图为国金证券造纸研究员万友林做演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券造纸研究员万友林发布题为《量变到质变，供给面减法逻辑将在造纸业上演》的报告解读2011年造纸行业业中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　万友林：大家好我是造纸研究员，下面大家介绍下纸业情况，这次不打算跟大家讨论未来纸业盈利变化，因为今年年初已经推荐纸业了，当时到四月份一直四月份左右纸业表现还是不错的，最近一个多月随着整个大家对于整个大市担心，纸业的股价基本上回到了下落的比较多，现在我看一下估值基本上跟以前2300多点差不多，这个估值下面已经反映可能最近纸业盈利环比的下滑，这次想跟大家探讨一下咱们纸业基本影响二级市场基本因素变化，以及这个变化未来的趋势，我看这些基本因素，我们纸业正处于一个比较大的行业发展，比较大的一个新的阶段，首先我想跟大家回顾一下最近四五年整个纸业的二级市场波动情况，过去四五年里面整个纸业情况大部分还是能够用完但是幅度比较小，唯一的一次大幅表现比较好的是在2007年，2007年的下半年，之所以出现这个情况，我们也考虑过对于整个纸业情况因为基本上还是比较传统的制造业每没有什么故事，所以对于整个行业发展，二级市场的波动主要来自于大家对于整个行业盈利预测的预期，这样在整个行业的业绩的变化预期变化过程中大家出现了二级市场一些波动，这个主要就是从我们具体的股价变化来看主要是来自于行业的一些季节性变化，这些东西纸业大家知道一个比较大缺陷就是原材料供给能力比较弱，所以业界在短期内变化当中原材料影响使他弹性比较差，所以及时在向上一个变化当中由于业绩弹性比较小，而且表现跟大盘及时领先领先很少，2007年我们可以看一下当时的情况，实际上那次主要是因为我们第一次突然之间正式抓紧落后产能的淘汰，使得整个行业当时出现措手不及，在企业盈利层面上出现一个二级市场比较大的变化，在二级市场出现比较大的股价变化，这次我们现在来看我们觉得可能07年的情况现在可能也正在发生，我们的标题就是量变到质变供给面的减法在造纸业上面也会出现，我们2007年那一次变化来看，整个十一五到现在整个行业供给面一直在抓的很严，从十一五期间新建产能的一个审批的调整，到落后产能的淘汰指标的调整，整个都是一直在抓抓的很严，现在为止整个行业并没有大的变化，我们想主要因为我们也一直跟水泥比，我们大的产别就是因为我们这边还一直一个落后产能通过一个新的调整达到的话可以继续延续下去，这几年我们看到整个产能越来越多，这是我们看到的现象，但是这次十二五尤其今年2011年我们看到的一个数据就是新的产能的淘汰又是七百多万吨，这个产能非常大的，我们这个产能可能跟以前有一些差距，因为毕竟放在整个行业的国家对整个落后产能的淘汰大背景下，同时也出了一些相关的配套政策，我们想这次可能会在跟以前出现比较大差别，具体我们可能三季度会出现，这个中间还有一个指标的就是新的淘汰指标，新的标准2007年下个月2011年7月下个月可能实施，我觉得现在来看可能以往的历史产能的淘汰做的不是很好，我们可以三季度七月份以后大家关注这个产能的淘汰情况，我们这个是在未来一个比较大的变化。第二，除了政策的变量以外，我们观察到整个供给来说它的产能在经历了前面几年的过分的扩张以后，从去年牌示整个产能行业产能的自身的增长增速已经大大的放缓，及时没有一个产能政策的变量他在未来像明年的下半年开始整个行业的供应也会逐渐的的放缓，这是我们觉得对于这个行业来说供给面出现了我们认为现在来看未来出现一个比较大变化，对这个行业来说需求偏消费的，需求面临的变化不是很大，及时最近的五年需求增速保持在10%左右。

　　我们觉得在未来可能出现从现在来看的话如果把纸业我们往前推15、20年左右我们可能觉得行业处在大的变化之中，我们这个变化划分2005年之前这个造纸是非常好竞争态势，那个时候竞争好由于整个国内行业制造水平能力比较低，那些钱被外资公司赚去了，2005年以后尤其2007年以后，我们观察到这几年过程中整个行业处于供过于求整个行业机会不大，现在时点来看我们供过于求状态正在变化我们相信整个行业未来出现质变，质变就是整个行业供给面出现比较好变化，如果供给面出现比较好变化，我们认为整个行业集中度和盈利能力以及大家未来盈利的预期都会出现一个好的变化，行业盈利发生变化之后估值都会得到提升，所以我觉得大家对于造纸行业下半年未来以及明年整个造纸行业比较看好的，这是我对造纸行业的看法，我从而来看我看好整个造纸板块。

　　另外我们今年对小股票这一块，几个重点推进就是明基股份这个公司我们目前我们认为这个未来能够持续高成长一个不断做大的品牌销售公司，品牌零售企业希望大家关注，如果有什么再联系。谢谢大家！