新浪财经讯 “首届中国创业投资行业峰会暨评优表彰颁奖盛典”于2011年7月29日在北京国家会议中心举行。上图为新时期引导基金如何更好支持创业投资发展论坛。

　　以下为论坛实录：

　　主持人：非常感谢黄总的精彩主持和各位嘉宾的演讲，让我们分享了如何尽可能多地投入中早期的项目，也尽可能地降低投资的风险，坚持、再坚持的经验，下午的会议也创新一下，不再搞集体休息，下面继续开会，有请中信资本控股有限公司高级董事总经理曾之杰主持第三专场，新时期引导基金如何更好支持创业投资发展。

　　曾之杰：我们有请今天的几位嘉宾，题目在座的各位都非常感兴趣，就是政府引导基金如何更好的支持创业投资发展。下面我们有请北京市中小企业服务中心的张一平主任，上海市发改委副主任王建平先生，杭州市发改委副主任娄仲良先生，还有我们两位嘉宾，上海浦东科技投资有限公司李勇军，高能天汇创业投资有限公司董事长王晓滨女士。

　　首先请比较有代表性的三个政府基金的领导来简单介绍一下他们运作的方式和投资的理念。我们首先有请北京市中小企业服务中心张一平主任。

　　张一平：大家下午好。我代表北京市经济和信息化委员会副主任江卫平同志在这次峰会上进行发言。非常高兴参加首届中国创业投资行业峰会，支持中小企业发展是永恒的主题。近年北京市的中小企业取得长足的发展，特别是得益于各位领导、各位银行为 中小企业提供全面的金融服务，借此机会向各位表示衷心的感谢。北京市委市政府高度重视中小企业的发展，特别是推动科技型的中小企业取得了前所未有的发展水平，北京市政府成立了由副市长挂帅的，由30个委办局共同参加的北京市促进中小企业发展工作领导协调小组，出台了贯彻国务院36条的实施意见和一系列的政策措施，并且推动了中小企业的地方立法工作，着力解决中小企业的融资难题，为北京的中小企业发展营造一个良好的社会环境和政策环境。

　　北京市设立的中小企业创业投资引导基金是在2008年7月由北京市正式发布，从此正式启动了创业投资引导基金的工作。这个基金首期的规模是8亿人民币，在2008年12月底全部拨款到位，引导基金的设立是北京市政府对中小企业财政扶持方式重要的创新，是发挥了政府资金的杠杆作用和放大效应，实现了政府资金的循环使用，提高了政府资金的使用效率和扶持的效果。目前我们引导基金已经合作设立了13支子基金，也就是合作设立了创业投资公司为形式的13支子基金，注册资本金达到19.25亿元，其中引导基金协议出资4.9亿，合作创投机构协议出资14.3亿，政府资金的放大效应达到3.9倍。在2010年底，北京市政府又一次追加引导基金的本金1.2亿，目前的基金本金规模是9.2亿。预计引导基金将直接拉动社会投资25亿元以上。

　　我们在进行引导基金的具体运作中，完全按市场化的方式进行。通过公开征集、专家评审、社会公示、商务谈判的方式选择合作的创投机构，以参股方式与社会资本共同设立创投公司，引入民间资本进入北京的创业投资领域，鼓励增加对中小企业的投资，鼓励由创投公司的专业管理团队按照市场化的原则来自主选择投资项目。

　　政府引导基金的出资额我们一般都在30%以下，特别保证创投公司的市场化运作，引导基金的保本式的运作，而把利益让步给我们合作的民间资本。引导基金的运作方式得到了创投机构的广泛认同和积极响应。目前，已经有80多家著名的创投机构来主动申请与我们合作，一大批国内最著名的创投机构都与我们合作建立了子基金。包括深圳创投、深圳达成、清华启迪、浙商创投、浙江硅谷天堂等等都与我们合作设立了有限责任制的投资类的有限责任公司，也就是我们设立13个子基金。而是我们采取的是保本退出的方式来体现引导基金的非营利性，也使得财政资金能够循环使用。

　　引导基金以股权转让方式退出的时候，我们将引导基金所占的股份优先转让给其他的股东或者公开转让给社会投资人来实现引导基金的非盈利性退出。在引导基金投入之后的三年以内如果转让股份的话，这个转让价格就是引导基金的原始投资额。超过三年的部分，转让的价格只是原始投资额加上当年银行一年期银行贷款利率，只是加上这一条。目前引导基金投入各个合作的创投公司，一般都是在三到五年是一个循环周期，九个多亿的引导基金本金将能够设立创投公司20个左右，目前我们已经设立13支子基金，我们现在正在进入商务谈判的是第四批合作的子基金。将能够对300多家中小企业进行股权投资，并且为北京市培育更多的上市公司。还有在完善内部管理制度和外部监管和监督制度上，专门设立了引导基金监督管理委员会和监管办法，并且确立了确定名义出资人和日常管理机构。引导基金监管委员会由北京市经济和信息化委员会牵头，会同市财政局等有关部门共同组成。监管办设在市经信委，负责对于引导基金的审核和确定它的合作投资机构，负责引导基金的监督管理决策。

　　由北京市中小企业服务中心作为引导基金的名义出资人和引导基金的日常管理工作。中心内设引导基金管理部，由衷心的工作人员向引导基金各个合作创投公司派出董事、监事，并对合作创投公司的投资事务进行相应的日常管理。中心经过特别的批准，开立引导基金的专户，一般按照行政事业单位银行帐户的要求，每一个行政事业单位只能开出一个银行帐户。这是北京市经过特别的批准，专门开设引导基金的专户进行专户的管理。并且与相关的银行签订引导基金的托管协议。同时各个合作创投机构也都与银行进行资金的托管，并且每年度要出具银行的托管报告和进行财务审计。在日常管理方面，中心与各个合作机构和机构签订投资人协议和公司章程，按照公司法的有关规定来履行相应的职责。建立完整的档案，衷心的股东代表、派出董事、派出监事按照相应的程序参加股东会、董事会、监事会。

　　在投资业务管理方面，派出董事列席投资决策评审会，并且按照程序对于不符合北京市产业政策，不符合投资人协议，不符合公司章程的有关项目，我中心的派出董事拥有一票否决权。在具体出资的时候，我们的派出董事还需要在出资合规确认书上签字，托管银行才能够执行手续，这一点也很重要。同时各个托管银行还将对引导基金出资和创投机构出资所有的资金凭证，都要在我中心的派出监事那里留存，以便备查。在政策的引导和导向方面，市里重点在完善制度，产业引导，加强服务，发挥政府资金的杠杆放大效应，加强合作创投公司更多的投资于种子期、初创期的项目。并且我们在对于地域的投资上，基本投资于北京地域，我们一般的规定是合作创投机构的投资领域投在北京地域的不低于我们引导基金出资额的2倍，如果我们出资3000万，在北京地域投资6000万就符合我们合作的要求。因为我们一般合作的子基金一般是1个亿，我方出30%，一般我们方出资3000万。在北京地域投资6000万就可以，而不是必须全部投在北京。

　　实际的运作情况，绝大多数的项目和绝大多数的合作投资机构都把项目投在北京，都看中的是北京的项目。我们实际已经完成的投资48个项目，有47个都在北京，其实也说明北京企业的科技成长和发展的潜力。在行业的分布上，重点投向符合战略性新兴产业的方向领域，在已经投的48个项目中，投资于战略性新兴产业占41个，其中投向电子信息业的26个，占54%，投资在节能环保业9个，在生物医药业4个，高端制造业2个。这样的投资对于首都产业结构的调整和孵化升级都起到极大的推动作用。投资的项目中有一家企业已经成功上市，就是我们共同合作投资的北京世纪瑞尔技术股份有限公司在深圳创业板上市。

　　在投资项目的阶段上，更多投资在种子期和初创期，48个项目中初创期项目14个，种子期项目1个，占投资项目总素的31%。对于每一个投资项目平均投资额是1000多万元左右。政府特别加强对合作创投机构的服务，我们组织各个区县、各个开发园区来广泛征集创业投资项目，建立和完善创投项目备选库，组织专业机构对项目进行初步筛选，进行相应的前期工作，同时还研究设立创业投资项目路演中心，更好的和合作创投机构进行项目的对接。

　　在对于合作创投机构的规范化的引导上，我们对于投资进度快，运作规范，投资效果好的合作创投公司，加大扶持的力度和合作的力度，我们与多家合作机构已经第二次握手，在进行第二批的合作创投机构，对于个别投资进度慢，效果不太好的创投公司，引导基金已经终止合作，收回了所投资金，这个占2个。同时我们要继续做好引导基金相关的工作，包括我们引导基金与银行、担保、创投机构共同打造中小企业的投、保、贷一体化的融资服务平台，把投资、贷款、担保给它成为共同体多方面给予企业多层次的融资服务。要切合创投业务与银行担保机构共同推出适合中小企业需求的创新金融产品，在有了进一步加强和创投机构的广泛合作，并结合贯彻中小企业的专项扶持政策，要把我们已经投的这些项目投资之后的政策需求和我们专家指导进行结合，把更多的政府项目，更多的政府政策在我们已经投的项目中有一个充分的体现。

　　各位领导，各位来宾，在国家实施“十二五”规划的开局之年，我们又迎来一个新的发展机遇，当然对于中小企业，特别是小企业来说既是机遇，也是挑战，我们引导基金要更好的扩大合作，规范管理，以扎实推进的新起点为中小企业注入新的资金，提高新的水平，取得新的发展，并且真诚欢迎更多的创投机构投资于北京的中小企业，真诚欢迎大家与北京创业投资引导基金一起合作，我们共同发展，共创辉煌。谢谢大家。

　　曾之杰：谢谢。下面有请上海市发改委王建平副主任。

　　王建平：各位领导、各位来宾，大家下午好。非常高兴受邀请参加首届中国创业投资行业峰会，“十二五”时期是我国转变经济发展方式，加快发展战略性新兴产业的关键时期，也是上海加快建设四个中心，努力实现创新驱动，转变发展的关键时期。在当前国际国内的形势十分复杂严峻的情况下，与各兄弟省市、创投界的朋友们共同交流通过创投引导基金促进创业投资事业发展，进入激发全社会创新企业的活力，具有非常好的现实意义。借这个机会谈几点想法：

　　第一，上海市创业投资基金引导基金创造的经验。

　　作为国内创业投资起步较好的地区之一，上海一直高度重视创业投资的发展。上世纪90年代初，上海新后成立了上海中投、上海创投两家政府性的创业投资公司，充分发挥政府资金投入对社会资金的引导和带动作用，经过多年的探索和实践，目前上海已经初步形成了政府引导、民间为主、专业管理、市场化运作的发展格局。2010年根据国务院办公厅关于创业投资引导基金规范和运作的指导意见的精神，为充分发挥政府资金的杠杆作用，引导民间资金投向战略性新兴产业，我们在总结上海创投基金运作经验的基础上，设立了总规模30亿元的上海市创业投资引导基金，今年4月份引导基金首批12家合作开启了引导基金实质性的运转。

　　回顾过去的投资运行经验，引导基金在发挥财政资金杠杆效益，引导民间基金投向创投方面取得了良好的效果：

　　一是创新财政资金的投入方式，从政府“空前”向寻找出路转变，充分发挥政府资金的杠杆效应，长期以来财政、科技的产业化投入存在着重点突出、资金效率低、以及项目机制不健全的问题，创业投资引导基金的设立转变了传统的财政科技投入的方式，通过组建专业的创业投资的基金，让全社会的基金参与上海的战略性新兴产业发展，由市场化管理发现项目，培育项目，有效实现政府引导，资产运作，共担风险，共享成果。

　　二是市场化机制引导社会资本投向早中期企业，有效弥补市场失灵。近年来，中小企业，特别是科技型、创新型中小企业迅速崛起，成为国民经济中最有活力的企业、最有成长型的发展主体，然而由于处于起步期的创业投资企业很难获得创业投资的的支持，企业在创业过程当中通常要面对人们通常所说的“死亡谷”，为有效帮助企业顺利渡过死亡谷，促进一批发展潜力大，带动作用强的高成长、高科技中小企业快速发展。我们在事前、事中和四个环节明确要求创投基金必须重点投资早初期创业企业，并逐步尽职调查，专家评审和投资协议等机制设计，确保政府目标的实现。

　　三是吸引培育国际化的创业投资管理团队，打造持续创新的源头活水。创业投资机制之所以能够不断培育出创新型企业，关键在于基金管理团队的专业化程度和增值服务理念，从引导基金首批招标的情况来看，我们通过招标引导基金情况交流座谈会等多种方式，成功吸引了一大批海内外优秀创投企业基金管理团队。其中有在国内外具有知名度和影响力的创投基金，也有具有成功创业经验新组建的团队，尤其是有一批来自产业科研创业投资等领域的领军人物，负责基金的管理，为今后的创投基金投资运作良好的管理奠定了基础。

　　第二，开拓思路，创新模式，充分发挥引导基金的政策效应。

　　作为政府科技产业化资金投入方式的一种创新的尝试，我们在实践中摸索，引导基金的作用离不开政策导向和市场化的机制设计，离不开专业的基金管理团队和良好的创新体系，更离不开完善的配套政策支持，在下一步工作中，我们将开拓思路，创新引导基金的运作模式，不断完善配套资金的政策体系，充分发挥引导基金的综合效应。

　　一是坚持政策导向和市场化运作，一方面我们将按照公共财政的操作原则，建立健全对引导基金的科学考核基础，重点是要坚持政策性基金在促进创新创业方面的综合效应，而不是简单的按传统的目标来看，我们要坚持创作基金的市场化运作，鼓励基金管理团队结合实际，不断创新运作模式，同时不限制、不强制基金的投资地域和项目，对于创投基金的决策、利润分配，引导基金不得干预，只有在基金出现违法、违规、违法协议行为时，引导基金才拥有一票否决权。

　　二是打造符合市场规律的创新体系，创业投资发达国家和地区实践表明，创业投资高度活跃之地必然首先是创新创业者队伍，“十二五”时期我们将坚持创新为战略导向，加快完善以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的创新体系，努力使上海成为国际国内创新人才、创新创业的新一轮的聚焦点。

　　三是优化创业投资，配套政策环境。创业投资的发展离不开符合当地发展阶段和特点的配套政策体系，在下一步工作中，我们将以创头基金和引导基金备案为抓手，一方面根据国资、民资、外资的不同特点，有针对的研究制定鼓励政策，吸引国外资本进入创业投资领域。另一方面，对创业投资所设立的各环节的政策瓶颈，结合上海金融中心建设精神，研究制定相应的扶持政策，包括进一步通往LP的来源，完善创投企业税收优惠政策，优化国资创投的退出机制，加快多层次资本市场的建构，着力打造一条从坚持投资，种子基金、引导基金、商业创投、柜台交易市场到创意团队的完整产业链。

　　最后，我们诚挚的欢迎各位优秀的创业投资管理团队来与上海市创业投资引导基金合作，共同培育能够引领未来的创新型企业。谢谢大家。

　　曾之杰：最后我们请娄主任发言。

　　娄仲良：各位来宾，下午好！杭州是著名的中国历史文化名城，著名的国际旅游城市。按照国务院发布的长三角区域规划，杭州的城市定位是充分发挥科技优势和历史文化山水旅游资源，建设高技术产业基地和国际重要的旅游休闲中心、全国文化创意中心、电子商务中心、区域金融服务中心。杭州民间资本雄厚，非公经济比重高，中小企业众多，创新思维活跃。近几年来，杭州市顺应时代城市，推进人才加资本的创新，创业创新模式，大力推动创业投资的发展。2008年开始我市设立总规模10亿元的创业规模引导基金，分五年到位，目前我市的创建引导基金已到位8个亿，主要是阶段参与和跟进投资两种运行形式。经过三年多的运行取得了较好的阶段性效果，回顾以往三年多的工作，我们觉得有这么几个方面的体会和做法：

　　第一，良好的运行机制是关键。我们市里对引导基金的管理主要是三个层面：一是市里层面的创业投资引导基金管委会，由市长任主任，常务副市长核工业副市长任副主任，主要是负责政策的决策和协调。二是设立创业投资引导基金管委会办公室，主要在发改委，因为我刚任办公室主任，主要是负责基金的日常管理。三是设立运作机构，具体负责基金的运作。这里有三大公司，其中有一大公司是负责借贷产品，一大公司是负责跟进投资。通过三套机构的协调运作，实现了市场运作与政府管理的良好互动。

　　第二，良好的政策是抓手。在2008年初期制定杭州市创业投资基金引导办法试行的基础上，我们进一步完善，2010年又正式出台管理办法，进一步明确了创投引导基金是不以营利为目的的政策性基金，为吸引社会基金进入初创期企业，引导基金，不求回报。同时，通过股权结构的科学设计，保证创业投资企业的决策和经营的独立性和商业化运作。这样就形成一套从具体运作后续管理和考核激励一套完整的机制。我们后续的管理过程当中也是相应出台了一些办法，目前我们形成了一套机制。为引导基金的规范运作奠定了基础。

　　第三，服务创投是根本。杭州市主要是做了这么几项工作：一是搭建了平台，我们专门设立了杭州市创业投资引导基金的投资服务中心，面积有7000多方，为我市中小企业投融资建立全方位、专业化、一站式的综合性投融资平台。同时，我们开通了创投中国，与中国绿线开通24小时服务热线，为全国投资者和创业投资者提供热线服务。目前创投服务中心会员机构达到148家。二是积极帮助创投企业对接项目，定期不定期在创投公司发布项目，目前已经发布120多期，通时和电视台举行资本相亲的活动。三是在引导基金基础上出台了关于促进我市股权投资企业的实施办法，包括到杭州去设立股权投资的奖励政策，还有人才等一系列优惠政策。四是沟通协调，与广大创投机构保持联系，帮助他们解决实际问题。

　　第四，真抓实干出成效。通过三年的运作，到目前为止，我们一共批复了20家阶段创投合作单位，基金规模达到28.5亿，其中引导基金出资6.875亿带动社会资本21.625亿，放大3.2倍。新设立的阶段创投合作企业目前投资项目52个，跟进投资已经完成项目投资31个。

　　关于推进创业投资迅速发展。到2010年底杭州市创投机构已经达到200家，在杭州市辖区注册的创投机构76家，分别占全国的10%。有力地推动了产业转型升级，引导基金都是项目，主要是涉及传媒、通讯、服务外包等行业，主要为一批技术创新或商业模式创新的项目提供了投融资渠道。在阶段参股合作所投资的企业当中，初创期达到50%，跟进投资初创期的投放达到百分之百。吸引了优秀人才和优质创业资本的集聚，既是资本进来，同时也是人才进来。我们形成杭州创新特色机制，走出人才加资本的创新创业模式。还形成政府扶持企业的新模式，财政资金主要是通过引导社会资金来支持企业的发展。

　　下面我再汇报下一步的想法。

　　一是要进一步推动引导基金规模的扩大，我们现在是8个亿，明年再有2个亿，就是10个亿，下面我们还会继续推动引导基金规模的扩大，集聚更多的创投基金。

　　二是进一步抓好平台建设，为创投机构提高更优的服务。1、提升创投服务中心的功能，逐步形成创投企业的项目部，同时以优惠的政策吸引更多的创投企业入驻。2、逐步向区县延伸，建立覆盖区县市的创业投资网络平台。3、推进海创园、大创园建设，形成更宽泛的创投项目平台，更好地实现人才价值。4、加强创投企业模式，完善资助项目，高科技产业项目的对接，形成良好的互动机制平台。

　　三是进一步发挥政府的政策效应，促进创投与产业政策的结合。主要有两方面，一方面是与政府“十二五”时期的培育十大产业相结合，这里面可能政府也要出台扶持十大产业有一系列的政策，这些政府跟我们的创投相结合，肯定会实现共赢。另一方面，我们杭州也在搞产业基金，要与产业基金相结合，实现形成对不同发展阶段企业进行不同的支持，进行资金链上的支持。我们创投是做前端，后端也要跟进。

　　四是进一步加强基金的后续监管，确保基金的安全和供应。1、要根据政策的规定进一步规范阶段创投根据投资的操作，特别是要加强对首都项目的跟踪监管。2、加强创投备案企业的管理，促进我市创业投资健康发展。3、促进创投企业项目资金的投放，因为我们是政府引导基金，对合作的子基金其是要加快项目的投放。

　　各位嘉宾，各位朋友，杭州有决心，也有能力将杭州市打造成为中国创业投资的重要平台，我们热忱欢迎光大的创投机构来杭发展，在杭州这片创新创业的热土上开创出新天地。谢谢大家。

　　曾之杰：今天我们的时间非常有限，今天就不开放现场的问题，由我代表现场做基金投资的同仁跟另外两位嘉宾提几个问题。第一个问题请问王董事长，现在政府引导基金的体制和做法，您觉得还有哪些需要完善的吗？

　　王晓滨：我觉得中国的政府引导基金在全球范围内是做得最早，而且政策鼓励非常明确，规模非常大。在整个全球的PE市场都很少有这样的现象。同时也大力的推动整个中国创业投资的行业的发展。但是现在中国创投的投资人结构从整个结构上还存在着比较大的差距，从成熟的创投行业的市场上来看，就如同一个成熟的资本市场、股票市场，它区别于成长型的证券市场最大的特点，就是投资人的结构，成熟的证券市场80%以上是机构投资者，中国目前的创投VC或者PE的市场主要的投资人，主要基金的投资人还是一些市场化的机构，或者说民营的投资人，这也造成目前市场募集资金的一些乱象。政府引导基金在这一方面作为一个非常大规模的政策引导的机构投资人，我们觉得为这个市场做了非常好的推动作用。但是如果能够进一步的扩大政府引导基金的范围和专业度，可能对这个市场就更加的有帮助。比如：

　　第一，我们政府引导基金的母基金化，大家可能都很清楚，引导基金和母基金在整个杠杆效应上存在一个级差，如同原来的苏州创投所做的苏州工业园区的引导基金和现在的国创基金，这是一个本质的差别，也就是说，政府引导基金的母基金化，有利于我们政府引导的杠杆能够更好的放大。

　　第二，有利于更加的专业化，我们现在的引导基金主要是体制内的一些同志在做引导基金的管理，或者是在新招聘一些专业人员来做引导基金的管理。如果能够像母基金一样更专业的管理，可能对于选择一些子基金能够使得基金投资的效果和社会的作用会更专业一点。

　　第三，我们遇到很多的政府引导基金分好几级，有的是国家级，有的是省、市、区级，比如像一些高新区也有区一级的引导基金，经常在投资的时候，省一级投，市一级配套，区一套再配套，经常这个区域说，比如上海，区域说如果市区域基金投，我们区就跟进，比如一个基金投20%，三个层次就投了60%，当然不一定做到60%，但是我们普遍遇到这样一种现象。当然有各个区域利益的不同，其实引导基金的作用能够起到更好的杠杆效应。

　　我就有这三点意见，一是能否适时根据市场的状况，包括机构投资人不断的扩大，把我们的政府引导基金母基金化，像苏州国创一样。二是更加专业化团队的管理。三是不要扎堆去投，其实是重叠和减少，能够起到更大德效应。

　　最后一点，我也希望在整个中国的创投市场能够有更多的市场化的母基金能够加入到整个中国创投行业的投资人的市场，把我们的机构投资人的结构逐步的提高到国际市场36%以上的水平，这才真正意味着中国创投行业的全面成熟。谢谢。

　　曾之杰：非常感谢。下面请问上海浦东科技投资有限公司的问题，你们作为政府的投资窗口对很多基金做投资，我们很想知道你们的投资过程是怎样的，有没有受到各方面的影响？还是说你们是自己独立决策？

　　李勇军：第一，因为浦东做引导基金比较早，受的相关约束比现在的引导基金相对少一点。二是因为从科技的引导基金是由国资委注资，所有的资金作为资本金注入到公司，公司运作引导基金实际上是带有一些企业的行为，所以在整个决策的过程当中，更加的倾向于市场化。最突出的表现就是我们现在目前管理的两支引导基金，我们基本是成熟一个投一个，不是根据有一定的批次，而是根据成熟一个投一个。现在我们这几年投下来的经验，前面各位领导也提到引导基金有引导创投机构、引导人才、引导基金投向于当地企业的功能。但是随着这几年我们坐下来发现，作为一个政府的引导基金还有一个更重要的功能，因为引导一些机构，其实他们的专业水平和操作规范性是参差不齐的，我认为在这个过程当中还有一个很重要的功能，就是规范行业的运作规范，提高这些机构的专业的能力。这一点也是我们在进入到第四个年头、第五个年头逐渐认识到这是非常重要的问题。只有基金的规范性足够高、专业性强，才能保证我投入资金的安全。以前可能很多地方的引导基金还有一些让利的政策，从我们来讲对这个让利有争议，我们认为如果基金赚了钱，很自然就能达到我出台这个政策的意图，在这一点上，可能是我们浦东科技的特色。

　　再说前面的规范性这一方面，的确从现在的运作预先，一些本土的创投机构在这方面相对比较薄弱，因为我们可能也是国资本身对这种规范性和安全性有一些天然的要求，我们在这一方面花了很大的功夫，不断的去设计一些新的机制来保障安全和规范。这是我们浦东在这几年运作里下来以后认为是比较重要的一些经验。

　　曾之杰：最后一个问题提给娄主任，一方面从市场的角度来讲希望引导基金能够更加市场化运作，从财政出资来讲有一个保本的要求，您是怎么看这个问题，怎么来平衡这两个诉求的呢？

　　娄仲良：财政资金本身从资金的角度都是需要追求利益，我们的做法，作为政府需要推动高技术产业的发展，需要推动这些中小企业的发展，作为政府来说，本来它的资金就是要通过另外的途径也是往下拨的，现在改变了这种方式之后，其实我运作几年下来之后基金还是存在的，我们现在的运作方式是把利全让掉。从风险的角度来说，这个利让掉了，其实是从风险的角度也是让出了一部分风险。除了这之外，我们现在作规定的就是对政府的资金，保留了优先的机制，因为我是让利的。至于它的损失这也是应该承担的，因为本身是创投，风险投资也是应该承担一些。我们现在制度的设置过程当中是这样设置的。

　　曾之杰：非常感谢各位嘉宾，今天时间有限，我们就到此为止，非常感谢，谢谢。