中国证监会研究中心主任祁斌发言（来源：新浪财经 陈鑫 摄）

　　新浪财经讯 2011年7月10日，由证券日报、北京电视台财经频道、中央人民广播电台经济之声联合主办的“2011中国金融投资夏季峰会”在北京召开。图为中国证监会研究中心主任祁斌(专栏)发言。

　　祁斌：非常感谢谢总的邀请，参加峰会。刚才听了三位财经领导的发言印象非常深刻，发现论坛越来越专业，鼓掌都是自动的。

　　我们监管机构不应该去对市场进行预测，借这个机会我们谈一下对资本市场改革发展的思考，把它放在中国经济转型的背景下探讨。

　　中国资本市场在我们刚才最近完成了一本书《中国资本市场20年》，我想这20年的发展用李白的诗轻舟已过万重山，中国市场当时小平同志在90年前后说我们要做一个事情向全世界证明，我们坚持改革开放，能不能做股市，说我看这么多国家搞了也没垮，第二证券股票是好东西还是坏东西，要试，试的好要往前走，试的不好关掉，当时是由他推动市场的出现，20年之内市场的出现对于中国经济的影响是巨大的，它成为中国经济的先导力量代表了中国经济的方向，无论是股份制还是企业的信息披露，包括中国经济结构的提升跟这个市场的发展有高度的相关性。

　　我想我们从市场本身的发展看也是非常惊人的，规模的成长，中国的股市成为全球第二大资本市场。因为我们长期从事资本市场的研究和监管，感到压力比较大，跟国际比较发现中国的发展了不起，我去日本参加论坛，我看到孟加拉的证券法，结构非常严谨，条例非常清晰，我以为是欧洲国家的，他说是他们国家的证券法，我说你们孟家拉还有资本市场，他们说他们国家的证券法是1923年颁布的，美国中小板是1933年，那一年中国资本市场是第17年，今年我们是第20年全球第二，我们选两个可比的国家，印度是1875年全球第五，巴西全球第八，推动中国经济的发展在过去20年取得了成就，尽管还存在问题，我们必须要承认它取得了进步。

　　我是2000年从美国回国工作，原来在华尔街，回来的时候我发现很惊讶，当时我出国留学工作有八、九年的时间，回到北京之后发现看书摊上或者是新华书店，有一本书非常畅销如何做装。我们的新华书店竟然教别人如何去做装，非常让人做装，还有一本书叫如何与装共舞，我们知道电视上很多黑嘴说怎么做投资，我想投资文化还是方方面面向比较积极和正面的方向发展，国际影响力非常大，我离开高盛的时候原来很多高盛的美国同事很惊讶，说你为什么回国，我说加入中国证监会，他们说不知道，10个交易员有9个不知道中国资本市场，今天我们可以负责任的说，10个交易员有9个要看看A股是涨是还跌了，它的影响力非常大，我们的历史一共只有20年。

　　尽管市场有这么大的变化，我们知道市场还存在问题，我们的市场机制还不完善市场的发展不可能依靠监管者天天去打击，当时监管本身的工作要做，但是很大程度上需要市场本身的机制发挥作用，这个市场的机制我们还远远不足，一尽管有进步，但是市场的投资文化在很多方面还要进一步成熟理性，我举一个例子，大家看的比较直观。

　　我们的结构跟美国正好相反，我们的中小板是500多家，我们的创业板200家，，我们有点像倒的金字塔，他有它的合理性，美国是自下而上的发展模式，我们是自上而下的，但是也有不合理的，一个国家的博士和博士后特别多，但是没有中小学生，我们要加快场外的发展，我们还没有加入债券市场，我们只有二分之一，这些市场有待发展。

　　我们虽然成了全球第二大市场，但是我们还有很大的改进空间，中国未来发展方向的时候，我们要记住几个背景，一个是中国经济面临的机遇与挑战，我想我们回顾过去的10年，我们经历了非常有意思的10年，这10年世界发发生了两个变化，第一个世界发展模式得到修整，90年代末期以美国代表的发展模式占了上风，以2008年的危机嘎然而止，世界认识到走可持续平衡的发展，我们见到第二个变化，中国经济在世界上比较强势的姿态出现在全球的舞台上。机金融危机后G2全世界几乎形成共识，有两个重要的国家，一个是中国一个是美国。

　　另外一个，我记得2002年，我们国内放一个电视片叫大国崛起，当初定名字的时候，宣传部门的同志考虑了很多，说这是不是有点不够韬光养晦的，我们知道2009年12月31号截至新世纪第一个词叫崛起，中国经济的成长全世界有目共睹，我们也看到中国经济面临很多挑战，我们的GDP占到全球第二，但是人均只相当于美国的11分之一。我们在全球人均排99，我们改革开放30年之后仍然还在这，这些数据使我们保持清醒的头脑，中国经济总量庞大，我们需要把中国经济的质量效益加以提升，举两个例子，一个是钢铁产业，现在钢产业是全球第一，但是我们进口是出口的两倍。我想这些产业需要整合在一起，中国经济面临的第一各条战就是整合，怎么整合，无论是钢铁化工汽车，都是产业并购，主要依托上市公司的整合。

　　富士康大家非常了解，这个问题本质上跟我们经济发展水平和产业落后的水平相关，大部分中国制造的产品在全球缺乏谈判力，富士康只拿到70块钱左右，微薄的利润使它发展变的困难，全球主要的新兴产业PC、互联网、生物制药，都是依托美国的发展，在1970年的时候，人们并不知道有这个这些产业，经历金融危机以后，中国与新的发达国家站在同一个起跑线上，我们靠有效发达的金融市场，尤其是资本市场，我们意识到中国经济面临比较明显的结构性缺乏，我们注意到电视上，有非常火的节目叫非诚勿扰，我们现在的年轻人非常聪明，发现不仅是一个台搞，好几个台搞类似的节目，这个节目为什么受欢迎，一个重要的背景，有一个找对象难的问题，还有一剩男、剩女的问题，这背后问题很多他们却对接的机制，中国经济也是，一些企业等着去融资，另外投资者老百姓排着队背着钱去买房子，这也是需要有一个良好的中介，有良好的对接的机制，这个机制最重要的部分就是资本市场的建设，另外中国市场面临抗通胀的压力，6月份CPI的数据创新高。全球范围内抗通胀叫股权性投资，让老百姓的投资与经济的成长挂钩，与资本市场的发展建设高度相关。

　　我想我们考虑中国经济的发展与转型，我们借鉴历史上的经验与教训，中国经济目前发生的事情主要是两个主题，第一工业化，第二个建设创新经济，我们看到在历史上，我们选取美国将近150年的市场走势图，在美国历史上发生过这两个主题，一个是重工业化发生在19实际末期，20世纪初，新经济发生也是30年，美国的大量的产业经过了产业并购的浪潮，包括美国的烟草化工等等产业。尽管当时原始资本主义的并购手段比较残酷，从历史发生方向说是必然，我们中国也是高度的分散，也需要推动很多产业的并购，我们知道很多制度安排重对于产业并购不是有利的，我们原来是从计划经济走过来，按照行政安排来的经济发展卢路线，有依赖性，而并购是市场行为，我们推动很多改革的措施，才能促进产业的发展，但是我们知道未来的10年的浪潮不可阻挡。

　　美国找到了资本与科技的有效对接机制，我们知道日本和欧洲的经济转型，在这方面不太成功，日本1989年经济跑泡沫破裂，至今看不到走出低谷的希望，大企业大资本捆绑的发展。日本实际上清理等大和大银行出了问题以后清理花了12年的时间，今年的日本已经进入20年的低谷，欧洲在70年代遭遇经济瓶颈，在高科技产业发展的发展。欧洲的高科技水平落后于美国主要因为欧洲的风险投资落后，直接融资体系落后使得欧洲经济难以真正转型，真正成为创新经济，我们要知道实际上欧洲并不缺乏科技人才，我们知道早期的科学之父是欧洲人，近期互联网之父贝恩是波兰人，美国之所以在高科技方面领先于其他国家，是因为它资本和科技对接的机制有效，我们思考经中国经济改革和金融改革思考历史的发展趋势，美国在1913年当时股票市场的市值和存款的比值是1比1，这个非常粗糙的数据看一下，美国的金融体系中有一半的金融资源在资本市场配制。经过100年的发展，越来越的金融资源走向资本市场，市场配制资源的能力是超过任何其他竞争方式的，尽管这个市场充满缺陷，但是从长期看市场配制资源的能力还是胜出，我们站在发达国家的肩膀上，我们可以少走弯路，使中国资本市长的发展顺利，但是我们认识到趋势不可改变，中国经济改革两方面任务，大力发展市场，积极同动中国商业银行的改革，第一推动行业银行上市，向中间业务转型，这些举动希望中国资源走向市场，通过市场配制。

　　我们在思考中国资本市场发展占的时候，要考虑重要的背景，全球金融危机之后，金融市场竞争的态势，我们画了一个世界地图，在过去的10年中，在过去大概发生了三起交易所的并购，是经济和金融到了一个竞争的阶段。后来出现跨国公司可以并购其他公司，跨过产业并购，随着实时代的发展，全世界走到交易所并购的阶段，金融市场的竞争白热化，我们必须要正式全球发展的浪潮，我们要能够积极应对，最主要的措施努力发展，加快发展我们的资本市场，在全球争取一定的话语权和谈判力，我们讲全球态势越来越激烈，世界金融版图的冲沟。

　　我们在中国经济转型大背景下探讨中国资本市场的改革与发展，我们在08年的时候，证监会颁布过中国资本市场发展报告，有几个基本原则要坚持，我们要充分认识到系统的重要性，无论是经济建设还是社会的良性发展，必须要服务于实力经济的需求，如果金融市场它有自己的单独的目标，它的结果就是2008年的全球金融危机，自沉市场或者虚拟经济的发展必须要服务于实力经济的需求，第二加强风险防范，如果出现系统性风险对经济打击非常大，我们要坚持市场化改革的方向。我前些天看电视，有个片子也个很好，回顾了美国人在1984年写了一本书叫谁来养活8亿中国人，结果20年之后的今年中国可能有一半人在减肥，这个变化是因为中国采取市场化改革的方向，金融也是如此，中国资本市场的发展必须坚持市场化改革的方向，市场自我约束机制，充分调动市场动共推动市场的发展，资本市场的发行体制改革取得了成绩和进步，在这个过程中有很多的困难，但是总的向我们还是要坚定不移的推动，只有这样才能使得中国经济与资本市场实现有效的对接我们在资本市场改革的中实行循序渐进的原则，关注市场的稳定与发展，第四我们必须坚持法制化的方向，我们说一个市场保护投资者的利益是证监会工作的重中之重，保护投资者最重要的手段就是建设公平公开的市场，让市场的参与者进行公平的交易，在改革过程中关注方方面面利益的协调，第二个中国资本市场坚持国际化的方向，中国经济的发展国际化步伐走的非常远，我们有大量的中国企业在国外进行并购投资，中国资本市场的服务远远不足，我们过去几年中看到中铝赊购力拓，我们看到吉利收购沃尔沃，中国的证券公司在里面扮演的角色非常弱，中国资本市场的国际化程度在很多方面满足不了中国经济的需求。中国应该的发展步伐对中国国际化发展提出了要求。

　　我们中国在努力建设创新性国家的建设，需要发展一大批新兴企业，…中国在2009年退出是的创业板，尽管有许多方面需要完善，但是也推动了中国大年轻人走上大量的道路，也就说他可以有效的，我们可以创造出很好的模式，使更多的科技人才推动中国高科技产业的发展。我们建设国际金融中心，1913年的时候，世界上发生过三件事情，纽交所的规模超过了伦敦交易所，同一年美国取代英国，我想对中国国际金融中心的建设有影响，以市场为核心为基石，我们中国经济的发展依托于东部的发展，在未来的发展有赖于西部的崛起，西部跟美国的硅谷有什么共同之处，他们当时很惊讶，我说有两个地方是共同的，第一个都是西部，第二个都相对比较落后，美国100年之前硅谷比较落后，50年之前只有10万农村没有高科技企业，但是随后发现了有效资本对接的机制，硅谷一下实现了快速发展华丽转身。对我们中国西部省份主动推动自己优势的企业产业走上资本市场是实现快速发展的手段，我们现在在建设和谐社会，有很多挑战，1930年时候，美国通用集团倡导拿养老金买股票，惹恼了中国的资本阶级，他说为什么不行，随后的几十年中，普通老百姓通过参与目前资本市场，成为了美国股市的股东，我们也希望中国老百姓通过各种手段参与中国的资本市场，成为中国经济的股东，这是我们建设和谐社会消除社会矛盾的手段。

　　这张图列举了2009年的硅谷的IPO和中中关村科技园区的IPO，很多人看到中关村非常惊讶，我们看多很多积极的变化，我访问过日本的交易所、过去的若干年中很多年没有见过IPO，先且正一件事情，说中国有交易所IPO的28家公司，是不是真的，我说是真的，日本老总非常感慨，说你们深交所多敬业，我就告诉他们，我说深交所同志非常敬业，我们在北京中关村科技园区，符合条件的公司有785家，而中关村科技园区是各国家级科技园区，我们有56个国家科技园区，还有156个非科技园区，我们创造很好的模式推动中国的高科技走上资本市场，使得中国的企业和社会富于的资金对接，使中国转型有非常重要的意义，我们观察过美国一段时间，对比两边的发展有很大的不同。中国社会主义市场经济的优势发挥有形的手使资本对接，这种形式走下去，中国也会有中国的硅谷，也不止一个。

　　这长图上显示美国1984年个人养老帐户，401K，平均每一个老百姓的余额和道琼斯的相关系数希望是正的，我们希望证明资本市场的发展与养老体系的发展是良性互动的关系，我们希望超过50%，最后是98%，这说明两个结论，第一美国养老体系的发展依托美国资本市场的发展，美国资本市场的发展依赖于养老体系的支持，中国社会面临的问题，第一中国面临抗通胀的压力。全球范围内抗通胀与股权结合，所有这些我相信都需要有完善的养老体系，让它推动中国和谐社会的建设，与本国的资本市场是良性的互动，我国有明显的不足。我们知道美国401K是值得我们借鉴，比如延迟纳税的做法，它有两个基本的做法，一个如果你个人放一部分的资金进去，所在的公司要颠覆同样比例的资金，资金量会丰富一些，第二如果59岁之前拿出来有一定的惩罚，而且交的税比较高。从市场的发展来说之，需要平衡的发展，买方的市场和卖方的市场需要推动。资本市场的建设是系统工程，不应该只是一家单位和一个机构，应该是全社会共同努力，我们中国有社会主义市场经济这么有优势的体制应该发挥这个体制，它需要协调方方面面的机制推动养老体系的建设。

　　最后一点，我注意到十七届五中全会的公布，今天的中国站在新的历史起点上，在全世界范围额能二战结束后经历了经济高增长，美国出现了石油危机，欧洲从45年废墟重建，陷入经济滞胀，日本经济破裂，亚洲四小龙亚洲金融危机，都有30年高速增长，但是30年之后遭遇瓶颈，这种增长模式在一定程度上遭遇瓶颈遇到困难，这个时候需要产业升级，需要新的跨越才能在新的层次上走几十年，美国是在70年以后靠高科技产业走到2000左右，又有第二个30年，邓小平与国外首脑及记者会谈路，他说到本世界末人均达到八百美元，在这个基础上中国还要发展30到50年，小平同志给中国经济大致的规划是两个30年，第一个30年恩达到人均八百美元，第二还要走30年，我们今天切切实实站在了新的历史起点上，我们站在了前边30年结束的点位，我们同时站在后面30年的起点，这个时的的确确需要产业的升级，有一个经济的转型，在这个过程中有许多工作要做，方方面面市场要素的改革，其中的要素之一，金融要素，中国资本市长的发展改革是非常至关重要，中国经济10年回顾与展望，IMF赶超美国的预测，有一个美国人到中国来，是高盛总裁，到中国来以后，我说你到中国来干什么，他说次生一能够发生的最重要的历史事件中国经济总量超过美国，全世界预测在2005年以后。我们知道IMF对中国超过美国是2016年，我想如果中国经济总量赶上或者接近美国，中国的人口是美国的四倍，我们的人均GDP是美国的四分之一，对中国进入一个更高层次的经济发文明的发展阶段有益处，我们有很多工作要做，我经常用的一个例子，我们探讨中国经济发展，想起1913年，美国化阿根廷的竞争，今天我们很难想象，100年以前美国和阿根廷发展是一样的，美国是400、阿根廷是380，很多移民去了南美没有去北美，今天我们想象不可思议。在这个发展过程中，我们说阿根廷缺乏什么阿根廷人均非常丰富，这个国家并不缺乏资源，也就说大国的竞争，大国的却崛起，什么是决定性因素，是体制机制，今天的世界也在打赌是中国崛起还是印度崛起，我们做好各方面工作，推动资本市场发展，推动中国资本发展的道路，也需要社会方方面面的支持，我讲这么多谢谢大家。