国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪发言（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年7月10日，由证券日报、北京电视台财经频道、中央人民广播电台经济之声联合主办的“2011中国金融投资夏季峰会”在北京召开。图为国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪(专栏)发言。

　　陈东琪：我讲一下宏观经济，大家现在很关心最近要出的经济指标，我们怎么样分析，我们1到5月份的数据和CPI的公布，我讲两个观点，第一如何看待今年的物价特别是后几个月的走势，第二个如何来看待中国经济的减速，昨天在清华大学经管学院有个讨论，涉及到全球，我们今天用20到30分钟给大家汇报一下。

　　对物价的看法这一次的物价变化与上一轮经济增长有两个特点，第一个这一论的经济复苏比较早，上一轮经济是上升的，但是真正物价上升是2004年以后，之前是比较低的增长，这一次物价从去年之初到现在逐月的压缩，我们GDP一季度6.2到今年一季度11.9，我们物价是比较快的一个因素，第二个物价上升力度比较大，由此大家会引起担心会不会螺旋式的往上，到底是什么原因有很多说法有的是国际经济危机，特别是4万亿投资和信贷的投放，货币投放不仅仅是中国，乃至全世界都系这样，就中国自身来讲，我们M2上个月是76万多亿，所以货币因素还是有道理的，货币投放引起物价上涨，有实质，在某一个时候逐步研发出来。

　　这一次物价跟上一次比成本都上去，我们看2002年的上升工资增长是慢于财政，和GDP快很多，无论是最低工资还是工资水平，还是大家的年收入、月收入在上涨，无论是农村还是城市，更重要是原材料，我们知道上一轮原油价格在2008年的上半年达到，147美元，但是实际上真正加速上涨也是2004年以后。现在在90几。纽约的油113，最近是92左右。中国和印度对资源依赖度比较高的面临很大的成本压力，我们大量进口石油，我们现在石油的对外依存度是超过了55%，9国际金融危机以后我们石油进口非常大，大宗商品价格上升中国的成本是大幅度提高，除了中国印度巴西都是一样，通胀是快速的上升，不得不抗通胀，这个成本的压力非常大，这一次成本应对气侯变化、环保保护放在一块，和以往的经济上升有更多的因素，第三个农业技术，这一次价格上涨，经济体非常厉害，美国年化的5月份是3.6，我个人感觉到除了成本除了货币因素，除了收入因素以外，就是依存度非常高，食品依赖度高，需求是聚积扩大增长。美国去年的前年播种面积当中的口浪部分的满足，有一部分被生物原料所取代。我想这一次之所以物价上升来的这么快这么猛四方面的原因，还结构性、摩擦性的原因，这些原因虽随着政策的调整，使一些因素弱化，但是成本因素还是很强，资源性的价格上涨，全世界的格局，美国国际能源结构在抛原油，但总体来讲，我想在下一轮资源品的价格还是上涨的预期，下一步我们可能从需求方法，农产品的增加方面，使物价下降，遏制快速上涨的趋势。

　　我基本判断看这些因素在我们所能影响的包括制度改革，包括政策措施的调整，到底产生什么情况，我个人的结论，我认为下半年可能会发生一些跟上半年不一样的变化，我们CPI的月增速上涨的去年，在8月份会回落下去，这个判断依然坚持，尽管6月份是6.4，和5月份的5.5在上升，其实也在预测当中，我们有预测在6月份是6.5左右，现在是6.4，应当说比以往预期要高，但是还是在预期范围之内，6月份还不是顶，最近农产品的肉价辐射面很宽，肉制品的加工要持续一段时间，按照以往的惯性，这种热天的价格是下降的，而现在是明显的上升，如果到秋季以后，估计这种趋势很难改善，但是其他因素会下去，我们感觉到见顶在7月份，8月份有可能回落，但是缓慢，快速回落在四季度，我们预计CPI在4左右，应该会调到接近5左右，国家的预期性指标是4，但是会高一点，会影响我们全年的物价水平，7月份以前是上升趋势，8月份是回落的。

　　第一点我们认为最大因素还是粮食，农产品可以分，粮食肉和其他的副产品。特别是大蒜，有6块多，现在只有3块多，另外就是粮食，夏天丰收，秋天要根据自然情况，大部分预期秋天不会有问题，第二个稳定市场的信息，价格这个东西有的时候有预期，预期高增长囤积，供给基本稳定，我的储备有所增加的情况下，粮食在实际的供给和预期的行为上来有比较好的预期。

　　我们看夏粮到底是不是这个情况，还稍有一些不能100%的肯定，但是夏粮已经定了，我认为中国的物价货币因素很重要，成本因素很重要，但是农产品这种供求关系应该是第一位分析关系的对象，我要把这个分析清楚了，大致结论得出来，现在认为粮食的产供比较好的情况下，下半年不会出现螺旋式的上升。

　　第二点货币因素，我们看到08年的11、12月份，09年的全年，10年的上半年我们上升比较快速的，目前最近一几个月M2在15左右，这个数据是已经知道的，所以按照我们的想法。通胀会在M2低的时候，出现物价的下降，所以这是我们货币供应的供求关系走到常态的情况下，货币超发，货币供给太多导致的，我想货币增长到常态华对稳定物价非常重要，大家注意如果在15以下，这个应该是肯定的，由于货币供给出现滞胀均衡化回到常态，或者周期性的低点。这一轮的周期高点超过30，这一轮超过20。尽管政策意识到有所调整，但是要看时间，即使在目前15以下，货币政策应该是有结构性微调，要使上半年金融危机有所调低。

　　在这个时候物价抗通胀的时候，只要我们的M2能够稳定在15左右，我想物价会下来，这是第二个，第三个需求，货币本身也是需求，我们这讲的主要是收入以及由收入带来的购买的情况，这个很重要的指标压看城乡居民收入，一季度基本是平稳的，农业上升，城市平稳，我们主要看GDP，我们先不讲结构，它的增长和GDP有关系，会和载负增长变化情况有关系，我们看GDP去年11.9，第二季度10.3，现在都系在9.6和9.8，这样我们能看到GDP在紧缩，历史上看当GDP出现，小周期的见顶回落，回落是具有持续性。在三个季度或者四个季度引起CPI见顶回落。我想如果DGP我们预期二三季度有减缩，很难在二三四季度出现减少的情况，所以成本因素是稳定变量，引起下降主要是需求，然后是货币，然后是农产品，第四要看国家经济情况的变化。我预计收入性的因素比二三四季度减少。美国现在关键看怎样看就业，6月份是9.2，它可能很快的收缩这种放松还不会，但是它不会加码，使美元有可能在72左右出现小周期的上升，这这样会引起美言大宗商品价格出现回落态势，我们看到国际能源机构，美国在抛石油，我这个可能有所下降，唯一就是铁矿石价格。我基本的想法，我个人认为物价不会演变螺旋式，什么时候回落和回落的时间持续多久，这取决于我们整个市场操作关系的变化，通胀下半年会比8月份以后会比上半年改变上行的惯性，出现小周期回落

　　所以大家不要太担心，特别是媒体，使劲鼓动通胀，是科学发展是回落，但是看6月份创新高，而且环比0.3，这种预期容易发生跟随，我们还是自己客观分析，我个人认为不管怎么变化，4、5月份也是7月份见底。这是我的基本结论还是比较有信心，年初的国家定的4还是比较好的，虽然有偏差，当时是起来，刚刚起来的情况，还有库存解决，后来是存存货没有了，不断有新的供给增加价格上去，通胀还是可控的，这是我讲的第一个。

　　认为中国经济11.9之后连续几个周期下降，在国际上扩大压力，经济增长有减速的情况下，美国是减速的，一季度是4.8，而且现在还在减速，我也认为不可能加速，因为失业率是增高的。就业弹性变化可能失业率上去GDP不会大幅度下降，比去年的3月下降50%，德法比较好，尽管债务国家很差，但是整体讲还有增长，最近一个月的英国，工业产出出现环比增长，我不希望欧美经济有强劲的增长，只要维持或者比今年略有下降就能维持我们…剩下几个月我估计，只要欧美经济去年2.5，今年2左右，我们的出口是少的，尽管我们的出口比以前几个月变成10几点几，但是我们的整体的出口状况还不是积聚的下降，我认为还有较快的顺差出现。不一定是加速多少点，但是至少不是负拉，我们讲国内情况，现在比较大的问题是消费，消费需求，都是有所减速，去年的18以上，今年只有17以上，我们CGI的上升，现在实际增长由去年的15%左右，到今年的10%到11%现在问题怎么使实际消费的增长保持，要由政策解决。我个人对政策还是有一点信心，第一个人所得税起征点提高，但是其中的几千万也是很大的，我预计6、7、8会下降，但是4季度7、8、9和10、11、12，四季度会改善，其他的事业单位的改革，或者其他方面促进经济增长我个人比较有信心，应当会在16左右，实际增长在10.5到11左右，我们按历史分析，30年GDP平均10%，社会消费总额是15%。80年代物价很高，8.8，或者接近10，93、94年年均是21.7，有的月份是30、40，那个时候也有这个问题，今年只要有15%、16%，GDP不会有大问题，消费推动GDP上升不会有大问题，剩下看投资，投资大家很担心，特别是基础设备，第二担心商品房的建设，但是也有抵消的力量，至少有三个，第一个保障房，尽管媒体和各界有担心，能不能搞1000万，因为中国我们这种体制只要下了决心还是民心所向，如果这样的话，1000万套比去年是翻一番，这个量很大，我们就能解释商品房下降条件下，1到5月份的社会固定资产投资…总书记有非常重要的讲话，要把水利建设作为基础建设优先的安排，我自己是南方人我们知道，每一年冬天有水利，修河、修坝…那个是真真正正搞水利建设，改革开放30年有投入，但是相对经济发展所需要的水利建设潜在的需求，我们欠帐很大。我在2002年就提了，我们现在要还这个帐，无论是大的水利大的河流，还是小的水利，确实要修。我们现在旱涝剥离统治。78年4000亿，今年我估算一下，按14算有47、48万亿，实际GDP会过6万亿，我们的教育量，为什么教育老是上不去，因为比重很低，我认为水利投资是今后很重要促进整个投资总体量增长的一块，这也是必须的，这是公益的，不是拿利用汇报，这是国家必须要的，为了国家粮食生产，为了整个生态安全，我觉得这个问题是非常重要，我觉得中央政策非常及时，非常有利，我预计也非常有效。

　　第三个投资是七大新兴战略的投资，尽管出现了方方面面的问题，我们实际上具体的载体去实现，从产业角度讲，在传统工业传统产业升级条件下，对经济增长有持续性的路线，这三块促进投资的，今年下半年前两个是看的见摸的着的，城市之间的成果建设以及高铁的稳定增长，现在减速了，减速增长不是说不要了，我认为这三点仍然是最快的增长，中国的投资机遇我认为是非常大的，我们有没有这个实力，我认为我们有实力，整个金融机构的储蓄70多万亿，居民储蓄40多万亿，跟美国欧洲完全不一样，我们社会保障制度加大力度推进，老百姓愿意花钱，愿意投资，投资就多了，储蓄就少了，用于消费就多一点，储蓄和消费、储蓄和投资，储蓄消费和投资这些方面的关系，我们预计是9到9.5，如果按季度讲也有争论，我的想法是根据政策的时间窗来推算，经济还有减速的惯性，我们认为三季度是小周期调整见底的回升，这样大家可以估算一下，中国经济虽然是软着陆，但是并不是衰退，虽然是相对于6.2到10.9，但是没衰退，所以还是有信心的，我们想宏观经济和物价水平可以实现9到9.5的增长，今年的经济增长不会出现像市场人士认为市场经济崩溃，不会出现以中国经济为核心的崩盘不太可能。把长期政策和短期动力加在一起我不认为会这样，我认为还没有到陷井，我想中国这么大的人口，劳动力的人口这么多，不像欧美人每一天工作4、5个小时，中国是天天在工作，中国人这么样的投时间，不会出现像欧洲这样的衰退，至少最近10年不会，至于以后老龄化来了，基础设备搞不好，那再说，至少10年不会，我们离北欧的福利差远了，所以不会的，请大家抓住这个机遇，不要认为做空中国认为末日来了，赶紧享受不创造了，但是我们的人均还是很低的差别还是很大。中国的发展空间回旋余地还是很多的，保持中长期信心看10年。谢谢大家。