新浪财经讯 2012年2月16日，2011(第五届)中国创业投资价值榜颁奖典礼在北京举行。图为对话三：2012中国IPO走势及退出回报大预测现场。

　　主持人：

　　下面我们请上下一个高峰对话的嘉宾：

　　徐一钉 民族证券副总经理；

　　董秋明 中新苏州工业园区创业投资有限公司副总经理；

　　马建功 光大证券创新融资部副总经理；

　　王鑫 中信资本创投基金、开信创业投资董事；

　　温泉 宏弯证券总经理温泉；

　　徐一钉：

　　在之前的圆桌论坛上，已经讲了退出的通道的问题，那么现在大家可能更加关注的是作为现在做PE，能够获取多少的回报，实际上我们可以看出，最近这段时间股市是比较低迷的，而且证监会的新政，新股发行改革，实际上仔细品位品位，最终的结果是要压低新股的发行价格，同样也会拖累新股上市以后，二级市场的价格，退出的时候的价格，恐怕也会受到很大的影响。在目前的这种氛围之下，今天和咱们这四位嘉宾在这里讨论一下。

　　首先先请嘉宾做个自我介绍，同时也介绍一下自己所在的公司的情况。

　　董秋明：

　　我们公司是2001年成立的，正好现在是十周年，我们是政府背景的，主要是国有企业的，我们主要是集中投在早期项目，我们是一个VC的公司，我们跟其他VC相比，有一些不太一样，就是说因为我们不是募来的钱，我们是自有的资金，可以使用的资本是40亿。我们公司没有投资需要退出的焦虑，所以我们会伴随着企业一起来成长。

　　另外我们也配合苏州工业园区做战略性投资，我们投资的行业主要是集中在IT、医疗、TMT、互联网、清洁技术，我主要是做生物医药投资的，我到目前为止，生物医药投资我们已经有40余家企业，包括医药、医疗器械、诊断试剂、医疗软件、医疗服务。凡是涉及到医疗方面的，我们都参与进行投资。

　　那么我们的投资额度，因为是投资早期项目，是A轮，有很多企业是还没有成立，跟我们谈有投资意向然后再成立公司，所以我们投资的额度是有300万到1000万，早期项目是这样的投资额度。但是我们对于投资之后2000万、3000万这样的项目也做。我们的投资集中在高科技领域。

　　另外我们公司今年下半年开始，就进行了股权多元化改革，就不完全是完全国有的了，这样的话我们就可以进行到全国来投资。

　　那么另外下半年我们这边还有两个基金，一个基金是生物医药基金，一个基金是TMT基金。生物医药基金我们有5亿，所以说未来我们全国性的生物医药，我们都可以去寻找这样的项目。

　　马建功：

　　我是来自光大证券投行的创新融资部，我们部门是光大证券的旗舰投行部，也是最大的一个投行部，拥有12个保荐代表人。除了传统的主板、创业板的IPO以外，我们在今年和未来的一段时间里面，把主要的精力放在场外交易市场，就是我们说的新三板市场和各地的OTC市场，我们认为未来中国资本市场的奇迹，也有可能从OTC市场中出现，就比如最近资本市场非常热门的话题Facebook，他也是从OTC市场中出来的这么一家企业。

　　温泉：

　　我们这个投行是股票、债券、并购、三板还有我们的发行和后台控制是一体化的投资银行。所以跟在座的各位非常容幸，跟我们的PE机构和企业今天下午有一个交流的时间，谢谢。

　　王鑫：

　　中信资本是管理着9支基金，总共46亿美金的这样一支PE资本。那么我们的股东包括中国投资公司也包括中信集团。我负责的这块儿是做成长期基金和VC，在我们旗下管了三支基金，一支是混合的，一支是纯美元的基金，一支是人民币的。三支基金里面有两支都是在社会上募集的。我们在使用券商方面，大家知道中信证券(微博)是实力很强的一家券商，但是我们投资的项目并不是只给中信证券来做承销。今天很有幸跟大家交流。

　　徐一钉：

　　我是民族证券研发中心的，应该说在今天的论坛上，可能我是唯一的一个，在券商当中可能不是做投行的，实际上是做一些研究市场趋势或者说投资策略的。

　　下面跟咱们几个嘉宾交流一下。去年2011年应该说市场比较低迷，沪深股市IPO发行总共是发行了277家，相对于2010年来讲，发行的上市公司家数是下降了20%。下面请几个嘉宾来谈一谈，今年在这么错综复杂的形势下，在证监会也有一些新股发行的新政背景之下，假设咱们先暂时不算新三版，目前的主板、中小板和创业板，请几个嘉宾预计一下今年的上市公司估计能达到一个什么样的水平。

　　董秋明：

　　我主要是集中在早期项目的投资，我管理的40多家企业还没有一家上市，但是我这方面也做过一些，平时看看资料。

　　我们年初的时候公司每个人都收到一封邮件，现在整个中国等待上会和已经报会的企业大概是有400多家，按照中国平均的这样的话，一个过会的，大概是200家这样的，这样的话排队要排两年，这也是我们公司一个战略，最早的时候我们公司也做PE项目、成熟期项目，经过这么多年的洗礼、这样的投资，最后把自己定位在早期项目，就是因为一个就是说做PE的项目、成熟期项目，大家做的基金特别多。我这儿也有一个数据，据不完全统计，中国做基金的数目大概有600家，就相当于我们的医药全国经过GMP认证的医药企业这么多。所以大家竞争还是很激烈的，这样的话大家把企业的价值，因为现在不是企业找基金，而是基金凭自己的资源找好项目，也不是缺钱，而是缺少好的项目。

　　在这样的背景之下把企业的价值就推高了，我们之前园区有一家企业，2011年的净利润是2000万，他这一轮融资，大家都想不到他的价值估值是多少，是8亿，在这种阶段上公司的销售额也就是不到1亿，在这种情况下大家还是要凭关系，这些创投、这些做PE的基金再进去。这样据我们估计，他已经把公司的价值推得非常高，公司既使按照他自己2014年上市的话，还要经过这样的一个排队，2014年还不一定上市，要到2015年。实际上这个基金按照这个价格，很可能就不赚钱。但是他为什么要进呢？他说我不赚钱，但是我下边投资的企业中有一个上市公司了，增加我的知名度。有的PE是这样来考虑的。

　　还有一个统计就是说，做早期项目，像我做的天使投资和做PE的，平均下来回报率大家都一样，大概是10倍，市盈率也差不多，为什么呢？因为我做VC虽然做那么早，但是我们经过这么多年，按照年投资收益率，别看它是一下子投了多少钱，然后有多少钱的回报，但是按照年收益和PE也差不多。

　　做早期项目按照我们的话就是看眼光，目前的这种状态下，大家把企业的价值推高上来，很多PE我认为他做了两个变化，第一个他的投资阶段往前移，那么很多PE原先只做PreIPO的项目，现在他往前移做成长型项目，甚至有基金的一部分，20%到30%来做早期项目，这是他的投资阶段往前移。

　　另外他的投资行业也进行细分，目前募集基金，比如说这个基金专门是做医疗的，那个基金专门做清洁技术的，更加专业化。所以他请的这些投资经理金融背景的就比较少一点，做早期项目、成长型项目更多地是找我们，是这样的一个情况。

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