普华永道咨询气候变化服务部总监张鉴钧

　　新浪财经讯 由北京市金融工作局、北京市东城区人民政府、北京绿色金融协会和国家发展改革委能源研究所联合主办的“2011地坛论坛”于2011年6月25日至26日在北京召开，本次论坛的主题是“绿色金融与可持续发展”。以下为普华永道咨询气候变化服务部总监张鉴钧演讲实录。

　　张鉴钧：大家下午好，接着刚才的演讲内容，因为他提到了价格问题，这也是大家非常感兴趣的话题，我主要借这个机会给大家谈一下定价。我们都知道首先第一个问题，现在我们面临着很大的不确定性，我们CIR究竟是怎么样的，刚才前面两名代表也已经介绍了新的趋势，包括是不是合格还有不同的限制，有些是针对地域来说的，有些是针对不同的技术来说的，带来的影响对价格都是直接的影响。另外就是EB，EB也是在不同的考虑一些新的问题，也出台一些新的政策，欧盟也是在出台一些新的政策，这些新的政策的变化，对投资人是不是下一步做碳方面的投资有一个直接的影响。因为有这些不确定性已经有拥有CIR的投资公司已经把12年以后的碳资产大幅度降低，这样的话公司在财务报表上的资产价值有一个很大的影响，所以说这里面我想给大家介绍的是如何来理解和如何更好的处理有关碳的价值的问题以及定价的问题。

　　这里面有两个特别的概念给大家提一个，国际会计师准则有一个明确的要求，结合EU的规定，一个分自用和非自用，如果自用是可以执行的合同我们叫远期合同。远期合同就是在记帐的时候，可以按照远期合同处理。相对应的如果你不是自用，比如说我们有很多的投资方都是一些投资公司，或者一些碳投资基金，也有企业自己做碳的交易，他们就不能把这些签的合同视作自用，不是自用就是衍生品。

　　今年现在我要是给一个潜在投资人谈融资问题，我需要证明我公司的价值是多少，我项目的价值是多少，这个里面涉及到我对碳资产进行定价的问题，这里面各种各样的形式都有，有的借用于其他跟我们相类似的项目，他们大概定的价格是多少，或者我们是做现金流折现然后来分析，当然这个东西如果用现金流折现的办法更保守一些。

　　我们算OPSEN，也可以得出我们2012年之后我们的碳资产值多少钱，也用世行的，有一个报告，报告里面提到，每年的报告有一个更新，新的是6—8欧元的范围，大家可以算作引用一个方式，但是究竟值多少钱，如果是会计师仔细算的话，必须得拿出充足的道理说这个计算是可以经得起推敲的，这里面见仁见智，最后得出的阶段差异也有很大的差异。

　　我们知道，在EU，2012年以后的价格已经有了。前面大家介绍了，EU本身新通过的合不合适排除性的条款，以及对地区和技术的限定，有可能使得市场变得更加的复杂，更加的分散，汤姆森介绍了不同的市场，表现的体系、背后的处理方法有非常大的区别，如果你的资产在几个不同的市场都有，你如何体现综合的资产是多少？这里面谈到融合有没有一个统一的价格，目前来说这是一个非常困难的事情。

　　要知道价格，我们也要对CER本身面临的风险有一个相对比较清楚的认识。这些认识核心问题有三个方面，第一技术、法律法规、再一个是项目方面，我列了几个，这是我们普华永道的调研，这个价格本身，比方说我们要做风险的调整，这里面你有没有外部的标志，你跟他是不是有关系，然后项目管理团队，他们的表现怎么样，你的东西怎么处理的，我们这个项目什么时候开始，是怎样一个过程，我们要按照风险大小做调整。

　　另外，我们跟开发商的关系如何，我们跟他们多长时间保持联系，中间如果要是我们CER发生延误的话，我们是不是对中间的原因都很清楚，然后我们带定价机制里面、模型里头，把造成延误的因素充分的考虑在里面。

　　然后治理方面和内控方面，我们自己本身项目群组的代价，我们的模型是怎么来管理的，是不是定期的有及时的更新，经常有一个审议，比方我们相应的义务和权利，这些是怎么分割的？

　　另外，我们合同的条款，条款里面涉及到是不是有别人的人从事我们同样的项目，然后我们做这个项目的时候，前期有没有预付，预付款本身对最后相应的定价有一个直接的影响，不是前面付了，跟CER没有关系了。我们定的价格，EPA情况不一样，有的是固定价格，有的是浮动价格，应该按照市场的不同来确定，现在是2011年，很多CDM的项目是在2008、2009年，当初市场变化的趋势跟我们现在的判断和将来的判断会有不同，我们定期需要对未来价格变化有一个及时的跟踪了解，这样的话，我们才能相对准确的及时更新和把握我们碳资产的实际价值。

　　另外一个是时间的问题，ETS第三期按照行业来区分，第二期现在要结束了，最后日期他们承认是到2013.4.30，听起来还有一段时间，但是中间有个大的问题，从你做项目的评估，然后我们做跟踪监测计划，到签发，中间的平均日期，我们算了头20个项目，我们得出一个平均的时间差，大概是九个月的时间。这样的话，意味着只有那些项目到2012年的7月，他们已经可以被成功监测了，他们才能顺利的得到CER的承认，否则的话，尤其工业气体项目，到第三期的时候，有完全不同的市场。

　　所以说，买家必须对项目风险做出调整，以及究竟得到多少量的CER，要做一个调整，所以说，如果这个项目预期到2012年7月份，不能有效的监测的话，有可能我们的CER拿不到手。

　　这里面，市场很大一个程度上，核心一个问题就是市场的综合区，他们来决定未来CER的价格，但是同时我们要充分的了解，不同的联合国机构也好、或者是欧盟也好，他们所定的这些新的政策，对我们未来碳资产的价值都有一个直接的影响，这里面，政策本身就对我们开发商来说，或者是碳资产持有者来说，政策的变动意味着我们金钱的增加或者减少。

　　我们普华永道是有关气侯变化和可持续发展，我们在全球接近一千人做这方面的事情，除了气侯变化和碳相关的，我们也做企业责任报告、环境、碳战略、融资等等这些方面的事情，我们也是国际上主要的机构积极的赞助方和发起方。我们定期的发很多的报告，对于未来前瞻性的问题，我们提出一些自己的看法，供大家免费分享。