磐石基金（香港）有限责任合伙合伙人黄永忠(资料图片)

　　第十一届中国创业投资暨私权募股投资中期论坛于2011年7月6日-7日在杭州凯悦酒店举行。上图为磐石基金(香港)有限责任合伙合伙人黄永忠。

　　以下为演讲实录：

　　黄永忠：各位早上好。我下面来分享一下我们10年来做投资的经验和体会。

　　在过去的5年当中我们得到了非常好的成绩，我们也有了快速的增长。这是不是一个我们投资PE行业一个所预期的轨道呢？这完全不是这样的，这是一个短期的结构性所带来的，所以我也做这样一个预期。这样的回报不会做发生了。

　　我可以来分析一下PE行业会得到很好的回报。中国经济的巨大成长在过去十年当中都是由民营企业来推动的，但是在贷款和政府投放方面，对中小企业来说民营企业的融资是有非常大的优势。从长期来说我们也有很多可以提高的方法，我们的生产力的提高和创新方面都可以有很大的提高。这个PE市场里面是在1%左右，而中国是3%，这也是一个完全没有被开发的市场。过去大部分经济的成长是有民营企业带来的，但是民营企业在贷款方面也是有一个很大的阻碍。我们中国不但在中国市场，在亚洲其他的市场，比如印度市场上我们中国有1400万家，我们中国因为特殊的结构性原因，在公开市场上市只有2000家，而印度国家有70万家的中小企业，其中有一部分是相对比较活跃的中小企业。他们的上市公司有9000家，所以我们上市公司的瓶颈就造成了股权融资的困难。这些难度使得我们PE行业在过去10年当中啊尤其是在这个过程当中为中小企业发展的一个重要来源。这我们亚洲也有20年的发展历史，自从我们在这么多年的投资下来，我们也是在跟踪中国的价格看到我们在图表上看到的数字是公开市场的价格变动。最下面这个横线是我们跟踪的基金价格。(图示)这个也是跟公开市场上有一个公开合作的。这也是为什么很多大量的基金过去一直有一些盈利的空间，因为中国企业不断地成长而且也有一个套利的因素。现在人民币也使美元投资相对减少，而人民币和美金已经成为主要的市场货币。人民币的兴起跟美元下降也是一个趋势，我们以前是以美元为主导，但今天这个已经不成为一个障碍，但是作为西方二三十年下来，我们的语言还是要尊崇的。

　　人民币在非常难得的一个巨大融资机会，因为相对于其他投资领域我们的空间还是比较好少的，而PE提供了非常好的机会，这些发展跟国外有些不太一样，这也是一个LP的资本。绝大多数是以居民的存款和政府上，不是在养老金的结构上面。我们需要的是一个非常耐心的群体，但在今年中国的LP是由一些地方政府的行为和个人的行为，所以我们会发现投资期限和投资回报的期望值我想要好一点。我们在亚洲好的基金是这样一个情况。今天是我们认为一些非常有名的基金也会出现，但是从我们过去的历史当中，很少有一个基金是超过10年的品牌，其中大部分是会下落，很多原因是因为团队的解散而造成这个问题。我们的基金对行业产生也会有很大的影响。我们以前投资的绝大多数的中国项目是以东南亚、台湾、加州企业为对象，因为金融危机以后绝大多数的金融公司都会出现问题，所以在这个以后有很多团队因为奖励问题也纷纷解散，所以在长期一个市场里面我们要保证一个长期的时间也是一个很难的问题。

　　我们中国也面临这很多问题，有一位经济学家，我认为比较重要的几位人士。中国本身面临的问题有一个老龄化和人口减少的问题。在一二年会达到一个增长的顶峰，以后也都会有一个老龄化的现象所以我们在2025年的时候中国人会达到14亿人口，也会快速下降，到2028年会少到10亿人口，所以我们的这种老龄化的结构会带来不同的影响。我们对消费者来说他们有什么样的机会跟影响呢？中国最大的经济问题是由于美国的量化宽松所带来的一个进口膨胀，所以导致硬着陆的一个现象。美国是一个债务危机，中国是一个硬着陆的危机，谁先发生另一部都会受益。我们有大量的项目经常在相对比较高的情况下完成，我们以前的参照点是在海外市场，所以对于一半的消费品，他们都是在12倍到15倍的市场范围。我们这两年都是以国内创业板来作为一个参照指数再进行打折。我们的创业板随着数目的增加，最近城市也是进行了20倍的扩张，以后的获利空间也会越来越少。

　　最近我们也是听说了很多道德流失问题，这也是被美国证监会所调查。我们在PE行业当中我们也是快速增长，我们有一定盈利规模的公司使得他们领导者做一些投资的变化，我们对PE投资结构也会有PE投资的方法，所以面对PE投资人来说也是使得他们在上市当中也会出现丧失道德的问题。现在也有很多表现好的公司，在证券市场上、不管是团队管理上如果出现道德问题的话就是一个非常严重的问题。这个也是证券市场得到一个非常大的挑战。我们作为LP是怎样来看基金的呢？

　　在这样的情况下如何得到PE行业得到20%甚至是20%以上的回报？以前很多的投资回报在国外是通过跟中国一样，它的套利跟它的债务减少来达到，但是从90年代以后，尤其是2000年以后，大量的基金都是通过企业运营，在企业层面上做一些运营方面的销售，在中国跟亚洲也是在成长性基金也是在增加，作为他们增值的一个主要方面。

　　我们看一下在国外所谓成熟的大型基金，他们都有独立的运营团队。他们就是在5亿美元以上，这样的基金绝大多数都是在体内和体外的运营团队。他们往往是用一些在工作做过运营的，包括像宝洁、可口可乐等大型企业，这样的企业顾问公司对运营公司来从事这样的公司。其实很多到我们这里融资也是有企业融资的能力，这个也是有具体的考量方法，我们对投资后的工作也是有相对可以参照的地方。

　　作为我们今天行业的领头羊之一，我们主要是与联想做了平台这样一个模型来进行的投资，这个模式不断为LP所认可，也被他们大企业家们所认可，所以这个也是他们成功的最主要的原因。

　　我们的私募行业是因为结构性的原因所造成的，在目前的情况下，这样的结构性原因正在消失。中国本身也有自身的问题，我们的投资机会，在中短期至少还会存在但对高增长的环境市场还是有一个价位比较高的位置，持续性也不会降低。公司随着行业的快速发展会有加大，但在国际环境下也是越来越下降了，所以作为一个LP来讲，我们做的努力跟工作是不可避免的，这需要大力的人力投入和理念才能得到。但中国的PE行业还是有非常好的前景。谢谢！