“2012远见杯全球宏观经济预测年会（秋季）”活动于2012年9月22日在北京举行。上图为中国国际金融有限公司首席策略师黄海洲。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “2012远见杯全球宏观经济预测年会(秋季)”活动于2012年9月22日在北京举行。上图为中国国际金融有限公司首席策略师黄海洲。

　　以下为演讲实录：

　　黄海洲：非常高兴有这个机会跟大家汇报一下我们对这个市场的研究。刚刚周所长用八句话给关大使演讲的题目做了注解，我讲三点。新特点实际上讲欧洲美国核心市场，三个问题就是欧洲如何殴？美国怎样美？金砖值几金？三句话的答案也很简单，就是欧洲继续殴，殴多少年？欧洲正在变成日本。美国怎样美？美国实际上已经调整快到位了。金砖值几斤？金砖没有多少金子，我的答案就是金砖要贴金。

　　实际上刚刚周所长也提到，欧元区很大一部分问题是发达国家和欠发达国家之间的差异比较大。大家知道德国是欧元区里面最大的经济体，德国也是几年来增长最好的经济体，表现比较差的那些小的经济体实际上本身的增长是最差的，包括希腊、爱尔兰等。欧元区里面的大部分问题这张图基本上解释清楚了，可以讲欧元区的过程实际上使得部分发达国家，主要是德国劳动力成本在下行，竞争力在上行，部分的欠发达国家劳动力成本急剧上升，竞争力急剧下降。这张图是相对劳动力，1999年1月1号，如果从欧元项目启动来看，德国的相对劳动力下降40%，意大利、西班牙所有有问题的国家劳动力成本上升40%-60%。所以，在08年全球金融危机之前，大家看到的是欧元区整个一体化进展非常顺利，什么意思？意大利、西班牙、爱尔兰这些国家的利率向德国靠拢，这些国家吸引了大量的外资，经济增长水平速度比德国更高，人均GDP的水平也向德国靠拢，也不就是一个成功的故事吗。但是，实际上地底下发生了巨大的裂缝，这些欠发达国家快速的失去了它自己的竞争力，德国快速的增加了自己的竞争力，在欧元区的竞争过程中，这是第一点。

　　第二点，危机之后发生了什么？危机之后德国自身的货币是欧元，躲在欧元后面，货币兑美元，兑人民币大幅度的贬值，如果德国的货币还在，马克兑美元至少40%，马克不仅没有40%，也只有30%，所谓德国在整个的过程当中，金融经济这一块，通过货币贬值又增加了自己的竞争力，德国这个老大特别的强，所谓的小兄弟，小妹妹远远的甩到后面，实际上分裂越来越大，这么大的分裂，实际上后面的问题难以解决。欧元区的经济前景比较暗淡，其他有问题国家的财政问题也是继续恶化，西班牙正在发生银行危机，每天从银行系统里面搬出的存款大概占1%，实际上这个估值可能更高，它可能是从西班牙的银行搬到在西班牙银行的一个德国银行。

　　危机之后，我们知道金融系统都需要去杠杆化的过程，欧元区危机之后丝毫没有去杠杆化的过程，去杠杆化的过程一家是企业的，另外一家是金融的。美国的去杠杆化过程基本上已经完成，中国去杠杆化跟欧元区的情况非常类似，所以美国是第一个从危机中走出来的国家。去杠杆化的过程这样往下走没有底，往后走肯定是要加速它的去杠杆化过程。简单讲讲建欧元区里面的核心理论就是货币区域理论，这个金融货币区域理论从开始就受到一系列的挑战，很显然最优货币之间的整合如果没有财政的整合难以实施。所以，这里面最优是经济和财政的整合。实际上可能欧洲往后走的是经济和财政整合相对来讲步伐都比较很慢，导致部分国家有欧元区的风险，并不是一定会退出欧元区。原因是光靠市场整合是不足以解决货币问题的，货币后面是主权，全世界所有已知的人类历史没有通过谈判谈出主权的，所以欧元区通过谈判谈出主权这个可能性基本上不存在。但是，欧元难破，实际上通过ECB的交易系统，除了德国以外，其他国家如果今天不破，别无出路，德国人已经挖了一个坑，把自己埋在里面。所以，结论是欧元区会成为下一个日本，欧洲没有十年没法起来，这对我们箫条突围是带来很大的挑战。

　　美国怎样美？这个图，危机之后美国的银行和私人部门去杠杆化已经大致完成，基本上回到过去30年的一个均值。同时在这个过程里面，银行具备了可能的条件，这是美国企业的现金流，从96年到现在，美国的企业界从来没有今天这么多的现金流，这个国家不好吗？银行业到位了，企业手里有大把银子，个人的家庭基本上也调整的大致到位了，美国很猛。当然，后面的问题就是所谓的财政悬崖问题，明后年，如果布兰克当总统，美国可能有一定的困难，美国可能明年会在衰退的边缘，如果是奥巴马成为总统，美国可能继续往上拉，非常可怕的是2015年美国会强劲反弹。美国其他的分析优势不多讲了，资金能源，劳动力价格，现在布兰克讲的很清楚，要把这场革命进行到底，QE3没有底。美国的新能源价格，天然气加快只有欧洲和中国的一半不到，石油价格只有80%，三年以后美国的能源自给自足。很难说美国只是作为一个旁观者，如果美国在能源市场成为一个搅局者，有可能出现天下大乱，美国不乱。美国劳动力成本在下行，实际上危机之后的10-15年美国的劳动力会下行20%-40%。这样只有财政悬崖问题得到一定的解决，而且美国一旦再突发会吸引资金，我认为新兴市场没有准备好，欧洲也没有准备好。

　　金砖值几金不再讲了，只是给大家展示出一个问题。这张图实际上是中国过去30年经济增长的波动图，实际上把经济增长上下的波动滤掉，可以看出中国经济过去30年的增长有三个大周期，这三个大周期往上推都是有非常重要的改革，70年开始的改革开放和家庭联产责任制，把中国经济推到第一个增长的波峰，大概1986年年前后。后来1986、1987年通胀有问题，第一次的波谷大概1990、1991年。1992年邓小平南巡，然后确立社会市场经济地位，把经济往上推的下一个波峰是1994年，但是实际上困难比较大。实际上95-2000年进行了大的结构性改革，中国的第二个波谷实际上是在2000年前后。第三个周期是07年之后，如果没有进一步的改革，第四个波峰可能难以到来，如果有对应的措施到位的强力改变，我相信中国还有第四个波峰，中国经济增长的潜力并没有停滞，谢谢大家！