长江证券有色金属行业分析师葛军。（新浪财经 贾景涛 摄）

　　新浪财经讯 长江证券于2011年11月24日在上海举办“长江证券2012年投资策略研讨会暨上市公司交流会”。长江证券有色金属行业分析师葛军在会上表示，我们认为工业金属弱势震荡并略有下滑。第二是贵金属方面，我们认为信用货币本位趋弱，未来黄金会略有上涨。

　　以下为葛军讲话实录：

　　葛军：大家好，我是长江证券有色金属行业的葛军。正如我们的题目金属梦难续，材料缘可寻。我们总体思路是紧紧抓住政府投资一条线，实际上回顾过去几年的金属大牛市，以及十一五国家政府规划。随着2003年美国经济复苏的刺激，加上尤其是十一五时中国的城市化和工业化，使得全球金属消费出现了大幅度的增长。中国从2004年的全球金属消费15%，上升到2010年的40%。因此中国起到了重要的作用。目前站在这个时点，我们审视国家的十二五规划，国家对战略性新兴产业的培育，以及节能减排的投入是国家政府投资的重点领域。我们相信有色金属行业的主要机会应该就集中于此，具体来讲，第一个对工业金属价格将会略微下滑，流动性泡沫面临逐步的挤出，边际效应也在递减。因此我们认为工业金属弱势震荡并略有下滑。第二是贵金属方面，我们认为信用货币本位趋弱，未来黄金会略有上涨。

　　下面我们逐步来讲。我们觉得工业金属价格慢慢的越来越不能只由货币所影响的了。因为中国经济增速的下滑，可能会带来基本金属消费增速的下滑。具体到铜，铜这一块，最好的情况就在于他的全球供给集中度比较高，它的供应比较偏紧。但是他未来面临最大的问题是需求增速放缓，他带来铜价未来的刺激因素有所减缓。那么实际上我们从另外一个角度，从成本的角度可以看到，目前铜的价格，相对他的边际现金成本高出100%，现在铜矿企业非常的赚钱，我们想从说，成本的角度铜价又没有支撑，所以我们认为铜价相对来说比较偏弱。从2008年的金融危机我们发现也就是达到90%的成本线就见底了。铝和铜情况不一样，电解铝最大问题是产能过剩，还有一个因素是中国电解铝产业的成本在全球的电解铝行业是最高的，这就不利于中国电解铝行业的发展。前期铝价格的下降我们发现中国铝行业又回到成本线之下。我们觉得电解铝行业未来应该有210万吨这样的过剩。目前电解铝价格下跌，使得目前铝价格已经跌至累计产量成本线的75%。铝均价一般要达到50%的累计产能成本，也就是说全球有一半的电解铝产业亏本的时候，彩绘有一定的提升。因此在这样的情况下，虽然说中国的电解铝企业比较难受，但是全球其他国家的电解铝行业还有一定的微利，因此在这样的情况下，铝价格会维持弱势，因为他已经跌了75%，所以也不会再大幅度下跌。锌也是如此，而且他的集中度不够，目前最大的问题在于什么呢？他的铝一样，他目前的库存消费比非常高。大量的库存将会压制价格的上涨。从成本来说，他目前高于边际现金成本。镍也是如此，它的产量难以控制是因为2007年开始打破了供应格局，这个格局的打破，使得整个供应大量的增长。2012年镍的产量还会大量的增长，他的增长取决于来自于镍铁产量的大幅度增长，他主要来自于镍铁目前在价格上还有利可图。镍矿价格的下滑，使得镍铁的生产成本下降，这也是一个镍铁有利可图的重要的原因。所以我觉得镍的价格基本没戏，从成本角度来说，他高于边际的现金成本。镍的价格未来将长期围绕镍铁生产成本波动。

　　黄金这一块，说白了就是纸币贬值带来的通胀和避险的需求。中国的黄金股票和国外的黄金股票，和金价和大盘，他到底是跟着哪一个走，通过我们的实证研究，国外这些黄金股票更多是跟着金价走，但是国内的黄金股票，可能在跟着金价刺激下，也要考虑到A股的影响，对于金价的刺激是两个因素，第一个是避险，一个是通胀。在通胀的时候金价涨，黄金股票上涨，但是在避险的时候，黄金涨，股票并不涨。这会影响到你黄金股票的表现。

　　从小金属这一块，我们还是继续寻找中国优势资源定价权提升的一个思路。之前稀土就是这样的想法，为什么是这样的想法，比如说稀土凭什么涨，你的产量是全球98%，储量是33%。钨储量是全球66%，产量81%，下游需求刚性，产量可以把握，你的产品展下游产品成本占比相对比较低。这也是价格可以上升的潜在因素。现在除了出口配额之外，你的超采很严重，这使得给国家未来政策提升带来了一定的空间，也就是说你的政策一下去，严格控制出口配额，也会产生对供应非常大的影响。因此我们明年比较看好钨。当然他没有稀土那么强，因为他的产品需求刚性没有稀土那么强。

　　在新材料这一块，我们重点看好两个，一个是钛材，一个是高温合金。这几年我在做策略的时候，我一直在想有什么样的行业未来会持续增加，我想就是军费的投入，尤其是中国这样的经济成果是否可以保住，这涉及到中国的军费，海军力量大幅度的增强。这一块，为什么看好钛材，钛材是金属当中最好的产品，它的高强度，高性能他可以上天也可以入海，未来这个行业相对需求增长是大概率事件。把钛需求分为三个，一个是军工，一个是航空，一个是工业，工业钛材今天已经到了天上，航空钛材已经起飞，工业钛材基本上已经飞到了沟里面去了。工业钛材不要出现太大的预期，更多要看军工和航空钛材。还有一个很有意思的就是高温合金材料，他的良好的性能，使得这个产品成为航空发动机40%-60%的材料，他不仅用于飞机，还用于军舰上。我相信高温合金材料行业应该会受益于国家大的投入和趋势。

　　非晶代材这一块，他在空载的时候，比硅钢变压器节能70%-80%，以上，这个东西相对还是比较有效的，这个原来都是日立金属在生产，现在开始国产，相信这个事情已经有了一定的眉目。建议大家对这个行业重点关注。总体上来看一下我们的观点，第一工业金属并没有太大的机会，但是作为有色当中最有魅力的工业金属的矿业股，如果说大家搏反弹只能是铜陵有色，第一他是反弹最好的品种，涨的时候他最先，跌的时候他比较坚挺。第二黄金仍然有机会，第三，稀贵金属比较看好钨，节能降耗材和关键材料国产化比较看好高温合金，钛材和非晶代材。推荐钢研高纳，厦门钨业，宝钛股份。