新浪财经讯 “2011(第十三届)中国风险投资论坛”将于2011年6月8日-11日在深圳召开。上图为“中国天使投资群体：集合号如何吹响”论坛。

　　以下为论坛实录：

　　主持人(刘曼红)：大家上午好，首先简单介绍一下各位嘉宾，也希望一会儿有时间能够由每位嘉宾自我介绍。

　　首先邀请深圳力合创业投资有限公司董事长冯冠平先生，冯老师是第一届、第二届中国创投业风云人物的获奖者；曾军先生，富汇投资管理有限公司公司董事长；下面一位是陈亮先生，他比较长期从事天使投资，是泰山天使创业基金合伙人；下一位是陈泰杰先生，他是Angel Vest的创始人、合伙人。

　　我先作一个开场白，因为我作天使投资的研究时间也比较长，我的第一本天使的书在2003年出版，叫《民间资本与天使投资》，当然这本书也没有太大的反响，因为当时在中国，天使投资不是很热。后来我们也一直在做天使投资的研究，2009年我有一本书叫《创业投资经典》。这本书在写作的时候，我想把我对天使投资的认识写出来，但是后来因为我的母亲去世，这本书就写得虎头蛇尾。这本书出了以后，反响也不是太好，因为这本书的确比较杂。对于这本书我又提炼了一下，现在在人民大学出版社准备出一个《天使投资学》。原来这本不是很好的书，不知道为什么出得很好，有一个马来西亚的商人看了这本书，他就来找我，说他下半辈子就想做天使投资。我以为他只是开个玩笑，其实他是很认真的。上周我开了这个新书的发布会，在香港洲际大酒店，有1000多人参加，大家都要买书。同样一本书，在内地没有销路，在香港的销路就很大，我也弄不清楚究竟是这本书写得好，还是这个市场推得好。总而言之，我对天使投资还是很感兴趣的，希望把这个研究做下来。当然我在天使投资的实践确实远远不如现场的各位先生，所以今天对我来说也是一个学习的过程，我也希望我跟大家坐下来好好学一学，就是天使投资在中国如何发展。因为天使投资在国际上已经发展得比较好，我在2007年的时候参加了一个欧洲的天使投资的会议，我们都认为VC往晚期走了，所以有一个资本空白，这就需要推进天使投资来弥补。当时有30多个国家的代表坐下来建议，建立了世界天使投资协会，这个协会在2009年在迪拜宣布建立，我也是它的理事之一，但是我是研究方面比较多，实践方面比较少。今天我作为一个学生，和这些真正的天使投资人磋商、学习。

　　下面我就给每个天使投资人一个机会谈谈自己，从冯老师开始。

　　冯冠平：各位来宾早上好，我自我介绍一下，我实际上并不是专职搞投资的，我本身是搞研究的，后来在清华又主管科技工作，在十几年前来到深圳，创办了清华大学研究院，我们这个研究院主要是搞产学研相结合，在这个领域里，我们感觉到科技跟金融相结合是我们的一个很重要的方向，所以在研究院创办的时候，我们就非常重视科技跟金融相结合。科技跟金融相结合的一个很主要的特征就是从事早期的风险投资。所以我们这个风险投资追溯的历史就是从1994年，清华大学和广东省成立了一个广东清华创业基金。等到研究院成立以后，我们在1998年就成立了力合创投，成立这个创投的目的主要是在科技转化的过程中进行风险投资。前几年我们还成立了一个力合基金，今天我们这个基金的总经理朱方也在场，这个基金主要是募集社会上的资金，所以我们力合分为两块，一个是力合创投，本身就是做早期的项目，第二个是我们有一个力合基金。

　　参加这个会议，我想讲三句话：

　　第一句话，我认为这次会议的主题专门把关注早期的投资项目这个问题提出来，我认为这是很有必要的。当然我并不认为每一个VC/PE都一定要投早期的项目，但是投资早期的项目要引起大家的关注，这也是我历来主张的。举个例子，几年前有一次论坛上，迈瑞的老总就回顾他的成长过程，他说在他成长的过程中一共得到了4次风险投资，他认为这4次风险投资里，对他企业发展最大的就是第一次，在公司早期的时候的风险投资。当然，每一个阶段的风险投资都有它的作用，但是毫无疑问，第一期的风险投资对一个企业来说是非常重要的，天使投资人非常重要，他就决定这个“孩子”能不能生得下来，所以这是我的一个观点。另外，今年我们接待了一个北欧的风险投资代表团，来了几十个人，都是白发苍苍的老人，是世界上很有名气的一些投资家。他们到中国以后，参观了几家在国内颇有名气的风险投资公司，参观完以后他就问接待人员：你们中国有风险投资吗？后来第三站到了我们研究院，看完以后，他们又说：看来中国还是有风险投资的。

　　第二句话，我认为讲到投资，首先是要挣钱，LP把钱给你管理，你不挣钱也很难交代。这次会议的主持者明确提出关于早期投资的问题，但是我感觉到光是领导说说是不管用的，你要说明早期投资能不能挣到钱，能不能产生经济效益。在这个问题上，我想给大家谈一点我的体会。说到早期的投资，都会说它有几百倍的回报，我认为这样说是没意义的。前几年我也介绍我一个项目有多少倍的回报，现在我感觉到我有这个条件跟大家分享一下，我们力合创投成立12年，一共投资了200多个项目，这些项目中80%是早期投资，有50%是天使投资。也就是说我们这200多个项目中，有接近100个项目是我们自己创办的企业，所以我当过50多家企业的董事长。这个公司是我们自己生出来的，你是爹娘，所以一定要当董事长，当然后来公司发展起来以后，我就退出了。在这200多个项目里，死掉的大概有15%—20%，比较好的占到20%。比较好的衡量指标就是已经上市的，或者是卖给了其他的公司。60%还在发展的过程中，当然我认为有一部分会慢慢地发展得比较好，还有一部分发展得不会太好，我估计总的成功率应该在50%以上。我们成立力合创投的时候，我们是没有什么资本的，我们那200多万的资本金是借来的。但是经过12年的发展，我们的资产达到60亿左右。我们已经上市14家公司，总市值大概有2000多亿。我要告诉大家的是，投资早期的项目会有很好的效益，这个效益远远超过投中后期的项目。否则说了半天，要让大家投早期的项目，又没有什么事例能够说服大家。当然，我也能说一些例子，比如说力合股份，之前曾经是创业板的龙头。所以我的第二句话就是投资早期项目会有很好的收益。

　　第三句话，不是什么人都能够投资早期的项目。这一块也想请大家注意。投资早期项目应该具备几个条件，一个是投资人要有前瞻性，第二个是要有点科技的背景(因为我们主要是投科技的项目)，第三是要对整个投资的产业链比较了解。打个比方说，不是富人家的孩子就一定能养得好，还要请一个比较好的老师。所以对初创期的企业，培育他比给他钱更重要。光投钱可能只是小学水平，你投完钱之后然后辅导他、培育他，这是中学水平。如果能帮他把整个产业链整合起来，我认为你就到了大学水平。去年总理到我们那里视察的时候，我就跟她当面回报，总理听完以后说：你们是博士水平。

　　还有一句话，昨天讲到了社会责任(我希望论坛就要辩论、讨论，通过辩论、讨论才能形成思想，尤其是搞创业投资的人，我们的思想应该是最活跃的)，昨天有一个来宾说，只要合法的挣钱，这就是尽到了社会责任。当然这句话说得也对，但是我也不完全同意这个话，我认为我们要做跟我们自己的身份相称的一些工作。举个例子，我是清华大学，我来搞风险投资，我是教授，我来搞风险投资，我不能专门搞房地产，房地产也能挣钱，炒点股票也能挣钱，或者说专门做即将IPO的项目，跟我的身份相称的就是要搞天使投资，就是要搞高科技的项目。另外，政府的投资应该更多专注于早期投资，做一些跟你的身份相符的事情，这就是社会责任。但是一些LP出的钱，你让他投早期的项目，你又没有这个团队，这对他来说就有点过分。毕竟我们做了十几年的早期投资，有一些成功的例子，也有一些失败的案例，今天有这个机会，如果大家有什么问题，我们也可以跟大家分享。

　　主持人(刘曼红)：下面有请曾军谈谈，他是富汇投资管理有限公司的董事长，在早期投资方面也相当具有经验。

　　曾军：大家上午好！跟冯总相比，我们做早期投资的时间还比较短，只有三年的时间。我自己从1991年开始创业，所以我非常同意冯总的一句话，早期的投资做好了会有非常好的收益，我本人就有这么一个例子，我们在1991年的时候就买的一个中国科学院的博士生的技术，当时花了5万块钱，从1992年开始做这个技术，到1998年的时候，用了7年的时间，我们就把这个产品产业化，做到全国最大的规模。我们以前是做消防报警设备的，大家抬头都可以看到的，就是这个烟雾传感器、消防电子产品，到1998年我们就做到全国最大，一直领先到现在，2005年在香港上市，2008年就把这个公司卖掉了，我们这些创业者创业了17年。卖掉以后，我们最初创业团队的成员就跟我一起做创业投资的公司，当然在这个过程中，我们在企业内部还有其他的创业，比如说我们做过环保监测的仪器、智能的电子产品，也做过商业的房地产开发。所以我的背景是一个做了17年实业的，最近三年做创业投资。正是因为有前面做实业和做科技产品的收获和体验，所以我们这个团队是以实业家为主的团队，从2008年开始做创投，我们就给自己定了一个目标，就是一定要坚持拿一部分钱投早期的项目和天使的项目。因为我们的第一期基金就做了天使的投资项目，当然也做一些中后期的投资，第二期的基金我们就有意地把这两块分开。因为我感觉从去年开始，科技部和国家发改委开始更多地关注早期的投资，政府的引导基金这几年发展非常快，但是我觉得主要是从去年开始关注，但是从目前的情况来看，引导基金并不一定都比较多的引导到早期投资，但是政府还是逐步意识到这方面的问题，会逐步加强对这块的管理。我们的第三期基金就是国家发改委引导的一个早期投资的基金。国家发改委和北京市发改委出资40%，我们自己出资60%，加上最近海淀区也会给我们出资，这个基金大概有3亿的规模，我们会拿60%—70%做早期的投资，包括天使投资。这也是我们这些做实业的人的一个想法，觉得做早期投资可以发挥我们这些做过实业的人的特点，我们除了提供资金以外，还能给创业者提供更多的帮助，所以我们一直坚持这方面的投资。

　　现在在中国做早期投资的资金量非常少，这几年大家都做中后期，尤其是做即将IPO的投资，这确实是这个行业出现的一个小小的问题，这个论坛强调的是关注早期的投资，这是非常有意义的一个话题，我也想借这个论坛，跟大家有更多的分享。

　　主持人(刘曼红)：非常感谢曾先生的讲话，我还不太了解他的背景。下面请泰山天使投资基金合伙人陈亮先生发言，他在天使投资方面的经验是比较丰富的。

　　陈亮：泰山是国内第一个打出“机构化天使”投资的机构，到现在有三年的时间，我们有三个创始人，另一个是我的老大，叫杨雷(谐音)，他也是创业成功的，另外一个合伙人是从德国过来的，叫库伯乐(谐音)，他跟我年龄相仿，他在欧洲做过类似的模式，也是以机构的方式投种子期企业。刚才听刘老师和冯总、曾总都谈了自己的看法，你们有做早期、中期、后期的，泰山主要是做早期的，我们做了三年投了18个案子，绝大部分是早期的，去年投了拉手网，我们是他们的第一个投资人，投资他们的时候，他们只有20多个员工，年收入在10万左右，拉手网现在已经上亿的估值。喜事网是第一家中国婚宴预定的平台，下一步会有婚庆服务的内容，这一家也是我们投资的，现在发展也不错。还有中国的一个商业交友网站，这也是我们投资的，他们都是在收入小于10万，或者说是没有收入的时候，我们投入的。

　　我们做天使投资，没有把自己当投资人，更多的是当创始人，我们跟企业家一起打拼到很晚。比如说企业家为了这个事情要做到晚上三点，我们也跟着做到晚上三点，跟企业家一起打拼，这是很关键的。

　　我有几点经验跟大家分享一下，首先说这个市场的情况，中国的天使投资机会非常大，比欧洲和美国的机会更大。举个简单的例子，比如说每年在美国风险投资的总体金额数量和天使投资的总体金额数量是相当的，欧洲也是这样，但是在中国，基本上都是VC的钱，但是个人机构的钱和天使化的钱非常少，企业家很难在VC之前拿到钱。现在很多VC投得也比较大，大概是300—500万美金。现在企业家在刚开始的时候，主要是从自己家里拿钱，或者是找亲戚朋友借钱，大概筹集三四十万人民币，他要从这些钱做到被投资300万到500万美金的时候，也就是说你的公司估值有1000万美金，或者达到1亿人民币的估值，这是很难的。这在美国也叫死亡之谷，从创始人自己的钱到正式的VC的钱之前有一个巨大的跨越，在美国有一大批活跃的天使投资人填补这个东西，在中国还很少。在中国的天使就很少，光给你钱还不能叫天使，很多人是给你一部分钱，然后占一定的股份，这不叫天使，天使是给你一些钱，然后给你很多的帮助。从我们泰山的角度来看，真正受人尊敬的天使机构，在中国还不到20个。我们很尊敬的有李开复(微博 专栏)的创新工场这样的机构，但是在美国有一大批这样的天使投资人和天使投资机构。中国的企业家很需要早期天使投资人，对我们来说早期的机会是很大的。

　　第二点说这个模式。我们认为在早期的时候，30%是投资之前的努力和工作，也就是你的眼光，70%是后续的增值工作，为企业上一个快速的跑道，和企业一起拼搏，让企业成功。

　　我给大家分享一两个例子，我们泰山投资之前首先要选“赛道”，就是行业战略，或者说是模式战略，并不是来的每一个商业计划书我们都一样认真的对待，我们会花很多的时间寻找市场的热点，或者寻找哪些行业在哪些时期比较火爆，比如说团购，这是在200年三四月份开始火热的，那一批公司都是这个团队里前五名的公司，后来团购里出了几千家公司。我们的合伙人在2009年就开始看这个模式，我们到2011年的1月份左右就定下来要投资这个模式。当你选好赛道以后，就要选最好的一匹马，我的工作就是带着团队看哪个是这个团队里最优秀的，那时候我也看了F团、美团、窝窝团，后来遇到吴总的时候，我们当天就定下来了。后来我们跟金沙江也是一样，马上就定下来了，金沙江是拉手的A轮投资人。我们投资早期的都是投比较火热的行业，选赛道是第一重要的，选好赛道、选好出发时间，讯好这个赛道里最好的选手。中国现在在讨论什么时候超过日本，成为第一大奢侈品的消费国。我们也是两年前投资家庭网，是中国最大的奢侈品抢购网站，2010年1月份的时候我们就准备投资这家企业，那时候我们认为这个团队最好，我们投给他了。我们也是先看了这个模式，然后选中了这个家庭网。虽然这个赛道很挤，但是选好怎么做比后期怎么努力更重要。做一件事情，选择时间点是非常重要的，这是我们之前30%是怎么做的。

　　之后的70%更重要，作为创业者，选好你的投资人是非常重要的。因为好的投资人不是光投钱的，我们泰山作这方面做得很好，投钱之后，又帮你做很多轮的融资，做你的财务顾问，天使给你钱之后不是不管了，要帮你做后来的钱，包括拉手的C轮的钱物，也是泰山介绍的。在早期的时候，你能保证你的公司发展最快，尤其是我们投团购、奢侈品这些最热的行业，我们的团队都是尽量地帮这些企业，帮他们做PER、做宣传。很多企业的PER是我们帮他们做的，还有他们的商业模式，都是我们帮他们修改，总之一个合格的早期投资人，要帮企业家，让他在这个赛道上成为前几名的公司，这是我们的一点心得。

　　主持人：下面有请陈泰杰介绍，他去年在上海主持了一个天使投资的国际性会议，所以在国际性天使方面具有更多的经验。

　　陈泰杰：大家好，我是陈泰杰，我们公司是“上海天使投资俱乐部”，我们是专门做天使的，但是我们是以俱乐部的方式来做，我们不是一个基金。刚才前面几位介绍的这个市场，我完全同意，但是我们是以境外的背景来中国，我是2005年来到中国，2007年成立上海天使投资俱乐部，主要是我的一个朋友认为我们在美国做了这么长的时间，想把美国的天使投资引到中国来运作，在美国有差不多50年的天使投资行业，中国在这五六年间，中国的VC行业也有很大的发展，但是大部分是做晚期的项目。天使的概念就是投早期的项目，美国有300多支天使俱乐部，现在国内还很少。

　　我们的商业模式是投钱以后辅导这帮公司，这帮公司还在早期的时候，一般的VC不会投，一方面是要融的额度比较小，另一方面是他们的公司都比较小。现在的VC一般都做中期和晚期的，在早期的公司，他们不太愿意投。我们俱乐部现在有50个会员，每个人都有权决定自己要投的项目，你不喜欢你就不用投，我们的模式是很松散的，我们大家都是对创业行业非常乐观，我们把钱投下去之后我们会培养，这个俱乐部的做法跟美国的俱乐部的做法很想像。我们做天使投资主要是在上海，因为我们投了以后，要花很多时间去帮他们做很多事情，如果在全国投的话，我们觉得精力不够。所以我们现在想成立一个全国甚至全世界的天使俱乐部网。很多人都觉得天使投资的价值非常高，问题是我们要怎么操作。现在中国有很多的民营企业老板，他们也是做天使的，他认识一个创业家，他就投一点钱下去，但是他的背景不太适合帮助这个创业家，他就需要找到懂这一行的人来做。现在很多老外对中国的天使投资兴趣很大，但是天使一个非常当地化的模式，他们怎么来参加中国的投资？他们的价值也很大，他们投了以后，可以帮助公司在国外上市，主要的问题是他们不知道怎么投。比如说我们投的话，我们留一部分给外国的资金来投。

　　现在我们主要是以上海为主，每个月会开一次会，在会上筛选几个项目，现在我们每个月大概有二三十个项目，然后采取投票的办法，哪些公司获得的分数比较高，我们就从这些公司中选6家过来到会上演讲，然后每个项目选一个项目团队，专门跟这个项目，然后看看是不是要投这个项目。从2007年开始，我们到现在已经看了400多家早期商业计划书，我们只投了8家公司，我们一般看这个公司，主要是看团队，特别是投资早期，主要是看人，因为没有财务报表，没有销售，没有产品，我们就是看人，看他的品质如何。如果我们给他50万，他是不是拿这个钱来专门做他要做的事，而不是给你这个钱之后，你马上就去炒股，或者做房地产。

　　我觉得中国做天使的空间非常大，中国现在不缺创业者，我觉得每个人都想创业，问题是怎么帮助这些创业者发展，达到西方国家的水平。

　　主持人(刘曼红)：刚才这几位天使投资家都讲得非常好，我也学到很多，比如说冯老师讲了天使投资既是非常有利可图的，又不是每个人可以做的，所以对天使投资家是有一定要求的。过去在美国有一个合格天使投资人的标准，原来把这个标准定在净资产100万美金，或者说你没有100万美金，但是你的年收入有20万美金，或者是你的夫妻两个人的年收入在30万美金。他之所以定这个标准，是为了减少你的风险，因为如果你的资金太少了，你把钱全投下去了，你又没有背景帮助他管理，你可能把这个钱输掉。最近美国政府想把这个标准提高到200万，后来美国天使投资协会做了调研，他们发现如果把100万的净资产提高到200万，66%的会员就不具备合格投资者的资格，就证明大部分天使投资人并不是你想象中的百万富翁、亿万富翁，他们只是中产阶级，但是这些人具有冯老师提的非常重要的原则，就是他有投资的人力资本，他有这方面的智力，他有这方面的经验，或者是有科技背景，他能在早期就判断出它的成长性。

　　刚才曾先生也提得非常好，就是在天使投资期，在市场比较薄弱的时候，政府一定要切入，在这方面，我觉得一会儿曾先生可以更好地跟大家提一下。

　　另外我觉得陈亮先生提得非常对，他的经验也非常珍贵，就是中国的天使投资市场还没有发展，还有很大的机会，过去几年，美国的天使投资市场和总的风险投资市场的规模是一致的，大概都是200多亿美元。但是美国的风险投资去年只投了3000多个项目，天使投资投了5万多个项目，每个项目的投资额比较小，他牵涉的企业就非常多。而对于中国来说，中国的风险投资总规模中，天使投资还相差很远。

　　美国政府也逐渐认识到，今年的美国天使投资协会就由美国政府中小企业局写了一封信给美国风险投资协会、美国天使投资协会，而且把美国天使投资协会放在前面，这是第一次，以前他们不认为美国天使投资协会多么重要。在中国另外一个非常重要的事就是刚才陈泰杰先生提的天使投资的网络。

　　因为时间比较紧，我就想请各位对自己提的比较感兴趣的方面再发挥一下，比如说刚才冯老师提了这么多投资的经验，对于中国的天使投资，您觉得有什么可以跟大家分享的？

　　冯冠平：我再谈几点投早期项目的体会，我觉得现在眼睛不要光盯着中国，在海外还有很多的投资机会，前两年我们在美国硅谷就专门成立一个北美创新创业中心，我们拿了一笔钱在美国硅谷找早期的项目。我们在美国也组织了跟当地的机构合作，举办一个大奖赛，去年就有大概300多个项目。

　　投资早期的项目要有前瞻性，举个例子就很能说明问题，大家知道现在有一个叫做石墨烯的东西，去年得了诺贝尔奖，后来关于这方面的股票都有好多涨停板。我们在这个技术还没有获得诺贝尔奖之前，我们对一个关于石墨烯的项目投资了300多万，占30%的股权，把这个技术购买下来。过了半年之后，这个材料得了诺贝尔奖，大家知道这个材料将来有很大的用途，所以今年在第二轮融资的时候，把我第一轮的融资提高的10多倍。我说这个不是说我要把它卖掉，我想说一个观点，就是你搞早期的投资，要有一定的前瞻性。另外还可以跟大家提一点，外资比较热衷于对互联网的投资，但是从我们的角度来说，我们关注高科技领域，因为我们这个清华背景的企业，挣钱要挣得光荣，这跟我们的地位相称，体现出我们的社会责任。我感觉材料领域从发明到产业化，在这个过程中，转化的速度是最快的，一般的领域从发明到产业化没有十年八年是不行的，在材料里，这个转化的速度就比较快。最近两年我们投资了两个材料，一个是石墨烯，另外一个是超材料，这个项目就在深圳，引进了一个团队，现在已经变成了一个研究院，这个材料的用途也非常广。两年前我们跟迈瑞和另外一家公司投了这个项目。所以我觉得我们投资早期的项目还是要有一定的前瞻性。

　　主持人(刘曼红)：请曾先生讲讲，我觉得他的背景就是代表了天使投资人的普遍背景，因为在全球的天使投资人调研中，金融出身的人做天使投资人是非常少的，而做实业出身的背景是比较多的，曾先生恰恰是这样的背景，请你讲讲你是怎么从企业家变成天使投资家。

　　曾军：刚才我已经介绍了天使投资，因为我们是做过实业创业的，所以做早期投资和天使投资一直是我们坚持的方向。但是坦率地说，如果从投资的角度来讲，你要做比较大的基金，还是会做VC/PE，会做一些中后期的投资。我们现在有做早期的，也有做中后期的。我觉得资金的来源是非常重要的，我们做早期的基金，除了政府的基金之外，还有一部分是我们这些合伙人出资的，我们自己做过实业，也有一定的积蓄，所以愿意拿这些钱来做早期的，如果你是从外面募集的资金，可能投资人对你的要求就不太一样。目前我个人的体会是，多数投资人还是希望更多地做一些中后期的投资。当然，中国不是说没有做天使投资的，比如说像陈泰杰先生这样的一群人，我觉得是非常值得钦佩的，我觉得这是非常好的事情，通过这样的论坛宣传，让更多的人加入进来，这是非常好的事情。因为我们做过创业，就是有这样的想法，希望坚持做早期的投资。我刚才讲的是，因为你的资金的来源不同，投资人的要求不一样，做法就不一样，因为我们的钱主要是合伙人自己的，还有政府的钱，所以我们可以完成自己的意愿，可以做早期的投资，这是非常重要的一个因素。另外，做早期投资方面，我个人的体会是，你有创业的经验和背景，对你会有一些帮助，比如说你看自己熟悉的行业时，你可以看得非常清楚，我们的这种判断会非常准确。当然我们从事的行业也是有局限的，我们从事的行业并不是在IT，实际上现在在IT领域，尤其是互联网领域、移动互联网领域、生物医药，以及冯总提到的新材料领域，我们发现在这几个领域里，早期的新的商业模式和高科技的东西是比较多的，在这些领域，我们作为实业家也要不断地学习，我们掌握的是我们投进去以后，更多地帮助企业的运营，包括它的战略、营销方面，我们有经验给他们带来帮助，但是在技术上，也是我们跟创业者一起学习、一起讨论提高的。但是由于我们有这样的创业过程，但是对很多年轻的创业者，尤其是没有做过创业的人来讲会有很多的帮助，包括在融资方面、人员的组建搭配方面给他们一些帮助，可以发挥积极的作用。

　　另外我想提一下政府的引导作用，我感觉到现在在中国有非常好的创业土壤，我们要找项目，去过很多的开发区，比如说苏南、中关村等地，只要有好的技术，有好的商业模式，政府还是会给很多的支持，但是这个支持往往是在土地、房租上的，但是这些支持还是有限的，所以这段时间我也一直在呼吁政府的引导资金(这个资金量是比较大的)，要更多地投向早期的项目。现在科技部、国家发改委都在想专门做帮助早期投资、帮助天使投资的政府引导基金，专门支持这样的早期投资、天使投资者，我觉得这是很好的一个现象。我也非常同意陈总提到的，做早期投资确实要非常专业化，我们从实业过来的人有长处，但是在行业的研究方面也要逐渐学习，所以我们公司在这几年不断招收不同领域的专业人员，加强我们的专业化程度。另外，我觉得早期投资永远存在不确定性，高科技在不断变化，市场也在不断变化，有一个简单的道理，就是不要把钱押在一个项目上，要有适度的分散，这也是解决风险的一个很好的办法。

　　主持人(刘曼红)：我们一会儿再请另外两位嘉宾谈谈，我想先说几句，因为我们还想有一些提问的时间，我现在想强调一下，就是曾总提出的政府的力量，尤其是中国，大家知道中国的经济，虽然政府说要让别人承认我们是市场经济，但是实际上不是真正的市场经济，政府还是有很大的力量，所以中国政府的资金往哪里去，不仅是课税环节能够支持，就直接拿钱支持，这个力量也是非常大的。去年国家发改委建立了20支引导基金，大概只有一家是提倡早期的，当时我有一个博士生在国家发改委实习，我给他们说，不要再犯政策性错误。现在国家不是钱少，现在缺的不是大型基金，而一个国家要发展，靠的是创新，靠的是企业增长，在这方面国家如果不支持，谁来支持？国家这个机器真正要做的就是帮助市场不能运作的这一块，恰恰就是天使投资做的这一块。这方面有资本的空缺，这恰恰是需要国家来弥补的。

　　现在我想把话筒交给陈总，他刚才提了一条非常重要，泰山基金在中国是非常有名的，其实在欧洲也非常有名，他们比较早期从天使基金的形式通过天使投资的工作。现在在国外有一种便车基金，就是天使基金投了之后，我跟着投，你们好像不是这么做的。刚才你说在选赛道和赛马人和这个马的问题上，你是怎么识别的？你的18个项目都比较成功。

　　陈亮：也不是都成功了，现在有几个项目看起来像明星项目，其实在一个投资组合里，有一两个明星项目，可以把钱赚回来。现在在我的基金里，有80%看起来是比较不错的，当然像冯总说的，这里面只有20%是比较好的，剩下60%是暂时看起来不错的，但是还要多等一段时间才能知道结果。

　　刚才您问我们如何选赛道的问题，我们泰山建立了4个标准，这个标准不一定每个机构都适合，因为泰山只投消费领域、互联网以及移动互联网的结合，这是主要的交集点，所以在电子商务领域，我们是比较关注的。我们投资的4个标准是：第一，大市场，这个市场必须特别大，比如说我们看奢侈品是千亿的市场，婚庆市场，这是5000亿的市场，没有大的竞争对手。所以我们选大市场，如果一个赛道不够大的话，做不出大公司，我们给每一个公司投资的时候，都是有这个标准。第二，彪悍的模式。就是尽量简单直接，比如说在一个领域里，可以选一个婚庆的媒体网站，也可以选择直接就给消费者提供婚庆服务，我们会选择后者，因为他控制客户、控制上游供应商、控制服务质量、控制付款。拿喜事网为例，它是从线上到线下的，这是非常彪悍的，所以我们喜欢这种简单直接、彪悍的模式。第三，彪悍的团队，因为竞争到最后，如果我们认为这个团队不是最强的我们不会投资。当然，一个人是很难发展的，要把几个人集中在一起，才能有一个强大的团队。为什么要有一个强大的团队？因为一个好的赛道，进入者可能有成百上千家的公司，最终成功的就是那几个最优秀的团队。第四，要有一个彪悍投资人的组合，所以从天使投资人开始，希望后续引入的投资人都是很厉害的，大家有很多资源，一起跟企业家拼搏。

　　冯冠平：我接着陈总说的“彪悍的团队”说几句，团队确实是早期投资项目的很重要的方面，我也趁这个机会提供两个信息，因为我们是早期投资的，我们也希望跟PE、VC做一些对接，我们现在有个宽带网的项目，已经投资了两三年，这个团队在宽带网上做视频的，它做得是非常好的，但是这个团队不够彪悍，所以我们对他们不太满意。大家都是投资者，如果你们有什么彪悍的团队加入到进来，这个公司就前途无量。我们还有一个搞激光测量的项目，这个项目在洛杉矶，做得也很好，他们也很想把这个项目放在中国来，我在中国就没找到一个很好的谈对，这个项目是用在机床行业里的，也是两个很有名的华人做的公司。我在这里就是发布这么一个信息，证明彪悍的团队还是非常重要的。

　　主持人(刘曼红)：在座的如果有什么非常好的项目，或者有非常好的团队希望见这几位天使投资人，会后可以跟他们联系。

　　我现在想再强调一下，如果说风险投资是锦上添花，天使投资确实是雪中送炭，正如陈总所说，企业在发展中一定有一个死亡谷，在这个死亡谷阶段，如果你能生存下来，你就可以发展壮大。为什么叫死亡谷？就是企业在发展的过程中需要资金，但是他的商业模式还没有成形，VC很难给他投入，政府的钱他又拿不到，所以很多企业在这个阶段死了，拯救死亡谷阶段的企业就需要天使投资，他在推动企业增长创新方面起了极其至关重要的作用。全球的天使投资就像中国一样，这种行为很早就出现了，但是天使投资作为一种网络，或者作为一种联盟的形式，这是非常先进的。欧洲的天使投资协会是2000年以后成立的，比较早的德国天使投资协会也是1998年成立的。天使投资俱乐部给企业创造了很多的机会。就像冯老师说的，如果你仅仅有钱投进来，你没有这方面的技术帮助他，他也很难获得发展，但是如果有天使投资俱乐部，其他人有这方面的专业技能，他觉得比较不错，他也可以跟投进来，这样的话可以很大程度的帮助企业。

　　天使投资俱乐部的结构是非常松散的，大家在一起听创业者的路演，你觉得这个项目比较好的话，你就可以投，别人觉得不好，别人可以不投。天使投资俱乐部给天使投资人一个聚会的机会，也给项目人一个平台宣讲自己的项目。所以天使投资俱乐部虽然在国际上都是2000年以后的新生事物，在中国也刚刚兴起，所以我觉得陈泰杰的经验非常值得大家借鉴，也希望今后各地都有像上海的天使投资俱乐部这样的形式出现，当然得有天使投资人做领头，请陈泰杰先生给大家简单介绍一下这个俱乐部的状况。然后剩下一点时间给大家提问。

　　陈泰杰：我们要投一个项目的话，还要有VC愿意在下一轮投资这个项目，所以天使跟VC的网络也很重要。另外一个是天使和天使的网络，现在国内这个网络还没有发展起来，但是我觉得这个机会很大，我们3月份开了这个会之后，很多国家来了以后，也想参与中国的一些项目。这个网络要怎么成立，我现在还没有想得很细，现在VC跟VC有一个比较成熟的网络，但是天使是比较当地化的，我在上海，他在北京，你在深圳，我们怎么做一个合作模式？有一个办法是我们可以成立一个品牌，比方说冯老师讲的，他们在美国硅谷也设了一个点，因为清华大学这个品牌非常强，在国内每个人都知道清华，美国硅谷有很多华人，也知道清华，这也是一个办法，就是利用一个品牌做一个网络。我们最近会成立一个全世界哈佛商学院的天使俱乐部，这个怎么操作呢？我们去年在美国开始的，现在在加州、纽约、德州，包括英国、巴西都有，他们在这些地方投什么项目，我们也可以跟着投。现在我们在国内也可以成立这样的俱乐部，比如说很多人都投资有兴趣，我们组合一笔钱，用俱乐部的方式去投。

　　主持人(刘曼红)：我这个主持人有点不称职，时间耽搁了，所以没有很多的时间跟大家交流，现在只有一两个提问的机会。

　　提问：各位嘉宾好，我是软庄网的叶枫(谐音)，我有一个问题想请教一下二位陈总，作为天使投资人的机构，怎么样将天使投资的偶然变成一种必然？因为我觉得陈总这边的重点是强调通过专业化的操作，而陈泰杰先生强调常态化的机制，比如说约请一些创业者，进行一些路演。

　　陈亮：任何投资都有很多运气成份，在天使期的运气成份是最大的，有一个机构化天使，像我和陈泰杰这样的方式，想办法降低风险，获得更多的回报。我讲讲泰山的方式，我投的基本上没有一个赛道是错的，我投的每一个东西都是后来有人抢的，举个例子，我投了一个儿童网游，跟淘米一起投的，淘米上市了，我这个公司死掉了，我认了，但是我如果上市的话，也是一两百倍的案子，所以我认为选好赛道是非常重要的。第二，我们选团队的能力也很不错，基本上看错的很少，当然这要花很多的精力。再一个是模式，咱们现在投的有50%的是微创新的项目，拉手确实参考的是美国的团购模式，但是在中国做的比较多了，有了一些自己的方式，美国的团购网站也在拷贝拉手。另50%是国内市场比较大的纯卖东西的项目。最后一点是，天使肯定是有风险的，所以要相对比较低的估值，我投几十万进去，我输了我认了，如果我要赢，肯定是要几十倍甚至几百倍的回报。我现在第一期的投资肯定能回本，而且能回好多倍，因为我有一两个明星案子差不多出来了。也不是说每一个都要百分之百的出来，只是说你在一个投资组合里，最终能够回报好多倍，能够把其他的损失都拿回来的案子就可以，这是降低风险的方法。

　　陈泰杰：我觉得降低风险的办法就是要跟着这个项目，比如说我们看中了一个项目，我们的会员如果跟这个项目有关，我们就会帮他。但是天使投资不可能是百分之百准确，比方说你投10家公司，有一半会死掉，剩下5家公司有两三家打平，剩下两家可以上市，取得50倍、100倍的回报，这样就可以。我们一般选的会员要有能帮助这个项目的能力，要他有做实业的经历，并且有一定的资本。一个能够帮助项目的人，肯定能帮助降低风险。

　　提问：我想请问冯老师和陈总，刚才陈总提到彪悍，您讲的彪悍，一是商业模式的彪悍，二是团队的彪悍。我是来自山东青岛的一家投资公司，我长得比较彪悍，但是性格比较温柔，我想请问陈总和冯老师，请二位对于彪悍的团队的概念详细介绍一下。

　　冯冠平：作为投资人看一个团队，我认为跟他接触的过程中，大体上就会有一个印象。我认为看团队的彪悍主要看这个团队有没有做这个项目的自信心、有没有霸气。创业的人就得要有舍我其谁的霸气。同时还要有底气，有时候一个人可能很有霸气，但是通过了解以后，他又没有底气，这个团队就不行。所以我认为就是一个是要有霸气，另外就是要有底气。

　　陈亮：我补充一点，从泰山的角度来看，彪悍就是企业家精神。企业家精神是解决鸡和蛋、蛋和鸡的问题，我没有销售，所以我供货供不好，我供货供不好，所以我没有销售。所谓彪悍，最关键的就是要解决一些别人解决不了的问题，他既要非常勇猛，又要胆大心细。在商业操作上怎么讲？举个例子，你们可能会看到我们投资的家庭网，投资广告会越来越多，下半年还有户外广告的投入，这是大家看到的他的勇猛的一块。但是这个CEO非常细致，他会想万一金融危机来了以后怎么办，所以他会留出相当好的毛利空间，随时停广告也能很好地盈利，他把最好的贪婪和最坏的恐惧都能够很好的平衡好，然后在冲的时候也能保护好自己。

　　主持人(刘曼红)：再次谢谢大家的光临，也谢谢大家跟我们讨论关于天使投资在中国的发展问题。