中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年7月10日，由证券日报、北京电视台财经频道、中央人民广播电台经济之声联合主办的“2011中国金融投资夏季峰会”在北京召开。图为中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏(微博 专栏)。

　　刘纪鹏：大家下午好，非常高兴参加2011中国金融投资高峰论坛，其实刚才我见到…，他的主题谈财政政策，看到道富主任，他的主题一定讲货币政策，我坐在他们俩中间，理应讲一个现代金融和中国资政市场最缺的股市政策，但很遗憾，尽管股市是我们直接融资的主要战场，也是未来中国崛起的主战场，但是之间融资方式没有列为中国的大雅之处，以至于我们股市的政策高度不透明，大起大幅，中国的股市经经历政策的…呼吁一下我们积极的股市政策，我想那该多好，今天论坛给我确定了题目，希望我是不是讲讲创业板，国际版，三板董少彭明确的说你就讲创业板，我今天无法登上和贾康(微博 专栏)所长和道富主任同样的位置，中国的股市没有这一提法，我只能在他们低层次的水平上谈谈创业板，我给自己今天定的题目叫创业板的2012谈起。

　　在讲之前我想给大家讲两个，我经历的真实的小插曲，一个是今年4月份，在参加山东电视台投资有理节目后，他破天荒要请我吃饭，并且忧郁的对我说，您看美国加州的鱼大片死亡，马力兰州的鸟大片的死亡，你相信2012吗，我有点犹豫，不知道该怎么回答，他就问一个问题，如果您相信的话，那2012前您想做点什么，我说我还想再给做一期节目，他说不可能我的节目犯错误了，因为监管部门告诉我所有的嘉宾不能到这来，我办不下去了，我说你的舞台很好，要让股民站起来，股民站起来股市才能站起来，不至于老是这样雄霸全球，他说我没有办法，无可奈何，您还是告诉我您想做点什么，我说那我还想批评一回创业板，他说为什么你要批评创业板，我说你说的不错，我是参加设计了，而且对它的开启充满了激情，但是我以为我播下的是一颗龙种，今天我怎么看它都像章一般只跳蚤，从天花板到地板，扰乱了人的心灵，扰乱了资本市场的判断，所以这是我给大家讲的第一个引出的语言小例子。

　　第二个星期五下午，很长时间没有接到证监会的邀请，参加一个形势峰会，研究中心主任发出邀请，这么长时间没有接到证监会邀请开会，其中一个重要原因批评太多，我还想今天发生什么事，居然邀请我，到那一看都在，祁宾开场白说朱助理临时有说来不了，上证报有一篇文化中国股市正在去投机化去泡沫化，内容是二季市场破发了，一季市场发不出去了，中国的中小市值股票风光不在，中国的股市从投机的市场走上投资的市场，这是一个多么正常可喜、理性的市场存在。

　　作者来介绍了篇文章，希望大家对此做评论褒扬一番，我的发言很简单，我说我很难理解就这么一篇文章，为什么证监会的领导居然有如获至宝的感觉。我说道理很简单，因为这样的表扬的文章现在可是凤毛麟角，因为都是批评，我很敬意这位作者，我写了这么多年文章也没给我组织这么一次会，我们监管部门的领导，当然可能派的兵还要到报社区问一下，为什么登这篇文章背景是什么，我干脆给主管部门的副主席发了短信，还不如直接问我，20年你还不了解我，我说看来领导同志，特别是证券行业今天，也是爱听表扬话，尽管这个市场存在这么多问题，我明确的提出了我们那家报纸最近连续发了九评文章用慷慨激昂的语调，基本上缺失道理的语言，在驳斥那些反对，不支持开创业板的人们，我在会上也提到了，质疑吗，我们今天创业板的情况是喜是忧，制度性的反思都没有进行，这个部门急于开这个板，那个城市急于开那个，还要解决外汇麻烦的问题，我说中国股民被复的使命太沉重了，你们什么时候听一下他们的声音，我看一篇看不下去，这评论说引入国际版不要怕外商，我们可以给大家建一个帐帐户，像深交所一样看起来，是处于无奈超募太过了，没听过世界上有哪个交易所看上市公司弄的钱。我都可以利用中国的外国的多重的监管保护中国股民。

　　大家都提到这次名单可乐微软，跨境监管如此复杂，我们124家企业在美国发生30多家停牌，20多家被揭露，到中国到这些公司家里来查，我们的回答是你来不了，为什么呢，那些公司叫中国概念股，没有一家是中国公司股，他们都是通过买壳，在外国上市，上市的时候我们都不知道，今天出问题你们按照你们国家的法律来这查，我当然不同意，这是一年之前的事。

　　设想美国公司到中国来挂牌，我们没有把他妖魔化，但是不能否认这里面出现一两个妖魔，万一出现中国股民怎么保护，都没有解决，所以今天美国监管部门的人刚刚启程，到中国来要解决中国概念股的问题，所以这些问题都是我们这个报纸犯的常识性的错误，为了应和某一类的观点压制声音，不是报纸做的，这样的报纸丢掉的是信誉，丢掉的是证券市场的股民，用这例子跟大家说明，我要演讲的中国资本市场出现的低迷美国股市恢复，明明危机是他们引起的，金砖四国股市也罢都涨了一倍，我们股市却由3100跌到2800、现在在2700徘徊，什么原因，说可喜终于去掉了，泡沫、投机，那创业板的昨天正常吗，今天这种今年以来二级市场上市70%的破发，还有发不出去的，创业把的指数从开通之如的1000点，跌到现在的90多点，上证所开通是100点，现在是2700、2800你能设想一个市场开通1年零10个月，现在在800点徘徊，正常吗，这个市场谁赚到钱了，所以资本市场的全部功能都在丧失，晴雨表的功能反应吗，有人测算了一下，2000年我们的股指是2100，我们的GDP是95000亿左右，我们大叔算10万亿十年之后的1010年我们的GDP是40万亿人民币，GDP涨了300%，股指只涨了30%都不到，再看增值功能有吗，上市公司的质量不断的提高，去年平均增长39%，接近5毛钱，今年一季度又是特别好，除了创业板31%、主板42%，我们的股市为什么不反应呢，他还是晴雨表吗，这个市场价值发现功能没有，增值功能没有，晴雨表功能也没有，到现在233家企业计划融资，每一家放开量的要2.5亿，平均给了7.7亿，233家需要是578亿也了1360亿，平均每家超过5.1亿，120亿的资金闲置，这叫资本市场融资吗。它有效率吗，我们再看一看，它又公平吗，771个亿万富翁，230多个创业板的董事长发行完毕，他们持股的财富就是11个亿，总经理是5.4亿，他们创业了吗，他们把蛋糕做大了，财富高政策的积累，符合公平与倡议吗，股民是市场的主人，他们也需要公平正义，谁考虑，所以在这个过程当中，我们的问题何在，今天创业板的我们在谈，它的业绩没有上去，而且隐藏了深刻的隐患，不到一年开始纷纷的辞职，太诱人了，一块钱、几毛钱，平均股价几毛钱，平均市盈率30多倍，233家68倍的市盈率，人类资本史上闻所未闻，我们要从制度上贩私，一年创业板的套现问题，这是创业板的一年小养，大家知道这327位高管都辞职，就是套现，今年头三个月100次减持，14、15个亿拿走了，包括马云(微博 专栏)卖300万股…你的制度这么决定，马云是没法发展，马云套现属于好人在坏的制度下作出决定，没办法，这是一个大的背景导线，创业板的三年大痛是什么，就是2012年10月我们将迎来创业板第一大股东的套现，第一28家可以出卖，所以在创业板的发展上，我们本来开通这个市场的时候，我们说用五千万一个亿点燃这些创业者的激情，结果今天1700多亿我们只发了230多个企业，如果真按我们的设想一年上300、400、500，每个企业给一个亿五千万，我们至少可以1700个企业，一半有是800个企业，为什么这种愿望实现不了，大家知道是因为发行者，因为审批批不出来，我们核准之下的批，因为他们不承认我们的审批，我告诉他，你的核准是比审批更坏的审批，因为审批制度是具体的人负责，核准不知道，集体负责，他们这么辛苦，工资这么低，可他们有这么高的激情不愿意放弃审批不知道问题，在这个背景下，我们看到审批的问题，他说由于问题可能也会找到这样原因，为什么出现这这样的设计偏差，那就是因为在这个过程中你又想学习市场化，从天花板到地板的询价，又不放开规模，经济学上供求关系约束住，规模上不去，真实的供求不反应，只有给几个报批的企业询价，怎么能不出问题，谁在给大众选美，证监会，你们本来要抓坏人，结果你在给股民选美，股民觉得美也没办法，要不娶他就打一辈子光棍。我想说说我们的心声，让他知道，他说我们会有速记给他，我说你要给速记，最好给录音，见到这样一篇唱赞歌的文章还要评论，不管怎么讲，今天的股市跌到这个分上，创业板表面上价格回归，但是这个是可喜的现象吗，这个从天花板到地板我认为都是是失灵，市场失灵才需要监管，这是我们成立证监会的初衷，市场为什么失灵，因为经济垄断，要通过监管让市场不要失灵，但是中国的股价，从天花板到地板放任跳来跳去，失灵的表现是肯定的，但是背后的原因同样是垄断，是审批打的市场进行垄断，真实的问题没有反应出来，可是这样的事实，今天跌到地板上，企业开始破发，我们却没有从制度层面反思，而是把它归结为财政政策，中国证券监管内部的资本政策，该到了进行制度反思的时候，所以我面对这篇文章的评论我更大的忧虑，因为发行制度不改革，今天的地板也不是正常的，如果不解决同样还会再跑到天花板去，如果这样的话，我们的有形之手证监会就丧失了，我们引入监管是解决失灵的问题，但是我们引入的结果是出现了比市场问题更大问题他就像一个孩子，他既取父亲的缺点讲，也取母亲的缺点讲，他是一个丑儿，在这种背景下，一个隐患在2012年在面临，那会套现都跟私人挂钩，家族企业的异股…在中国的准确的定义家族企业，他们第一大股东的结构上市前是54%，上市后是41%，这样的治理结构，今后信息部对称，会计的人都知道业绩多做点少做点，一季度做还是二季度做，购并重组什么时候做，都跟资本市场的买卖密切相关，再加上所有大股东卖出都是事后披露，不到1%，就不用披露，很多创业板的企业已经发现了，我抛1.99只披露一次，而且是事后，因为我们的股票跟你们国企的，你们有国资委管着都不抛，可是我们可要抛了，我们今天抛了明天还可以买回来，这种制度性差别在2012我们想到了，一个隐患还有三个第一创业板的高泡沫，误导了决策者，认为这个市场有的是钱有的是决策，你们批评的三高都是说明这个市场不缺钱，就是应该往下压，可是我们的之主板市场结构合理吗是真实的吗，我们的平均市盈率跌到17倍，沪深是13倍，他们是人到更年浑身是病的经济体，中国是世界公认的引擎，是沙漠中的绿洲，凭什么要我跟他去比呢如果没有积极的政策做保护，没有这样基本的判断，光考虑从市场圈钱，我想这个市场国家形势再好，企业再好，也要失去，今天的反转是理性吗，我列出的数字都表明忧虑在后头，是自资本市场的公平正义没有人考虑，而且在于我们的监管部门还在沾沾自喜没有意识到，和市场脱离太远，什么时候没有听到股民座谈会，中国的股民背负了这么多，各方面都向他们伸手，那天的争论很大，而买股票的包括基金公司都表示忧虑，所以我讲一个误导，第二个误导，误导了我们的创业者，他们过去都有创业，但是看到资本市场赚钱这么快，谁还放在创业，他们高成长我们没有看到，高工资高减持的我们看到，第三个误导，实际上也是误导社会，大家都想只要拉到关系能上市，其他都是无所谓的，价值观念，三个误导之后还四个危害，危害资本市场的方发展方向危害了股民的利益，第三个危害它直接影响新三板的开通和国际版，创业把的问题没找到，任何一个有良知的人都不能同意的，我们自己的问题没找到，第四个危害还是我要提到从一资本市场到社会上，我们同样需要对公平和正义问题的观念应该倡导，而不是对这样在不合理发行制度上拿到指标就爆富引导人们走这些没有良知的选择，所以不管是劳动还是资本都需要良知，在这个问题上这是我的忧虑，所以在最后我想谈对策。

　　对对策是什么，第一点要改革现在从本质上改革现在的发行制度，第一句话要监审分离，把审的权利下方。第二个我想调整发生，你对信息的评论哪个不公平写出来提醒投资者。第二个改革改变真正落实保荐人和…发审部门体现权利，保荐部门拿到利益把风险和责任给了股民，保荐人要落实，既然你拿保荐费，那就应该出了问题以罚他们为主，降低保荐人的数量，顶多一年一家，出现假吊销半年资格，再出现就吊销整个资格，让大家投资者做判断。承销商也一样，中国毕竟是上市企业排队的，最严重出问题一年没有推荐上市的资格，我想第二点就是从实质上改变价家族公司的格局，发行钱的结构降到40%以下，券商腐败其他的问题我就不详细展开，但是最后一句话，中国股民是今天资本市场的弱势群体，群体他们在我们的股市政策中应该得到保护，保护股民就是伸张中国资本市场的公平与正义，谢谢大家。