“第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为台湾证券交易所副总经理简立忠。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 “第九届中国国际金融论坛”于2012年10月28日-29日在上海召开。上图为台湾证券交易所副总经理简立忠。

　　以下为演讲实录：

　　简立忠：各位与会的贵宾，午安，我是台湾证券交易所副总经理简立忠，非常高兴今天有机会来这里跟各位做一个简报！

　　在调整PPT的时候，我想先跟各位报告一下，今天很高兴，就这个高新企业上市的时间跟上市地的选择，来跟各位分享一下我的看法。

　　我们说上市地的时机和上市地的选择，对于一家企业来讲，其实就是要在挑最好的时机，上市以后，能够得到最好的股价，然后最好的流动性，而且知名度也能够打开，被挂牌的这个市场或者交易所的投资人所肯定，这样子，对于公司的发展，就能够继续下去！

　　今天我要跟各位报告的这个题目，其实已经非常清楚明白，不过我就个人工作的经验，就我的想法来跟各位做一下分析，这个问题的后面，我们还要考量一些因素。

　　另外，台湾证券交易所也积极希望把自己的交易所经营成一个能够在大中华地区，非常有特色，国际化的市场，所以我们经营的一些情形也用很简短的方式能够跟各位做一个简报！

　　在说明这个上市的时机，这个部分，之前，我想需要先跟各位来谈几个观念，其实，一个企业，要考虑它是不是去上市的时机，其实我们要先从它的生命周期也就是企业发展的阶段，跟融资的形态上面，去做考量。

　　我们知道，一个企业成长的形态很简单可以分做：开创期、成长初期、扩张时期、成熟期。

　　各位知道，一家企业在开创期的时候，它的研发，还没有完全成功，它的产品没有办法市场化，所以这个时间点，是风险很高的，相对于投资者来看这个公司的投资风险很高，所以这样的形态，它的资金就来自于朋友、亲戚、工作伙伴、或者如果是政府重点支持的产业，有政府基金的帮助，还有专门喜好投资的高风险创设性基金来进入。所以在这个时期它被定位为一个私人公司。

　　到了成长初期的时候，它的研发已经有了一些具体的模型看出来了，但是它的生产的技术的量化，市场性的推展，并不是很大，这个时候它的资金，还是需要帮助的，资金还是外向的，还是流出去的，这个时候银行在这个时间点，就会慢慢切进来了，可是在这个时间点，在银行的条件，跟贷款的额度上面，条件比较差。

　　创投的公司，一般来讲这个时间点就会进来了，这个时候就已经看出它的研发有一些具体的成果出来，而且如果研发的这个方向又是重点项目的话，那么创投一定会进来。

　　这个时候我们说它的资金筹措，除了银行跟创投以外，我们也认为这个时间点，它如果已经是相对成熟的话，其实可以考虑到我们台湾的柜买或者所谓的中小板这边来挂牌。

　　到了下一个阶段我们称为扩张期，扩张期它的研发基本已经完成，生产量化的技术也已经出来。市场上面的销售也慢慢的拖开了，但问题就是它要变成一个很大的获利很大的数量，市场的占有它必须要赶快去扩张，这个时候它就有很好的一个基础来上市。

　　上市以后，在银行的借款方面，也可以谈到比较好的条件，也可以借到更多的钱，这个时候是到交易所挂牌的好时机。

　　下面一个阶段进入到成熟期，成熟期的情形它的获利稳定，持续来扩张市场，不管是在融资方面，在发行新股方面都很顺利，可是这样的时期，它需要在交易所继续挂牌，为什么？因为这样的公司，我们一般观察需要很快速来寻找新的技术来源，很快速寻找新的市场，去购并新的公司，所以它看到好的对象，好的目标来提升它的公司的时候，它很需要发行公司债，很需要到海外发行股票，这个时候是在交易所空间，资本市场可以让它发挥，可以让企业再生，这个时候可以让企业回到扩张期，重新再来一次扩张期。

　　另外，谈到上市的时候，另外一个要谈的是说，其实上市，我们基本上把它定位为是一个私人的公司，一个未上市的公司，家族公司里公开发行，变成一个公众的上市公司，上市公司有很大的好处，但是它其实是有基本的要求门槛，我想各国的交易所，只要是好的交易所，为了保障投资人对于上市门槛的要求，都有相当严格，尤其在公司治理，在财务的揭露方面，在这个过度阶段我称之为：脱胎换骨，这个时候内部机制要治理起来，财务报表要建立起来，它的公司治理，它的揭露的要求，是必须要来提升，所以这个过程中，是要相当的资源投入，是需要一些专业的人士来引领，比如会计师是很重要的，投行、承销商、还有律师团的专业的指点。

　　上市的效益一定要说，为什么我要找好的上市时机，要找好的上市地呢？

　　简单来讲，上市的时候，它的价值马上就会有具体的提升。一般的公司没有上市的时候，讨论要入股的时候价格是怎么算呢？用净值来考量，要加码或者减码，但是上市以后，上市公司的价值是用净值乘以一个倍数，比如说目前台湾这方面交易所的倍数，平均来讲大概在三倍左右，那这个价值马上就提升出来。

　　另外一个克服跟借贷的困难，甚至于跟银行的借贷议价能力也利用这个机会来提升。我们的观察，上市公司上市以后，跟银行去借贷的时候，它的可以借贷的额度可以借贷的利率都有相当的优势。

　　第三个，股权的流动性和持股结构的多样化。持股结构的转变使得公司股权的转换和结构的调整非常有帮助，如果是创头基金进来的话，这个时候它要出去，它已经爆发性享受完了，要找别的更有爆发性的公司投资，那它这个就要转出来，基金和保险公司要得到一个非常好的固定的成长的利润，这个时间点它要切进来，这些切进切出股权的调整，需要有很好的流动性。

　　公司很需要留住好的人才好的技术，一个上市的公司，可以有很多的工具的应用。第一个可以用员工的认股权，然后它也可以让它的员工手上握有公司的股票的时候，他觉得可以变现，而且上市的公司，一般的规模和形象，跟员工比较高的向心力。

　　接下来，监督的效果，很多的股东尤其不是在经营公司，实际经营的股东，他在外面投资很多公司，或者是一些小投资人，他很希望公司成长到这个阶段，能够组织很透明，财务报告非常清楚，所以如果上市以后，利用公司治理的情形可以对这个公司有很好的监督效果。领导获得投资者的认同这是一定的。上市以后，投资人很容易来认同公司，可以有更多的机会，谈购并，更多的机会参与人家的经营，更多的机会吸引优秀的团队进来。

　　现在我们切到上市时机。上市时机我们把它归纳一下，在考虑上市的时候，它会有几个策略要想，刚刚第一个，企业自己本身成长的策略，成长是不是已经到了这个适合上市的阶段，这个概念其实是很重要的，因为公司有成长的必要，有这个资金的需要，有这个转型的需要，那你在这个时间点，到交易所来上市挂牌是很重要的，如果你还没有到那个阶段，但是你也想要上市，那可能是适合在柜台或者是中小板，这边是适合的。接着是产业的发展策略。我今天早上听演讲的时候，有听到说，中国内地也在发展文化事业，也在发展农业事业，那像这种，如果它正好在产业推动的阶段出来的话，在政府推动的阶段出来的话，它可以享受比较优势的上市的条件，跟比较好的气势。时间的选择策略这点是比较简单易懂，股市都会有景气的循环，那这个循环的时候，当然公司要找往上走的时候上市，这个时候，整个的募资的顺利性，整个的本益比都是比较好的。

　　透明度策略，选择透明的迫切性的要求，公司发展到一个很大的规模，它有很多事业体，或者是有很多组织，投资人是很迫切需要它的透明，所以迫切度越强的话，就适合来转型，来上市。

　　股权结构的调整，这里的看法是说，创投进来以后，到了这个阶段，创投所占的股份很高，公司已经成熟了，可以上市了，业绩很好了，这个时候它会有很大一个力量要公司很快去上市，这个时候它的资金自由度就出来，大概可以随时来做转换，具体我们把这个因素整理出来，上市的时机，我们看这个公司上去，它的时机的时候，它是股价指数现在好不好，这他们观察的具体的因素第二个本益比好不好，我这个产业的本益比现在好不好，是非常重要的。另外企业自己成长的阶段，这个部分刚刚就提过，不再重复来强调。产业政策也是一样。这里要特别跟各位，做一个说明的是，我们发现，上市的审查程序越透明越明确，其实也是公司选择上市的时候一个很重要的因素，把这个上市的程序定的越明确，公司来申请上市的时机动机就越强。

　　接下来，是上市地的考虑，我想要上市的时候，公司会选择一个挂牌对它相对有利的交易所来挂牌。我这里把它归类出四个原因，它会在这个区间，为什么要去做这个选择。

　　第一个，企业跟资本市场还有地方的产业到底有没有连结？到底有没有结合？我想很多的情形，都是产业已经先有了结合，然后资本市场，在这边再来结合，更为密切，而且实施面已经有产业的结合，当地的投资人接受度会更高。

　　第二个是募集资金有效的运用，募集资金是做通路还是工厂上面要买设备，要买机器，它钱用来什么地方，这也是影响到它的选择地的选择。

　　第三个增加企业的知名度及商誉，企业觉得他在哪个交易所挂牌，对它来讲它的知名度和商誉可以得到最大的提升。之前一个公司来上市，我问他为什么要来台湾证券交易所上市？因为他谈一些购并的案子，要并别人，在讨论这个机会的时候，别人愿意不愿意认可它的价格跟他交换这个股票的时候，它希望有这个商誉。

　　另外是原始股东的背景，这是我们经常讲的，台湾证券交易所也经常讲说，这归于还乡，有很多台湾背景的企业、商人来大陆投资，运作有成的，他们很希望他们股票在台湾第一上市或者第二上市。

　　我这边也具体化的把它形象化，把它画出来，我也希望我们交易所，其实我们交易所也很具体化这样的事情。

　　第一个，刚刚讲的股东的背景，我们交易所更注重的是产业的认同度。台湾证券交易所这边对于台湾发展高新科技，发展IT产业，通信产业，升级产业这样一个产业非常关心，另外运营地需要钱，市场地在哪里，另外一个注册地，注册地我想是在公司法制方面的问题，上市法制的问题，在注册地上市，在法制来说最容易的选择。当然有很多公司在这方面来选择。

　　台湾证券交易所这几年来很积极经营这样一个，希望上市公司，希望公司能够认同这是一个不错的挂牌的地点。到目前为止，国内的上市公司一共挂牌的加起来，跟国外加起来802家，股价指数，上个礼拜有相当大的起伏，现在是7100多点，总市值约美金七千亿，本益比跌在25左右，

　　各位看到台湾证券交易所挂牌的这家公司，看起来，平均的市值大概是0.9亿美金，大概是0.9亿美金，这样一个Size一般来讲，是比较中小型的一个公司。那本益比方面刚刚提过25，相对其他市场还不错，成交周转率方面，在120-150之间，这个本益比还算不错，流动性相当好的一个本益比。

　　台湾政权交易所的产业的分配，现在电子加上升级约占50%的市值。这个部分，我们希望继续来加油，因为我们跟邻近的香港、深圳这些交易所相比较，我们电子通信产业这方面的集中度，是一个持续的优点。

　　在交易所这三年上市的价值的发现，上市前，上市时点的净值和上市的市值，大约在三倍左右，接近三倍，这是一个不错的市值。最近在升级产业比较有亮点，升级产业我们最新挂牌的升级产业，它的比例大概在6倍左右。市价和净值的比达到六倍以上。

　　外国公司目前有21家，我们这个表非常有意思，给它戴皇冠，戴两个皇冠表示在同类产业中，在台湾证券交易所它的股价是第一名，或者是本益比是第一名，戴一个皇冠表明第二名，我们这边外国企业21家里面有9家是在第一名，另外有七家是在第二名。本益比没有第一名，但是第二名也有九家，外国公司到台湾去的接受度相当高，非常不错。

　　再接下来台湾的资本市场有比较多层次性，上柜，柜台的部分，中间这层部分资本在5000万以上就可以来申请，只要你公司发展的技术，申请的发展性有的，集中市场最上面那层是6亿新台币的资本额以上，现在两个市场加起来，大约1640家的公司。

　　以上是台湾证券交易所对挂牌的公司有很隆重的典礼，这是101大楼的大门，旁边有红地毯，旁边有鼓阵。

　　走进来的来宾挂牌公司非常愉快，两边的鼓舞排手，挂牌的大厅也有很好的气氛，鼓阵擂的很大声，这是开牌的时候我们一起敲鼓看开盘的结果。谢谢各位的聆听，我的报告就到这里，谢谢！