少，最后的方向比较清楚。等走进的时候你发现还是看一下最后在哪个地方可以摆渡过去，到了岛上想知道去哪个城市，哪个是不同的方向，就是越离着近越觉得那个概念不是那么简单，需要搞清楚的。

　　资本项目可兑换这个要做到这样的一点，那么我们希望是不是首先看一下我们有没有一个国际定义，就是有没有国际机构给我们定义这个资本项目可兑换，像国际的标准组织ISO定义的标准，我们发现没有，没有哪个权威的机构特别是国际货币基金对于资本项目可兑换给出明确的定义。不像经常项目可兑换，经常项目可兑换是国际货币基金有一个章程，这个章程里面有一个第八条款，第八条款专门写了经常项目可兑换必须做到哪些。

　　那么，你要想实现经常项目可兑换，就要承诺第八条款规定的各项业务，中国早期参加IMF的时候没有承诺第八条款，后来承诺了第八条款是1990年，变成了第八条款的承诺国，正式宣布了经常项目可兑换，就是经常项目可兑换需要承诺的内容需要达到的目标是清楚的。另外它还有磋商机制、检查机制，看你以后这个方面做的怎么样。

　　但是，资本项目可兑换没有这样的一个明确的定义，所以实际上可能是一个有一定模糊性的目标，在中间还有若干个选项。IMF有什么东西呢？它有一张大表，这个表叫做七大类四十项，就是七大类来衡量这个可兑换，有四十个项目，但是这是一个，我们说的是你去看哪个做到，哪个没有做到，但是每个项目的重要程度完全不一样的，这个是按照技术角度来分的，有些小项没有做到关系不太大。所以最终来说是大致的衡量的标准，你实现没有资本项目可兑换，就是这个七大类四十项里面，是不是绝大多数你做到了，你就算是资本项目可兑换了，没有哪个国家宣布百分之百全都做到的，这个里面还有各种各样的问题。

　　等一下如果有时间我再把其他的四十项简单介绍一下，我为什么要提这个，究竟什么是资本项目可兑换？因为有些人看得比较模糊以后，它觉得这个词他理解了，但是具体的内容他没有深究过，遇到问题的时候，发现有的时候会出现误解，这个其中一种误解我们就归纳为“四位一体”，就是把四件事混在一块看待可兑换。

　　哪四件事情呢？第一条就是汇率完全自由浮动，就是你既然实现可兑换了，汇率是不是就是完全自由浮动的。我们说这两个事虽然有联系，但是还是要适当分开，比如说看今天的香港客人，这个香港是和美元挂钩的联席汇率，不是自由浮动汇率，但是它的港币是自由兑换程度全球率可能最高的一种货币之一，谁都没有怀疑它的货币可兑换，所以这两个不等价。

　　第二，和这个有关系的就是跨境资金转移的是不是完全自由。可兑换意味着跨境资金转移完全自由了？现在这个世界上，特别是有重要性的大国，在复杂国际局面上，什么时候完全自由过呢？也没有。美国人开始搞反洗钱和反融资，G20在伦敦会议上开始启动的就是对于避税天堂管的很紧，虽然不是说反避税天堂，它存在也反不了，但是对这个管得很紧。美国还对一些国家采取了金融方面的制裁。

　　他这个怎么样制裁的？你就看他那些制裁的所获得的信息，他和他所管理的手段说明这个也不是完全自由的。

　　最后，还有一个大家想象的就是货币可兑换和本币的国际化，因为本币国际化也不是跟自由兑换完全联系的。多数世界上开放性的小国，相当自由的小国，因为这个比较小，所以大家并不是说你自由兑换了就得把它作为一种国际货币了，还是一些比较大的重要的货币。但是也不是说小国的货币就不是国际化的，比如说像瑞士，瑞士法郎也是很国际化的。但是你可以在世界上数十个左右都比较开放的国家，但是这个并没有实现本币化。而相反的像中国，我们还没有实现资本项目可兑换，但是货币目前国际化也迈出一个步伐，很多人很欢迎。所以我们说不是把四个联在一起，因为四个完全联在一起就会加大你理解的难度，最后你自己好像说我这四项都要同时同步一次达到，这个也不是这样的。

　　那么也就是换一句话说，很少有百分之百的自由，就是自由兑换很少做到百分之百的自由，所以现在用的词也是适当的可兑换。我们资本项目可兑换，可以兑换没有说不办手续，没有说没有监控，没有说百分之百自由，没有说根本没有人管，就是比如说大量的活动都是自由的，少量的还有人看着，不是说不让换，而是说你也要有一定的按照规矩去办事。至少有一条国际收支统计的这个表，有的东西你还得要在一定情况下填，就是你要说明你的资金的用途等等。这个否则你说大家什么不弄了，那反洗钱怎么样反。这次金融危机以后增加了一个内容就是宏观审慎调节。宏观审慎调节又提出了新的内容，就是有些管理可以是按照宏观的审慎政策框架的范围来进行管理。下面我再有机会的时候可能就这个事情再补充两句。

　　也就是说现在的多数重要性的国家已经达到资本项目可兑换的国家，他们仍旧有若干的管理，国际货币基金也认为这个新兴市场国家还可以有一些额外的管理。

　　所以现在的概念是你做到可兑换的时候，你首先也要有反洗钱的功能。

　　第二，也要考虑过量使用避税天堂这样的行为，美国前一段时间对海外的这个美国人的避税问题也加强了一轮新的管理的这个做法，也引起大家很多的争议。

　　第三，由于这次危机中开始出现量化宽松货币政策，国家过多的流动性，对于新兴市场这个冲击比较大，因此在两年前，IMF有一个话就是专门讲的就是对于短期投机性这个资本流动是可以管的。对于这个资本流动，多数情况全球是正常情况，但是在出现异常情况下也是可以管的。所以像巴西当时对部分的资本流入采取了“退出税”的做法，但是这个还没有变成规则。

　　这个是一份很有影响力的内部论文，前两天说了在这种情况下，新兴市场国家看来有必要对部分资本流动实行管理。

　　最后一个就是同时可以存在的也就是IMF的正式规定中，允许说这个国家已经宣布了资本项目可兑换，但是如果临时出现危机，可以采取临时性的对策。这个例子就是上次亚洲金融风暴中的马来西亚。马来西亚在这个危机当中采取了临时性的管理，事后他还可以再度放开。

　　所有的这些上面所说的这几个方面的可以管的这个内容都建立在一个基础之上，就是你还要有监测，如果没有监测的话你都不知道你要想管的时候，你发现哪个地方、哪个环节会有问题。

　　所以过去的监测跟现在的监测也不大一样。现在的这个检测就是要做到提供便利化，就是多数经济活动，这个监测并没有给你造成太多的麻烦，但是与此同时这个监测的主体要知道资金流入流出的兑换情况，以便上述出了问题还能够对付。

　　再下面我简单讲一下刚才提到的七大项四十条国际货币基金的这个列表。这个列表他是按照法人非法人、境内境外资本项目活动来划分的。也就是对任何的一项金融产品，他说首先是外国人能不能进来买和交易，再一个外国人能不能到这里来发行，中国人能不能到外面买和能不能到外面发行。所以一件工具的产品变成了四项，总共有股票一个、债券一个、货币市场基金类一个、投资基金这个。咱们现在的这种证券投资基金的这样一个，衍生产品一个，四项五个产品一弄就是20了，信贷不是四项是六项，因为中间写了两项担保问题。因为金融产品丰富，一下算出40项。这40项现在没有完全做到自由。但是真正的如果要是这个方面开始做到可兑换的话，那么这个等于你很快的一下子做到了四十项。

　　比如，中国有资质的这个受过投资者教育的投资者可以海外投资，钱都拿到外面去，你还管得住究竟投股票、债券、基金、衍生品还是干什么的，那种情况下区分的意义不太大，所以有些项目有些东西只要下决心了，把政策定出来，一下扫到很多项，剩下26项以外其他的都是直接投资，中国的直接投资还是很自由的。

　　还有一部分涉及到房地产的，房地产中间有一部分涉及到移民的，再有一部分涉及到个人资本交易，其中也涉及到移民，涉及到博彩和贷款。这个老实说这个后面的这些项，我们现在的这个查了一下，还真是我们绝大多数都是已经做到可兑换了，或者基本可兑换了，因此七大类四十项真正的查下来一看，我们比较90年代我们也说过货币可兑换，现在我们也说，可是跟那个相比，我们的距离，通过这个的距离并不是很远。

　　但是同时也还有很多的工作要做，领导人要做利弊比较，我们也要做利弊比较，我们跟有些省份部门谈，也是哪个是利哪个是弊，大家脑子里面模模糊糊，这个时候利弊比较不准确，因为有些东西没有说到点上，就是必须把概念搞准确了，这个利弊比较有效了，就是说到点子上了。但是同时也要注意，每个人角度不太一样。

　　总体来说，方向上讲，中国是搞社会主义市场经济，同时也是一个开放性的社会主义市场经济，市场在资源配置当中起基础的作用，我们是参与全球化，要抓住这个发展的机遇期，人民币走出去，所有的这些东西在这样的一种形式下，这个利弊比较越来越向着利大于弊或者利明显大于弊的方向转换。

　　当然我们的刚才说法，也意味着我们如果搞的话，我们不会说拿七大类四十项一下搞百分之百的自由兑换了，我们保留一些监测项目和对有一些敏感项目的控制，这个取决于大家设计出来蓝图，大家讨论。我们脑子里面有哪几个想法呢？跟大家交流一下，就是我们跟大家一样就是反洗钱和反腐，反避税天堂，包括其他的形式，中国人出去避税也是我们的税源的损失，这个我们肯定要管的。

　　第二，坚持我们的宏观审慎工具，来防止像亚洲金融风波、泰国出的事情。泰国当时出现的事情是汇率搞的固定汇率，但是这个私人部门缺钱，私人部门大量借美元，借完美元换成泰铢来使用，这样一下，忽然如果国际收支出现问题，汇率有压力了，这个还钱还不上了。现在已经过十五年了，大家回想一下起始是怎么回事，至少是一个主要的原因，所以这样的东西实际上就是一种货币错配，借美元用本币这样的东西实行宏观审慎管理，所以也就是说，在这个资本可兑换里面，一个国家如果非常轻易就借外债不管私营部门还是公共部门都不好。公共部门如果借外债借很多，我看也是麻烦事，欧洲主权债务危机也是提示我们，主权国家借外债是不是一回事，这个是第二个我们可能要做选择。

　　第三，我们就是短期的中国目前已经这么做了的事情。首先我们说引进来投资买股票和债券，我们逐步的开放，开放的过程当中外国人可以来，但是我也不认得每个具体的居民，你最好通过一个机构，但是你过来明确说，你是打算投中长期，不是打算对冲基金的，就是进来搞一把就走的，一个礼拜两个礼拜冲一下，这个钱我们不欢迎，我们不表明不开放，我们开放欢迎中长期的，包括撤走的时候这个集聚这个撤走对于新兴市场往往打击很大，这个撤走也要有序，因为本来假如你来的目的是中长期投资，不管你投什么，你做的时候等于最开始你进来的时候做这个承诺，走的时候按照我们的规矩有序的走。

　　再一个我们防止各种各样的漏洞，就是这个政策的体系是一个大的转变，中间会有很多的漏洞和摩擦，这个需要清理。

　　最后，我们也如果发生了金融危机、经济危机，是可以按照IMF规定采取特殊手段。

　　这个就是从目标来讲，我们走近了以后，我们看这个目标还可以细化，我们想到达哪。现在我是介绍我的想法供大家参考，因为稍微过了一点时间，我最后就是讲还是有大量的工作，要在这个方向上。

　　如果需要做出这个路线图时间表，就会发现这个还有大量的工作。

　　首先有一些思维转变，有一些认识的问题，这个要存在。

　　其次，就是大量的工作是在法规修订上，这个关于外汇的各种东西，有很多需要修理，修订法规走民主程序往往花时间比较长，假如比如说，从俄罗斯或者一些经验发现，他就是说你设定一个过程把过去的所有法规拿出来翻一边，有些哪怕离很远的部门比如说旅游部门，那个法规里面一看还妨碍那个可兑换的概念。这个需要进行全面的清理花比较多的时间。监管方面这个要改变方式，这个也要运用现在的手段，就是过去的审批制要干一件资本项目可兑换有关的事，就得到柜台上面来，到柜台上面来就得按照我的东西办，最后我说批还是不批，批了你就兑换了，所以所有的统计都按照你到我这里来批还是没有批，批了多少来考虑的。

　　但是以后情况不这样了，也有很多事情自己可以做了，但是与此同时，你就好象要把这种东西转到另外一种方式的监控，说实在，另一种方式的监控有的时候比让人家到你柜台上来批还有效，就是说有时候有很多方式绕过你，所以不到你这里来，反而你不知道。现在把这个制度改了，改为另外一种经营方式了，你反而发现了，确实他们绕行也有相当一部分你也可以看到了，这个也是一个转变。

　　再有一个就是涉及到的单项的改革，比如说七大类四十项当中每一项都是需要具体的落实，同时这个落实过程当中还涉及到跨部门的协调。这个原因就是说咱们金融界也包括了这个外汇可兑换的环节，主要的还是为了实体经济服务的。这个往往实体经济的服务和实体经济活动联系在一起，因此外汇管理往往跟这些东西协调在一起的。大家知道前一段时间搞人民币国际化的这个过程当中，最开始起步的一个很大的协调就是外汇管理跟出口退税之间，或者出口征税这个之间的协调，这个协调也要花一定的时间。

　　最后，我说一下，就是尽管这么说还有一些具体的的难题需要解决，这些具体的难题，我也不再这里逐一点了。总之，我们觉得这个既然作为一个方向，我们就要把这个文章做好，我们也要和这个广大经济学界沟通好，也希望广大经济学界也跟这个公众共同好，国际国内也需要沟通好。总体来说我们是支持对外开放，走向更高台阶的服务型改革。这个目的是促进中国更大程度的开放，更大程度的在全球化在这个局面中抓住机遇，更好的和全球共同的发展，具体来讲就是我们这些东西做完了以后会给多项经济活动，主要是：贸易、投资、金融交易、旅游、收购兼并等等各种各样的活动提供更大的便利，我觉得这个是符合十八大所提出的目标，同时我也想说，这个也是刚刚召开的这个中央经济工作会议对于这个推动改革开放、加速发展的内容之一，我就跟大家汇报这些。可能说错了不少。谢谢大家！

　　本文根据速记实录整理而成，未经周小川行长本人审阅

　　(立殿)