由复旦大学主办、韩国高等教育财团赞助的“上海论坛”2012年5月26日-28日在上海召开。图为日本一桥大学教授小川英治演讲。

　　由复旦(微博)大学主办、韩国高等教育财团赞助的“上海论坛”2012年5月26日-28日在上海召开。主题为：经济全球化与亚洲的选择——未来十年的战略。新浪财经图文直播本次会议。图为日本一桥大学教授小川英治演讲。

　　小川英治：谢谢大家，非常感谢，谢谢主席的介绍。也感谢主办方对我的邀请，我非常感谢复旦大学主办这次活动，而且邀请我来参加上海论坛，我有机会来做这个论文的演讲非常地荣幸。

　　首先我讲一下我论文的整个背景，我们在1997年经历了亚洲经济危机，从其中学到了很多教训，当时没有地区性的亚洲货币合作，在2000年东盟+3的货币当局包括东盟10过跟中日韩一起提出了清迈倡议。在这个清迈倡议里面，谈到了我们要建立双边货币互换机制以及监督流程来预防以后的危机发生。在2010年清迈协议变成了多边化的一个协议，从个双边货币互换的安排变成了一个多边的互换，同时就清迈协议CMIM大家的出资率也是确定了每个国家的出资率，同时也建了一个AMRO来作为一个监督单位，不久的将来我们就推出一个区域货币共同单位作为一个监督流程的测量。

　　现在我来解释一下，我这个论文的动机，区域共同货币单位的概念一直以来在东亚地区被讨论，简称为ACU的区域共同货币。在财政部长会议上，当时就提出了建立区域性货币的理由，我们就把它命名为亚洲货币单位，而我们的韩国同事则用了另外一个名字，叫RCU，现在我们应该把这几个理念合多为一，同时在东亚地区来推出一个区域性的共同货币。这是我的论文主题，这就是我演讲的一些内容。

　　首先我们看看如何才能实现AMU的路线图，就是共同货币的路线图，我们有两条道路，第一条就是我们通过监督的途径，第二点是通过私营部门的交易途径，也许比较简单的一条就是AMU通过监督的途径来实现。只是政府来决定，我们就能够实现这个共同的货币单位，针对私营部门交易的途径，我们就需要更长的时间来引入AMU。所以如果我们进行一些实验的话，我们建立这个AMU不仅仅是通过监督，也通过私营部门交易途径来实现。我们的亚洲货币单位可以立即开始汇率政策的监督，看看作为工具能不能找出区域内汇率的偏差和过度的波动。所以我们也建议货币当局应该达成协议来定义某种AMU作为这种监督，实现了我们的东盟+3的一种经济政策和政策对话机制。

　　那有关我们的私有领域交易的途径，第一步就是建立一种金融产品一揽子的货币作为面额，在某些市场进行交易。而且我们也要考虑要包含哪些货币作为我们AMU的成分，尤其是我们的这些金融产品。我们也应该关注不仅仅是经常账户，还有资本账户可兑换，所有的成分账户都是可以实现的，如果我们要实现私营部门的交易的话。我们也可以考虑建立AMU短期、中期、长期的措施。

　　当我讨论建立短期的监督机制，首先东亚国家的货币当局应该达成共识，不管是定义亚洲货币单位来进行监督。然后他们应该宣布它的价值和AMU每天的偏离的指标。如果用在私营领域交易的话，政府或者监督的机构，也应该签发这些债券。所以他们应该实现优惠对待AMU计价债券的操作，这是货币当局在外汇监管当中所要做的。如果资本管制的彻底自由化非常难以实现，货币当局可以先豁免资本市场的有关AMU计价的商品。我们也讨论了短期现在我们看看中长期的措施。如果说是官方参与的话，货币当局应该考虑AMU作为交易以及每日价值发布，由于官方交易，比如说货币互换的计价，通过这个ADBI的预算来使用AMU，或者通过永久的东盟+3秘书处或者是这个东盟+3宏观经济研究室来实现。第二有关区域间的稳定货币这个问题，货币当局也应该探讨，是否有一种可能来建立一种区域框架，提高区域间汇率的稳定，避免汇率时常。这通过经济政策合作，包括汇率政策合作来实现。第三有关成员国货币兑换的问题，货币当局应该鼓励成员国来推动资本账户自由化，同时还有经济发展和金融政策发展。而且政府也应该推出FTA、EPA区域的发展，而且他们也要继续地加强清迈倡议、多边化协议，ABMI这样等等，这样的话我们才能加强监督的机制，才能够改善国内的金融体系，才能够促进金融市场发展和有序的一体化。

　　我想给大家展示一下用以监督的亚洲货币单位，针对AMU，我们从日本的网站获得，我们有不同类型的AMU。比如我们可以CMIM贡献的这些股份，而且在CMIM为基准的AMU，针对美元和欧元有哪些变化，我们看看AMU跟货币一揽子的汇率变化，可以发现，AMU针对美元、欧元来说是升值的。如果我们看看东盟国家这些货币，针对这个AMU我们看看每个东盟货币跟AMU之间，我怎么来描述呢，有哪些是估值过高或者是估值过低的。所以我们要关注他们的名义偏离的指标，在金融危机之前，我们已经看到了还有日元的偏离，在金融危机之前，日元是估值过低的，金融危机之后，日元升值了，所以我们就可以找到这些东亚国家货币的波动。不管是在金融危机之前，还是在金融危机之后。我知道时间有限，跳过其中的一些幻灯片或者数据。

　　我想描述一下，用于交易的AMU。AMU可以用于经常账户、资本账户交易的计价的货币，而且其内在价值的稳定，等同区域内外汇汇率的稳定。而且可以用于政府支付的方法。AMU可以用于私营领域的交易，可以用在经常账户和资本账户计价的货币，而且也可以用于大额的交易或者作为结算的货币，不管是在经常账户或者资本账户之下。

　　接下来我想指出来建立使用AMU的一些条件，当然我们需要价值的稳定性非常重要，同时我们也应该尽量地降低使用AMU的交易成本。而且交易成本比较重要的，另外我们成分货币可兑换在资本账户自由化方面也是比较重要的。还有我们的网络的外化，规模经济也是比较重要的。同时也能够推动经济金融整合，这样的话才能够推动使用AMU。我想重点地讲一下，资本账户自由化的成分货币可兑换，这是比较重要的一个组成部分。AMU组成货币可兑换是捆绑和分拆AMU的必要条件，和AMU面额的资产和负债持股的风险对冲不可或缺的条件。所以成分货币的可兑换性，也是比较重要的，我们才能够维持市场的体系。如果我们在官方或者私营领域都使用AMU来进行任意的交易，如果创建了一个官方的货币，我们觉得它也应该相同的定义适用于私营领域。针对中国来说，中国政府应该开放资本账户，然后放宽资本的控制，不管是资本账户下的交易以及资本账户的自由化。

　　接下来我想做一个总结，我们要促进区域经济金融一体化以及促进使用AMU已经显示了有相互促进的作用，而且是互相补充了金融的交易，而非是商业的经济，看起来对使用AMU更有兴趣。这种导致了我们有这样一个结论，我们促进金融整合是对我们促进使用AMU显得格外地重要。

　　第二点，为了降低使用AMU的交易成本，而且我们也知道，网络的外部化是非常重要的，所以公共部门的参与是非常重要的。而且我们要采取如下的有效措施。

　　第三点资本账户自由化，以提供货币的可兑换性，这也是一个比较重要的条件，使得一种货币可以成为AMU交易的组成货币，而且这也可以降低交易的成本，同时它可以增加汇率的波动性，使价值稳定性降低。

　　第四点比较重要的一点，我们要做出努力，稳定汇率，而且可通过AMU进行监督、推广其交易的使用。以上二者是互补，而且我们也应该反映在CMIM、ERPD和ABMI当中，所有的这些未来都会拓展。为了稳定价值，因为稳定的价值是推广使用AMU的前提，所以这些地区性的汇率制度是非常重要的。这是我的演讲，谢谢各位。