伦敦证券交易所北京代表处王倩(资料图片)

　　新浪财经讯 “2011中国金融高峰论坛”于2011年5月18日-19日在北京举行。上图为伦敦证券交易所北京代表处王倩。

　　以下为演讲实录：

　　王倩：大家早上好，我是伦敦证券交易所北京代表处的王倩。很抱歉由于交通问题来晚了，我一开始自己开车，后来看到路很堵就换了一个出租车，之后在不同道路选择上发现有很多不同结果。其实这跟我们企业上市，企业融资非常相似，我们企业想融资的时候首先想，我到底是债务融资，还是做股权融资啊？

　　如果是债务融资对于我们国内，特别是民营企业就会发现在国内债务融资实在渠道很少，很困难。我们且不讲现在是在货币政策不断收紧，即便在没有收紧之前，我们的银行对于我们的民营企业这种贷款，或者说债券融资都有不同标准。如果选择IPO股权融资又会存在，我到底是哪个市场是境内还是境外。所以，当我换了车之后，在走在路上，特别遇到红灯不停堵的时候非常像我们一些市场准备IPO的时候，我们企业已经递交申请一直在耐心等待，什么时候绿灯放行让我上市，但是前面机会不会等我，所以我错掉第一个演讲的次序。

　　所以，在这样一个选择上会给我们企业带来很大困扰。如果在海外上市有很多选择，香港，纽约，伦敦，我为什么要选择去伦敦。我想这是我今天一个小小的介绍了。至于到海外市场上市，我们首先要想到海外投资人怎么看待我们。有的时候我愿意比喻有点像谈恋爱一样，不能一厢情愿，一定是他很喜欢你才可以。我们有些市场真的非常大，海外市场非常大非常好，但是对不起他最喜欢的是他本土的企业，他对外来企业会觉得你离我好远，我为什么费那么多劲看你。

　　但是，这一点是伦敦市场跟其他海外市场最大的不同，他是最国际化的一个市场。在这个市场上，我们可以看得到他拥有着全世界做股权投资的资金最大最深的一个资金池。这是一个什么概念？我们国内企业经常会讲，A股市场上市，一听到某家银行，或者保险公司，甚至说共和国长子要融资就会看到，他们一定吸引很多资金走。伦敦市场最广最深资金池不怕这个，你资金融资再多，对这个市场影响并不是很大。就好象在一个很大，很深，往大海里扔一个石头不会有太大作用，不会有很多反映。

　　正因为英国本土企业我们会发现他的市场跟其他某些大国来比相对小一些，而且由于英国本身市场发展，很愿意去看海外企业，他对海外企业和对本土企业是一样的，上市标准也是一样。所以我觉得当我们国内企业选择的时候，这是一个非常需要考量的因素。在我们前面有一张，我们要知道伦敦交易所集团不仅仅只有伦敦交易所这一个交易所，米兰，意大利交易所也是我们全资拥有的。如果在伦敦上市你可以两地挂牌，我们可以看到国内有很多时尚业等等，可能是一个比较好的选择，米兰我们都知道是时尚之都。

　　其实像刚才一桥资本的段总也介绍亚洲陶瓷，这也是我们上市选择的时候要考虑一个因素，上市不仅仅给你提供一个融资渠道，还可以成为你推销自己的产品，打开自己市场一个很好平台。为什么这么讲？上市可以帮助你企业进行规范管理，还可以提升你企业的形象。把你的品牌往市场上打出去，亚洲陶瓷并是如此，他并不大，只是剥离自己一部分资产上市，这样比较快一些。但是在他上市不到一个月时间，意大利我们知道也是陶瓷比较发达的一个国家，意大利很大的陶瓷商因为上市来找过来希望进行合作。

　　刚才凯文，还有段总所讲伦敦市场非常灵活，至少体现在两个方面。一个方面是监管的灵活，另一个方面是对市场分割灵活，意味着什么？监管灵活是一个原则监管，而不是说我会制定很多很坚硬的条条框框。原则监管意味着什么，国内企业最喜欢说不要一刀切，我们地域不同，大小不同，这就是原则监管本质。只要你不规范原则，你在上市过程中，在很早期都可以去和这样监管部门进行沟通，随时有一个沟通渠道在那里面。

　　关于这一点我们后面会有一个小小案例可以看到，回到市场上的灵活是什么。在伦敦交易所我们分了四个市场板块，主板市场，还有AiM高增长市场，为我们高增长中小企业提供融资的平台。还有PSM，主要对希望采用本国会计准则来上市，来提供的一个渠道，他上市标准更低一些。但是因为上市标准更低一些，可以投资这个市场投资人当然会有限制，会针对一些机构投资人来投资散户就不行了。还有SMF针对比较复杂的基金来上市挂牌。

　　对于我们国内企业，我觉得更多是集中在主板市场和AiM高增长市场上，即便是主板市场会分不同上市路径。刚才一桥资本已经介绍有优级上市，我们翻译成高级上市，还有标准上市。这是行业分布，石油，天然气，能源，像金融业，矿业，甚至汽车，多元的制造业，多元制造业我们希望有一定附加值含量，而不仅仅说中国人力资本很便宜，我就打这样成本价格，这可能对投资人吸引力不够大，更何况中国现在制造业仅仅低成本，这块优势也在不断减弱。

　　还有像通讯，固定电话，石油设备，石油设备在那边还很不错，其他市场我觉得可能不太能够比拟的。还有涉及到食品零售和批发，我们后面会看到一些案例，在零售这个行业里面在那边市场是蛮受欢迎。我们国内企业可以多多关注一下这方面。伦敦毫无疑问是全球矿业公司股权融资中心，无论是从他融资金额，还是整个市值来看，这是其他市场无法比拟的。

　　这里面我们说给一个案例，其实在伦敦那边，我们现在可以看得到，投资人，特别是投资股权的他希望投资你的一个高增长。其实现在我们放眼全球看去哪些地区是高增长，印度和中国。这两个国家是投资者比较喜欢的，我们有高增长的企业可以去找到你们投资人。这个案例是印度，这是一家民营企业，主要是兄弟两个拥有，的确很大。他在去年5月份上市的时候，是通过高级上市这个路径来上市的，上市的市值将近90亿美元，我们知道主板上市各个市场都会有这样一个规定，你公开发行这样一个股票不得低过25%，伦敦是原则监管，不得低于25%，是为了保证你企业股票的流动性。

　　这家企业就会跟监管部门来讲，我市值已经够大，我即便少于25%也不影响我的流动性。的确，我们可以看到他的上市发行比例是低于23%，企业很大不会影响到流动性监管机构会放行。而且这家企业上市融资IPO将近20亿美元，在上市一一个月就进入富时100指数。不仅会增加很多被动投资你的投资人，我们有很多指数基金，如果你能够进入指数是一定会投资你的。

　　这家企业上市走势一直很不错，就跟前面凯文，和段总所讲我们怎么包装我们企业，怎么来写你财务预测，怎么跟投资人打交道，你投资者关系怎么处理，这会对你日后股价有好处。我们不希望看到一家企业他上市第一天，第二天股价就是一个大起大落，甚至一说涨了100%，或者涨了多少，你这样一种情况的时候，是不是当初有低估你这个企业。我们希望看到你这个企业的股价能够有一个稳步上涨，这也是伦敦市场的一个特色。

　　这是我们一家准国内企业，因为他有很多资产是在上海，苏州，在国内，叫安卓电子，主要生产就是我们手头在用的手机，电脑，笔记本，ipad，他屏幕上面一定刷着一层他们化工材料，一个很单一领域是全球最大。当时他上市的时候，他的利润是负的，也就是亏损的。这我们可以看到在伦敦市场上市的标准上是不对你有净利润的要求，这跟国内市场和香港市场是非常大的一个不同。

　　我们会讲怎么估值啊，国内企业首先会问你PE多少，这个没有利润怎么PE值，这也是伦敦在估值上很大不同，他更看重你支付利息，折旧，开销等等之前你企业的收入是多少。其实这个数字，我们在座企业家会清楚，他更贴近于你企业一个经营能力怎么样，更贴近于你的现金流，在伦敦市场上更关注这个数字，这家企业恰恰他的数字非常好。他最初的时候只想融资4亿美金，最后带走7亿美金。

　　这是凡是跟中国概念有关都非常受欢迎，即便不是坐落在中国本土。这个不是中国企业，但是我想这个案例很好，会给大家一个启发。这是一家英国企业，85年成立主要做服装，跟国内很多服装企业很类似，也会设一些连锁店，商铺，这样一些经营模式。在他成立了25周年之后，在去年的3月份，也是在主板高级上市。我们也可以看到其实他上市市值并不太大，4亿英镑在主板上确实不太大，而且他融资1.25亿英镑里面，是最初三个创始人退出一部分，2500万为流动资金。

　　当然在上市当年他们又进行了再融资，我们可以看得到再融资也是我们企业在考虑上市地选择时候一个非常重要的考量因素。什么意思？这个市场是不是很方便我们企业再融资，我们企业的发展都是有自己的一个发展步骤，一个规划的，我们看到国内企业会怎么样？我们上市的时候会大量的超募，远远超过我们营运计划，所以国内融资很难，所以多融一点就多一点，其实过多现金对企业来说并不是好事情。但是，伦敦市场再融资市场非常强，09年是金融危机很严重一年，我们可以放眼看看各个市场IPO案例都很少，但是伦敦市场融资金额是创了历史记录，就是因为再融资基金非常大。越是在经济越冷的时候，我们这些企业需要自己手里现金筹备最多的。当你作为一个已上市企业，就可以很容易在伦敦市场上进行再融资。

　　同样超级集团，他再融资6千美元，他去购买原来代理商竞销渠道成为自己控制渠道。他的股价涨的非常好，上市是5镑，中间最高的时候达到18镑，这家企业自己本身素质不错，我们国内很多企业跟他很相似。后来有很多清洁能源，英国对清洁能源蛮看好，其实大家注意这个新闻会发现，英国是头一个国家是把降低排放立法国家，其他国家没有。立了法促进大家会消费更多清洁能源的东西，这对国内企业来说都是一个非常好的机会。

　　对于上市要求，上市标准一会会有会计师和律师进行介绍。高增长市场的确为我们中国企业来做的市场，他的市场会很快。这个行业划分跟刚才段总讲的很类似，能源，矿产，金融服务业等等这些，医疗，健康，然后跟你的这些相关一些零售都会有很大的一个表现。并不是说他是高增长市场，投资者质量不好，事实上也一样有很多高素质机构投资人在这个市场上。并且，英国会给你税务上很多优惠政策，来鼓励投资人投资AiM企业。

　　我们指定保荐人就像刚才所讲的Arbuthnot Securities这样为核心，英国证监会不会管，他们把权限下放到交易所，交易所不直接对企业，是我们指定保荐人负责，他们是直接面对企业的，基本上他们说OK这个企业我们愿意保荐他上市，推荐市场进行介绍，基本上就可以。所一些单位他们一直需要为企业负责任，而不是把你带上市对不起我的任务完成走了，是你在AiM市场上市企业，自始至终都有保荐人为你提供这样的辅导和服务。

　　这样的话，基本上你上市的进程是由你企业和你保荐人顾问共同决定的，而不像我刚才要赶往会场一样完全没有办法，完全超脱我的控制只能在那等，这个你们自己是可以来控制的。这是我们国内另外一家叫新锐国际有限公司，他2000年成立，当时成立的时候才只有40英镑盈利，刚刚盈利就来上市，其实表现很不错，这家企业是中国企业里面最会利用伦敦市场进行再融资，他已经再融资三次，我们可以从中吸取一些经验。

　　后面有一些矿业，时间有限在这里没有办法给大家一一介绍。如果大家感兴趣，可以会后给我们留下邮箱地址，我会把这样一个演讲资料给你们发过去，我觉得里面有一些案例还是蛮有意思的。这是一个简单的总结，对于获得市场受追捧的公司具备的特质，我们管理团队是非常重要的，一个强有力的管理团队，你主要股东和董事要对你的投资有一个长期承诺，而不是我上市就套现然后就走人，这样企业无论在哪个市场都不会受欢迎。

　　还有良好商业治理，可行商业规划，这都需要我们顾问为大家提供，跟国内企业相比我们很少受到这样训练，这是我们客观不足。还有市场对公司所处行业有一个偏好，还有所有权，财务信息都要清晰透明。现在在伦敦上市公司有50多家，我们会看到有一个常常被选项目，有感兴趣伦敦，我们也希望能够在更多高素质中国企业到伦敦来去分享他们那么深，那么广的一个资金池。

　　如果大家有什么需要可以和我们联系，谢谢。下面就请我们毕马威英国资本市场部的总裁，他非常有经验，来为大家进行一个介绍。