图为国泰君安证券首席宏观研究员姜超博士做主题演讲。(新浪财经 宋子强摄)

　　新浪财经讯 当此宏观经济和证券市场面临多重变局的重要时期，国泰君安证券于2011年6月16-17日在贵阳举办“国泰君安证券2011年中期投资策略研讨会”。图为国泰君安证券首席宏观研究员姜超博士做主题演讲。姜超在演讲中指出，经济底部最早4季度到来，未来PMI的下滑比CPI更快。

　　姜超指出，PMI指数在10年下半年的回升以及11年初的回落也与工业环比增速的趋势一致，5月IMI指数为52%，比4月的52.9%又有回落，表明制造业生产持续减速。实际上存活的因素很重要，今年上半年我们看到每一次的经济的底部，在经济回升的时候都会产生一个回落，经济的底部是最早在4季度，届时需要结合产成品库存是否见预来判断经济是否见底。因为历史表明原材料的库存至少需要2个月的时间。全年的进入是8.8%，4季度可能是8%以下。

　　姜超称，11年1季度，市场对于供给瓶颈已经有了充分认识，而在经济回落的背景下，相对稳定会想到消费。消费零售总额增速并不可靠，从88年的经验看，其值到10月份才开始回落，与经济走势明确背离。相比之下，我们更愿意相信限额以上零售数据。我们找了三百家有连续的收入数据，把上市公司的收入数据和限额数据做对比，发现这两者是一致的。所以印证了零售数据是值得大家重视的，我们把这两个数据连续在一起，我们发现04年和08年都是一样的，如果经济下滑也会拖累经济下滑。大家的理解消费一定比工业更慢，但是04年消费比工业下滑的更快。从目前的判断，这一论增速会比工业更稳定，我们决定工业和消费更稳定的是消费的价格，当时的工业收入更稳定，所以未来PMI的下滑比CPI更快。