图为国金证券建筑研究员唐笑做演讲。(新浪财经 刘琛摄)

　　新浪财经讯 国金证券于2011年6月15日到6月17日在海南三亚举办“国金证券2011年中期策略会”。图为国金证券建筑研究员唐笑发布题为《回款周期拉长对企业影响有限》的报告解读2011年建筑行业中期投资策略。

　　以下为发言实录：

　　唐笑：尊敬的投资者大家下午好！我先带大家一起回顾一下历史，对于建设股我希望这样划分，大建设股还有小建设股大建设股中国建筑、中国中冶；这样他从土地开发开始做大对宏观经济反映最早的是从新开工等等这些最先进的指标开始的这是第一类，第二类是小建筑股是产业链后端的，比如装饰、园林、钢结构都是这样，建筑物基本上完成整个造型之后最后一点修饰所以他们订单收入有一个后周期这样一个特点，08年推出4万亿以后09年的这些项目基本上处在一个拆迁等等这样一个土地平整阶段，09年逐渐进入施工阶段，2010年才有这些企业开始工作，从这一点上来看我们可以理解为什么最近的小的建筑股跌比较厉害，尽管这个数据还是很好，因为我们五六月份的时候我们一直调研，从我们调研情况来看，现在情况根本不缺订单做什么做园林做装饰现在不缺订单从上市非上市公司这一点表现非常明显，但是缺回款这一点众所周知现在全社会各个环节资金很紧缺，但是我们强调一点为什么发生后周期的特点，为什么建筑股起来总是比周期股晚，下落的速度也比周期股也比这些周期股要快，问题我们得到的结论就是这些已经签订的订单的拖延这个东西这个指标非常的厉害，比如说对于一个装饰企业来说，这个项目做完以后企业要拿着相关的材料找业主进行结算，这个时候业主就说你看这个项目这个资产没有做好，这个墙粉刷没有刷好，业主本身没有钱但是通过合理方式设定回款周期很长第一个收入增速慢第二回款变慢但是签订单必须有资金垫付这就是为什么小建筑股是后周期的，这一次周期之中这个情况怎么样？目前我们正处于一个资金刚开始紧张的时候，我们调研情况是四月份这些企业的汇款都很正常，五月份回款开始变慢六月份比五月份更差，所以刚才回顾一个历史以后我们的初步结论下半年的机会来自于两个地方，第一个地方如果说全社会的货币紧张还是不放松的话，可能这些公司可能会面临一个下调EPS的过程，如果真的没有放松的话下半年我们大家推荐这样一些股票，中通国际、中材国际等，如果把09年2010年08年一样政府看不下去又出来说话经济面临二次探底，这样就是全面性的机会这个毫无疑问。

　　现在我们详细说一下为什么是这个结论，先看一下建筑装饰，建筑装饰里面从其实一季度已经表现出来回款周期拉长，这几个公司应收加预付减预付减应收这几个指标垫资一季度来看垫资都是历史上最差的，这个里面有区别向供应商转移供应压力是最强的，我的分析过程有这样一个分析过程，如果这几个企业都要做到收入增长30、50、100的时候，需要多少资金垫付，我们考虑了他向供应商转移资金压力，最下面一个表向供应商转移一部分压力，结论就是除了经销商以外其他几个装饰公司资金没有问题，差不多都是去年上市，手上拥有大量的现金，行业更差的时候他们现金反而他们增长更快更有质量，一些资金上有压力这些企业家肯定想问题比我想更早，他们随后肯定有解决资金上一个解决办法这一点大家可以关注，所以我的投资建议就是对于这个小行业来说资金压力可控高成长能够持续，现在再一个逐步买入的一个过程之中，如果大家有能够抓到这个最低的点，大家可以试着在九十月份左右因为我个人预测到时候可能有一个下调预测的过程，园林企业也是有一个流通资金占用，刚才一个媒体记者聊天关于东方园林，东方园林资金占用没有那么严重虽然订单很多都是框架协议，真正转移订单的数目不多的，而且园林方面资金占用比装饰要少的，因为园林的的达到30%、40%预付的，他工程做完最多垫付70%，它的回款是整个工程做完之后垫付所有支出东西没有收回只是利润而已，地产园林尤其如此，地产园林回款811完工之时已经收回所有成本，之所以推荐东方园林，也是在基金探索与金融机构的合作，希望把资金压力转移给银行，这个模式我们也非常看好。

　　我还要大力大家推荐对外工程承包办法包括中工国际、北材国际因为带着资金压力业进行了调研中国目前我们国家对于这些建筑企业建筑过剩的建筑产能走出去也是持大力支持态度，比如说利比亚这次事情，所有的保险的赔偿在一个月之内全部做完，对于这几个他们现金状况包括订单未来收支确定性非常的好，中材国际一季度报只有20%，这个时候让大家低预期，而且有的券商确实预测了，我们根据公司深入研究全球增速肯定不只20%，我们预计利润增速有望达到40到50%，明年还会有非常客观的增长，目前估值也是历史底部他不像很多其他行业，之所以不干给估值你看不到明天一个业绩点，它是可以看到的，大建筑这个方面我们二季度推荐大建筑股，我们现在仍然坚持这个观点，大建筑股是一个长期投资渠道之中，大建筑股基本面其实发生变化保障房资金比较困难的，不过大企业非常好优势与钱招标的时候你报8500我报9000，9000块钱给你了，这个两轮招标第一招标这个区间8500到9000，这个第二轮报你的保障房10%我的保障房是15%，所以大建筑股确实发生变化，所以我们投资策略就是推荐对外工程承包中材国际、中东国际等一些是我们确定推荐的，如果大家政府又受不了堤防二次探底就全面增多。