“第七届北京国际金融博览会”于2011年11月3日-6日在北京举行。上图为太平洋投资管理公司董事总经理布赖恩-贝克。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “第七届北京国际金融博览会”于2011年11月3日-6日在北京举行。上图为太平洋投资管理公司董事总经理布赖恩-贝克。

　　以下为演讲实录：

　　布赖恩·贝克：大家早上好，非常感谢组委会能够邀请PIMCO来参加这个会议，PIMCO在分析市场的时候更多的是看市场总体的结构，我想从宏观的角度来分析，我会给大家讲我们是怎么样能够得到如此的结论，我还想讲讲2008年到现在总体路途的演进是什么样的，还有目前的状况对投资者意味着什么，全球的金融危机由一系列问题造成，比如资产负债表的问题。

　　现在我们都知道有越来越多的消费者在2008年金融危机以后已经不能够利用现在的杠杆借钱了。现在市场的消费者就不可能再进行大量的消费了。实际在全球范围内采取的财政政策以及货币政策能够使得私营企业去杠杆化，现在各个国家的政府又努力的采用各种样的办法抵消去杠杆化以后私营企业不能更好投资的问题。在政府开支方面赤字就相对比较大了，这个问题对于发达国家来说就面临着非常大的风险。

　　2008年之前，当时我们有三个主要的特点。第一个特点私营的企业可以充分利用杠杆，而且用各种金融创新产品来融资。第二点，在八十年代里根和撒切尔夫人给予私营企业很多的自由度。第三点，柏林墙被推倒后，在全球范围内生产能力在世界上具有比较优势的地方建立起来了。

　　这新兴市场国家也纷纷崛起，出现了很好的经济增长趋势。这些也造成了经济结构有些地方的不合理。在2008年金融危机之后PIMCO更多聚焦在其他的一些领域，比如说我们把目光聚焦在世界上有发展潜力的，而且具有很高的储蓄率，并且经济发展并不是很快的国家。因此我们就发现在世界上很多的地方，它们的经济增长速度并不完全一致，有些地方是处于去杠杆化的状态，有些地方也进行重新的监管。我们发现世界上有些国家本来过去处于比较自由的竞争环境当中。

　　经过金融危机之后也努力加强自己的监管，除此之外我们努力看各个国家里面更具资产价值的东西。另外我们为投资者提供咨询的目的就是过去看似非常有用的实际操作做法，在新的市场格局里面并不是完全适用了。我们都知道比如在爱尔兰，还有一些国家，他们自己的资产都是处于垃圾级的资产，而且在欧洲其他发达国家、非边缘性国家的经济增长是非常好的。到底这些情况是为什么呢，这些问题都要我们充分考虑风险管理与甄别。过去我们认为有效的一些判断机制以及模型已经不再有用了。

　　我们看这张图，也就是说G20的资产负债表，有一些国家是处于走下坡路的状态，有些国家是处于上升的状态，而且美国的经济现在并不完全是鼓励创新企业家的精神了。我们知道现在中国的经济增长是非常快的，但是美国现在的失业也是一个问题，十几岁的孩子也要进入劳动力大军，而且他们占总体的25%。在美国有些企业的竞争力也不如过去那么强了，就遭到社会一些不稳定的因素，因此在华尔街出现了人们静坐的问题。

　　我们看这张图，也就是说G20的资产负债表，有一些国家是处于走下坡路的状态，有些国家是处于上升的状态，而且美国的经济现在并不完全是鼓励创新企业家的精神了。我们知道现在中国的经济增长是非常快的，但是美国现在的失业也是一个问题，十几岁的孩子也要进入劳动力大军，而且他们占总体的25%。在美国有些企业的竞争力也不如过去那么强了，就遭到社会一些不稳定的因素，因此在华尔街出现了人们静坐的问题。

　　欧盟以及国际货币基金组织，就要求边缘国家采取紧缩的财政政策，节减财政，实际造成了一个很大的问题，也就是说债权国感到非常的疲劳，债权人非常担心他们的债权会不会也被稀释。在欧洲经济货币联盟之内大家的观点也并不是一致的，有些国家采取的措施也并不是充分的，而且美国现在也面临着各种各样的问题，比如房屋泡沫破灭的问题没有解决，中小企业想获得信贷并不容易，而且增加公共财政以及提高就业、改善自己的基础设施，我们知道美国现在采用了宽松货币政策，它的目的就是能够增加投资，这些会影响到美国总体经济发展走势，当然它也会有负面的影响。

　　比如QE2会造成通货膨胀，而且流动性会进一步向发展中国家、新兴市场国家流动，会造成新一轮的泡沫，美国房地产业出现资不抵债的问题，而且存在很多结构性的问题，美国的问题也是不容乐观的，欧洲也出现了主权债务危机的问题，而且欧洲必须在整个欧元区内改革它的银行体系，而且要很好平衡不管是公有还是私营部门的资产负债表。

　　欧洲有些国家出现的这种问题，比如爱尔兰、葡萄牙、意大利、西班牙、希腊所出现的这些问题都是令人担忧的。爱尔兰和葡萄牙真是不能还上债的话，欧元区欧元的币值肯定会进一步贬值。欧元区必须充分帮助这些国家解决这些问题，因此EMU必须在财政政策方面进行全欧洲的协调，这才可以解决问题、促进增长。

　　上个星期萨科奇和法国民众讲到，我们应该采用像德国那样的办法。26号欧盟的峰会已经谈论了关于流动性的问题，而且最后他们做出一个决定，就是说在欧元区的一些国家，不管怎么样必须要解决他们资不抵债的问题。

　　在10月26号的时候，在这个会议上也提出一定要采取综合性的措施才能把欧元区的问题解决，但是在实施这样的措施的时候，可能还会出现这样那样的一些问题。比如说政策的制订者，虽然他们表明了在欧盟的层面上他们愿意接受这样的共识，但是在实施的过程中会遇到困难，而且有些并不愿意这样做。

　　欧洲也需要解决两个问题，一个竞争力的问题，再有就是必须紧缩自己的财政，而且必须在财政政策方面采取大的举措。另外欧盟各个成员国政策的制订者必须要充分考虑到各自银行的资产，以及怎么样不是通过赤字来实施他们的政策。现在整个的世界是处于一个去杠杆化的大趋势当中，而且也遇到各种各样政治上和经济上的挑战。

　　各个国家、各个企业资产的类别都要去杠杆化，想要管理这个过程投资者必须认识到资产负债表是非常重要的。我们要找到哪些是强劲的。金融的改革有不同的做法，可以使存储利率还有政府的收益保持在低水平，政府可以从投资者的口袋里拿到更多的资金。另外一点政府迫使投资者购买政府的债券，在美国和英国采取的做法投资者是要认识到的。历史上的合同要重新调整，有的是有序进行有的是无序进行，比如说美元是不是作为一个负责任的长期持有的储备货币，还有对于退休者他们的养老金，就意味着这个过程非常崎岖，通过崎岖的过程才能到达一个稳定的终点。

　　投资者要把重点放在六个重点领域：要对全球局势有清醒认识、要找到合理的行动解决一些问题，并且要保持灵活性因为你所采取的行动和政府密切相关，你所做的决策对政府来讲它的风险不仅仅依赖于利率的风险，也不一定是信贷的风险，我们要对增长回报的期待进行管理，可能是一个比较低的水平，而且保持灵活性，随着全球经济模式的转变，要保持自己的灵活性。如果出现不利的局势这种可能性已经是非常大了。

　　要保护自己的资产不会政策的影响，感谢各位的聆听。