“第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为韩国金融研究院院长尹畅贤。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为韩国金融研究院院长尹畅贤。

　　以下为演讲实录：

　　尹畅贤：很高兴来到第九届中国国际金融论坛，我同其他的演讲者不一样，第一我来自于韩国，而且我是在研究院工作，而不是在我们的金融实践工作，今天我想跟大家分享一下我们的一些研究观点，正如大家所知道的，中国的人均GDP差不多是5000美金，而韩国差不多是2万美金，所以有关人均GDP方面，我们是要比你们大的。我们已经比你们先行一步到两步了，我指经济方面。但是我们认真的审核韩国的金融业能够对大家有所益意，也能够对大家了解更多的信息，更好的工作。

　　我们首先看看全球目前的形势，第二点我们看看目前所面临的问题。

　　首先，你们的GDP差不多是每年7-8的增长。而韩国的GDP是2-3%。所以，我们中韩经济有一个增长速度5%的差距。如果我们看看韩国的经济，大家也能够了解到，你们的经济可能会发生什么？

　　如果经济增长率一点一点的下降的话，这样对大家的工作，也会有所借鉴，我们先看第一张幻灯片。下一章，这是我的姓名我的职位，我们的金融研究院是为政策制定，韩国的政府提供一些政策的咨询，我六个月之前成为韩国金融研究院的院长。

　　首先，我给大家展示的是十个英文单词，首字母都是D，如果大家看这些单词的话，Disorder、Debt，所有的都是负面的单词，比如说无序、债务、违约，比如说我们二次衰退，我们的信心丧失，所以我们在金融行业第七点不信任也是很大的问题，因为很多人对金融行业不太有信心了，有很多的原因，因为金融行业引起了全球的危机，而在危机之后，金融行业仍然要把钱归还给金融行业，就意味着他们需要钱，但也拿不到钱，就意味着我们金融行业已经成为批判的一个对象。而且去杠杆化也在进行中，去美元化，因为美国已经成为很多批判的对象，人们对美元的使用不太有信心。人们试图找到替代的货币，也许中国，也使得人民币成为一个比较重要的全球货币，世界货币。而且人们，也对衍生品，缺乏信心。对这些复杂的金融产品不太有信心。

　　在这张幻灯片中，大家就可以看到美国的增长帐户比较有严重的问题，大家知道已经成为一个大问题了。这个图表，给大家展示的不同一些线，它有一个基线就是明，经常账户上的一些赤字跟GDP的一个比例。

　　十九世纪开始的时候，大家可以看到美国的经济是比较好的，他们可以把很多产品销售到世界各地，他们进口的比较少。所以他们的经常帐户是有盈余的，在那个时候美国制造非常好，美国制造这些产品，质量非常好，人们也喜欢美国制造的产品。但从80年代以后经常帐户的赤字就增加了。根据GDP的比例差不多60%，这是05年04年，我看看这个情况。也许30年之后，他们也许会实现一些好转。但是我们要考虑到这种经济社会的发展，我们要考虑到全球发展的一个不平衡。所以这样一种经常帐户的这样一个趋势，而且我们看到有很多的一些赤字，以百万美元所计数的，我们看看2000年的数字，它的赤字，是4700亿，差不多2004年6000亿，2006年超过8000亿美金。

　　这样的赤字实在是非常巨大，而且这样已经持续了30年，我们当然可以用美金，但是还是无法覆盖这样一个赤字。在韩国，我们的经常帐户赤字也有四年了，很快就遭遇了外汇的危机问题。美国如果不是不断的发布美元它是不会为继，美国是唯一一个国家，它可以承受这么大的经常帐户的赤字，大家也已经很知道这一点了。美国的对立面或者是对比面，就是中国，中国是盈余经常帐户的盈余非常大，在2005年，是1340亿美金，还在不断的增加当中，到2014年是3054亿美金，这可以称之为全球的一个不平衡。这也是比较有意思的一种现象。人们会说，这也是成为全球不平衡的一个来源，可能也是经济危机产生的一个根源的原因。这是另外一种赤字，这称之为预算赤字。政府会收取税金，然后进行财务支出，但是它的财政支出比收取还要多的时候就会出现预算的赤字。大家从这张图上可以看到，在2005年，2008年之后，他们的预算赤字，非常大。大概在10%的GDP左右，在2010年就差不多是10%的GDP，整体来说，美国的经常帐户是赤字，同时预算也是赤字这样的情况持续了有将近三十年，我们称之为双赤字。所以美国遭遇了很多的批评。

　　我们看看他们的债务到底有多大，美国的国债到底积累了多少？这是一个美国的国债的一张票据，这是一万美金的一张国债。大概是6万人民币的价值，他们的利率是红色的，印在那里是4.25百分比的利率。这个国债的利率是4.14，十年过后，你会得到525美金的利率，也就是说十万美金，十年就会得到525利息。

　　这张图，给出了非常有意思的一个图片，美国的国债的数目总体现在差不多是在14.3万亿美金，非常巨大，当然最开始没有这么巨大，我们看看，它的最开始的时候，一开始的时候，在里根政权之前还是少于一万亿，到了老布什的时候已经是1.5万亿了。到克林顿上台的时候，是1万4千亿，是最大的赤字，出现在小布什上台的时候，在他的任期内总共是八年，他把国债扩大到六万一千亿美金，所以这个数字变得越来越大，最后奥巴马上台之后，它现在试图做到两万四千亿美金。所以现在看到国会跟政府之间，就国债问题，有非常多的分歧，他们有不断的在争论，所以也有很多美国国债的评级下降的问题。

　　过去，全世界最安全的也是最欢迎的一种国债。但是一个国家它有超过两万亿的国债了，就很可怕了。因为国债越多的话，越大的可能性，无法兑现国债，等到期的时候无法兑现，当然他们现在的方法就是印美元。你当时买的是十万美金的国债，过了十年，人家给了你五百多块美金的利率，然后可以把本金还给你，他们可以保证你这点，主要的方法就是通过多印美钞。但是真正发生的是什么呢？因为这个国会跟政府之间的争论，人们对国债的信任，逐渐的降低，最后这个是SMC的CEO，他的名字是Deven  Shama，2011年的8月，他把美国的国债债权从AAA降级到AA+，当时大家都很震惊，因为美国的国债过去是AAA的评级，而且已经维持了70年了，而70年之后它被评级下调了，这是第一次发生的情况，所以大家都很震惊。

　　而且像希腊的国债一样。大家很怕希腊的国债，现在连最安全的美国的国债都评级下调了，大家都觉得心里很没有底。

　　再回头看希腊的国债，他们认为就像是垃圾一样。大家来看一下，这是过去一年，去年，从11年1月到12年9月，CDS的溢价的一个波动，这是希腊的国债，过去人家在8月份之前他们还认为说，希腊的国债比以前还安全一点，8月之后他们改变了想法，直接出货希腊的国债。

　　美国的国债评级下条之后，主要是出于政府跟国会之间的重大的争议。所以，真正的欧洲的危机，其实是起始于美国国债下调的那个时候，大家看看希腊国债到期的收益，去年八月之后增加了挺多的。在这张图片上大家可以看到这个百分比，我刚才讲的重点大家都看到了。

　　这个人是叫Robert  Mundell，诺贝尔获得者，他被称之为欧元之父，提出了共同欧元区的概念，他认为某些国家如果很多国家不同的国家使用同样的货币回带来很多的好处。欧洲的央行就因为他的建议而设立，然后开始了欧元的流通，现在在17个经济体内进行流通。

　　看看西班牙、葡萄牙和希腊，他们的经常帐户，他们的经常帐户是盈余还是赤字是非常重要的，在希腊加入欧元区之前，他们的经常帐户的赤字并没有很严重，但是参加欧元区之后，2001年之后，其实欧元区是从1999年开始的，你可以看一下他们赤字的数字，然后再除以GDP之后，他们加入欧元区之后，达到8.0。在2008年希腊的经常帐户赤字对比GDP到了14.4%，在09年接近9%。这样一种赤字是无以为继的，如何才能够给他们提供资金呢？他们的方法就是因为他们用的是共同货币，他们用的是欧元，他们的货币跟德国一样，跟奥地利一样，因为他们要付钱给德国，他们可以买宝马什么，他们就开始，他们使用的是同样的货币，但是他们没有办法来发行欧元。因为欧元是由统一的组织来进行发布的，所以可以认为央行只是一个印欧元的机器。它们只是根据订单来进行印钞，所以央行并没有控制权到底能印多少欧元，所以希腊不断的使用更多的欧元这样就引起很大的问题，因为它支付的是欧元，他们要支付德国的产品，用欧元，在德国，却不能发行他们所需要的欧元，这些钱逐渐的流出希腊的国境，接下来会发生什么呢？

　　钱的流通率下降之后，就会出现通货紧缩，可能是一个好事情。这也说明，希腊的产品价格下降了，因为是通货紧缩了。后面呢？怎么发生问题呢？希腊国境内的欧元总量减少了。政府就到国外去，他们到法国银行、德国银行去借钱，政府去借钱。希望能够来支持国内的经济，所以他们就有了巨大的赤字。然后，先是一个通货紧缩，缺少货币，他们受不了了，他们就去借钱来支持国内的经济。然后发生了什么呢？政府的债务，就不断的增加，不断的增加，然后最后就爆炸了。我们需要，看的第一个事情，就是他们经常帐户的赤字，它是直接能够指示国内经济的状况，就算他们开始的时候，可以通过借外债里进行支持，但是这个借钱不是无限制的。

　　事情又出现了一些改变，发生了什么呢？我们首先看看现实当中发生了什么？首先就是从投资银行到我们的商业银行，从我们的盈利到我们的稳健，从承担风险到避免风险，所有这些都意味着什么？这个危机，已经改变了金融行业的态度和环境，所以现在很多人都是更谨慎了。他们也是非常关注。

　　可能时间不够了。也许我准备的材料太多，抱歉，那我就结束我的演讲。

　　我们知道金融行业的环境在改变，我们知道，在亚洲，跟以前高增长相比，现在是低增长，我们要看看，人口的一些变化，而且在韩国我们遭受了这些失业的影响，因为实体遭受了影响，不能提供以前那么多的就业的机会都影响到我们金融的行业。我们知道改变一定会发生的，我们已经看到了其中的一些变化，我们金融行业，要非常的谨慎，关注金融市场上面的动态，我们知道，我们要从金融危机中跳出来，并不容易，在金融危机改变之前，我们应该有一个非常谨慎的态度，而且风险管理也非常重要，我们要考虑到金融的一些弹度，我们应该有一个适度发展的策略，但不要太激进的发展的战略。而且，我们要很好的应对，我们金融行业里面的负面的情绪，这也是非常紧迫的一个问题。这样的话，我们可以做很多的分享，我也知道，中国的经济增长率还是非常高的，也是增长的比较好的，但是你们还是要做好准备，应对危机，应对比较恶劣的情况。谢谢大家！