软银赛富首席合伙人阎焱(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 2012年2月4日-6日，2012亚布力中国企业家论坛第十二届年会在黑龙江召开。本届年会的主题是“市场的力量——纪念邓小平‘南巡’二十年”。图为软银赛富首席合伙人阎焱。

　　以下为演讲实录：

　　阎焱：我想先给大家说几个数字，也许我在这个行业做的时间比较长，今年是我第19年，近些年看中国民营企业的崛起和VC的壮大，我这么多年来，从86年离开中国有两件事儿是让我最没有意料到的，没有想到崛起这么快。

　　第一，我没有想到中国人能够在大庭广众下跳舞，我最近去了厦门，晚上去公园里走，很多人在跳舞，早上也是老头老太太搂在一起跳舞，从文化传统来说，这是没有想到的事儿。

　　第二，没有想到中国的VC在短短的四五年里面能够长的这么快，我想早年做投资的人都知道，在中国最早大家都管我们叫做皮包公司，我自己想了想，也挺对的，因为你老跟人家说你投资有钱，别人也见不着，那个时候也没有办公室，我们最早连手机都没有，天天都挎着一个包，放着一个电脑，电脑还特别重，别人一看你就是这个，别人叫做你皮包公司，其实蛮合适的，中国VC的发展，真正发展是在2007年以后，尤其是金融危机，两个主要的因素，一个是中小板、创业板的出现，另外是四万亿的出现。

　　所以中国的风险投资，包括VC、PE，中国有一个特点，一个东西上来马上就变成一窝蜂，所以就变成了全民PE，尤其到二级、三级城市，市长、县长跟你们讲，一讲PE全身都是劲，但是你要真正问他PE干嘛，VC怎么做，他是一脑子浆糊，但是我想为什么会出现这样一个情况？其实有一个历史的根源，去年11月我们在海南做了一个基金十年的庆典，其中我们LP，GP摩根，做了一个过去十年数据的分析，跟大家讲一下，过去十年中国的股市95%以上是赔钱的，如果你想一想，中国2001年到2011年，上海的股票大概画了一个圈，回到了原点，如果有人投股票被套牢成为股东，也不要觉得奇怪，这是中国大概95%以上的人是一样的。再看看中国的债券基金，中国债券基金大概过去十年平均回报是在5%左右，由于中国是一个没有企业债券市场的国家。

　　所以基本上这些债券都是政府的，或者是国家银行或者是国家公司来发的一些债券，那么由于这种债券透明性比较高，风险很少，所以你很难去获利。如果从全球来比较的话，中国这一块债券回报几率也很低，但是特别奇怪，作为资产的一类，中国的风险投资，尤其是VC这一块，在过去十年是远远的高于全世界平均，我可以说一下，因为我们的RR是一个时点的概念，我们过去十年基金从2001年到2011年，差不多是70%以上的利润，这不是LP给我们的数据，它做了一个比较很有意思，做了一个2001年到2011年美国的前十名的VC，包括最好的VC，美国前十名，平均回报率是在17.8%，在座都知道我们的股神是巴菲特，有人知道他的回报率是多少，19%左右？就是说过去十年，他在2001年到2011年年平均回报率是7.4，换句话说，我知道我们中国有很多不光我们的基金，还有很多优秀的基金，恐怕都是50%。

　　从这个角度来看，中国VC的兴旺，其实中国M2在过去五年里面的扩张远远超过美国，我们都说美国人在印票子，但是我们中国人印票子的速度比美国还快，再加上中国各级政府在这样一个大的热潮下去鼓励VC发展，而VC变成各级政府官员的一个政治资本，一个群众运动出现是不可避免的。

　　我们在这样的大潮下要问的问题就是说这是好事儿，还是坏事儿？总体来讲肯定是一个好事儿，哪怕是鱼龙混杂，泥沙俱下，比当年没有钱肯定是好的，另外从总体来看，占整个GDP的比重，简单算了一下，加上我们大概的一个估计，大概中国现在用风投的钱，占整个中国GDP的是0.3%左右，美国占整个GDP是1.7左右，把所有的钱加起来仍然比这个数字要低，我们这里面有一个东西，关于各级政府下面的投资，做类似东西的话，没有办法去算，就是没有一个统计数字算这个事情。

　　我想说明的是什么呢？我觉得从总体来讲是一个好事儿，但是有一点，我们一定要记住，任何一个事情，如果数量多了的话，学统计的都知道，它一定会出现“大树定理”，就是说人群中间长得最漂亮的大概就是5%不到，长得最丑的大概5%不到，其他人都是长得中不溜的。

　　我觉得VC也是这样的，就是你做多了以后，它一定会自动的出来一个大树定律，在中国作为一个新兴市场经济这种比例更加极端化，换句话说，有可能会变成10%的人赚行业90%的利润，为什么是这样的？稍微退回来说一点，VC和PE的行业是一个最简单的行业，什么概念呢？就是它跟其他的行业不一样，比如说昨天广昌讲，作为一个实业者，或者是一个商业工作者，就是你要做很多的事情，VC、PE特别简单，我跟我们公司所有的人，甭跟我讲什么社会责任，你如果做PE，第一要素就是要赚钱，你如果不赚钱，其他任何东西都是假的，你只有赚钱了以后再去干嘛，你爱干什么干什么，那是你自己的事儿，每个人都有自己做选择的权利，但是没有赚钱之前，你先把钱赚了再说。

　　所以我们这个行业是特别的简单，就是你要赚钱，但是问题说起来简单，做起来不容易，为什么？有可能今天投了钱以后，是不是赚钱甚至五年、七年、十年以后才知道，所以难就难在你在做一个投资以后，要若干年以后才能够知道你是不是赚钱和赔钱的事儿，因此就变得非常复杂。绝大部分GP，他们从事这个行业大概都不到五年的时间。如果要统计这个行业中做了十年以上并且人赚钱的人，在全中国数下来不超过20人，你们客观的去数一下，所以你会看到很多这样的基金，上来跟你谈半天，一看是董事长，再聊几句，说是原来的发改委副主任，副市长，副书记之类的，你会发现很多原来的官员一转变，就去做风险投资了，可能政治上往上走的可能性变小了以后，他转到这个地方来，第一，很好听，第二，有很多的寻租的机会。

　　民间也是这样的，很多人做商业银行，做证券，或者是转过来做PE的，这其实是完全不同的行业，我们经常看到很多人会混淆，老百姓90%以上都不太懂什么是PE、什么是VC，他们不知道什么叫做投行，什么叫投资，对他们来讲都是一样的。但是，投行和做投资其实是两码事。所以在这样的大潮下，如果说中国现在钱多，或者说基金太多，基金太多在什么意义上它是太多呢？如果说你的钱和你有经验，尤其是经过了市场波动的GP来比较的话，实在是钱太多了。

　　从另外一个角度来讲，我们这个行业最简单是什么呢？就是说赚钱的方式最简单，你赚钱从VC、PE来讲，赚钱人就两种，比如说我今天看到你这个公司价值这么高，市场上你的价值是这么高，或者有别人要以这么多的钱来买，那么我先进去，然后再卖了，这叫套利，另外更多是VC在做，就是你发现一个价值以后把它做大，把这个蛋糕不断做大，通过做大蛋糕来实现你的价值。

　　中国慢慢往下走的话会经过一个整合，中国绝大部分，80%乃至90%以上的PE，主要赚钱的方式是通过套利，最典型的就是现在听到很多人说的PE腐败，很多PE都希望通过政府特殊关系去拉项目，中国现在PE也有这种现象，这种现象是不是可以赚钱？是，可以的，尤其在中国是以特权来分配社会资源的条件是可以的，但是问题是这种机会，这个窗口是一个萎缩的窗口，不是一个无限扩大的机会。

　　所以说真正意义上中国的PE我个人认为是很少的，那么会不会赚钱，可以，但是这种机会是越来越小的，所以，如果你有志向在这个行业发展，我们应该更加主动去培养自己去发现价值，并且把这个蛋糕做大的能力，这是VC、PE看家本领，而不是通过关系VC，所以说从我们这个行业来讲，如果从我自己来讲，任何有政治关系的一律不雇，在我未来不知道的情况下，我最好的方法就是我作为一个投资人，我最大的一个就是杜绝风险，防范风险，凭本事吃饭最好。