“《国际金融研究》杂志理事单位年会”于2011年5月21日在南开大学经济学院召开。上图为对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰。(图片来源：新浪财经 梁斌 摄)

　　新浪财经讯 “《国际金融研究》杂志理事单位年会”于2011年5月21日在南开大学经济学院召开。上图为对外经济贸易大学金融学院院长丁志杰。

　　以下为演讲实录：

　　丁志杰：尊敬的各位嘉宾，非常高兴有这个机会参加《国际金融研究》第三届历史单位年会，也非常荣幸在南开这里演讲，因为南开是具有丰富历史和声誉的一所名校，金融学专业也是我们作为后来者的标杆追赶的目标。

　　我演讲的题目是人民币参与一篮子货币实践与问题。前面其他专家也讲到了相关的问题，特别是佟校长从理论层面阐述了新兴市场经济汇汇率制度。我今天的主题虽然是汇率，但不是讲制度选择，而更多是讲中国在未来人民币汇率的政策应该做出调整。为什么要做出调整？我们看从进入二十一世纪以后中国汇改已经两次，中国汇改启动以来到目前为止，人民币兑美元升值幅度已经超过了27%。我们参考一篮子分为三个阶段，第一个阶段2005年7月到2008年9月，就是国际金融危机爆发前期，在这样一个阶段人民币主要表现为单边的升值。第二个特点，在这样一个阶段人民币有效汇率也是升值的。我看到一组数据简单计算了一下，在这样一段时间内，人民币名义有效汇率升值15%，实际有效汇率升值21%，也就是我们看到不仅仅是对美元升，对其他货币总体呈现升值的态势。第二个阶段在国际金融危机爆发以后是2008年10月份，到第二次启动汇改2010年6月份，这一段时间人民币对美元汇率保持稳定。在讲这一段以前想给大家提供一个参考，我们越来越多注重数字的分析，其实作为研究来说最重要是事实和数据说话，我们更多把数据作为一个纯学术性的数来研究。今天听了王永利行长的发言还是很有启迪，很多数据简单的处理也能够看到非常重要的问题。

　　第二个历史的重要性，大家知道2005年中国参考一篮子汇率，但是在二十世纪七十年代，中国人民币参考一篮子很多人已经遗忘了。1973年布雷顿森林体系崩溃，人民币在这个情况下采取参考一篮子汇率调整，这个制度一直持续到1980年大概7月份这样一段时间，也就是说在这一段是将近6年半时间，比我们现在参考一篮子时间要持续的长。在这样一个时期里，我们看到人民币对美元汇率从2.4调到1.45，人民币对美元升值53%。我们看到美元同期市场贬值23%，但是对人民币贬值幅度超过30%，这个取决于我们当时汇率政策，也就是说中国当时汇率政策，我们把汇率定在美元集团上和马克集团中间线之上，我们要强调我们人民币对西方国家的体系，所以出现了这样一个结果。大家回头看这一段历史有几点值得启迪，一个制度、政策，政策可能对制度发生扭曲，在这样的层面下人民币不具备升值的可能，但是人民币升了51%。第二个可以看到，参考一篮子货币，汇率具有外生性，也就是说汇率由国际市场汇率决定的，所以他往往会使得异国汇率在这样一个制度下，使得对经济基本面发生偏低。在2005年中国汇改的时候我们提出来不是盯住一篮子，而是参考一篮子，也就是说给我们汇率管理提供一定的灵活性。

　　第二个阶段，我们回到最近十年，2005年到2008年10月份，这样的时间我们看到人民币对美元汇率是稳定，基本上呈现一个直线。我们看到同期人民币有效汇率经历了大起大落。大起是在2008年10月份到2009年3月份，这一段时间里急速反弹，人民币出现了较大幅度的升值。进入2009年美元贬值，人民币随着美元被动贬值，这样一段时间中国人民币汇率制度遭到了国际的批评。参考一篮子汇率，在我们汇率管理里主要起的作用是保持汇率稳定，这种汇率稳定按照我们学术研究是名义有效的。在去年6月份国内外压力和经济基本面配合下，我们重新启动了汇改。启动汇改以后人民币到目前为止，从去年6月份升值超过5%。我们过去提出一个问题，是不是人民币真的升值了？不对，人民币没有升值，人民币从去年6月份到现在是变址的，为什么贬值？有效汇率在贬值。这张图是人民币名义有效汇率和实际有效汇率。名义有效汇率人民币贬值幅度达到3.5%，实际有效汇率贬值幅度达到2.5%，这样看这样一个制度最重要的一点，我们在过去新的一篮子参考下发生了两个变化，从2005年到2008年单向参考变成双向参考，也就是说美元贬值的时候人民币升，但是人民币升的少一点。如果美元在国际市场上升人民币贬，但是贬的多一点，进而使我们有效汇率总体是下降的。

　　第二个值得跟大家交流沟通的一点，我们政府一直在强调管理好通胀预期，把通货膨胀治理作为首要任务。但是我觉得政府有时候说的话可能听着很有道理，但是仔细分析政府可能说谎。我们看到去年人民币基本有效汇率稳定，名义有效汇率在贬。如果说中国汇率还继续这样走的话，我们可能会看到在今年下半年国际压力会重新聚集，也就是说人民币为什么要贬值？由此从国内形势和国际形势来看，下一阶段人民币汇率政策是否要调整？我的答案是，应该调整。但会不会调整？我觉得这个取决于政府的决策。调整的方向有向点，第一点，人民币纠正过去有效汇率贬值的走势，人民币回到有效汇率逐步升值的过程。第二点，人民币汇率的升值，不能够靠通货膨胀，真正把通货膨胀治理作为重要的任务。从目前来看，今年以来人民币在先四个月无论是有效还是名义都是贬值的，而且是逐月贬值。谢谢。