“SAIF-CAFR金融名家讲堂年度盛会——《全球·中国：经济风险与投资策略》”于2011年7月26日在上海召开。上图为RGE公司创始人兼董事局主席努里尔-鲁比尼。(图片来源：新浪财经 周一欢 摄)

　　“SAIF-CAFR金融名家讲堂年度盛会——《全球·中国：经济风险与投资策略》”于2011年7月26日在上海召开。上图为RGE公司创始人兼董事局主席努里尔-鲁比尼。

　　以下为演讲实录：

　　努里尔-鲁比尼：最近市场经济活动，市场有一些调整，有了一些缓慢的复苏，但金融市场、股票市场、债券市场为什么能够这么有活力？尽管有这么多的“黑天鹅”事件，这么多的冲击，还能够这么活跃、坚强，为什么到目前为止金融市场能这么有活力、能复苏呢？这是因为除了全球市场的负面因素，毕竟有一些正面方向。这些正面方面是哪些呢？

　　首先，有五大因素，是非常正面的，关于全球经济。虽然前面有那么多的负面新闻。

　　首先，经济正在复苏，因为我们经历了一个非常严重的全球金融危机。2009年中期就开始复苏了。现在的复苏，GDP已经在扩张，已经在很多国家超过了危机前的GDP水平。现在的增长率在新兴市场更加强劲，在发达体比较弱，但不管怎么说，经济在复苏。很幸运，我们已经从非常严重的经济危机和金融危机走出来了。

　　第二个全球经济利好，是有一些风险，一年前我们担心的那些风险，比如通缩、无序的欧元区的问题，并没有发生。对于这些所有国家的自由化，他们实际上会面临一个问题，就是他们的经济会面临更大的问题。

　　第三个关键因素，对于全球经济而言，就是这些发达国家而言，他们会面临一个利益上的损失，在欧洲、德国、日本这些所有新兴的国家而言，实际上他们这些公司业绩都不错，他们利用危机机会降低自己的成本。当然，这个过程会造成很大的伤痛。比如说，就业率。但因为成本的降低，所以这些公司现在变得生产率很高，利润也得到了提高。在每个季度，他们的利润都得到了提高。所有的公司，他们的现金收入都以万亿级来计算。所以全球经济复苏里，他们完全可以利用自己手中更多的现金来进行更多的投资，然后采取更多的行动和交易。

　　当然，有一些反弹的问题。第一，我们必须要问的是有这么多现金的话，为什么过去几个月我们还要谈资本的支出这么高？第二，所有这些公司如果能够花费更高，这种情况下发达国家的增长更低还是新兴国家增长更高？所有这些公司的帐户盈余里，都有很多现金的情况下，他们实际上仍然会面临其他的风险和问题。比如说，这些公司他们在现金收入的时候，会面临必须要跟政府收支进行对比的情况。所以，至少我们在经济里有一个行业，就是所有这些公司他们都可以有更多的现金来支出。

　　第四个积极因素，是经济危机以及贸易国他们国家里面经济的提升。所有这些新兴国家里面，增长率是5%到8%。而发达国家只有2%大3%的年增长率。未来十年之内，全球GDP增长实际上会由新兴国家形成。这个现象实际是结构性的。对于新兴市场而言，并不仅仅只是有关中国、印度或者是其他的亚洲国家。同时，还有其他的新兴国家，还有许多关于新兴国家比如拉美国家的增长成功故事，甚至在南部的非洲都还有一些国家实际已经从贫困的困境里走出来，开始进行发展。

　　所有困难之外，我们必须看到不同的石油资源、资金资源都可以用于增长我们的经济，特别是中东以及其他的新兴国家。所以新兴国家的金融、货币影响力将会变得越来越强。他们将会成为下一届全球经济增长的引擎。这不仅仅只是包括欧洲、日本，目前我们知道中国已经成为全球第二大经济体，在绝对的GDP值上。所以全球经济水平上新兴市场会越来越重要。对于新兴国家而言，能够影响到他们在政治领域的影响力，也就意味着他们在政治领域的影响力会越来越大。

　　对于7国集团，实际已经过时了。现在全球经济中心已经不再是7国，而是20国集团，包括10个发达国家、10个新的发展中国家。在全球经济、金融以及货币里，我们必须把所有主要的参与者邀请到一起，包括中国、印度、巴西等等，包括所有新兴国家和新兴市场。因此，新兴国家经济实力的上升，对全球的影响是非常巨大的。

　　这样的积极因素之外，在2009年的春季，还有另外一些值得我们惊讶的事情，就是全球股市市场的崩盘。2009年特别是债券的价格，在全球有了很大的上升。这是积极的因素。因为如果通胀越多，我们就可以在经济活动里获得更多积极的因素。我们进入到了这样一个圈子里面去，变成更多通胀、更多经济活动，经济活动反过来又促进通胀的产生。

　　如果我们考虑收支盈余，他们是否会重新产生的时候，这些收支帐户实际上在很大情况下会遇到，如果债太多、储蓄不够。考虑到资产，资产价格不停的通胀，这样的情况下去杠杆化就没有办法使得我们能有足够的储蓄去进行消费。

　　所有这些，都是主要的因素。今年头六个月所发生的事情，全球金融市场实际有所反弹，将会在下半年变得不再那么反弹。有几个原因。第一，美国增长率、欧洲、日本、英国以及其他发达国家的增长率将会下降。这个下降会导致其他国家的增长率下降。其他的更为乐观的人会认为临时性的支出减少，会帮助这些国家获得。但还有一些更基本的原因，就是这些发达国家他们的增长率已经下降了。第二个原因，就是我们意识到还有一个更基本的原因，就是欧元区的周边国家他们没有办法在非常短的时间内解决他们的债务危机。所有欧元区的这些问题以及最近一段时间在美国国会里面的政治上的斗争，有关市场、美国在政治上是不是能够解决他的财政问题，所以市场变得越来越担心，全球的经济发达国家、欧元区以及美国的财政状况是否可持续，以及技术上的一些信用违约。

　　所有这些，都是市场应该担心的地方。