春华资本集团合伙人廉洁（新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年9月25日-26日，第八届中国国际金融论坛在上海召开。图为春华资本集团合伙人廉洁。

　　廉洁：各位尊敬的来宾大家早晨好，很容幸今天来到这里跟大家分享一些我们粗浅的看法，我叫廉洁是春华资本集团合伙人 ，春华资本五位合伙人都是来自于高盛的董事、总经理，团队都来自于不同的国内和国际的机构，我们在中国已经运营将近一年多，对PE、VC市场也有一些很深的了解。今天想分享一下风险的防范和投资的挑战，当然挑战和机遇并存，我们也会分享一些我们在整个中国PE行业所面临的机遇。

　　刚刚讲到中国PE市场在过去几年因为政策，因为整个全球的影响有非常大的发展，无论是从融资的整个资金的规模和PE的数量都是非常大幅的增长。看到，在特别08、09、10年的时候这个数字非常高，今年前8个月整个融资的规模超过30多亿美金，基金的数量超过150个，现在达到172个。

　　真的面临着很多的挑战，刚刚辛总讲了很多我也完全同意，其实很大一个挑战是因为过去几年基金PE、VC在中国快速发展，导致竞争的加剧，所以看到很多企业的估值大大的增加。所以这边我们简单的对过去450个上市前投资的项目做了一个简单的总结，这也是大家看到的左边的图表。

　　看到，今年1-8月看到蓝色的柱状图是PE、VC投资的市盈利，超过20倍左右。然后看整个A股当年的PE也不过是在22-23倍左右。当然如果大家对海外资本市场有所了解，香港和美国的整体PE也不过是十倍多一点的倍数。一级市场的市盈率和二级市场的市盈率非常接近。

　　饼状图是退出的方式，在中国大多数的退出方式还是通过IPO，我们接近90%的退出方式是IPO，其他的方式很少，90%的并购，不到3%的其他的方法。另外也显示出我们投资的方式很单一。大部分都是选择上市前的突击的投资，希望在上市后三到六个月推出我们认为也是股权私募基金在市场上遇到比较大的一个风险。

　　大家都知道，二级市场，最近一段时间非常风雨飘摇，无论是国内A股市场无论是看香港市场，包括看美国市场，特别是在美国上市的中国公司市场，我觉得出现非常大的波动，这样的波动导致了PE基金，单纯靠IPO非常不成功，中国企业的搁置有很少数的IPO会成功，因为市场的波动导致了失败，这样也给PE的基金带来了一定的压力。

　　风险都伴随着机遇，我们对中国PE投资的市场还是比较看好，看未来三年五年十年，因为我们认为中国PE投资市场还有很大的发展的空间。具体讲起来，大家都知道，中国的经济在过去十几年非常快速的发展，主要一些驱动因素是因为：工业化、民营化和全球化，我们已经取代了日本成为全世界最大的经济体，上一年取代了美国，成为全世界最大的制造国家。年纪稍微大一点的人都知道过去叫超英赶美。我们也超过了德国成为全世界最大的出国的王国，另外整个一系列在过去十几年二十年我们民营化的历程也使得民营经济取得了巨大发展。目前在制造领域民营经济占到GDP60%。城市化是非常大的推动点，给我们带来了非常多的机会。目前在全世界超过10亿的人口是中国和印度，其实令人吃惊的是20年之后人口超过10亿的还是这两个国家，人口的城市化是非常显著的趋势，2010年我们城市人口的数量超过了6亿，将近6.3亿，到2030年光城市化人口达到10亿，这10亿的城市化人口可想而知带来非常大的消费和收入的支出。

　　居民的消费支出也随着GDP的增长有非常大的增长。从2005年4万亿消费支出到2020年的30万亿将近7倍的增长。随着GDP的增长，随着市场化的进程，人均GDP将取得非常大的增长。目前2010年，人均GDP将近4千美金，2020年的时候将达到1万美金。在这样的时候2020年的时候人均GDP的两倍，和城镇人口的增加，这个时候中国拥有全世界最多的中产阶级，这个时候中产阶级超过5.2亿人口，总的支配综合达到27万亿人民币。全球杂志经常在中国评选中国前十名，前一百名的富豪。随着这些发展，金融业也发展需要，目前在中国金融业的体系还是有一个不平衡的发展。大部分都靠银行的信贷达到7.4万亿美元，占到GDP的122%，而我们中国的股票市场，虽然中国的股票市场在过去十几年二十年有很大发展，但是我们股票的市值占GDP的68%，这也是比较大的一个落后的状态。

　　中国的PE、VC非常大的发展，无论是基金的规模数字上非常大的增长，但是整个私募投资股权占到GDP只占到0.3%，这个据不完全统计，也只是美国的1/10这样一个状态。虽然说在很短时间很大的发展，很多人认为是不是有一个泡沫？我们放在一个全球的方向里面来看，我们还是有很大的机会在这里。

　　很多中国中小企业融资我们都知道，中小企业的融资，恰恰给中国的VC、和PE的企业带来很好的一个平台。PE的发展，人才非常重要，我觉得象刚刚辛洁也讲的很好，过去中国的PE非常短视，都是IPO之前的投资，希望取得很好的回报。欧美发达国家的PE都是非常复杂大规模的交易，这样的交易也需要很好的PE的人才的产生，我们认为中国PE和VC的一些机构应该踏下心来好好把自己的修养和功力练好。

　　整个“十二五”的规划带给我们很多新的发展模式，我们认为未来五到十年，几个大的驱动因素将导致我们PE、VC行业比较好的发展，这里有很多是内需，内需一定是我们非常非常关注的一点，整个民生的改进，我们讲到中国的医疗卫生改革，大家怎样提高我们医疗卫生这是非常大的一个因素。创新不止是简单的COPY，而是真正有自己的技术。关于新技术、新科技，不止是一些新的创新的东西，而在传统的行业一样可以提供新的高科技，低碳、环保。基于这些发展的驱动因素，我们认为中国在以下几个领域有非常大的空间，比如金融服务领域，医疗健康服务领域，消费领域，包括高科技、媒体领域都有一些非常多的大的持续的增长。

　　PE的基金我们需要沉淀下来，也分析了很多欧美的案例，春华资本今年完成了第一单中国私募基金在美国上市的私有化，这个企业也是上海的一个企业，这样的项目是从去年10月份到今年8月十个月的执行，这个项目里参与的律师将近有十家，美国的律师、中国的律师、开曼群岛的律师，这样一个复杂的PE的投资，我们在这个过程里面，真正了解到了，公司所在的行业和公司的基本面，这也是我最后想讲到的，作为我们本土PE基金应该把握住市场机会，做非常多的投资前和投资后以及退出工作，在投资之前怎么样非常严谨的考虑我们被投企业的行业和公司的基本面，经过严格的项目的筛选，当然对这个估值有很好的纪律性，如果很强的一个纪律性的话，真的不可能出现刚才所谈到PE市场能将近20多倍的市盈利，我们团队做了非常细致的调查，聘请了很多第三方机构、甚至环保安全、生产、这样的咨询机构来帮我们进行被投资企业的尽职调查。当然投行我们做完一单IPO都是庆祝的时刻，投资完成的时刻反而是一个新的历程的开始，希望我们在投资庆祝当天开了股市会，考虑未来五年的发展计划，投后的管理是我们未来PE基金需要非常大加强的一点，我们怎么样帮助被投企业在战略定位、公司治理等方面的提高，而不是被动的，我们投了企业之后等着收成。

　　退出机制也非常重要，其实IPO的确是非常常见非常容易的一个渠道，但同时我们也认为应该是对行业做一个审慎的研究。其他多样化的退出机制，我们当年在高盛的时候平安和深发展就是有创意的汇出机制。战略的兼并、收购等等。在退出机制我们参照一些欧美发达国家好的退出方式，让我们中国退出机制多样化。因为时间的关系我就分享这么多，希望大家Enjoy下面会议议程。谢谢！