“融智评级-第三季度阳光私募基金论坛”于2011年9月24日在佛山举行，上图为融智评级高级研究员陈琴。

　　新浪财经讯 “融智评级-第三季度阳光私募基金论坛”于2011年9月24日在佛山举行，上图为融智评级高级研究员陈琴。

　　以下为演讲实录：

　　陈琴：大家下午好！首先非常感谢大家百忙之中能来参加我们这个活动。

　　我今天演讲的主题是《阳光私募的投资之道》，主要是和大家一起来分享一下阳光私募这个领域的一些内容。

　　在正式进入主题之前，我想先问大家一个问题，在座的各位肯定很多都有相应的资产投资在证券市场，我想问一下今年以来取得正收益的有多少，取得正收益的请举一下手，没有一个吗？大家想知道阳光私募表现最好的前五位他们的收益率情况是怎么样的吗？我们不妨先来看一下一些数据。

　　截至2011年8月份最好的阳光私募呈瑞1期的收益率为48.30%，金中和西鼎的收益率为33%，博弘定向增发是31.80%，三能1号23.01%，中融宏创取得了20.60%的收益率。而同期沪深300指数下跌了9%。我想这样的一些收益率的数据，就让我们有理由去关注阳光私募这个行业为什么会取得这样的收益率，普通投资者投资阳光私募的价值何在？

　　下面正式注入我们的主题，《阳光私募的投资之道》。

　　首先我们先来回顾一下什么叫做阳光私募。可能很多投资者如果对私募行业不太了解的话，可能认为私募存在一些欺诈等道德行为，实际上目前所指的阳光私募是一个合法合规的产品，目前以信托产品等方式作为外在表现形式，通过非公开方式向高端投资者私募资金，主要投资于证券市场，定向投资者公布业绩的投资基金都被约定俗成的成为“阳光私募”。阳光私募的成立、相关的信托关系、资金保管受到《中华人民共和国信托法》，《中华人民共和国证券法》等相关法律的约束。让我们总结一下阳光私募的四个特点：一、合法合规、二、非公派募集；三、高端投资者；四、专家理财。

　　刚才说了一下阳光私募的业绩情况，其实阳光私募我们可以称之为不一般的基金，这个不一般的基金为什么说它不一样呢？主要有以下几点优势，使我们把它归成不一般的基金，因为它与公募基金相比，有天生的优势，这些优势就导致了取得超额收益的特点，首先私募基金是没有一个仓位上的限制，决策上更加灵活，当市场环境不好的时候可以迅速降低仓位了降低风险，市场环境变好的话可以加仓来获得市场的超额收益，公募是有一定仓位限制的。第二私募相对于公募来说资金量小，投资各种股票时无流动性限制；第三点是最主要的，私募基金的激励机制更强，与基金管理人的自身利益紧密相关。我们知道公募资金的盈利模式主要是通过管理费，获取收益。私募基金管理人主要是通过花去业绩提成的盈利模式，主要私募基金为投资者赚到钱的基础上，私募基金管理人才有可能提取业绩提成，这样就把私募基金管理人的利益和投资者的利益紧密捆绑在一起。这样就更有动力为投资者专区超额收益。总结下来这三碘酒体现了阳光私募是不一般的基金。

　　这个不一般的基金到底收益从历史来看是什么样的，我们也做了统计。从中长期来看，超额收益是非常明显的，下面看一下这个图，红色的线是代表融智中国队冲基金指数，蓝色代表的是沪深300指数，绿色是股票型公募指数。截止到2011年8月底，溶质中国阳光私募基金指数的累计收益率为117.8%，同期股票型基金指数收益率64.1%，同期深沪300收益率39.5恩%，我们可以很明显的发现阳光私募中长期的超额收益是比较明显的。这是一个论证。

　　当然我们分年度来看，也会看出阳光私募的优势，在振荡和下跌中的有时也比较明显。我们分别看2008、2009、2010年三个不同环境下阳光私募的表现。2008年熊市阳光私募的平均业绩远远优于同期股票型公募基金和沪深300指数，安全性更高。这也是我们刚才说的阳光私募的特点所导致的，因为仓位可以迅速的降低，规避风险。2009年小牛市阳光私募也获得了相对较高的收益，平均年收益率为54.92%；2010年震荡市中，阳光私募的平均业绩为6.48%，而同期沪深300的收益率为-12.51%；从整体的平均业绩上看阳光私募体现了跌时少跌，涨时能涨的特点。

　　刚才说了阳光私募是不一般的基金，不管从中长期的超额收益来看还是说短期的收益来看，都具有了一定的优势。如果我们要去投资这个阳光私募的话，我们可以随意去进行投资吗？随着阳光私募行业的发展和壮大，越来越的私募管理人进入这个行业，越来越多的产品出现在这个行业当中，现在选择阳光私募进行投资的话也是比较困难的事情，如何能挑选到适合投资者自己的阳光私募管理人，自己的投资专家和相应的阳光私募的产品呢？下面不妨来分享一下几条原则。

　　在做任何事情之前都会有同一个问题，比如说高尔夫球手在击球之前会考虑什么问题呢？是要想一下球洞在哪里。我们做投资也一样的，事前必须要衡量一下自己的目标，俗话说得好量体裁衣，所以在我们开始挑选阳光私募之前应该做好自己的与其收益、风险承受能力和偏好投资风格的判断。在这量体裁衣了以后，就要去区分阳光私募的风格了，并不是所有的阳光私募只要业绩好就适合投资者，实际上阳光私募是有一定的风格特征的，一般情况下按照风险收益属性我们可以简单的把私募产品分成不同的风格类型，按照风险从低到高的话，当然风险最低的是目前的结构化的产品，相当于固定收益类的产品，这个风险低同时收益也相对比较低。往上进一步稳健性的产品风险偏低，收益比结构型高一点，平衡型就往上升，积极性是收益高风险也高的产品。

　　如果把阳光私募的风格进一步的划分，我们有事前风格划分和事后风格划分。事前风格划分，根据基金经理定型的研究做事前风格的判断。第一个九方格的图形是代表事前风格的划分。事后风格划分是根据基金经理对历史业绩去做事后定量的风格划分，这是我们首先要去区分阳光私募的风格。我们知道了自己的偏好，也了解了阳光私募的风格，那就可以有机把这两个结合在一起，才会达到自己的预期。

　　接下来怎么具体选择合适的产品呢？可能会有这样的预期，因为现在评级结构和排名机构都比较多，投资着单纯依靠排名和评级去选择私募，投资者选择阳光私募的时候，不能仅仅靠排名的数据去选择私募产品，这样可能会达不到投资者的预期。目前过国内各类的评级机构是对过去的业绩表现情况来去进行排序，排在前面的产品是过去的，投资者选择产品的时候是投资这个产品未来的表现，既然这两个不能划等号的话就不能紧紧依靠评级或者排名来选择私募。

　　我们也可以简单分析一下为什么出现这样的情况，第一个创业容易守业难这个是在任何一个行业都存在的，为了保持排名可能会改变一些策略可能会采取更积极的策略，这个策略的有效性，在未来的有效性就为未来的持续性的业绩表现买下了隐患。第二个与市场的有效性也有关系，在短期排名比较靠前的话可能有各种因素的影响，有可能排名靠前市场环境也产一部分，未来一旦市场环境发生变化的话业绩不会得到比较大的持续性。第三点如果评级和排名本身的影响力比较大的话，会不断的吸引基金到产品当中来，如何管理越来越大的资产，对未来持续性的业绩表现也有可能会造成比较大的影响。通过这三点的分析，我们认为投资者不能通过简单的排名和评级去选择阳光私募，我们应该去分析业绩背后的因素。这是我们要注意的一点。

　　接下来我们再分享下面一点，大象难起舞，船小好掉头。某种程度上我们不可以否认目前规模小的产品在操作上更容易，获取超额收益的能力和动力更强，也能够充分发挥阳光私募的灵活性和相对集中的优势。规模大了以后可能会造成原先的策略的效用降低，需要时间去探索和适应大规模的操作方法，有一个过渡期。我们也通过数据统计发现这样的规律“小而美”比“大而美”的概率更高。为什么这么说呢？2009年前20名中13家是“小私募”，2010年前20名中15家“小私募”。这个我们说的是规模的问题。

　　最后我们分享最后一点，追涨杀跌难盈利。从国外成熟市场的研究可以发现，在投资行为上都表现出一定程度上的追涨杀跌，最后会导致即使基金产品策略是有效的，在长期获取了比较好的表现，实际上投资者并没有从产品中赚到钱。分享一个实际案例，这个是产品实际业绩走向的情况，不妨来模拟一下，如果买了这只产品在面对净值波动的心理情形。当跌到20%的时候，可能会想怎么办？有可能这个跌幅还不太大，可以等等看会不会反弹，大部分投资者都有这样的心理变化，跌到40%了，大多数投资者都不会选择在这个低位买入，好不容易跌上了就马上赎回，继续上升就后悔赎早了。到了年度好牛跑第一，明年应该也很猛，投资者买入，预期很高。没有想到又跌了25%了，赎不赎？要是继续跌下去怎么办，过往也跌过40%。这个产品在2010年的时候收益特别高，投资者没有分享到超额收益。实际上投资者应该怎么去做呢？面对追涨杀跌人性弱点我们投资阳光私募应该注意什么呢？投资之前应该做足功课了解基金管理人的投资风格和各种特性，一旦认可了以后就不要随便的去追涨杀跌。

　　实际上刚才我们所分享的几点只是平常去选择私募的时候或者投资私募的时候遇到比较简单的几个点，实际上挑选私募是非常复杂的过程，我们公司有一套比较完善的筛选流程的，在历史业绩、基金经理、投资流程、投资团队、投资组合，核心竞争力、潜在因素、产品要素等，我们后期做的一些净值调查报告种种分析完了以后，我们才会去选择阳光私募的投资。

　　大家可能会觉得这个可能要花费很大的精力和时间，如果我们没有这样的时间和精力的话，目前TOT也是投资阳光私募新的方式。可能大家对阳光私募TOT不太了解，我简单花一点时间去解释一下什么叫阳光私募的TOT。实际上TOT也是阳光私募的信托产品，这样的产品是由专业筛选基金、构造合理的基金组合，通过双重专业管理使资产的非系统性风险金一步降低，获取较高回报。

　　最核心的优势就是优中选优、更胜一筹。专业专著的机构为您挑选私募，定量定型方面为您选优选私募。第二个有点是组合投资平滑波动，我们在TOT里面通过组合投资获取了更稳健的回报。第三点是动态监管、持续跟踪，我们还需要进行持续的动态监管，因为任何一个小的条件粗触发都会影响到产品未来的表现。第四个是长期投资绝对收益，我们这个产品追求的是更稳健的长期回报。

　　刚才我们也介绍了我们公司现在发了两个产品。一个是华润信托·融智组合宝1期(2010-09-17)的，第二个是粤财信托·融智潮商组合宝1期(2011-07-27)。

　　融智TOT的优势：一、专业专注，我们是一个专业专注的研究团队，在过去四年，我们只做好一件事情就是阳光私募这个领域的研究。二、独立客观，独立于银行、券商、信托和基金公司的第三方阳光私募投资渠道，始终站在投资人的立场，为您提供一站式的阳光私募投资顾问服务。三、深厚的私募基金行业资源。

　　我们也可以关注一下融智组合宝1期自2010年9月17日成立以来净值增长11.59%，不仅战胜沪深300指数，更远超阳光私募平均水平！5月沪深300指数急挫5.99%，融智组合宝1期仅小幅回落1.83%。7月沪深300下跌2.37%，融智组合宝1期上涨2.74%。通过融智独有的定量、定性指标分析，尽职调查精选优质私募组合投资和通过金融工程数量化科学比例配置的投资方法在实践中得到检验，优势明显！

　　今天我就跟大家分享这么多，再次感谢大家的光临。