“第四届中华创投家论坛暨中华创投家同学会年会”于2011年12月18日在北京举行。上图为青云创投投资总监主林。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第四届中华创投家论坛暨中华创投家同学会年会”于2011年12月18日在北京举行。上图为青云创投投资总监左林。

　　以下为演讲实录：

　　左林：我从我们关注的行业以及这个行业怎么样判断产业趋势，找到这个投资机会的一些实务性的东西上来讲，另外我昨天刚刚得到通知，没有办法专门准备，这个是以前一个交流的PPT，我们以一些案例来分析一下我们怎么做投资。

　　青云创投很多人都了解，我们实际是一家从2001年成立，一直专注于清洁技术投资，最早叫节能环保投资，到2004年的时候扩展到清洁技术，可以说在2005年之前我们是一个自己在一个小众市场耕耘，很少有人和我们一起投环保，到了07年清洁变成了大家关注的热点行业，现在每一个PE在自己投资重点领域里会写上清洁技术或者节能环保行业，因为这个行业已经成为七大战略新兴产业之首，各种文件上都会把节能环保行业放在第一位。如果说我们和其他基金最大的不同，就是我们是一直专注在这个行业里做了十年，十年过程中间其实有了不少积累，包括团队上也好，包括知识库上也好，也包括一些投资的案例、退出的案例。青云就是一个专注的投资人，而且现在我们有最专业的团队，和这个行业里最丰富的投资项目员以及退出项目案例。

　　下一步PE市场会怎么走，从我们现在的角度来看，其实PE的盈利模式很简单，无非在企业比较早期的时候，或者成长期的时候能够看得准，也能找得到真正好的投资机会，在最后上市的时候能真正有爆发的潜力。其实要做到这几点，对一个产业的发展脉络的把握是很关键的，除此之外还有在一个行业中，如果有了一个专业的网络，才能找到真正好的项目，才能做出专业的判断。所以我们讲随着PE竞争越来越激烈，专业化的方向肯定是大家共同的选择，未来我想PE一定都会走自己专业化的道路，会聚焦在几个核心的产业上，我想我们可能是在十年前就开始一直这样做了。现在尤其在创业板、中小板市场起来之后，今年下半年8、9月份可能好了一点，因为大家都觉得二级市场不好了，所以现在整个竞争的趋势稍微减缓一点，但是整体上来说，现在整个PE市场还是一个过度竞争的状态，和一级市场项目价格差很高，这个状态下只有坚持一个专业化的道路，才能最早发现这个项目，了解这个项目真正发展潜力，包括最后退出的时候才能把握这个产业的趋势，在最高点退出。

　　首先还是讲一下我们对清洁技术有个技术，最早清洁技术集中在节能环保领域，后来有了新能源，变成了一个热点，青云创投最早想定义我们的投资范围，怎么做定义，我们选了很多词，最后我们觉得“清洁技术”，其实也是一念之差最后就定了“清洁技术”，现在引用比较多，另外一种说法我们叫绿色或者低碳的经济，也逐渐被大家认可，我们理解所谓清洁技术就是有助于我们减少消耗、促进可持续发展，促进整个环境更健康发展，这样都可以放在清洁技术范畴。清洁技术技术从我们现在自己的定义，我们觉得大致上分为七个领域，首先是传统的，一个是环保，包括水、固、气的治理，还有一些废物的综合利用，除此之外还有节能，节能现在的范围非常广，我们觉得基本的分法是按照初出端、使用端、传输端来分，这是一个二环图，就是在中间的七大领域外面放了一些简单细分，其实这个图在外面还可以无限细分下去，只是一个发电领域节能的种类就很多，使用领域就更多，涉及到各个生产、生活以及所有的工业方面。除此之外还有新能源，包括了可再生能源，包括水电、风电，也包括并不是可再生的，但是属于一种新能源的范畴，包括核能。除此之外，生态农业我们认为是实现科学发展重要的一个门类和领域，生态农业我们认为是清洁技术里面最有发展潜力的一个方向。

　　此外还有现在大家都很熟悉的电动汽车，我们把这个领域扩大一点，叫可持续交通，因为现在北京的交通状况显然就是不可持续，除了在能耗上要实现可持续，在发展、管理上也要实现可持续，所以我们对于这个领域的认识，除了电动汽车以外，我们也会去关注很多涉及交通管理、涉及信息管理方面，包括我们之前投过二手车的交易这样的一些公司。除此之外，新材料也是重要的一个领域，通过新的材料利用，减少我们的排放，减少对环境的污染。另外一个减排，我们相对投资项目比较少，相对是一个金融产品，不是PE的范畴，我们也非常关注减排市场。

　　整个清洁技术产业其实是相对于其他的行业来说，我们讲我们这个产业链要放在更大的产业去看，其实清洁技术从目前的状态来看，一般来说清洁技术都是比较贵的，或者相对来说需要更多的支持或者补贴的，所以在整个产业链上，其实政府的作用是不能被忽视的，绝大部分的清洁技术的推动，实际是靠政策的角度推动，在整个产业链上，我们一定要考虑整个全球的政策和本国政策的影响，在产业链观察的时候要关注的东西更多。本身现在清洁技术产业肯定是面临着非常重大的机会，首先最基本的是政策的驱动，现在包括温家宝总理去年在哥本哈根的时候，之前承诺2020年中国单位GDP下降45%，这个指标其实非常高，我们可以分解开来，那就是说以后每年都要有一个非常大的减排目标，但是实际执行情况怎么样，我们前几天和发改委几位领导做一个论坛，他们说“十二五”制订了，增加煤耗，现在我们煤耗33亿吨，现在全球总煤耗68亿吨，我们现在差不多在全球7%的土地上，全球20%的人口，接近消耗了全球50%的煤，我们不能考虑减煤耗，因为GDP要增长，实际我们“十二五”制订的目标是“十二五”增加7万吨煤耗，而不是减少，今年“十二五”第一年，很多细分指标没下，从现在我们差不多增加了3.2亿吨煤耗。我们只用11个已经完成了五年40%煤耗增加指标，从这个角度来说，我们之前对外做的承诺要想达成实际难度是非常大的，或者说一定要采取一些强制手段才能实现。所以我们预测从今年开始未来五年，会是节能减排绳子拉的越来越紧的几年。因为越到后面节能减排压力越大，因为按现在的状况没有什么特别的措施的话，我们可能就会变成2010年底拉闸限电的情况，因为每年的指标都变成不拉闸限电就完不成，这样的指标细分到革命地方政府实际的执行指标，很多地方政府官员身上背着节能减排的任务，完成不了会影响他的升迁。我们觉得未来4、5年整个关于节能减排和清洁技术实施的政策会越来越多，而且出台的密度会超过前面五年，其实前面五年已经是飞跃的一个状态。

　　除此之外，其实这些政策驱动最终可能回转移到工业生产高耗能部门上，他们其实有很大的节能需求，随着国内的产业升级，整个减少能耗和提高生产效率也已经是一个非常重要的目标，不能总说世界工厂，以一个高能耗的状态去生产。我们现在人力成本方面的优势越来越小，从市场角度上来说，对于节能的技术、减少成本、降低成本的技术市场上有非常大的需求。从整个的发展情况来看，从大趋势上来看，在未来5-10年里会有一个爆发性的成长的行业。

　　现在来说，中国其实已经是一个清洁技术最大的市场，首先从去年开始中国已经超过美国成为全球最大的碳排放国，能耗增长速度远高于GDP增长速度，去年开始中国已经超过美国，既然有了这么多的排放，污染之后必然要付出代价，所以下面治理、减排的任务可以说是全球难度最大的。从各个门类和工业领域来说减排的潜力其实非常大，我们看一些冶金行业，或者钢铁行业，其实很多都是5、60年代的生产设备，可能经常是随便一个很小的改动，就会有很大的节能的效果的实现，所以整个在中国的节能市场，一些相关的清洁能源的市场，我们面临着一个世界最大的竞争潜力，其实就像我们和工业部门去聊，比如钢厂，我说我们现在去欧洲的一些钢铁企业，其实他们找不到什么节能的潜力，因为他们很多在上的时候，在钢厂投建已经把节能考虑进去了。现在在中国很多钢厂基本上都是能生产先生产，没有需求总是先上产能，而相关节能的设施都是落后的。正因为这样，不但我们是一个最需要治理的国家，而且我们能够治理的好的潜力最大。正因为这样，我们列出很多说明，包括我们现在是世界最大的风机出产国，我们是世界最大的风能市场，只要去工业部门看一看我们的清洁技术就是全球最大的市场，或者最值得做的一个市场。

　　未来几年我们的投入，国家从投入上看，还有政策的紧度来说，“十二五”里面会越来越紧，“十二五”是非常关键的五年，如果明年的政策没有很明确的提出一些具体可以细分、可执行的指标，或者没有很大的投入的话，到第三年我们“十二五”节能减排指标已经完成不了了，可能明年会出一系列的政策和国家的资金支持。这是“十一五”“十二五”指标的比较，“十一五”的指标，经过一些拉闸限电各方面的努力大体完成了，“十二五”指标其实比“十一五”在它的基础上又有更多的提升，而且我们设定了六个新的指标，这个怎么说呢，实际我们所在的环境，我们看北京的天气，包括现在的食品安全等等，现在这些问题必须解决，从政策制订的层面上，这块也下了足够大的力量，现在具体执行的层面还需要实践，但是总体来说，既然面临这么大的压力，指标的完成，从拉闸限电的情况就可以看出来，指标完成对于地方政府的压力。

　　具体说到各个行业，下面就是一些具体行业的分析，现在各个清洁技术行业从今年来说的话，特别是在新能源这个行业，有可能大家听到负面的消息比正面的多，包括几个大的光伏企业，现金面临非常紧张的情况，整个光伏市场遭遇这几年来一次的寒冬，其实整个光伏产业发展上来看，光伏现在还是最可控制的，或者说我们利用潜力最大的一个能源，从光伏的发展上从长远来看，如果看10、20年的话，一定是非常有发展前景的产业，但是我们讲其实要投这个行业，一定要掌握行业的发展规律，光伏永远是一个波动很大的市场，因为它的整个全球市场的需求太集中了，基本上集中在欧洲的几个国家，比如德国、西班牙这几个国家，还有意大利，我们再到德国看的话，德国绝大部分集中在德国的两个州，在当地的一些建设计划和需求，马上就会对全球整个光伏产业的价格造成很大影响。我们投了一家江西赛维，在2005年第一轮投进去，后来江西赛维上市之后，我们说我们可能是在江西赛维上挣钱的，因为我们上市之后很快就退出了，当时通过行业的研究，觉得2008年光伏市场会迎来一轮大降价的状态，所以我们基本上还是在赛维高点上退出的，后来08年赛维的股价跌的很厉害，一个是我们第一轮投的，另外是我们退出时间选择非常合理。所以我觉得你要在这个行业里面看的话，因为所有清洁技术行业生态链很多元，所有的政策都会对它造成很大的影响，所以如果简单的看这个情况很难判断一个产业脉络怎么走，如果不能判断的话，你就会面临很多的投资陷阱。比如说我们现在讲单晶硅、多晶硅已经面临产能严重过剩，国际市场，尤其欧洲市场非常疲软的状态，但是实际上我们可以看到在这个市场里还有一些太阳能，除此之外光热在过去5、6年，曾经以为光热是光发电市场上很好的投资机会，但实际上从技术的角度上讲最近5、6年没有突破，现在有可能会在聚光太阳能，就是通过聚光镜，提高光强度，增加光伏电池转换效率，这样的技术可能成为光伏发展中的过渡技术，成为一个合作方向。

　　比如智能电网，整个智能电网相关技术，包括储能，储能会是一个很大的市场，整个储能技术在成本上达不到我们应有的要求，这里面我们应该选哪些在长远看最有可能有成本降低潜力的，我们会选哪些方向去做一些努力。整个清洁技术在过去几年都处在高速增长，整个PE领域中清洁技术从最近两年已经成为整个PE投资最活跃，或者投资案例和投资金额都变成最大的市场。从IPO角度来说清洁技术还比较少，随着PE的进入未来会形成一个很大的清洁技术浪潮。

　　中国投清洁技术还有很多事情要考虑，你是为大工业节能服务，但是中国行业里面其实几个玩家它们都是非常大胆的，而且都有很大的冲动去做他们所有能接触到的领域，这样你就要很小心的避开哪些是五大公司会触及它利益的，哪些是为它服务它不愿意做的，这样才能找到你能参与进去的领域，或者你能在里面得到长期合理发展的领域。我们最后会关注整个用电端的节能还有发电端的措施，像其他的输电、变电、配电就会只关注重点的方面，电网调度方面强势和垄断性比电力公司更大。这是LED的曲线，LED曾经成为投资的浪潮，很多人冲进去砸了很多钱，实际我们一直觉得这个行业是存在这样的曲线，只有掌握上游关键技术，下游最终市场的人才会在这个行业最终胜出，在中间一定会受挤压的，所以我们最后选择我们投向最末端的，这是我们讲在清洁技术里面要选择项目的落脚。

　　基本上我就讲到这里，谢谢！