由黑龙江省金融办、中共牡丹江市委员会、牡丹江市人民政府、人民日报《人民论坛》杂志、新浪网主办的“区域发展与金融支撑高层论坛”在牡丹江举行。图为中国社会科学院学部委员、经济学部所长、研究员汪同三作主旨演讲。

　　由黑龙江省金融办、中共牡丹江市委员会、牡丹江市人民政府、人民日报《人民论坛》杂志、新浪网主办的“区域发展与金融支撑高层论坛”在牡丹江举行。图为中国社会科学院学部委员、经济学部所长、研究员汪同三作主旨演讲。

　　汪同三：大家早上好！我这一次到牡丹江来，看到牡丹江提出来“金融强市”，这个很难得，一个地级市提出“金融强市”还是很少见，说明牡丹江的领导是很有远见的，在经济社会发展上具有很强的科学性，应该好好学习牡丹江如何做好“金融强市”的经验。

　　金融有宏观金融、微观金融，作为一个市来讲，“金融强市”更多是要从微观金融入手，怎么样通过金融活动，加强经济发展。但是微观金融离不开宏观金融这个大的背景，我对于如何搞好微观不太在行，我在这里利用你给我的这点时间，给大家介绍一下有关宏观金融一些背景问题。如果时间够我想讲两个，一个是美国金融危机到现在基本上过去了，它给我们还留了哪些问题？第二个，欧洲的主权债务危机，在金融方面可能给我们带来的问题。

　　首先讲第一个，美国金融危机现在还有哪些问题在金融方面没有解决？我想至少有两个方面的问题还没有解决。第一个问题，有大量的有毒资产还没有得到交换。什么是有毒资产？一个典型的例子，美国的次贷，美国金融危机之前叫做次贷危机，次贷是次级房屋抵押贷款。这一类金融资产它是不健康的，是有问题的，从这个名字上我们也可以感受出来，谁给它翻译成“次贷”，这个翻译的挺好，“次”就不是最好的东西，是有问题的东西。当时美国为了金融扩张，就把这些有问题的东西也发出去了，这就是所谓的次贷。次贷危机最后演变成给世界经济带来最强冲击的金融危机，我们在应对金融危机过程中，一个目标就是要把这些次贷，有问题的资产进行消毒，使它变成好一点，不是那么坏的。这些次贷一共有多少？这些有毒资产一共有多少？根据IMF的估计，有2.8万亿美元。联合国比较乐观一点，联合国估计，这样有毒资产大概全世界有2.2万亿美元。到现在为止，仅仅只有四分之三的有毒资产得到了清理，也就是说还有四分之一，大概是5000亿到6000亿美元的有毒资产依然存在，这还只是说以前的有毒资产，还没有讲最近新积累，新出现的有毒资产，至少还有五六千亿的有毒资产没有得到完全的清理。这些东西的存在，一直是一把悬在头上的剑，外部条件发生变化了，它随时会兴风作浪，对整个世界经济金融秩序的稳定带来很大的麻烦。

　　第二个问题，就是虚拟资产或者虚拟经济和实体经济的比太高了。什么是虚拟资产或虚拟经济？主要有四大类：第一类是银行资产，第二类是股票市值，第三类是债券余额，第四类是金融衍生品的价值。银行资产、股票市值、债券余额以及金融衍生品，它们合起来叫做虚拟资产，或者虚拟经济，从这个名字上看我们就可以听的出来，虚拟是有点虚无飘渺，看不见，摸不着。比如我们说中国的工商银行是最有钱的一个金融机构，有多少万亿的资产，但是，除了我们看到工商银行的总部大楼，那是一个实实在在看得见、摸得着的资产之外，你说他其他的资产在哪儿？有点看不见，摸不着。上海的股市，股指一升，股民们都发财了，但是股指一跌，几十亿、上百亿就蒸发，就没了。这些上市公司的实际资产还在哪里，没有变化，厂房还是那个厂房，机器设备还是那个机器设备，怎么股指一升大家就发财了，股指一跌，多少亿就没了，就蒸发了？这就是虚拟的经济。实体经济我们用全球GDP来表示，也就是说各个国家GDP加起来的总和，这是实体经济。如果把虚拟资产作为分子，把实体经济，全球GDP综合作为分母，这个比在1990年的时候是2.19，也就是说在1990年那时候，虚拟资产总数是10几亿的2.19倍。到了2000年的时候，这个比变成5.52倍，到这一次美国金融危机爆发之前，2008年的时候，这个比变成了14.2倍。虚拟资产的总数是实体经济、实体产出总数的14.2倍。这是一个什么概念？讲的通俗一点，实体经济每生产出来一块钱，有14.2元在那儿等着要从这一块钱里分好处，要从这一块钱里得到回报。从法律上讲是完全应该的，因为你或者借了人家的钱，或者人家持有你的股票，你不还本，至少得付息。这14.2元要从你这一块钱实际产出中得到好处，从法律上来讲是完全应该的。但是，我这一块钱也不能够全都给你拿去做好处，全都作为14.2元的回报，因为首先得维持我的生命，你得首先让我活下来。如果你把这14.2元全拿走了，一分钱也不留给我，我活不下去了，我饿死了，明年你连这一块钱也没有了。所以这14.2元的持有者，必须得让我这个生产者留下能够维持我最基本生存的那一部分。

　　全世界平均消费率是80%，就是说这一块钱里你要允许我留下0.8元维持我的生活，你把我饿死了，你明年连这一块钱也没有了。但是说我什么都不敢，除了维持生命之外，我什么都不干，顶多给你这14.2元的0.2元，也就是说这14.2元总的能够得到的回报只有0.2元，他的回报率是多少？大家很容易算出来是2%。这是任何一个资产持有者所不能够满足的回报率，2%的回报率太低了，这样的话，这些资产的持有者就一定要想方设法，千方百计的提高自己的回报率。但是，总数只有0.2元，这已经是算定了，只有0.2元。如果你能够成功的提高了你的回报率，那就意味着，一定要有其他人进一步降低他的回报率，这就引起了天下大乱，这就是为什么会出现金融危机。这些资金的持有者，虚拟资产的持有者，他们一定要千方百计，想方设法的提高自己的回报率，而他们能够提高自己回报率的基础就是要损人，就要使其他人进一步降低自己的回报率。这就导致出现了金融危机。

　　所以在这一次应对金融危机的过程中，我们提出一个目标是要看虚拟资产和实体经济的比例是不是降下来了？要想把这个比降下来只有两条路，我刚才讲这个比是一个分数，它的分子是虚拟资产，分母是实体经济，GDP产出。如果你想把这个比降下来，减少爆发金融危机的风险只有两条路，一条是减少分子，一条是扩大分母，你通过或者减少分子，或者扩大分母，可以使虚拟资产或实体经济的比降下来。扩大分母可不可能呢？很难，因为在金融危机过程中，GDP不是增加，而是减少的。我们知道，2009年世界经济是自第二次世界大战结束以来，出现的第一次负增长。第二次世界大战结束以后到现在几十年了，世界经济没有出现过负增长。美国出问题、日本出问题、欧洲出问题，中国和其他新兴经济体的强劲增长，能够把世界经济的增长拉成正比。但是，这一次美国金融危机带来的影响太严重了，中国拉不动了。所以，你要想通过扩大分母的办法解决虚拟经济和实体经济的比太高的问题，太困难了，做不到。就只剩下第二条路，减少分子，意味着金融机构必须破产，就是银行资产、股票市值、债券余额和金融衍生品，这四项东西必须破产，这就是为什么雷曼兄弟公司、花旗银行要破产。在金融危机应对过程中，金融界要收缩，但是，我们实际遇到的情况是，美国要走出金融危机的阴影，以及现在欧洲国家面对的主权债务危机的问题，他们仅剩下一条继续扩大金融的路。美国执行量化宽松政策是没有办法的办法，欧洲也只有这条路可走，所以他必然会对我们带来更多的影响，这是我们在以后要未雨绸缪，面对的问题。

　　具体到中国，我们跟世界经济又是一个相反的情况。我们虚拟经济和实体经济比还是很低的只有3.7，这是2009年的数字。这也是为什么在这一次应对金融危机过程中，我们具有一个比较有利的条件。我们保险系数比其他国家高的多，但是不要给诸位造成一个误区，一个比不是越低越好。马克思充分认证过，虚拟经济对实体经济的促进作用，这就是为什么我们要想方设法把我们虚拟资产和实体经济比要进一步提高，我们还要通过进一步深化金融体制改革，像牡丹江这样做好“金融强市”的工作，使我们金融的能够在经济建设中继续起到深化它的作用。我们为什么还要搞融资融券，还要搞期货市场、股指期货，这些东西实际上都是在扩大虚拟经济，使它的增长速度超过我们实体经济。

　　我的论点有两个，第一个，世界金融环境是相当危险的，我们在实行“金融强市”工作过程中，一只眼睛要好好的盯着大的金融环境是什么样的，因为微观金融是受宏观金融影响；第二个，从我们国家实际情况来讲，我们还需要进一步做到金融深化，要加强对我们金融体制改革，这也为牡丹江更好的执行“金融强市”战略创造条件。谢谢大家！