由中国科技金融促进会风险投资专业委员会等机构主办的“全国科技金融工作联席会议(第三届)暨中国创投融资发展高峰论坛(第八届)”于2012年8月23日在北京举行。图为宏源证券投资银行总部执行董事、新三板业务部董事总经理尹百宽参会。(来源：新浪财经 任立殿摄)

　　由中国科技金融促进会风险投资专业委员会等机构主办的“全国科技金融工作联席会议(第三届)暨中国创投融资发展高峰论坛(第八届)”于2012年8月23日在北京举行。新浪财经图文直播本次会议。图为宏源证券投资银行总部执行董事、新三板业务部董事总经理尹百宽参会。

　　尹百宽：宏源的新三板成立时间非常长了，第一批就有牌照的，但这两年确实发展得很一般，核心原因还是得益于过去保荐业务做得还不错，无论是我们公司的债券还是股票，都进步很快，现在已经进入到了前十名的行列。新三板这个部门我也是今年刚接触，我也是做传统保值业务出身，我对新三板个人的理解，包括我们公司的领导充分的交流，也是非常重视这个业务的发展，并不是说保荐业务偏弱的券商就重视这个业务，对于我们宏源来讲，在这个业务的投入现在可以说远高于对于保荐业务的投入，因为保荐的数量已经有好几十个了，可能在这方面的投入不会再有大的增加。而是在新三板这一块，公司给我充分的自由，财权、人力招聘这一块，包括在全国长三角、珠三角、中部、西南、北方市场的布局，也都开始逐步的拉开，拉开阵势，大干一场。

　　对于新三板这个业务来讲，我认为它应该是保荐业务的一个源头。整个金字塔的结构里面，新三板这个业务是非常重要的一个基础，尤其是在现在传统制造业企业，在它的盈利能力下滑，以及大量资本要素上涨的情况下，我们的盈利能力下滑的很快。大家可以看到很多宏观数据也表明，并不是很理想。从科技创新和产业结构调整这两大方向来看的话，科技企业下一步一定是中国未来五年甚至十年发展的主旋律。在核心的88家高新技术园区里面诞生了大量的科技企业，也是这一次为什么经过了6年，快7年的准备，国务院批准了扩容的政策。

　　从产业选择上来看的话，我们也跟很多园区进行充分的交流，包括跟科技部相关的科技金融处进行充分的交流。一个是在生物制药、新材料，包括高端装备制造业这一块，航空航天材料这些，和一些现代农业，这些领域里面，包括资源综合利用、节能减排，这些企业很大部分集中在核心园区里面。虽然说现在个头并不大，但是一定会产生巨头。看我们的创业板，我们可以看到它的法规写500万利润就可以上，但实际上不到3000万我就不会报，这也很难受，是偏传统一点的制造业。

　　但是我们的新三板新没有一个硬性门槛，它对于很多科技企业来说，通过这种方式把它变成一种公众公司，公众公司对于它来讲，一个是能够获得更多社会资源的关注，因为现在的企业竞争除去自身的增长潜力，外部的资源整合对于一个企业的发展非常重要。

　　新三板也会吸引更多园区的科技企业去登陆这个板块，券商也希望从这些企业中选出无论是投资还是保健业务，甚至以后并购业务，新三板一定会成为以后一个非常重要的源泉。我们对于新三板的定位来讲，并不要求我们部门有多大的盈利能力，确实是目前从收费来看很难去获得盈利，能糊口就不错了。但是新三板的企业，通过规范运作，在资本市场为他以后的再融资，发公司债、可转债，甚至对外并购，或者说他被别人并购提供了一个可以去量化以及可以去展示的舞台。我们的业务体系中，只是简单的挂牌肯定是只能糊口，通过业务链的延伸，提供更多的服务，我想对于企业来说有更多的选择，对于券商来讲也能够创造更多的盈利点。

　　曹卫东：尹总，咱们推荐的或者说关注的这些潜在的企业，像您说的初始阶段可能我们也挣不到什么钱，但是最终咱们还得挣钱，最终能不能上中小板或者主板，这对创投角度来讲，前提还是要为企业发展的，企业最终还是要有发展，企业出了其他问题咱们再另说，从资本市场角度来讲，给他们提供一些好的咨询建议，同时在这个过程当中，券商还是要挣钱的，咱们说说大实话。

　　尹百宽：确实是在商言商，不赚钱的活可能大家都不愿意干。短期干还行，长期干肯定是有问题的。在利益链条的设计过程中，我跟公司领导报方案的时候，我们还是采取把业务链条延长的方式。我们这边选择新三板的企业门槛会略微的有一点，不会是在较初创期的阶段。

　　我接手这个部门的时候，我跟我们公司的领导说，我以前干保荐业务的，干PE活，该辅导辅导，该处理财务问题就处理财务问题，我现在干VC这个行当了，时间周期长一点，退出的形式会更加多元一些，正是基于多元的这么一个出发点，首先是在人员上的选择，会跟传统的三板有一些差异，我们选择企业的标的物会比今年挂牌的还要略微高一点，我们现在手里的几家企业利润都不错，在行业中，它技术的细分领域属于一个比较领先的地位，我是学理工科出身的，所以我对技术很迷信，我是特别崇尚技术创新的一个人。

　　我更加看中它所处的这个产品或者服务，或者这个技术是否真的有创造力，这一块我们自己会有一些渠道和资金的投入，在这方面会跟相关的协会，研究院的专家进行充分的交流和访谈。这一块我们一定确定要做一个企业，投入的精力会更多，包括外部资源的整合，包括政府资源、科研资源、资本资源、人才资源，一旦要做，就像《亮剑》一样，剑一出壳，一定要见血，我们选择企业一定要慎重。如果我确定了它，就会花很大精力把它培育起来。我当年做吉风农机的时候，就是很小的一个企业，去年70亿的销售额，那就是一个很典型的例子。

　　我们在它的成长过程当中付出了很多的心血，在付出心血过程当中就会创造价值，就会有盈利点。投行是什么？投行就是一个撮合，把投资和银行加起来，银行就是资金的来源，投资者把钱投出去，通过资本市场的方式把资源配置起来。所以投资银行的本质一定是做撮合这个买卖的，我们选择新三板的企业，更多是把很多资源通过在新三板撮合到我们选择的企业当中，使比较小的一家企业，逐步有一个快速的发展，在这个过程当中券商一定能够获益。

　　我自己是干VC的活，培育时间会很长，在这个过程当中，你获得的回报也不一定比传统的做保荐业务要低，只是如何去看待这个周期。一个IPO的企业，从进场到报材料，一年多、两年，现在两年是很正常的，一般三、四年能够出来。可能VC类的企业或者新三板企业，这个时间段再延长个两三年，关键在于投行自己本身的研究能力，传统的投行说得很难听的话，我觉得我以前干证监会秘书那个活就是写材料的，给委员们说这个企业好，这个企业哪儿都没有问题。其实说实在的，在真正落到对产业的研究，对科技的走势，我想过去中国的投行并不是很突出。反倒是新三板，给年轻的投行们提供一些机会，尤其是学工科的，在投行新三板会有他的用武之地。像现在华尔街，包括很多欧美的投行，很多都是学工科，学IBM(微博)，这方面的来源更多一点，不再是传统的学财务或者学法律的。

　　我们是从技术本身的角度，从产业本身的方向去选择企业，当然刚才也谈到了老板的诚信，中国诚信这个问题是非常重要的标准，另外是团队执行力，如果这个老板有一个很好团队的组合，从他的技术，到他的市场分工，到他的内部协调，团队执行力非常重要，我们也非常看中团队的执行力。我们当时选择吉风的时候，我们认为它的团队执行力非常强，这是我们当初下定决心要帮助这家企业从小做到大非常重要的原因。

　　尹百宽：我再补充一下。我们看一下非上市公司管理办法的推荐稿，这个法规的第一轮修改我去参与了，当时我们也探讨了一个问题，关于流通环节，没有流通就是死水一潭，无论是哪个国家的板块，没有流通一定是死水一潭，没有人去玩了，因为你进去出不来。所以我们当初也在思考一个问题，有是说新三板挂牌以后，我们从那个法规里面，其实那个法规我认为是新三板一个基础性的法律，有很多细则会逐步推出来，它是一个基础性法规，包括实现200人存量发行问题，要走定向增发，不能超过30个人，累计超过200人也要走多种程序。

　　我们面临营业部转型的问题，跟一些大户交流，我们有些投资者对于传统A股，至少目前来看，像奥迪进去，奥拓出来的感觉，也没有好的投资方向。所以在新三板这个板块中，一些不错的企业它的私募债或者它的可转债，券商可以把这些产品向顾客进行兜售，他是你的核心群体。经济业务和投行业务，它的结合非常之高，因为对于投行来讲，把自己赚钱的企业，盈利的企业推荐给自己的经济业务部，那么对于整个公司来说是一个良性的循环，你的经济业务部客户能获利，能够加大在公司交易的投寸或者交易的活跃度。

　　新三板的融资方式，我更倾向于，我觉得可以更多把可转债的产品放在新三板挂牌的企业去做融资方面的需求，中国为什么有现在这么多企业喜欢做股权融资，A股排队还有那么多，大家始终坚持一个观点，好像股权融资的钱不用还，这种观念其实很根深蒂固。我们的香港市场和台湾市场我也简单了解过，这两个市场可转债的非常多，我们也会跟我们新三板客户说可以做一部分的可转债，我们在我们的客户群体里面做销售。这样的话，我对我经济业务部门的客户要负责任。

　　曹卫东：那可转债以后，他变成股东了，是不是人数又多了。

　　尹百宽：主席超过200人，按照那个大法，该核准的就去核准，但是这个产品可转债非常有利于科技企业在初期发展当中的融资，因为有些老板不愿意把自己的股份稀释太多，很多投资者也觉得我没有太看好你，一把就投进去可能也有一些问题，所以可转债的衔接点是非常好的。可以做可转债的这种债券结构，新三板企业通过这种方式来获得融资，有一部分的债权，给投资者未来转股的期权在里面，我们认为这个产品在新三板非常盛行。