由金融时报社主办的“2011下半年经济形势分析和展望座谈会”于2011年7月7日在北京举行。图为中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军演讲。

　　由金融时报社主办的“2011下半年经济形势分析和展望座谈会”于2011年7月7日在北京举行。新浪财经全程报道本次会议。图为中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军(微博 专栏)演讲。

　　赵锡军：关于宏观经济形势，我补充两点。第一点，从货币供应量来讲，我们目前供应量还是很充分的，从流动性来讲是没有问题的，这有一些数据。2008年我们经济增长的速度是9%，GDP规模是30.1万亿，M2的余额是47.5万亿。那么，如果把M2除以GDP是1.58倍，是1.58块钱M2推动1块钱的GDP，这是稳健的货币政策。2009年的时候，我们的GDP规模是33.5万亿，M2的余额是60.6万亿，当年GDP增速是8.7。把M2除以GDP是1.81倍。就是说，上升了差不多0.29倍。这就叫适度宽松的货币政策。到了2010年，我们GDP规模是39.8万亿，M2当年余额是72.6万亿，当年GDP增速是10.3，如果一除的话变成了1.83倍，也是适度宽松，跟2008年实行稳健货币政策的1.58差不多差0.3个百分点。

　　我们看2010年三季度，一季度GDP规模是963111亿，增速是9.7，如果按照同样增速平均来算的话，预估一下今年GDP规模可能达到38.5万亿。如果按照这个来算，38.5万亿M2除以GDP是1.97倍。这已经稳健了，在稳健的政策下面是1.97倍，在适度宽松是1.81到1.83倍，金融危机之前是1.58倍。

　　第二点，我觉得目前经济形势更重要的问题是一个结构问题。有两点要值得注意。一个是企业拿到了资金，但是他可能不是去做实际项目，而是炒作别的东西，靠做交易来挣钱，而不是做实业来挣钱。这从很多企业行为短期化可以看出来。很多包括上市公司，甚至包括一些大型企业不断参与房地产。实体经济在不断资产化，本来是做实体项目的变成做资产了，本来做原材料的变成做原材料买卖了。

　　刚才也有一些专家讲到企业原材料存货在不断增加，这也是一个问题。这说明需要有更多M2来推动单位GDP。另外还要注意，从各个经济主体资产负债表来看关联度在不断加大，跟什么关联呢？跟房地产的关联度不断加大。无论是从金融机构资产负债表跟房地产的关联度在加大，越来越多的金融机构的贷款可能会流向房地产开发，或者按揭贷款等等这些领域里头。从居民的资产负债表看也是一样。

　　还有地方政府，国家审计署的报告披露大概10万多亿负债中间，有25000亿左右是要通过土地出让来还债的，说明地方政府还债部分跟土地的关系已经占到25%了，还没有说这个负债借来的钱用到哪些领域里。我看很多跟土地整理、交通运输、基本建设有关，这么一算，地方政府负债严重跟房地产相关联。

　　我们再看一下企业。现在越来越多企业跑到发债这个领域里来。从金融机构、居民到地方政府，资产负债都跟房地产越来越关联，这意味着系统性在不断加强。如果这个问题处理不好，就会导致系统性风险加大。

　　第二方面是关于中小企业融资难问题。刚才各位专家讲的非常好，我有一点补充。实际上，中小企业融资难可能跟我们目前融资结构、和以银行为主体的融资方式有密切关系。尽管社会融资规模里头有很多是非银行的，但是即便是非银行做的非信贷部分，像信托、理财等，还是通过跟银行有关联的部分做出去的，还是跟银行有密切联系。由于中小企业的特点比较散，比较小，加上信息不对称管理方面等等，很难根据银行的标准去套这个中小企业的融资条件，套不上，套会出问题的。如果硬要让银行降低标准或者放松标准去给这些中小企业、特别是小企业去放贷款的话，可能会出比较大的问题。

　　因此，需要改变目前的融资结构，要发展银行以外的融资结构。这可能是一个方向，刚才郭田勇(微博 专栏)主任也讲到这一点。通过银行以外融资渠道，开展融资产品的创新可能是解决这个问题的一个重要思路。同时，在创新方面，我觉得要创造出以这些中小企业风险和其生命周期相匹配的融资产品才能合适。大家都知道小企业生命周期比较短，就应该有适合短生命周期的融资产品出来配套。解决这个问题要通过市场的做法，融资的产品创新可能要跟股权相关联相挂钩，包括基金、风险投资，都要跟股权挂钩才行，这是他唯一重要资产。另外还有应收款、订单这些东西可以继续挂钩创造一些产品出来，但是这需要市场创新。

　　另外，我也非常赞成中小企业可以通过其他的手段、通过非市场的方式来融资，比如争取政府的公共资源。但是争取公共资源要解决一个问题，不管是税收减免也好，补贴也好，都是纳税人的钱。政府要拿纳税人的钱为某些中小企业业主服务，怎样得到大部分纳税人的理解和支持，是需要考虑的。

　　除了公共资源的支持之外，还要提供服务，比如说中小企业融资的时候，政府要帮企业解决财务不规范问题，要提供法律咨询等方面的服务，使其达到融资条件。以上所说是一些不成熟的想法，谢谢大家。