2011年5月28日，第五届中国上市公司市值管理高峰论坛举行。图为北京证监局局长张新文发表演讲。(来源：新浪财经 任立殿摄)

　　2011年5月28日，由中国上市公司市值管理研究中心，证券时报，证券市场周刊，新浪网，和讯网联合主办的第五届中国上市公司市值管理高峰论坛举行。新浪财经图文直播本次活动。图为北京证监局局长张新文发表演讲。

　　张新文：我主要谈一下股权激励我认为它的作用和存在的问题，今天的市值管理高峰论坛，市值管理通过让投资者了解公司处理好投资者关系，通过公司规范运作并且使公司能够在经营者经营下不断提供效率，通过这些来使股价维持在一个能够反映公司价值的一个正常水平上，这种管理观念是对的。但是市值管理也有一些不同可能产生的负面作用，利用市值管理可能会给人一种控制股价的嫌疑。但是今天举办这么一个会议，通过抓住股权激励这么一个手段，这对市值管理而言很好，我愿意谈点自己的观点。

　　股权激励在我国已经有很多年，并且有200多家企业进行相应探讨，特别是最近这一两年股权激励的公司越来越多，尤其是民营企业很多都在推出股权激励。我们知道国有企业已经在探索，和正在探索。股权激励受到市场和股东这样重视，说明这种措施一定有他具体作用。我想通过这个实践观察，我感觉他有以下几条。一个可以改善经营者和股东之间关系，增进双方利益的一致性。看到很多企业管理人员，或者说治理人员，管理人也好，他们认为你的上市，你股东发财跟我没关系，因此这边市值增加的越多，他们本身不平衡感就越大。因此积极管理好职务的动力就逐渐降低，因此在关系处理上由于上市以后可能会在一定程度上越来越紧张。因此，通过股权激励把管理者，管理层从一个仅仅雇员这个层次提升到与股东身份相结合另外一种，这样可以改善双方面的劳资关系，同时也对公司的发展起到一定积极作用，使两者利益一致。因此，股权激励肯定有一定作用。

　　第二提升了经营者的地位，因此主观能动性就差。我们公司治理主要是管理者和股东进行委托代理关系，因为地位比较低，利益没有得到充分体现，因此他在代理公司与经营职责上就不能够充分发挥，这样带来的效率就比较多，成本就比较高。因此，这个股权激励对提高经营者的地位，对提升代理的效益有很大作用。

　　第三股权激励实际上他总体来讲，在扩张的激励手段当中对企业而言是成本很低的，效率比较高的一种激励手段。我们知道很多激励要提升公司人员的工资，同时每年要获得金融领域有一定分成，这个公司股份上也增加不了太多，因此成本不一定提高，效益有一定提升。他这个时限收益，从市场上，从股民那得到，因此对于企业来讲他提倡激励成本和激励成果，因此这个手段还是很好的手段。

　　第四改善了公司的治理，提高了治理水平。受到激励的管理人员就会更加虔心地研究公司的现状，发现公司的问题，同时鼓励开拓公司未来的效率。同时，在治理之中不管是我们达成协议，还是什么他都能够认真务实，及时，准确地落实，执行力也就提高了。因此股权激励不断调用他们发现问题改善公司现状的积极性，同时也增强了在治理中组织力，因此对公司治理水平提高有积极作用。

　　第五是促进了企业的发展，提高了公司的盈利能力。这样的话公司盈利一个行业选择，一个是人员技术水平，管理水平和前瞻性认识，因此公司盈利能够就有很快提高。

　　第六提升了公司的形象和投资人的管理理念，当一个公司搞了股权激励之后，人们会考虑他的制度把监管人员和股东利益绑在一块，他会很努力工作，尽量使公司经济上有所成长，因此就能够提升投资人对公司的信任度。

　　第七获得了公司市值的提升，赢得了投资人的关注，增大了投资的力度。因为你公司管理好了，规范好了，同时盈利能力提高了市值自然就上升，这种现象已经被投资人，特别是机构投资人所关注。凡是搞了股权激励的企业都非常关注，同时加大对这个公司的投资力度。以上就是我想从观察当中发现，我们这个股权激励的一些作用，但实践中也发现一些问题，比如讲一，时机把握不到，积极作用打了折扣。我们很多公司进入都选择一些高股价，股市非常火爆的情况予以激励，定价偏高没有多长时间价格已经到了行政价格以下，行权没有希望，所以相当一部分企业股权激励措施最后都流产了，没有人去关注他，特别是管理人员没有去关注，因此作用性没有进行很好发挥。

　　有一些激励缺乏长期安排，激励控制上限10%，有些企业一下子就用完了。管理者是想分给他一部分股权，就把股权重新分配，而考虑成一种激励方式方法而得到很好的使用，这方面考虑的少一点。那么把很大股权给了他之后，他在管区内把企业弄上去就完了，在加上本身没有长期安排就造成短期行为。实际上这个股权激励在现在经济水平下，在收入水平下，在企业水平之下你有一个适当安排，而且要隔两三年要不断给他激励，这样一次激励是短期的，但是连续激励是长期的，因此有一个长期安排。企业由于短期性容易引发更大问题，为了实现短期利益多做一些工作。

　　第三是设置条件偏低，有些企业设置的行权条件很低，盈利条件每年增长20%，10%等等。实际上他没有做这个机制之前，你分析一下这个企业的研究报告，和他所投资的项目，和募集资金未来产生的利润比他股权激励所说的盈利，你募集资金投向会有一个报告，很重要就是未来预期收入和净利润，你折合成股本去看，本身就有30%以上增长。在股权激励方案当中可以看一下，10%，20%经济增长，他设的条件过低，真正对于这个企业支持激励作用就不大了，有点走形式了。因此，这也是一个问题所在。

　　第四人为调整工资收入和利润，以其获得较低的定价，和未来较高的行权价。一个企业在行使股权激励方案推出之前定价期有很多投资不做，有很多合同都谈好了不签，甚至有人已经签了隐秘不报，这种现象实际上有违规违法行为，经过调查调研都有所发现。

　　第五人为操纵信息披露创造虚假信息，发现信息盈利太好会把定价定的很好，在季报，年度报告的时候故意地漏记收入，故意提高成本。对于季报不需要审计的也就混过去了，年度报告发现哪块做的错误，说这个意思不是故意做的，是笔误。其实你要注意观察你什么是笔误很清楚，这就是无疑操纵信息，造成财务虚假现象。

　　第六甚至有些公司人员配合市场某些违法投资者，同时内幕交易和操纵市场进行支持鼓励，这种情况也存在。各种机构在进行调查的时候，怎么来配合他，怎么把股价炒上去，这也是问题所在。

　　股权激励有它积极的作用，也有它的问题。我们现在赢得一个进行股权激励很好的机遇，证监会也出来一些文件，各股东也非常关注，特别国有企业，国资委部门也在研究和修改方法，这样股权激励无论对市场还是对投资人，还是对经营者都是一个黄金资源。通过这个讨论，我希望我们股权激励这样一件好事，对市场发展的好事，对企业发展好事，对经营者也是一个好事，这样一个金钥匙，这样一个很好制度安排大家应该把它的利和弊都讲清楚。在监管机构设置制度的时候要防止可能出现问题，股东，特别是大股东在推的时候应该把方法掌握清楚。我们经营管理者当你被授予进行股权激励的时候，一定要珍惜这个机会，把股权激励做好，把这个行为做准确，这样一个好的方法出来之后，最后要引起很多争议，甚至监管人员不但没有获得利益，获得利益无非就是提高生活质量，你反而降低生活质量是要不得的。

　　最后，我觉得今天选择这么一个主题非常好，对我们股权激励和资本市场也是非常好手段。通过讨论我希望把这个手段用好，也希望会议能够起到积极作用，谢谢大家。