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胡瑞丽:下半年A股市场将涅磐重生

http://www.sina.com.cn  2011年07月02日 16:19  新浪财经
长江证券分析师胡瑞丽。(来源:新浪财经 贾景涛摄) 长江证券分析师胡瑞丽。(来源:新浪财经 贾景涛摄)

  新浪财经讯 东北证券于2011年7月2日在长春举办“东北证券2011年中期策略会”。与投资者共同探讨下半年宏观经济形势、政策走向,预测A股市场走势以及投资热点。新浪财经对本次策略会进行全程直播。长江证券分析师胡瑞丽在下午的资本市场高级研讨会上表示,对于整个下半年,我们的观点是涅磐重生。对下半年,我们是相对乐观的情况。我们觉得会看到比现在高很多的点位,有一个前提,我们判断是有涅磐的过程。

  以下是胡瑞丽的讲话实录:

  很高兴东北证券给我们提供一个和各位请教的机会。

  对于整个下半年,我们的观点是涅磐重生。对下半年,我们是相对乐观的情况。我们觉得会看到比现在高很多的点位,有一个前提,我们判断是有涅磐的过程。源于我们长江证券的分析过程,目前整个经济是处在滞胀的后期,处在衰退的前期。这个判断,我们觉得目前的宏观经济可能在3季度末、4季度初有一个见地的过程。一般的资本市场可能会对经济有一个反映,7月底、8月初市场会有比较好的表现,有一个探底回升的过程。对于3季度行情,我们看的是探底之后的缓慢回升过程,我简要一下分析的思路。

  首先,如果从宏观周期来讲,我们选取三个指标,比如工业增加值,CPI、M1来看,我们把2010年整个经济分成四个周期,分为复苏阶段、繁荣阶段、滞胀前期和滞胀后期以及衰退前期和衰退后期,从目前三个指标来看,我们正处在滞胀后期、衰退前期,这样一个判断,我们觉得衰退的过程参照历史经验来看,也是非常快的,大概在3-4个月,快速下降的过程。对于宏观周期上看,我们觉得目前会有快速小幅的经济下滑过程,这也是有助于解决到目前的价格因素。我在后面的盈利周期会讲到为什么会是这样的观点。

  这也为下半年的行情有一个起点。

  第二个,库存周期。如果通过公布的库存数据和工业增加值数据,可以把库存分为四个阶段:被动补库存的阶段;主动去库存的阶段;被动去库存的阶段;主动去库存的阶段。对我们前期的判断做一个补充。5月份的库存数据也是这一波周期来的第一次下滑,特别是前五个占比比较大的行业中,化学原料、交易设备,这两个行业的库存出现明显下滑。还有比如石油产业链的行业,现在正处于被动补库存的阶段,这是对应滞胀的阶段,他们对经济反映相对之后。随着经济的发展,这些行业也会慢慢进入主动去库存的阶段。整个周期,也会进入到库存的阶段。

  前面的讨论,历史的情况,去库存的阶段,PPI、CPI水平会快速下滑。PPI和食品、工业增加值有一个明显的关系,下滑的过程中,工业增加值回落的点位在2个百分点左右。现在的工业增加值是13.3%,回落两个点,我们认为会到11%的水平。这个回落过程中也加剧了价格水平的解决问题。

  第三,通过盈利的周期,通过前期周期分析来看,如果PPI超过了2.5%的水平,会带来整个市场需求下降,从而带来盈利进入下降周期。目前来市盈利正在处于下降周期过程中,如果在主动去库存的情况下,PPI水平下降也有利于盈利水平的见底回升过程。

  第四,政策周期。大家觉得对政策周期不好琢磨,如果通过货币政策、财政政策、经济划分,政策有明显的跟随作用,宽财政、紧货币主要针对与滞胀的政策。现在的政策也说明了滞胀过程中,它有逐渐的财政政策和货币宽松的转换,带来了财政政策和货币政策宽松内生增长里的情况。从四个周期来看,目前对经济的判断是前期有一个小的涅磐过程。这个涅磐过程主要抑制了市场的价格因素,CPI、PPI,解决房价因素。这个因素解决之后,后来是一个缓慢回升过程,不是一个V型,但是是一个缓慢上升的过程。

  谈到政策,前面讲到可能会快速去库存过程,去年3季度也是快速去库存的过程,但是去年叫做夭折,因为经济下滑,放松了政策。今年的判断,政府会不会干预?我们更倾向于政府不会干预,因为去年的干预导致了通胀压力的加大。第二,从财政政策来讲,虽然没有主动的财政紧缩,但数据上看,比如上海、重庆今年土地出让收入大概只有去年的2成,财政就会面临被动的收缩过程。从这个方面看,财政政策会保持到目前的状态,而且现在经济来看,大企业受到的影响是比小企业要小的,政府关注更多的还是大企业的利润变化。所以,我们觉得这三个方面来看,财政政策目前来说不会马上有大的放松或者改变去库存,导致去库存的夭折。在这个逻辑下,我们认为这一轮经济下滑也有支撑,而且目前公布的数据,都出现了下滑过程,而且触及了50的警戒线。这也验证了经济涅磐的过程。后面等待的是重生的凤凰的到来。对于后面的行业配置,第一关注到的是金融属性的行业,在这个过程中,主要看好的是券商保险,根据历史周期,我们看到反转问题的话,金融板块有比较好的表现。第二,前期的周期性行业,比如房地产、汽车行业,当然汽车行业的时间点,我们要好好把握一下。从2月份汽车进入调整期,但是中报数据出来,可能对庶汽车行业有一定的压力,这个时间点可能稍微往后看一点。第三,中小板的企业,无法从整个行业寻求估值之称的筛选。

  这就是我们长江证券下半年的观点,请各位领导、各位同仁多多指教。

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