图为国金证券软件研究员易欢欢在演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券软件研究员易欢欢发布题为《订单为王，业绩说话-金秋软件基本面大反转》的报告解读2011年下半年国金证券计算机行业投资策略。

　　以下为发言实录：

　　易欢欢：各位投资者大家好，我是国金证券计算机行业研究员，订单为王业绩说话我们依然非常看好秋天以后尤其在中报以后的软件股这样一个基本面，整体的内容分几大块，第一我们整体大概投资策略，我这里软件股机会比较大一些，行业情况来看我们几个角度，第一软件下半年还有哪些政策出来，第二还有一个软件板块季节性就是软件有一个年度以内很大季节性，季节性对于这个板块来讲意味着什么，接下来我们这边重点给大家沟通三个主题的机会，第一就是北斗和地理信息这个我们年度策略里面重点描述，我们这次给重点带来两个，我们接下来推出一个公共安全的报告还有交通的跟踪，我们分成两个梯队我们成长股角度来讲我们比较看好几个软件，我们另外的角度从股票的估值角度来讲我们觉得用友软件在今年中报以后有一个比较好投资机会，比较看好软控股份，我们也有软件传统股的股票里面整体趋势向上的股票。

　　我直接进入投资时中我们已经看好软件来讲很典型季节性乐观板块，往往一季度还有中报的时候整体收入跟利润的这样一个占比占全年基数比较低，这样对于每年在年初的时候我就看不清楚整个公司的增长的情况，但是六七八三个月是整个软件基本面核心转折点，三革面是属于订单密集型出台的三个月而且一旦到了八月份以后也就是全年的业绩就可以确定这个时候回过头来看一部分高成长软件股增速大概50%左右，而且能够确定两年，而且同时这样估值不到28倍，我们觉得应该比较好的相应投资点，同时就是我们说这个下半年来讲尤其有一个关键的因素在于增值税退税这一块软件年初的时候出来一个四号令这个软件营业税全部退税增值税给软件企业减半，软件营业利润2%左右跟退税相关，由于配套政策没有推出来这样导致之前一季报而且中报这一块利润影响比较大，但是我们会集中在三季报来体现。第二，从投资的思路角度来讲软件是一个很典型的自下而上选股过程，我们上半年跑接近50家上市公司，50家上市公司我们找到一些相应的共性，我们第一政策面的角度，第二行业的景气度，第三从软件的这样一个整体业绩情况，我们看了2010年年报包括中报情况，同时我们看了上市公司具体动作，政策面角度来看我们重点管组一个智慧交通，还有一个信息以及公共安全这个规划出台，同时增值税刚才提过行业景气度角度来看我们把整个软件板块拆成几大块第一GDP相关通用软件这个比较文件增长，这边能够度假拿到比较两个重要的支票，一个惠普的在中国的整体服务器的出货量这个是整体的IT投资里面硬件的相应的指标，这一块我们大概了解到前半年一到五季度惠普服务器出货量大概40%左右，另外一个软件相关是一个数据库出货量所有IT项目基础设施就是数据库，数据库出货量我们1月份到5月份整体增长50%左右，整个IT投资基本面还是比较不错，另外我们提示一下海外整体的经济形势比较相类似，而且受到一个人力成本上涨闭幕严峻外包这一块我们觉得下半年依然形势比较严峻，因为很难把这个人力成本上升这一块传递到下半年，

　　软件行业整体业绩情况来看，我们回看2010年年报一季度报还有中报，我们大概做一个整体统计，我们相对来讲整体业绩比较好点，大概10%超预期的60%符合预期去年来讲大概30%左右没有达到预期行业平均增速大概35%左右，另外一个从估值来看，我们做软件板块历史上一个同比，对于软件来讲最低点出现08年，08年软件股动态体系当年对应大概20倍到25倍，现在 看到同一类股票现在大概20倍左右，现在成长股大概28倍左右属于历史相应的低位另外软件下半年大家重点关注非常多上市公司推出股权激励，我们推出股权激励软件行业专题报告，这样意味几点，第一点只有今年整体行业情况不错情况之下每年才能实施，就是上市公司对今年业绩比较有自信管理层对于当前股价判断也是相对低点另外一个国情角度来看国旭科技批之后中国电子科技集团已经作为股权激励重点试点，我们可以重点关注一下。

　　另外一个具有比较爆发性的三个子板块，重点是一个公共安全这一块我们近期在做比较多方调研角度来看，第一是从注重民生包括结构调整大背景下的，同时整体公共安全支出我们总理报告当中可以看到今年大概25%左右的增长，整体的规模已经超过军费，当前更重要的在于相关上市公司采取这个建设转销，就是BOT的建设模式这个有利于他们跟一些比较小的公司竞争拿到一些相对来讲比较大订单另外智能交通也是我们重点看好的，下半年来看我们几个主要股票品种稍微简单介绍一下，这个相应上市公司我们请到会议现场明天下午有一个专门时间给大家做详细的交流，从行业政策角度来看我们关注几点，第一是四号令还有十二五规划的整体落实细则，智能交通北斗地图还有云计算和物联网，这是行业整体的运行情况，还有一个这个供需分析主要大家表达一点，就是整体的软件投资他是跟头一年的企业收入情况是相关的，IT预算在年初已经决定了，这样意味着IT投资具有一个相应滞后性同时IT投资里面硬件波动更大一些，软件波动比较小，而且季节性角度来看一二季度往往企业做IT预算，六七八三个月是软件公司密集出来订单，软件有一个三到六个执行周期，没有办法当年执行完也就是八年左右全年业绩看得很清楚了。

　　我们对于软件板块在下半年整体的基本面还有相对来讲比较看好的，而且我们追溯了大概前面十年整体软件行情，往往下半年会有一个比较大的机会，一方面在于基本面的支撑，另外一方面还是来自于软件企业还有一个估值转化行情，每年增长速度相对来讲比较快，第二年年初的时候我们有一个假设，我们认为接下来一年也会一个相应比较快速度，这样我们觉得比较年底的时候看2013年估值觉得不会，这样给软件公司带来相应比较大的公司，重点推荐公司订单角度来看，我们公司长期增长我们看好。