“第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为磐石基金合伙人黄永忠。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为磐石基金合伙人黄永忠。

　　以下为演讲实录：

　　黄永忠：大家好，我跟前面几位都一样，并不知道这是一个主题演讲形式的报告会，所以简单准备了一下。交流为主，没有什么发言，我们是一个跟前面几位一样，是全球性的母基金，我们管理全球240-250亿美金的资产，我们在二十年前这个行业刚开始前就进入到亚洲，在亚洲有二十年的历史，亚洲管差不多30亿美金，前面听到过的周期，我们在亚洲的金融风暴中也经历过好几次。

　　我个人八年前加入公司，现在负责亚洲区的投资业务，在此之前我也做投资银行的工作，分别在美林和AIG做直投。

　　从我加入04年底加入到磐石基金我们对中国的投入力量大大增加，我们也投了很多中国一线领先的基金，很早期就投入，包括鼎辉、鸿毅就开始投，也给我们非常好的回报我们也很高兴。

　　今天谈的核心竞争力，在中国为什么能够挣钱的原因讲讲，包括分析以前挣到钱的核心力，包括今后什么样的核心竞争力有什么样的优势？我讲的不是我们公司自己的核心竞争力，讲的是行业的核心竞争。

　　从提升回报争取回报主要四个方面的原因。

　　一个，业绩的成长，我想这个在中国过去十年二十年相对比较容易做到的，因为整个公司，经济在成长，很多行业很多地区都是10%以上的速度成长。

　　另外，在国外另外一种回报是通过效益的增加，这个在中国，我想过去几年也在逐渐的改善，以前看投资项目的时候我们大多都是粗放型的经营，现在很多企业家都受过很好的教育，也知道怎么样做效绩方面的提升。

　　第三个是价差的产生。从低价进入到高价退出，这是在其他国家相对比较小的回报产生的原因，但在中国非常大，我等一下讲为什么。

　　第四个是杠杆，杠杆的运用，这个方面在中国很少用到。

　　中国最主要据我们观察，前一段时期主要的回报主要是价差的产生，这个原因是什么？是由于我们国家经济体系，融资结构造成，中小企业协会有4300万家的中小企业，上市公司到目前为止A股加起来2700万家，当中的融资的需求相当巨大，通过股权融资的方式来完成这样一个融资，达到融资需求的是非常小的一个部分的公司。所以4300万家，和2700万的比例是非常大的反差，从而使我们做PROIPO，只要找到好的项目还是有比较大的价差，特别是人民币基金通过创业板推出平均汇报10倍左右是非常不正常的现象，一个市场刚刚开放，中小企业进入市场很难的情况下，支付很高的市盈率买到这样的股票也是有情可原，为什么一开始是100倍的市盈率现在到了20、30倍的水平。

　　同样的价差在美元基金行业内也是非常重要的一个回报的部分，今天这个部分基本上消失，美元基金它的套利空间已经没有了，这也是为什么国外的GP都在做人民币基金很重要的一个道理。

　　核心竞争力假设我们价差消失只有三个方面，杠杆其实在中国也不存在，主要就是靠经营业绩的提升和效绩的增加，这也是我们一向以来认为团队里面有懂得运营的团队非常重要，懂得公司运营非常重要。这是在国外基本上是VC或者是创新或者是买断现金杠杆来争取回报。

　　在中国有大量的成长性公司需要外部融资，但是它能达到目的，但不足以支撑四五千家以上的这种，我们集中精力放在怎样把公司做好的情况下，尤其在严冬的环境下，退出卖给战略投资人为主，上市已经不是一个完全的退出途径，这种情况下，有控股权的，懂运营的倾向于做控股权的公司，懂运营的公司越来越受到LP的欢迎，这也是我们投资的重点，我们很早就做了这样的投资方向的基金。今天看来这个方向是对的，当然四万亿的投资计划有些项目有影响，但是投资方向越来越正确。

　　做运营的人通常是在公司里面做，他对PE的理解并不是完全非常深刻，找到这样的懂得做运营又懂得PE投资的并退出的人才非常少，而且做运营的人有一个倾向，他们愿意接管这个公司自己来管理，在中国哪怕你占50%以上的股份，其实还是以企业家为主导力量来运营公司的，所以怎么样来做到一个好的跟企业家打交道的方式我们到目前为止还没有发现一个基金完全做到很好，比如说君联和鸿毅有这样的专长，但大多数找到这样的人才和团队比较难，而且要大量的投入，如果资本市场和项目方面寻找有优势再加一个团队做运营，这样的话成本非常大。中国的大部分的基金都没有很成功的案例，除了前面讲到一两家以外。

　　讲讲大会提的一个题目，新的业务增长点，这个过去我做了十二年的投资，看过很多新的增长点不断的悲啼出，不断的消失。单单从IT行业有博客、团购、数字电视、等等经常在转移。为什么这么多的热点到最后都变成了让人失望的投资呢？有一个原因我觉得中国跟其他的国家不太一样，大家的跟风的心态非常严重，其他的地方也一样，但是中国尤其这样子，看看制造业的产能过剩就能理解，健康医疗如果说是好的事，明天就有无数做健康医疗的基金，把价格抬的很高，间接把公司的利润降了下去，也是这样的原因并没有在单一的品种或者是单一的产业非常看好的产业一定要投资，我们相信我们GP有调整这样的功能，我们投一些对宏观经济非常有了解有把握的GP，他们会对这个行业的分析做一些跟进和追踪，尤其对于相对比较有专长类的投资，前面比如说讲到健康行业、医疗行业，需要大量有对行业本身内部了解的人员的投入才可以做好事情。我也会考察GP这方面的能力，看看他是不是真的做到。

　　当然有一些新的主题比如说新能源，比如说健康医疗，跨境购并是很大的话题，我们也会分析这些投资主题里面哪些是比较可行的，哪些不太可行，这里面的机会在什么地方。

　　LP不太容易，现在越来越多的LP也慢慢的成熟，不象前几年，大家容易被中国概念所激动，这样往后去还是靠GP扎实做好本身的运营，运营上加大投入，公司的业绩做出来，这是达到核心竞争力唯一的途径在我们看来，讲到这儿，谢谢！