中国经济改革研究基金会理事长，国民经济研究所所长樊纲（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年8月20日，由中欧国际工商学院和《财经》杂志社联合主办的“2011第五届中国银行家高峰论坛”在北京召开，新浪财经全程直播本次论坛。图为中国经济改革研究基金会理事长，国民经济研究所所长樊纲。

　　樊纲：非常高兴参加这次会议，我个人不是做银行业务的，只是从经济学的角度来做点儿思考，在用这15分钟的时间简单讲点儿自己对现在这些问题的看法。

　　首先要提醒大家回顾的是全球的金融街，从九十年代开始，一直到这次危机爆发之前，2008年以前，经历了一个去监管化的过程，中国可能除外，我们正在发展我们的加强监管，全球主要的思潮是去监管化。

　　那么它的一个转折重要的标志就是1999年取消了《格拉斯法案》，这个法案大家知道是1933年确立的，因为上次大危机大家认识到两个问题。

　　问题一：金融要监管。

　　问题二：宏观要调控。

　　宏观经济学就是那个时候诞生的，金融监管严格来说那些法规是那个时候诞生的。后来因为金融创新，确实那些60年前的这些监管法确实有不适应的地方，包括混业监管、分业监管这些问题，确实当时也不适应。但是相应而来的是一次大的去监管化。这个20年的去监管化的进程，是这次大危机的一个重要基础。市场发毛了、缺乏监管了。因此这次又在重新搞监管实施比过去更加全面、更加严格的监管，这是对过去这20年的一次否定，人们通过这次危机再一次认识到了金融需要监管。

　　这个多少是一个共识，我为什么说先讲共识，我说连银行界的人、金融界的这些人现在都不承认，还是得有点儿监管。还要讲一下过去不监管到什么程度，长话短说，不多说了，这次大家至少都承认需要监管，但是在怎么监管的问题上大家有很多的争议，特别是监管方和被监管方的争议。

　　但是我要再强调一点，大家知道全球金融中心是美国，全球的金融监管很大程度上看着美国怎么搞金融监管，当然今天我们后面一个话题是关于发展中国家，发达国家差别问题。

　　但是美国包括现在出的这些债权危机等等，它去监管化的一个重要背景是什么？我们也要记住这个背景，这个背景就是60年没发生危机，特别是1971年尼克松振荡以后，美国美元和黄金脱钩以后，全世界进入了纯纸币时代，那是一个世界的转折点。进入了纯纸币之后，美元作为全球的国际货币享受着一个特殊的权利之后，使美国的金融产生了一种过度发展，本来它就应该多发展，因为它是全球货币，它要为全球提供金融服务，所以美国的那个金融业一定的比重在GDP的比重相对比较高一点，因为它的特殊角色。

　　但是就由于这个特殊角色，就是美国的主权债也好，还是其他债务也好，在国际收支的问题上，他违约的可能性几乎为零，我一会儿讲这次的评级下调的问题。大家都知道持有一国的货币，或者一国的货币为主的债权，我们都面临三种风险。

　　风险一：通货膨胀风险。

　　风险二：汇率风险，美元兑欧元贬值了，我们拿着美元债到欧元换东西换得少了。

　　风险三：但是这些比起第三个风险都是小风险，就是违约风险，就在这个问题上美元是最保险的，因为它可以印国际货币，就可以还债，这印国际货币这个事儿还不是咱们说一说。这次格林斯潘老先生8月9号这次股市波动以后，美元债的问题暴露出来以后他又说了一次，美国没有违约风险，美国开了印钞机就可以还债，对吧？

　　正是在这个意义上，之所以全球一动荡，大家反倒把美元债当作避风港，全球动荡的时候美元反倒升值，都是大家看这个是，因为它是本金的问题。前面那两个还是什么利率、汇率的问题，这是本金的问题。因此美国在这样一个特权下，当几十年没有出金融危机，其他人都出金融危机，美国没有出金融危机，其中一个重要的原因是它可以长期运作在财政赤字、国际收支的赤字，但是它不会出现什么违约、不会出现国家破产这些事情。因此就产生了一种幻觉，就是美国的金融多么发达？然后就相信我们因为我们有金融创新，因为我们金融发达。

　　第一，我们永远可以只从银行提出钱来花钱而不用储蓄。

　　第二，相信不需要监管。

　　因此我说这一次的所谓给美国主权债评级下调这个问题，在一定意义上是一个闹剧，因为美元就从违约这个角度来讲，它仍然不存在这个问题。美元仍然是在一个最超级大国支持下的一种货币，它只是表明了大家的债越发越多，他债发得多，他都没有国际约束，他只好自己弄一个约束，国会设一个上限，他只有自我约束，他没有国际上这些约束。那么他在这种情况下他不断贬值的风险和不断地未来通货膨胀的风险，使得越来越不愿意持有美国的国债，就是它还是表明了一点，大家对美元的担忧、兑美元长期前途的担忧，美元和各国货币关系的担忧。

　　那么过度发展这是到第三点了，都说过度发展、过度膨胀等等，那均衡点在什么地方？我说可能谁都说不好，理论上可能有一个均衡点，但是现实当中谁都说不好哪个是均衡点，比如说金融到底发展多少是比例关系，多少跟实体经济的关系等等。

　　所以在这个意义上，这次的问题表现出的是美元这个市场上长期的一些深层次的问题，尽管它还是一个长期的问题，还不是一个短期的问题。但是就在这样的背景下，由于过去有了这样的一种幻觉，美国的金融过度发达，再加上疏于监管，然后又是在高度发展情况下税收没有跟上，美国的金融和实体经济的比例关系严重失调，那么这次危机，包括这次债务危机，这两个，一个是私人部门、一个是公共部门的危机，都表明了美国金融过度发展在缺乏监管的条件下，过度发展面临的问题。

　　但是有一个词儿叫做金融谨慎，当你不知道什么是均衡点的时候，你就谨慎一点、保守一点，然后对那些相关的可能产生过度发展的那些指标进行一些监管，你哪怕设置一些可能产生一些效率损失，过去谈去监管化的时候，不都是这个理由吗？你如果不监管的话我们可以更有效率，但是后面的危机、风险谁来承担，因此从监管部门就要找一些指标，用一些比较保守的办法来进行监管。

　　比如说杠杆率，过去美国银行监管部门，多年没有去查银行的杠杆率，你找到这些指标以及他用这种精神进行适当的监管，我想是防止过度发展的一种方法、一种思维方法。

　　在这儿要讲到，就是关于共识和共同点，现在是有了共识了，但是分歧很大，待会儿我要讲发达国家、发展中国家的关系，我觉得我们中国的一大优点，之所以我们现在成了世界最大的金融等等，我们还比较稳定，我们的监管当局，包括什么银行，我觉得比较谨慎，他宁可少点儿效率，他少点儿风险，我觉得这种态度，因为金融很容易就过度发展、过度膨胀的情况下，我觉得现在我们需要一种谨慎和保守的精神，来贯彻到具体的措施，你可以去讲具体的指标怎么监控，可以去讨论，但是我觉得这样一种精神，是对过去这几十年，特别是在美国过度发展的情况下，产生的那种精神，那种去监管化的精神也好，它的一种调整，只有这样一种调整、一种原则的贯彻，这些东西能够开始实施的话，我们才能纠正过去几十年造成的金融膨胀、金融泡沫的这些问题，使今后的金融更加发现，使今后的监管部出现疏漏，使我们世界的经济、中国的经济能够更平稳的发展，我就讲这几点供大家批判，谢谢大家。