图为国泰君安证券分析师许娟娟做主题演讲。(新浪财经 宋子强摄)

　　新浪财经讯 国泰君安证券于2011年6月16-17日在贵阳举办“国泰君安证券2011年中期投资策略研讨会”。国泰君安证券分析师许娟娟做餐饮旅游行业中期策略报告主题演讲。

　　以下为国泰君安2011年餐饮旅游行业中期策略报告摘要：

　　旅游业资源经营权垄断特性带来了较高的盈利能力，却无法反应到成长性上，因而旅游股若用市值衡量则不“贵”，但用PE衡量则较“贵”。大众旅游时代到来和持续政策扶持延续了行业景气度；年初至今的大幅下调及低估值决定了超额下调概率不大。免税、景区、经济型连锁酒店的投资价值高。

　　全球免税业进入平稳发展阶段，我国免税业正处于高速发展期。看好我国高精品的消费前景。传统景区的盈利潜力大，但业绩释放动力难测；人文景区是中国特色的主题公园，其经营模式的可复制性将得到验证，借鉴国外的发展经验，有发展壮大的潜质。我国经济型连锁酒店仍处于规模快速扩张期；租金、人工成本上涨对业绩的影响已经显现，需要平衡扩张速度和成本。四、五星级酒店符合消费升级趋势，以高品质、适中价格将赢得中高收入出游人群及高端商务出差人群的青睐，发展空间较大。我国餐饮业收入增速快而稳，目前正进入漫长的整合、淘汰落后阶段。现有数据和发达国家经验表明，中式快餐将得到快速发展。

　　投资策略：

　　行业投资机会出现在第三季度末。分析过去两次A股周期，板块在A股上涨初期能获得超额正收益，政策利好带来板块性行情。基于我们宏观策略的观点(2011年三季度市场见底，四季度反弹)，板块性的机会出现在第三季度末、第四季度初。

　　免税、景区、经济型连锁酒店、主题乐园。历史数据表明，免税业、景区、经济酒店行业兼具高成长、高盈利的特征。其中，免税、景区分别受益于免税业政策的放开和区域振兴规划，经济酒店长期仍处于规模扩张期。此外，通过分析美国和日本旅游业上市公司分布，新增了主题乐园类行业作为投资标的。

　　精选成长期的子行业龙头、具备资源/政策优势的个股。行业龙头包括免税业(中国国旅)；景区(峨眉山、中青旅)；经济型连锁酒店(锦江股份)；主题乐园(宋城股份)。事件驱动的个股包括2011年桥头堡政策获批；丽江当地可能的资产注入(丽江旅游)；重组后的投资机会(ST长信)。